數據顯示,這家網上保險公司去年下半年總保費較上半年出現強勁增長,但仍面臨諸多不確定性

重點:

  • 眾安在綫去年總保費增長16%至236億元,較2021年22%的增速有所放緩
  • 這家保險公司面臨的挑戰來自中國突然結束嚴格的疫情管控措施,同時一瀉而下的全球股票和債券市場,也讓投資獲利變得困難

梁武仁

上周末公布的2022年年終總保費數據顯示,眾安在綫財產保險股份有限公司(6060.HK)去年的終曲好過年初的序曲。但兔年來臨之際,這家網上保險公司現在恐怕還未想開香檳慶祝。

2022年最後一份月度文件顯示,眾安在綫2022年總保費為236億元,這意味著該公司全年的核心保險業務收入增長16%,不及2021年的22%升幅。

但眾安在綫2022年上半年總保費僅增長大約7%,表明下半年增長大幅提速,這看上去更鼓舞人心。確實,我們的計算顯示,眾安在綫去年下半年總保費的增長速度在25%左右,是上半年增速的三倍多。

這種明顯改善意味對該公司和其他保險機構來說,情況可能終於好轉。在中國政府嚴格的疫情管控措施導致的經濟不確定性中,消費者對花錢變得謹慎,保險機構因此遭遇重創。去年上半年尤其具有挑戰性,不僅是對保險公司而言,對大部分直接面向消費者的企業和製造商都是如此,因為頻繁爆發的疫情導致全國多地實行封控,當中包括最大商業城市上海。上海的封控持續了兩個月,一直到5月底才結束。

但眾安在綫可能還沒有完全走出困境。中國經濟依然不穩定,從12月初突然取消大部分疫情管控措施後,激增的感染病例帶來了更多不確定性。中國第四季GDP同比僅增長2.9%,全年增長3%,這個增速是自1976年以來的第二低。本周較早前公布的數據也顯示,12月零售銷售額連續第三個月下降,同比下降1.8%。

12月的數據表明,中國經濟可能正因為政府防疫政策的突然轉變而承受壓力。而且可能要等到當前的感染潮過去,或需要至少幾個月的時間,形勢才會好轉。

對整個保險行業而言,全國感染病例的激增,可能會對財務狀況帶來嚴重打擊,因為健康保險的賠付會劇增。據《金融時報》報道,擔憂這種可能性變為現實的眾安和其他一些保險公司,上月停止銷售一切對新冠檢測陽性投保人進行賠付的產品。單筆賠付金額可能不高,最多幾百美元。但如果保險公司要進行數百萬筆賠付,他們的成本會迅速像滾雪球般增長。

不用進行大規模的新冠賠付,眾安在綫似乎可以繼續從保險業務中獲利,該業務2021年才開始實現盈利。媒體引述其披露的數據報道稱,去年該公司賠付了逾119億元。以此為基礎,眾安在綫去年的總賠付額在其總保費中的佔比,即賠付率約為50%,與上半年的56%相比有所改善。

削減成本

眾安在綫還一直在削減銷售成本,不再使用第三方平台作為代理人——它們會從每筆銷售中收取費用。如果公司能像上半年般,將此類成本控制在總保費的50%以下,並且理賠支出也保持在保費的50%以下,那麽眾安在去年下半年應該是可以獲得一些利潤的。

但在核心保險業務之外,眾安在綫的投資收入則是另一種情況,它可能會引發更大的麻煩。與同行一樣,眾安在綫將收取的保費中很大一部分投資於股票和債券等資產。對於眾安在綫這樣的公司來說,這種投資收益尤其關鍵,因為該公司從保險承銷業務中獲得的利潤仍然不大。

去年,眾安在綫在投資領域的表現很可能不是太好。2022年對於投資者來說相當艱難,在全球加息以抑制通脹的背景下,股票和債券的價格都有所下降。這兩個資產類別的走勢通常是相反的,這使得投資者可以在其中一個表現不佳的情況下,通過買入更多另一個類別來繼續賺錢。

去年上半年,隨著金融市場創下十多年來的最差表現,眾安在綫幾乎所有投資收益都蒸發了。由於虛擬銀行等其他業務出現虧損,該公司公布了凈虧損。因此,它能否在2022年避免年度凈虧損,很可能取決於其投資收入在7月之後的表現,因為下半年市場情況有所改善。根據雅虎財經匯編的21個分析機構的平均預測,該公司在2022年有望全年保持盈利,但也只是勉強過關,因為其凈利潤預計將按年下降96%。

相比之下,網上保險經紀水滴公司(NYSE:WDH)已經連續三個季度報告了凈利潤,該公司的收入僅來自經紀費用,沒有涉足金融市場。這表明在金融市場疲弱時期,保險承銷商的日子會比單純的中間商更難過。

眾安在綫目前的股票交易價格不到2017年IPO價格的一半,市銷率約為1.4倍,不到水滴公司3.1倍的一半。但與其他保險承銷商相比,眾安在綫的表現還不算特別差。傳統保險巨頭中國平安(2318.HK; 601318.SH)目前的市銷率只有0.9倍左右,而中國人壽(2628.HK; 601628.SH)的市銷率更差,僅0.4倍。

儘管眾安在綫面臨種種不利因素,但它並沒有陷入危機,至少目前還沒有。雖然上半年公司出現凈虧損,其相對於負債的現金流(這是衡量保險公司償付能力的關鍵指標)遠高於監管規定的最低標準。隨著中國經濟最終走出新冠疫情,它的保險業務重回增長軌道,可能只是時間問題。

