SHEIN’s IPO journey

近年來積極定義自身為新加坡企業的快時尚電商巨頭SHEIN,赴美上市的最大關卡仍是中國官方的監管

重點:

  • 去年5月完成G+輪融資後,SHEIN最新估值為660億美元,僅次於字節跳動與Space X
  • SHEIN打敗Temu、Amazon等對手,連續兩年登頂全球購物類APP下載量冠軍

    

李世達

「路漫漫其修遠兮」,這一千古名句出自屈原巨著《離騒》,想不到竟可用在快時尚電商巨頭SHEIN的上市進程上

去年11月底,SHEIN向美國證監會(SEC)提交上市申請,根據去年5月最新一輪融資,SHEIN估值為660億美元,有望成為近年來規模最大的上市案。

以超低價格與爆量款式征服全球消費者的SHEIN,在高通脹困擾的歐美市場受到廣泛歡迎,成為近年全球成長最快的時裝零售商。美國知名權威咨詢公司Morning Consult發布的《全美十大增長最快品牌》調查報告顯示,SHEIN與ChatGPT、可口可樂(KO.US)齊名,位列「2023年十大增長最快品牌總榜」第四。

市場分析機構data.ai最新發布的《2024移動市場報告》則顯示,SHEIN在2023年再度斬獲全球購物類APP下載量冠軍,超越分別位於第二位、第三位和第九位的Temu、Amazon、Aliexpress。

對於SHEIN營收,主要合作夥伴之一、私人品牌管理公司Authentic近日指出,SHEIN去年收入「遠超300億美元」。這個數字已超越瑞典品牌H&M及西班牙品牌ZARA,在全球快時尚領域佔據領頭羊地位。

積極去中國化

但與其發展速度相比,SHEIN的上市之路卻顯得格外崎嶇。儘管SHEIN在「去中國化」上付出諸多努力,但能否成功上市仍取決於中美兩國政府。向來低調神秘的SHEIN,最終免不了成為鎂光燈的焦點。

根據最新消息,SHEIN去年11月在向美國提交IPO申請的同時,也向中國監管機構提交了備案文件。儘管SHEIN在2022年已成為一家新加坡企業。

2022年,SHEIN取消了其南京公司的註冊,並將其商標和廣州公司的股權,轉讓予新加坡Roadget Business公司。SHEIN的商標、知識產權、財務數據和用戶數據全部轉移至新加坡。創辦人許仰天也取得新加坡永久居留權,長期滯留海外。

一連串「去中國化」的舉動不言可明,是為了繞開中國監管,方便在境外上市。然而SHEIN上市文件還沒遞出,中國官方推出的《境內企業境外發行證券和上市管理試行辦法》已在2023年3月生效。當中要求無論控股公司是否登記在第三地,如果其營業收入、利潤、總資產或淨資產的50%或以上在中國產生,那麼該公司的境外上市作業必須要向中國証監會備案。

 根據証監會規定,監管外資持股的國家發改委、監管網絡安全的網信辦等機構,都可能參與批准境外IPO的申請。

 面臨網信辦審查

 《華爾街日報》指出,國家網信辦正在調查SHEIN如何處理其中國員工、供應商和合作夥伴相關的資訊,以及該公司能否有效保護這些數據不會洩露。與此同時,上市過程中,當局也關注SHEIN將會披露哪些有關中國的數據。報道認為,這代表中國監管機構對SHEIN的上市審查已經「升級」。

 2021年,網約車公司滴滴在紐交所掛牌,中國監管部門隨即展開調查,不到一年,滴滴便在美退市。TikTok母公司字節跳動(Byte Dance)也在同年擱置了上市計劃。對於本國佔主導地位的互聯網企業或是掌握大量用戶數據的企業,中國已加強數據監管。

 SHEIN在全球150多個國家銷售廉價時尚產品,唯獨不在中國銷售。然而其生產鏈卻集中在中國內地,涉及數以千計供應商,其中廣州番禺更是生產大本營。此外,SHEIN還與中國物流、倉儲和其他供應鏈服務領域的多家企業實體都有關聯。

 除了中國方面的審查,SHEIN上市也面對來自美國的不同意見。去年8月,在SHEIN正式提交上市申請之前,16名共和黨州總檢察長,已要求SEC確保在允許SHEIN上市交易之前,應對其供應鏈進行審查,以確保該公司不存在強迫勞動的情況。

 小包裹免稅爭議

 在美國國會,也有聲音反對SHEIN及Temu等平台利用小包裹免稅的漏洞湧入美國。根據美國貿易法的最低限度關稅門檻制度,價值在800美元以下的包裹不需繳納關稅。美國眾議院委員會去年6月發布的一份報告,SHEIN和Temu的小包裹可能佔美國所有貨物量的30%以上。

特朗普政府時期的美國貿易代表萊特希澤(Robert Lighthizer),去年在國會眾議院表示,國會應該完全廢除最低限度關稅門檻制度,或者將其降低到50或100美元的門檻,並稱「外國公司正在利用這個漏洞,讓美國人在商店失業、在製造業失業。」

萊特希澤的前上司特朗普,剛剛在共和黨艾奧瓦州的初選中大勝,很有可能在今年11月參加總統大選。

SHEIN面臨的壓力還不止這些,截至目前,SHEIN涉及至少50項涉嫌商標或版權侵權的訴訟。最新一宗是日本平價服飾品牌Uniqlo,控告該公司仿冒其同款斜背包產品,要求立刻停止銷售,並賠償1億6,000萬日圓。

儘管SHEIN在赴美上市方面付出許多努力,其體量與關注度無可避免會受到嚴格的審視。SHEIN依賴中國供應鏈,卻極力淡化中國標籤的作法,是否會獲得認可,仍有待觀察。無可改變的是,即使註冊地點在新加坡,外界仍會將SHEIN視為一間中國公司。在中美關係仍舊緊張的現狀下,雙方都有各自的議題需要審視。

