603288.SHG
the No.1 Chinese condiment maker Haitian seeking Hong Kong IPO and overseas expansion

中國市佔率最高的醬油品牌,打算透過赴港上市拓展海外發展

重點:

  • 2024年前三季,公司淨利潤同比增長11.2%至48.15億元
  • 公司近十年累計分紅超260億元,年化分紅率超50%

 

李世達

在中國,醬油可能比石油更賺錢。以豆做「醬」,最早在漢朝時期便有記載,以「醬」入味,千百年來都是百姓餐桌上必不可少的那一味。

中國調味品龍頭佛山市海天調味食品股份有限公司(603288.SH, 下稱海天味業),近日正式向港交所提交上市申請,由中金公司、高盛及摩根士丹利任聯席保薦人。早前有外媒報道,公司計劃集資20億美元(約146億元)。

海天味業是百年傳承的中國調味品龍頭企業,背景可追溯至清朝乾隆年間的佛山醬園,距今已有300多年歷史,集團於1955年組建公私合營的海天醬油廠,2012年在上海證券交易所上市,現時產品包括醬油、蠔油及調味醬等。

根據弗若斯特沙利文報告,按2023年的收入計,海天味業是中國調味品行業的絕對領導者,亦是全球前五的調味品企業。以醬油而言,海天味業在全球及中國市場均排名第一,中國的市場份額為12.6%,是第二名的三倍以上。

十年分紅260億

儘管經歷疫情期間的衝擊,海天味業業績仍然穩健。截至2024年9月30日止9個月,海天味業的收入按年增長9.4%至203.99億元;股東應佔溢利同比增長11.2%至48.15億元。

而於2022年、2023年以及截至2024年9月30日止9個月的海天味業的淨利率分别為24.2%、23.0%及23.7%,均領先於全球調味品前十大企業。同時,海天味業也樂於為股東創造回報,截至2023年,海天味業近十年累計分紅超過260億元,平均年化分紅率超過50%。

海天味業的股價高峰在2021年,突破126元,市值一度超過7,000億元,比同時期的中石油(0857.HK; 601857.SS)還高,可謂醬油打敗石油。

不過,隨著調味品市場逐漸飽和,市場份額的提升愈見困難。即使是行業龍頭,海天味業業績也非一帆風順,在疫情期間已出現放緩跡象。2021年,海天味業營收增速首次降至個位數水平,年增9.71%‌,約為250億元;2022年增速更降至2.42%,同年淨利潤減少7.09%,是公司上市以來首次淨利潤下滑。

除了疫情因素外,大宗商品價格的上漲,也是公司利潤下降的主因。到2023年,情況並未好轉,營收按年減少4.1%至245.6億元,淨利潤下滑9.2%至56.3億元,公司營收和淨利潤首次出現「雙降」。

回不去的市值

屋漏偏逢連夜雨, 2022年,海天味業爆發「雙標門」事件。有網友爆料,海天醬油在國內市場銷售的產品含有多種食品添加劑,而在國際市場銷售的產品則為零添加版本。

消息一出,立刻引發了廣泛的關注和討論。雖然公司立刻澄清指產品都有通過嚴格的國家標準檢驗,但這個回答反倒讓輿論更加不滿,公司股價自此一落千丈,從最高峰的126.2元跌落至目前約42元左右,市值也從7,000多億元滑落至如今的2,340億元左右。

海天味業仰賴龐大的經銷商網絡穩定銷售,但受到輿論事件影響,部分經銷商基於利潤考量調整合作品牌,打擊了公司對終端消費市場的控制力。同時,近年興起的社區團購,也對公司經銷商網絡帶來結構性的衝擊。2023年底,海天味業經銷商從2021年的7,430家減至6,591家。2024年一季度末更降至6,506家,不過隨後兩個季度出現反彈,至去年9月底,回升至6,722家。

醬油一哥要突圍

寧德時代(300750.SZ)到海天味業,在政策支持下,中國不同領域頭部公司紛紛試圖前進香港,港股市場將迎來熱鬧的一年。

公司表示,赴港上市主要是為了進一步推進全球化戰略,提升國際品牌形象和綜合競爭力。

對增長乏力的海天味業來說,人口老齡化與健康飲食的趨勢,都使調味品市場面臨轉變,而往海外尋找新增長點的重要性也越來越高。根據中國調味品協會數據,海天味業的出口額佔比僅為1%,仍有很大成長空間。

尋求海外發展是「醬油一哥」的突圍之策,不過,調味品是個具有高度地域化和文化特色的行業,不同國家和地區對於產品的接受度差異巨大,想打入海外市場並不容易,加上貿易壁壘、法律法規差異等結構性因素,恐怕阻礙重重。

目前海天味業A股市盈率已來到38倍,高於千禾味業 (603027.SH)的24倍,也遠高於港股競爭對手頤海國際(1579.HK)的15倍,吸引力有限。海天味業想要轉型出海,恐怕還需要一個更好的故事。

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新聞

簡訊:手回料中期扭虧為盈 最多賺6.8億元

保險中介服務提供商手回集團有限公司(2621.HK)周四公布,預計截至2025年6月30日止六個月錄得淨利潤介乎6.6億(9,200萬美元)至6.8億元,去年同期為淨虧損7,500萬元,實現轉虧為盈。 公司表示,業績轉正主要受惠於向投資者發行的金融工具賬面值變動收益,該項收益較去年同期的變動虧損增加約7.95億至8.15億元。 然而,期內經調整股東應佔淨利潤預計為5,600萬至7,600萬元,按年減少約5,000萬至7,000萬元,主要因宏觀經濟不確定性加大、金融消費需求放緩,以及保險業在「報行合一」政策下調整中介經紀費率所致。 上半年收入料介乎5.45億至5.65億元,按年減少約1.4億至1.6億元;成本及費用則減少約7,500萬至9,500萬元,跌幅低於收入降幅。 手回股價周五高開,至中午休市報4.93港元,升5.79%。 李世達 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏

