瑞銀、瑞士信貸、摩根大通和貝萊德集團在最近幾個月紛紛減持這家電子商務服務提供商的股份

重點:

  • 幾家大牌股東在過去三個月紛紛減持微盟
  • 上個月,騰訊投資的微盟宣布了一項10億港元的股票回購計劃,以緩解拋售壓力

陽歌

我們不如把2021年秋稱為微盟集團(Weimob,2013.HK)的「大退出」季。

這個與互聯網巨頭騰訊(Tencent,0700.HK)關系密切的電子商務服務提供商,自8月宣布回購10億港元的股票以來,一直在積極購買自己的股票。現在我們終於知道究竟是誰在出售這些股票,它們中許多位列全球A級投資者名單,曾經是微盟的追捧者。 

我們稍後會來看看這份名單,其中有幾個新近加入的值得註意,它們或許是從公司下挫的股價中嗅到了一些機會。

說實話,不難看出投資者目前不那麽看好它的原因。除了2017年和2019年有小幅盈利外,該公司在過去幾年一直虧損。今年上半年,它繼續虧損,令原本希望獲得小幅利潤的投資者感到失望。

即使以目前的股價,該公司也比一些現在盈利的同行有不錯的溢價。

最重要的是,那些在2019年初投資微盟香港IPO的人都取得了不錯的收益。該公司當年以每股2.8港元的價格發行股票,籌集了7.56億港元。此後,該股票取得了不錯的漲幅,大部分時間都處於12港元或以下的水平,在2月份中國科技股整體大漲之時,它短暫地飆升至30港元以上。

出於對國內監管收緊的擔憂,中國科技股此後普遍回落,回吐了大部分漲幅。但是,即使是以周一收盤時的12.20港元計算,該股目前的交易價格仍然是IPO發行價的三倍多。

從估值上看,基於2020年的業績,微盟的市銷率(P/S)也高達16。其競爭對手——與電商巨頭阿里巴巴(BABA.US; 9988.HK)關系密切的寶尊(BZ.US)盡管盈利,但市銷率卻低得多,僅為1.7倍。即使是盈利能力與寶尊相當的美國同行賽富時(Salesforce.com,CRM.US),市銷率也較低,為10倍。

微盟股價高漲的其中一個原因,很可能是其令人印象深刻的A級投資者名單,這代表了對這家公司未來的一大信任票。這個群體包括了瑞銀(UBS)、貝萊德集團(Black Rock)、瑞士信貸(Credit Suisse)和摩根大通(JPMorgan)等。這些大機構一般很少涉足像微盟這樣的中小盤股。微盟的最新市值為317億港元(41億美元),正好處於中盤股範疇。

這個全明星粉絲俱樂部在7月失去了一個重要成員,當時瑞士信貸披露它已經將其在該公司的多頭頭寸從6.75%削減到3.79%。這家全球銀行業巨頭在去年年底持有微盟股份更多,為9.12%。在它上市後,也是微盟幾次二級股票發售的承銷商。這一消息引發了微盟股票20%的下跌,促使董事會發表聲明,稱公司一切正常。

恐慌效應

雖然在它的運營層面上可能沒有什麽問題,但該公司的許多其他大牌投資者似乎都註意到了這一點,認為現在或許是退出的好時機,並將他們首次入股以來賺取的部分利潤收入囊中。

瑞士信貸的本土競爭對手瑞銀也已將其在該公司的多頭頭寸從6月底的7.1%減持至目前的不到5%的水平——低於這個門檻,投資者就不需要報告它們的持股情況。摩根大通也減持了所持股份,從年中的9.77%降至目前的7.04%。

資產管理巨頭貝萊德是獲利套現名單上的最後一個,它的持股比例也從6月底的6.17%降至5%的門檻以下。和其他三家機構投資者曾持有大量微盟空頭頭寸不同,由於這家美國巨頭對微盟的押註基本上是做多,貝萊德的拋售行為明顯存在差異。

但對於微盟來說,也不全是壞消息。摩根士丹利(Morgan Stanley)在8月底披露,該公司已累計持有微盟5%以上的股份,在最新一次披露中,這一數字升至5.07%。中等規模的基金管理公司布朗兄弟哈裏曼銀行(Brown Brothers Harriman & Co.)也在10月7日披露,對微盟的持股比例曾一度超過5%的門檻,不過此後又回到這一水平以下。