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新聞

Lexin helps get credit

樂信盈利倍翻真相:撥備跌公允值升

公司一季度淨利潤大幅增長,但受信貸中介業務疲軟拖累,營收出現下滑 重點: 樂信一季度淨利潤同比翻倍,收入卻下降了4.3% 不良貸款撥備減少推動利潤增長,表明樂信強化風險管理的舉措已初見成效    梁武仁 數字有時候具有欺騙性,樂信(LX.US)的最新季度業績就屬於這種情況。 上周三,這家網絡貸款中介平台宣布其一季度淨利潤同比翻倍,達到4.3億元(約合6,500萬美元)。在當前中國經濟陰雲密布的大環境下,如此強勁的盈利增長增長足以讓公司大放異彩。但仔細審視財報會發現,其實際業務表現遠不如淨利潤數字那般光鮮。 實際上,樂信當季營業收入同比下滑4.3%至31億元,其中佔營收超三分之二的主營信貸中介服務收入驟降17.3%。這一表現並不令人意外,因在當前經濟環境下,很多消費者面臨嚴峻的財務壓力,尤其是該公司瞄准的年輕消費者。 中國當前的經濟形勢給貸款機構帶來了雙重挑戰:消費者錢包縮水,不僅減少支出,還因擔心無力償還而避免借貸;貸款機構在審批貸款申請時也更加嚴苛,以避免違約率飆升。雙重夾擊導致樂信這樣的貸款中介陷入困境。反映在數據上,樂信平台一季度促成的貸款總額同比減少11%。 財報發布後的兩天里,樂信股價下跌13%,表明投資者可能更關注上述負面因素,而非淨利潤的大幅躍升。他們或許還注意到,與樂信不同,其部分主要競爭對手當季實現了營收與放貸規模的雙增長,標誌著中國近期出台的一系列刺激消費措施可能已顯成效。 儘管主營業務增長放緩,樂信淨利潤的大幅提升主要得益於兩項收益。公司的主要成本,即給貸款合作夥伴提供的貸款償還擔保撥備大幅下降18%。這類撥備在去年一季度相當於總營收的逾四分之一,但最新季度已降至約22%。 另一個重要推動因素來自金融擔保衍生品和貸款的公允價值變動,去年同期樂信在這一項上曾錄得3.16億元虧損,而本季度則實現7,500萬元收益,一正一負之間是近4億元的利潤差額。 這兩項改善均表明,使用樂信服務的借款人違約率不斷下降,這可能是公司加強風險管理的結果。過去兩年,樂信一直在通過數據分析優化獲客能力,精准定位優質借款人,從而避免受到大規模貸款減值的衝擊。 「具體來說,我們專注於提升風險識別能力、優化風險策略體系、開發智能風控工具,並積極探索大模型在風險管理中的應用,」樂信首席風險官喬佔穩在財報電話會議上表示。 風險管理取得成效 其他指標也顯示,這些風險管理舉措正在取得成效。比如,樂信的逾期90天及以上的貸款比例(銀行界定不良貸款的標準),從去年同期的3.6%降至今年3月底的3.3%。 然而,在這一關鍵領域,樂信仍有改進空間。中國銀行業整體不良貸款率遠低於2%,儘管有人認為,由於中國經濟疲軟,實際數字可能更高。在樂信的直接競爭對手中,信也科技(FINV.US)和奇富科技(QFIN.US)今年3月底的不良率均控制在2%左右,兩家公司一季度均實現了收入和交易量增長。 從收入增長來看,樂信一季度的亮點是科技賦能服務,收入躍升70%以上,成為公司第二大收入來源,約佔總收入的20%。這些服務包括為機構合作夥伴提供定制化技術解決方案,覆蓋獲客和信用評估等信貸服務不同階段。 儘管如此,樂信的前景仍不明朗。刺激國內消費是中國當下的重點工作,決策者已出台一系列措施。其中許多措施針對家電、汽車等大件商品消費,這類消費通常需要貸款,理論上利好貸款機構和中介。 若這些政策見效,可能會為樂信的業務注入新的活力。但現實情是,信也科技和奇富科技等競爭對手,似乎已從刺激措施中受益,而樂信卻沒有,這一反差或許反映出樂信的策略相對保守。 樂信在一季度財報中宣布,自今年下半年起將派息比例從當前的25%上調至30%(這個比例剛在去年11月從20%提升至25%)。然而此舉未能阻止股價下跌,這現象頗能說明問題,短期內連續提高派息比率可能表明,公司在中國及海外市場都面臨投資機會匱乏的困境。儘管樂信在海外確有業務佈局,但規模始終微不足道。 這意味著在可預見的未來,樂信將不得不繼續在中國疲弱的經濟環境中艱難求生,發展前景愈發黯淡。根據雅虎財經匯總的四家分析機構的預測,公司今年的營收預計將同比下滑2%。 樂信目前的往績市盈率(P/E)為7.3倍,市銷率(P/S)僅0.7倍。相比之下,信也科技市盈率略低,為6.2倍,但市銷率較高,達到1.2倍,不過也沒什麼吸引力。奇富科技的市盈率為6.58倍,市銷率則高出不少,達3.06倍。 樂信若想重獲投資者青睞,就必須證明自己既能嚴格管控管控,又能同時實現業務增長。然而最新財報數據表明,要在這兩者間取得平衡,並非易事。 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏

簡訊:營運成本大幅下降 知乎首季錄得經調整淨利

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簡訊:首季盈利勁跌近五成 拼多多股價急挫一成四

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EHang makes infrastructure

簡訊:首季收入暴跌 億航智能探索第二上市

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