簡訊:丘鈦7月銷售續向好 攝像頭模組同比升16%

攝像頭生產商丘鈦科技(集團)有限公司(1478.HK)周五公布7月的銷售數據,上月手機攝像頭模組售出3,783.6萬件,按年及按月均上升15.9%;指紋識別模組售出1,440.2萬件,按年及按月升2.6%及3.6%。 今年首七個月,手機攝像頭模組共售出2.2億件,按年跌10.8%,指紋識別模組累計售出1.087億件,按年大升48%。 丘鈦周五開市升0.2%報12.7港元,股價自年初以來接近倍翻。 劉智恒 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏
Yeahka targets Japan

拿下日本收單牌照後 移卡能否輸出「中國模式」?

移卡攻入日本市場,獲得當地信用卡業務資格,揭示其從跨境支付走向本地商業服務的全球戰略轉型 重點: 公司獲得在日本開展線上與線下掃碼收單業務的資格 不只服務海外中國遊客,而是試圖成為當地支付市場參與者    李世達 在日本,電子支付的選擇不少,但現金依然是支付主流。根據日本總務省的統計,2024年國內無現金支付比率僅42.8%,且以信用卡(佔82.9%)為主,行動支付(如掃碼支付)僅佔9.6%,大多集中於如PayPay、LINE Pay、Rakuten Pay等本地品牌。這樣的市場特性,讓外來支付工具難以真正打入日常場景,只能在觀光區或特定商戶中擁有一席之地。 正是在這樣一個高壁壘、低轉換的市場中,來自中國的支付科技公司移卡有限公司(9923.HK)選擇正面進場。本周,移卡宣布其日本子公司Yeahpay Japan已取得日本《割賦販賣法》下的信用卡合約業務者註冊資格,並同步通過PCI DSS國際安全標準認證,正式獲得在日本開展線上與線下掃碼收單業務的資格。 牌照讓移卡得以從跨境支付「遊客模式」,晉升為具備在地清算與商戶服務能力的參與者,也揭示了其全球化布局的新階段。 本地業務「新參者」 移卡此次在日本取得的牌照,與Alipay、WeChat Pay在日本的運營模式有本質區別。Alipay、WeChat Pay主要透過當地收單合作夥伴與商戶簽約,以「跨境支付」方式接入日本商戶,也就是說,當中國旅客使用這些App掃碼付款時,實際的結算仍發生在中國本土系統,商戶透過當地收單服務商完成結匯。這是一種依賴「遊客消費」的輔助性場景,商戶也多集中在觀光區與連鎖零售。 移卡此次獲得的是一張真正的「本地經營牌照」,是進入「本地商業支付體系」的門票,可以自主與日本商戶簽約,建立收單與結算網絡,合法串接日本的信用卡支付體系,進行本地清算與商戶服務,為商戶提供一體化的收單與商業服務平台,服務日本本地消費者與中小企業,而非僅依賴中國遊客的流量輸入。 這也不難看出移卡的出海策略:不只是服務海外的中國遊客,而是試圖成為當地支付市場參與者的一員。 然而,日本支付市場遠比表面看來更複雜。日本本土市場早已由PayPay、Rakuten Pay、d払い與交通系IC卡如Suica等主導,不僅用戶數龐大,還深度整合了電商、電信與積分體系,使消費者黏性極高。與此同時,來自Square與Recruit旗下AirPay等國際與科技型平台,也憑藉簡易的POS設備與一體化的商戶解決方案,佔據中小企業市場。 平台生態聯動 移卡著眼的,是將其在中國累積的商戶服務能力、會員經營與數位廣告推廣等優勢成功移植,或許能在高度飽和的日本市場中,尋找到具備特色的利基切入點。 根據公告,移卡將與其投資企業富匙科技共同推進日本業務發展,並借助其在小紅書、大眾點評海外版等平台的運營經驗,為品牌商家提供「到店+本地生活」整合服務,輸出類似中國的商業數字操作系統。富匙科技主要為線下商戶提供數字化營運解決方案,已在東南亞地區與超過兩萬家門店建立合作關係。 更進一步看,若能以「中資電商平台出海的基礎設施商」為核心定位,綁定內容、供應鏈、支付、會員經營等多環節,或許也有望在海外市場突圍。 除了日本與東南亞,移卡在今年5月底剛拿到美國亞利桑那州Money Transmitter License(MTL)牌照,以及去年底獲得的Money Services Business(MSB)牌照,其海外布局似乎將逐漸迎來收成階段。…

簡訊:貸款中介業務拖累 樂信二季度營收微跌

線上信貸平台樂信(LX.US)周四公布,二季度營收微降。儘管科技賦能服務板塊強勁增長,仍未能完全抵消核心信用貸款中介業務的頹勢。 截至6月的三個月內,公司錄得營收35.9億元,較上年同期的36.4億元下降1.5%。其中信用貸款中介服務營收同比縮水15%至22.7億元,科技賦能服務收入則躍升55%達8.3億元。 公司淨利潤由上年同期的2.27億元飆升至5.11億元,增長逾倍有餘,主要源於貸款及貸款擔保相關資產的公允價值變動大幅波動。 財報發布後,樂信股價周四下挫4.2%。該股年內累計漲幅約9%。 陽歌 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