在看了該公司最新財務報告後,就不難了解這些大投資機構減持股份的原因了。

今年前六個月,微盟的收入增長44.5%至13.8億元(2.15億美元),這個增幅給人留下深刻印象,但肯定不是令人瞠目結舌的程度。這個數字確實擊敗了寶尊,寶尊上半年的收入要高不少,達到43億元,但同比僅增長18%。賽富時今年上半年的收入增長也較為緩慢,為23%。

但正如我們之前說過的,寶尊和賽富時都是盈利的。相比之下,微盟上半年虧損5.843億元,比去年同期的5.457億元略有擴大。即使在調整後的基礎上(通常除去與員工股份薪酬相關的成本),微盟今年上半年仍錄得1.188億元的虧損,去年同期則為5230萬元的盈利。

歸根結底,知名投資機構支持微盟的時代可能要結束了,至少目前看來是這樣。盡管瑞銀、瑞士信貸和貝萊德可能仍將持有該公司5%以下的股份,但它們可能會繼續減持,直到有跡象表明有理由采取相反的操作。就這點來說,最重要的信號就是實現長期盈利,盡管目前還遠不清楚何時會真正實現這一點。

欲訂閱詠竹坊每周免費通訊,請點擊這裏

新聞

簡訊:賽力斯申港上市獲中證監備案

根據中國證監會官網周四公告,新能源汽車製造商賽力斯集團股份有限公司(601127.SH)已獲中證監批准赴港上市。該上市計劃完成備案登記,為後續推進掃除了關鍵障礙。 賽力斯擬通過本次IPO發行約3.31億股,此舉將與其上海上市形成互補,公司已於4月向港交所提交初步招股說明書。 上市文件顯示,賽力斯旗下「問界」品牌(Aito)新能源汽車2024年實現營收1,450億元,較上年同期的358億元增長三倍;毛利率由7.2%升至23.8%。公司2024年實現59億元盈利,成為全球第四家達成盈利里程碑的新能源汽車製造商。 周五賽力斯股價在上交所上漲5.8%,今年以來累計漲幅約18%。 陽歌 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏

簡訊:吉宏股份預告首三季盈利翻倍

跨境社交電商企業廈門吉宏科技股份有限公司(2603.HK; 002603.SZ)周四公布,預計2025年首三季錄得淨利潤2.57億元(3,600萬美元)至2.7億元,按年大增約95.1%至105.3%。 公司表示,受惠於跨境社交電商業務持續高速增長,及紙製快消品包裝業務盈利能力顯著提升,整體營收與盈利能力顯著提升。根據公告,扣除非經常性損益後的淨利潤亦達2億元至2.1億元,同比升幅在55%至65%之間。 吉宏股份成立於2003 年,總部位於廈門,2016年在深交所上市。公司本業原是紙制包裝,初期以產品設計和營銷為基礎,在識別消費者需求方面累積相當經驗,隨後開始拓展跨境社交電商業務,採取「信息找人」的推廣方式,實現「貨找人」的跨境社交電商模式。 今年5月,吉宏股份在港交所掛牌,上市至今股價累升63.2%。盈喜發布後,公司股價周五高開,至中午休市報18.34 港元,升2.17%。 李世達 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏

簡訊:長風藥業招股集資6億港元

藥物生產商長風藥業股份有限公司(2652.HK)周五發售4,119.8萬股,一成作公開發售,每股售價14.75港元,集資總額約6.01億港元。招股於10月2日截止,並於10月8日掛牌。 集資所得的40%用於吸入製劑候選產品的持續研發,及為臨床開發提供資金;約20%用於為多個管線計劃及技術的臨床前研發提供資金;30%用於設備採購及生產管理系統的擴張與升級。 長風藥業去年收入升9%至近6.1億元人民幣,錄得2,109萬元盈利,按年下跌33.5%。今年首季度的收入1.36億元,按年跌2.7%;期內錄得1,281.5萬元盈利,按年升逾倍。 劉智恒 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏
GEM's IPO application

十年打造城市礦山 格林美能否迎來豐收期?