不過,金融市場的走向實在難以預測。該領域的持續疲弱,可能會影響到眾安在綫的投資收入,從而限制它的盈利能力。

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電子產品製造商創維集團有限公司(0751.HK)周日公布,公司非全資附屬公司創維數字股份有限公司(000810.SZ)前三季度收入64.56億元(9.06億美元),同比下降2.45%,淨利潤8,585.9萬元,同比下降63.69%。 報告期內,公司研發投入達3.39億元,較去年同期減少約10%;由於戰略備料及客戶提前備貨,期末存貨增至21.19億元,較年初上升39.4%;經營活動現金流轉為淨流出8,362.8萬元,去年同期為淨流入4.53億元。 創維數字是一家提供智慧系統解決方案企業,其主要業務包括智能終端、寬帶設備和專業顯示產品的研發、生產與銷售,並已將業務擴展至智慧家居、智慧城市和車聯網等領域。 創維集團股價周一高開但隨後轉跌,至中午休市報4.14港元,跌1.43%,該股過去六個月累升約31.43%。 李世達 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏
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這家重型工程機械製造商的首次公開募股,或成香港今年第三大IPO,募資額約15億美元 重點: 三一重工期海外銷售額已超過總營收半數,公司期望快速全球化能打動投資者 這家工程機械製造商在港交所的命運,或取決於投資者將其視為高科技成長股還是傳統企業   陽歌 科技新貴還是老牌傳統產業巨頭?這個關鍵問題正縈繞著三一重工股份有限公司(6031.HK;600031.SH)。作為中國領先的重型工程機械製造商,公司擬於周二登陸港交所,上市規模有望躋身今年香港第三。 上周五,三一重工宣布以每股20.30至21.30港元價格發行約5.8億股,是次上市預計募資約120億港元(約合15.4億美元),將是香港近年最火爆IPO市場中規模第三大的募資,僅次於5月募資45億美元的電動電池巨頭寧德時代(3750.HK;300750.SZ),以及上月募資32億美元的紫金黃金國際(2259.HK)。 值得注意的是,今年香港募資超10億美元的六宗IPO中,除紫金黃金國際外,均屬「A+H」兩地上市,這些企業在深圳或上海上市後,為提升國際影響力再度赴港上市。三一重工完全符合這定位,其港股招股書中大篇幅宣傳國際化戰略。後文將詳述這一點。 不過,首先需聚焦估值問題,此類兩地上市公司近期呈現有趣轉變:簡言之,與A股估值相比,香港投資者對科技與傳統經濟公司的估值迥異,前者隨時出現溢價,後者估值只屬一般。 寧德時代是前者的典型代表,其港股市盈率達36倍,顯著高於深市27倍的估值水平。另一端則是典型傳統經濟的海天味業,這家中國醬油龍頭港股市盈率僅24倍,遠低於滬市的32倍。 這意味三一重工港股估值的核心問題在於,本土投資者將其定位為科技企業抑或傳統經濟。公司近期業績表現中規中矩,今年上半年營收從去年同期的391億元增至448億元人民幣(約合63億美元),增幅約15%。與此同時,公司正加速將AI與無線通信等技術元素融入重型工程機械,提升設備自動化水平。 2003年,三一重工登陸滬市,當前A股市盈率約25倍,高於中聯重科、徐工機械等國內同業,但略低於美股巨頭卡特彼勒(CAT.US)的27倍。 需注意,三一重工港股定價區間對應市盈率達27倍,與其A股估值基本持平且略高。因此,該股上市後走勢,將取決於投資者對企業屬性的判斷。基於其國際化擴張及前述科技元素,我們預計其或獲接近科技股的估值水平,但可能難及寧德時代的溢價高度。 國際增長故事 擱置估值討論後,我們將聚焦三一重工的企業發展脈絡,尤其是招股書重點凸顯的國際化擴張。現階段,其國際業務增速總體遠超國內銷售,但今年上半年中國區業績異軍突起,公司歸因於本土市場復蘇。 創立於1994年的三一重工,曾多年受惠於中國基建地產熱潮,當時全國住宅、商場、寫字樓及道路建設如火如荼。但疫情衝擊疊加房地產市場深度調整,重挫其國內業務。更重要的是,國內業務毛利率顯著低於海外市場,這也成為中資企業拓展海外市場,從而提升盈利能力的主因。 三一重工稱,早在2002年便開啓設備出口,產品現已覆蓋超過150個國家。2010年,公司首個海外生產基地在印度投產。此後,相繼在美國、德國、印尼設立大型生產基地。目前,公司坐擁16個國際製造基地,與其在華運營的30個基地規模幾近平分秋色。 龐大的海外需求疊加本土市場疲軟,推動國際銷售額佔比突破公司總營收五成。今年前四個月,海外銷售貢獻率達57.4%,中國區佔比42.6%。 如前所述,公司海外銷售毛利率遠超國內,今年上半年分別達31.2%和22.1%,推動上半年整體毛利率升至27.6%。該指標自2022年的22.6%持續攀升,印證製造效率提升。 三一重工盈利能力同樣表現不俗,今年上半年淨利潤同比增長45%至52.9億元人民幣。其資產負債率亦穩步下降,截至今年4月已從2022年的58.4%降至50.6%,呈現健康態勢。 歸根結底,三一重工堪稱運營良好的企業,具備值得稱道的全球故事。公司計劃將上市約三分之二募集資金,用於拓展全球銷售及製造網絡,將進一步降低對國內市場的依賴。眼下核心問題,在於國際投資者究竟會將其視為高增長科技企業,還是又一家傳統經濟的代表。 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏

簡訊:賽力斯招股集資132億元

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