9923.HK
Yeahka warns of rough first half

這家支付服務公司稱,影響去年收入的一項異常收入調整,將繼續拖累今年上半年的收入

重點:

  • ​​移卡稱一項“非經常性收入調整”,從7月起將不再影響公司,換言之上半年業績仍會繼續受影響
  • 公司還表示,其“戰略升級”進展順利,包括在國外實現多元化而進行的海外擴張

梁武仁

移動支付服務提供商移卡有限公司 (9923.HK)提交的最新監管文件有點奇怪,似乎是在給投資者打預防針,似要為8月公佈上半年業績的糟糕表現做準備。若果真如此,這表明公司要應對壞消息,能做的只有這麼多了。

上週一,公司稱其“非經常性收入調整”從今年下半年起將不再是一個問題。這裡指的是去年公司向支付網絡合作夥伴支付的一筆重大款項,涉及的事由基本未知。公司表示,今年上半年將繼續計入相關費用,因此收入會受影響。這看起來像是一種迂迴的營收和利潤預警,儘管公司強調下半年不受影響。

公司說:“影響預期於2024年上半年結束,而2024年下半年的收入將不會被進一步衝減。”

為了緩和這種不祥的語氣,移卡隨後借此機會強調,公司的“戰略升級”正在順利進行。似乎是在說公司年輕的海外擴張一切順利,隨著中國內地本土零售環境疲軟,它正努力實現多元化。公司表示,不僅已在鄰近的新加坡和香港等亞洲市場開展業務,而且還遠至美國,並正進一步擴大海外版圖。

移卡表示,這些努力將保證“支付服務高質量發展”,並“提升其業務線的協同效應,以及其他增值服務的商業化能力”。

移卡由曾擔任騰訊(0700.HK)旗下財付通總經理的劉穎麒在2011年創立,類似於前身為Square的美國支付巨頭Block(SQ.US)。可以體現這一背景的是,移卡的發展得益於與騰訊的戰略合作關係,包括在騰訊的微信支付平台上提供二維碼支付服務。

移卡可能是想讓簡短的最新公告聽上去樂觀些,但實際內容似乎仍然有些悲觀。首先,那筆“非經常性”費用嚴格來說其實經常發生,至少在短期內如此,因為它從去年持續到了今年年初。這筆款項涉及移卡的主要收入來源,即連接商家和支付網絡的“一站式”支付服務。公司向商家收取費用,但也要向網絡的運營商支付“交換”費。

在去年的年報中,移卡自稱向支付網絡的“待處理帳戶”,支付與交易手續費率調整相關的總額高達3.44億元。通常來說,企業會用所謂的待處理賬戶,暫時存放不明資金或交易。

去年之前沒有出現過這樣問題,因此投資者可能希望看到更多對於當前情況的解釋,以及未來不會再發生這情況的保證。移卡在去年的年報中,對這筆異常費用的解釋簡短、粗略。同樣奇怪的是,在討論去年第四季度業績的電話會議上,沒人就此事提出任何問題。

拉卡拉(300773.SZ)、北京翠微大廈(603123.SH)等多家支付公司也發佈類似「優惠類商戶交易費率」調整的相類聲明,表明移卡的調整可能是全行業的舉措及監管變化,並不是公司特定問題。

收入增長放緩

移卡的最新公告似乎也反映出它現在面臨的種種挑戰,收入高速增長已經成為了過去式。在新冠疫情之前,移卡的收入一直呈爆炸式增長。但隨後,作為其主要客戶的許多零售商陷入困境,它的收入急劇放緩,先是因為防疫控制,最近則是因為中國經濟放緩。

去年,公司的營收增長15.6%至39.5億元。當然,這一相對緩慢增長,是受到向網絡合作夥伴一次性付款的影響。但即使沒有這影響,公司昔日三位數增長的輝煌時期顯然也一去不復返。由於公司規模不斷擴大,增長放緩在某種程度上是不可避免。但對於這樣一家相對年輕的公司來說,增長放緩凸顯了中國面向消費者的企業,目前普遍感受到的經濟逆風。

為了營收來源的多元化,移卡於2020年底開始為合作商戶提供“到店電商服務”。但部分由於競爭加劇,這項新業務去年的營收在公司總營收中的佔比下降到不足3%,遠低於2022年的約10%。

由於國內的多元化機會有限,移卡去年加大了出海發展的力度,這些努力正在取得一些成果。移卡表示,目前正與新加坡和香港的餐飲、零售、酒店和奢侈品等行業約5,000家商戶合作,推出一站式支付產品。公司還計劃以香港為中心,進一步向東南亞和北美擴張。

公司尚未對來自海外業務的營收進行地理區域劃分,因此完全可以假設它們目前的貢獻微不足道,而且這種情況可能會持續一段時間。畢竟,如今全球購物者可以選擇的數字支付方式多種多樣,而移卡的蓬勃發展,在相當程度上得益於中國的金融服務市場對外國運營商相對封閉。

上周,最新披露的信息幾乎沒有帶來任何反響,移卡的股價僅略有上漲。自2020年上市以來,公司股價已經下跌了40%以上,市銷率 (P/S)只有1倍左右,不到PayPal(PYPL.US)的一半,也遠遠落後於Block的1.8倍。

要重振移卡的估值,需要一些確鑿的證據證明它找到了新的增長動力,並保證最近導致對收入做出重大調整的事情不會再發生。有關其全球擴張的一些令人鼓舞的數據或有幫助,表明其產品有潛力在受保護的中國本土市場之外具有競爭力。

文章已經更新,包括有關移卡收入調整可能性質的背景

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