新能源車快速放量,電池報廢潮也在逼近,站在這波循環經濟浪潮前沿的格林美,正式向港交所提出上市申請 重點: 2026年中國動力電池或將迎來規模化報廢階段 上半年回收退役鋰電池2.24萬噸,同比增長37%    李世達 你淘汰的手機電池,很可能正在一家工廠裡被拆解、提煉,然後以全新的面貌重新回到一台新能源車的動力系統之中。這樣的「重生」正在中國湖北上演,這正是格林美股份有限公司(002340.SZ)的主要業務。對於一個14億人口的市場來說,廢棄物利用無疑是個龐大商機。 一塊電動車的動力電池質保期為八年,以中國新能源車銷量在2018年首次突破百萬輛計算,到了明年,動力電池將會進入規模化報廢階段,未來數年有望迎來爆發式增長。乘著這個龐大商機帶來的潛力,格林美向港交所提交上市申請,為今年港股市場的熱度再添一把柴火。 格林美的業務同時涵蓋「回收」與「再造」的角色。一端是報廢電池、廢舊金屬,另一端則是高端的三元前驅體與正極材料。這種「雙輪驅動」模式使它能夠在原材料價格波動的行業中保持一定的韌性,也迎合了當前ESG與碳中和趨勢的大背景。 申請文件引用弗若斯特沙利文數據指出,格林美在2024年的三元前驅體出貨量全球排名第二,市佔率超過19.7%;在超細鈷粉領域,市佔率則已連續12年穩居全球第一。 產業鏈「金礦」 依照中國新能源車發展趨勢,到2030年,中國動力電池退役量有望達到230 萬噸,屆時全球約三成的電池原料——鎳、鈷、鋰將來自回收。而格林美在 2015年已著手布局廢舊電池回收與利用,實現高於行業平均的拆解良率,並已與寧德時代、比亞迪、小米、吉利等頭部企業建立定向回收合作。這意味著未來報廢潮來臨時,它將坐擁產業鏈的「金礦」。 2024年,格林美的收入體量已經達到332億元,較2017年的107.5億元翻了兩倍。2022至2024年雖持續增長,但增速已放緩至年複合約6%。同期淨利潤分別為12.96億、9.35億與10.2億,略為波動。到了今年上半年,公司收入175.61億元,同比僅增長1.28%,但淨利潤按年增13.9%至7.99億元。 毛利率方面,由2022年的14.5%增至去年的15.3%,但今年上半年放緩至12.5%。其中,新能源材料與鋰電池回收業務毛利率分別約13.1%和10.1%,並不算高。 申請文件顯示,今年上半年公司回收動力電池2.24萬噸,同比增長37.4%%。除了來自回收的「城市礦山」,格林美在印尼青美邦也擁有礦產項目,已形成 15萬噸MHP(氫氧化鎳中間品)年產能,提供穩定原料來源;2024年公司自供鎳26,563金屬噸、鈷10,672金屬噸,並透過內供與外購靈活調配,逐步提高原料自給率。 固態電池的想像 而在技術路線上, 2025年上半年公司研發投入5.1億元,同比增長6.1%,佔淨利潤約64%,持有專利累計超過5,500件。研發成果也在逐步落地,超高鎳 9系核殼三元前驅體已通過認證並實現量產;富鋰錳基前驅體材料也已進入噸級認證、出貨階段,覆蓋3C消費電子、無人機、機器人等下游主流應用場景。 值得注意的是,高鎳、超高鎳三元正極材料和富鋰錳基正極材料均為未來固態電池材料的主流研發方向,同時也是競爭相當激烈的領域。 公司的問題也顯而易見,那就是利潤率不高,2024年淨利率僅約4%,賺得是辛苦錢,無法與高附加值的科技公司相比。不過,在EBITDA margin層面則有12.4%,今年上半年更進一步到升至14%,顯示盈利質量正逐步改善。 格林美在A股的市值約382億元,市盈率約34倍,高於華友鈷業(603799.SH)的17倍和中偉股份(300919.SZ)的31倍,但低於容百科技(688005.SH)的80倍。公司股價今年以來累升19.6%。考慮到港股估值通常較A股低兩到三成,若遵循這一規律,投資者或能以更合理的估值參與。 對市場來說,格林美似乎兼具了故事性與落地性。其研發固態電池用的部分材料已獲得客戶認證,雖然短期內對財務影響有限,但已足夠支撐市場給予它更高的估值與敘事空間,就看未來能否在一眾競爭者中脫穎而出。 有句格言這樣說:「種下一棵樹最好的時間是20年前,其次是現在。」在格林美的故事里,他們在10年前種下了「電池回收」這棵樹,如今正在逐漸進入收穫期,而港股市場或許正是它迎來果實的另一片土壤。 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