6955.HK

這家2022年底才上市的生物製藥公司即將「摘B」,生物類似藥為其帶來營收,卻未必有助增強投資者信心

重點:

  • 博安生物目前已有兩款產品上市,收入增長協助公司迅速「摘B」
  • 該公司主打的生物類似藥能快速帶來營收,但普遍面臨激烈競爭,更有被納入國家帶量採購令售價降低的風險

 

斯年

依靠兩款生物類似藥的銷售增長,上市僅四個月,山東博安生物技術股份有限公司(6955.HK)就即將成為第8家在港股「摘B」的生物科技公司。

4月14日,博安生物發表公告,透露港交所已授出批准上市規則第18A.09至第18A.11條不適用於該公司的申請,自2023年4月19日起,公司的中英文股份簡稱將不再加上「B」的標記。

根據港交所規定,未有收入和利潤的生物科技公司可以提交上市申請,但獲批上市後,其名稱結尾需有「B」字供投資者識別風險。截至2022年,已有56間企業通過該規定登陸港股。但如果年收入高於5億港元(4.35億元)、市值大於40億港元的公司,經港交所批准後,則可以移除「B」的標記,等同於常規下在港交所主板上市,將來有更大機會納入恒生指數和港股通,除了有利於提高股票流動性,也可以提高市場對企業的關注度,更容易進行股權及債務融資。

博安生物在2023年4月14日,市值已經達到96.5億港元;此外,基於兩款產品博優諾和博優倍的商業化貢獻,博安生物去年的年收入達到5.16億元,按年大幅增長225%,成功滿足港交所的摘B規定。

儘管快速摘B,但博安生物始終未能展現自主創新研發能力,其主打的生物類似藥面臨市場激烈競爭,更有被納入國家帶量採購而需減價的政策風險,公司能否給投資者帶來信心,還有待觀望。

博安生物成立於2013年,2019年被綠葉製藥(2186.HK)收購,然後又被分拆,經歷兩次遞表後,去年12月30日在港交所上市。上市時,博安生物因連年虧損被標註「B」字,但僅僅4個月後就成功摘B。

專注生物類似藥

從產品研發管線看,生物類似藥是博安生物的主要發力點,包括已上市的兩款產品和後續在研的腫瘤、代謝和眼科領域的5款產品,都是生物類似藥,這類藥物往往瞄準已上市多年的熱門生物藥進行仿製,研發門檻較低而成功率較高,如果在原研藥專利到期後快速上市,就有機會爭取巨大的可替代市場。

在博安生物之前,復宏漢霖(2696.HK)也曾依靠生物類似藥帶來大量營收,在港股上市3年後成功摘B。根據該公司的業績報告,其生物類似藥去年銷售收入約23.4億元,佔總營收的73%,其中治療乳腺癌的生物類似藥漢曲優收入達到16.94億元。

儘管如此,投資者對生物類似藥企業難言看好,例如博安生物於上市日的股價曾經破底,上周五的收盤價18.94港元,仍然比招股價19.8港元低4.3%。估值方面,博安生物的市銷率雖高達23倍,遠高於復宏漢霖的2.7倍,但隨着旗下兩款產品收入快速飆升,將有助收窄估值差距。

對企業來說,專注於生物類似藥也是一把「雙刃劍」,正因為研發門檻較低,這些藥物往往面臨大量競爭,企業需要抬高銷售成本,但卻未必能帶來理想收入和利潤。

博安生物的首個商業化產品博優諾就面臨這種處境。博優諾是貝伐珠單抗的生物類似藥,可用於肺癌、結直腸癌等多種適應症,但貝伐珠單抗的原研藥、羅氏公司的安維汀2004年在美國上市、2010年就進入了中國市場,自從2018年專利到期後,多家公司都爭先恐後地推出生物類似藥。2021年上市的博優諾是貝伐珠單抗在中國上市的第四款生物類似藥,但如今同類產品已增長到9款。

為擴大銷售,博安生物在2021年選擇與銷售實力強勁的跨國藥企阿斯利康(AZN.LN)合作推廣。在上市後的8個月裏,儘管這款藥為博安生物貢獻1.59億元收入,其行政開支和銷售開支也同時抬高8.5倍,未能讓博安生物扭虧為盈。

產品將出海巴西

去年11月,博安生物也迎來第二款上市的生物類似藥博優倍,用於絕經後婦女的骨質疏鬆症。這款藥的原研藥是跨國藥企安進公司的普羅力,博安生物介紹,普羅力2021年在全球的銷售額高達32.48億美元(223億元),博優倍是其中國上市的第一款生物類似藥,這款藥銷售的情況目前還有待觀望。

此外,生物類似藥還有一項風險,就是國家帶量採購(集採)。這是一種由政府牽頭、「以價換量」的政策,一旦產品被納入集採,儘管有助增加銷售量,但也意味著必須大幅降價,令盈利空間被大幅壓縮。

但值得留意的是,可能是為了打開更多市場,又或是為了抵抗隨時可能出現的政策風險,博安生物正積極為現有產品拓展海外市場。

根據該公司上周二公布,博諾優的上市許可申請已獲得巴西國家衛生監督管理局受理,希望拓展這個全球第八大醫藥市場。此外,博優倍也正在歐美同步進行國際臨床試驗和註冊,反映公司正積極把這款藥物推向全球市場。博安生物能否藉著擴展全球的努力來抵消兩大經營風險,時間將證明一切。

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