6955.HK

這家2022年底才上市的生物製藥公司即將「摘B」,生物類似藥為其帶來營收,卻未必有助增強投資者信心

重點:

  • 博安生物目前已有兩款產品上市,收入增長協助公司迅速「摘B」
  • 該公司主打的生物類似藥能快速帶來營收,但普遍面臨激烈競爭,更有被納入國家帶量採購令售價降低的風險

 

斯年

依靠兩款生物類似藥的銷售增長,上市僅四個月,山東博安生物技術股份有限公司(6955.HK)就即將成為第8家在港股「摘B」的生物科技公司。

4月14日,博安生物發表公告,透露港交所已授出批准上市規則第18A.09至第18A.11條不適用於該公司的申請,自2023年4月19日起,公司的中英文股份簡稱將不再加上「B」的標記。

根據港交所規定,未有收入和利潤的生物科技公司可以提交上市申請,但獲批上市後,其名稱結尾需有「B」字供投資者識別風險。截至2022年,已有56間企業通過該規定登陸港股。但如果年收入高於5億港元(4.35億元)、市值大於40億港元的公司,經港交所批准後,則可以移除「B」的標記,等同於常規下在港交所主板上市,將來有更大機會納入恒生指數和港股通,除了有利於提高股票流動性,也可以提高市場對企業的關注度,更容易進行股權及債務融資。

博安生物在2023年4月14日,市值已經達到96.5億港元;此外,基於兩款產品博優諾和博優倍的商業化貢獻,博安生物去年的年收入達到5.16億元,按年大幅增長225%,成功滿足港交所的摘B規定。

儘管快速摘B,但博安生物始終未能展現自主創新研發能力,其主打的生物類似藥面臨市場激烈競爭,更有被納入國家帶量採購而需減價的政策風險,公司能否給投資者帶來信心,還有待觀望。

博安生物成立於2013年,2019年被綠葉製藥(2186.HK)收購,然後又被分拆,經歷兩次遞表後,去年12月30日在港交所上市。上市時,博安生物因連年虧損被標註「B」字,但僅僅4個月後就成功摘B。

專注生物類似藥

從產品研發管線看,生物類似藥是博安生物的主要發力點,包括已上市的兩款產品和後續在研的腫瘤、代謝和眼科領域的5款產品,都是生物類似藥,這類藥物往往瞄準已上市多年的熱門生物藥進行仿製,研發門檻較低而成功率較高,如果在原研藥專利到期後快速上市,就有機會爭取巨大的可替代市場。

在博安生物之前,復宏漢霖(2696.HK)也曾依靠生物類似藥帶來大量營收,在港股上市3年後成功摘B。根據該公司的業績報告,其生物類似藥去年銷售收入約23.4億元,佔總營收的73%,其中治療乳腺癌的生物類似藥漢曲優收入達到16.94億元。

儘管如此,投資者對生物類似藥企業難言看好,例如博安生物於上市日的股價曾經破底,上周五的收盤價18.94港元,仍然比招股價19.8港元低4.3%。估值方面,博安生物的市銷率雖高達23倍,遠高於復宏漢霖的2.7倍,但隨着旗下兩款產品收入快速飆升,將有助收窄估值差距。

對企業來說,專注於生物類似藥也是一把「雙刃劍」,正因為研發門檻較低,這些藥物往往面臨大量競爭,企業需要抬高銷售成本,但卻未必能帶來理想收入和利潤。

博安生物的首個商業化產品博優諾就面臨這種處境。博優諾是貝伐珠單抗的生物類似藥,可用於肺癌、結直腸癌等多種適應症,但貝伐珠單抗的原研藥、羅氏公司的安維汀2004年在美國上市、2010年就進入了中國市場,自從2018年專利到期後,多家公司都爭先恐後地推出生物類似藥。2021年上市的博優諾是貝伐珠單抗在中國上市的第四款生物類似藥,但如今同類產品已增長到9款。

為擴大銷售,博安生物在2021年選擇與銷售實力強勁的跨國藥企阿斯利康(AZN.LN)合作推廣。在上市後的8個月裏,儘管這款藥為博安生物貢獻1.59億元收入,其行政開支和銷售開支也同時抬高8.5倍,未能讓博安生物扭虧為盈。

產品將出海巴西

去年11月,博安生物也迎來第二款上市的生物類似藥博優倍,用於絕經後婦女的骨質疏鬆症。這款藥的原研藥是跨國藥企安進公司的普羅力,博安生物介紹,普羅力2021年在全球的銷售額高達32.48億美元(223億元),博優倍是其中國上市的第一款生物類似藥,這款藥銷售的情況目前還有待觀望。

此外,生物類似藥還有一項風險,就是國家帶量採購(集採)。這是一種由政府牽頭、「以價換量」的政策,一旦產品被納入集採,儘管有助增加銷售量,但也意味著必須大幅降價,令盈利空間被大幅壓縮。

但值得留意的是,可能是為了打開更多市場,又或是為了抵抗隨時可能出現的政策風險,博安生物正積極為現有產品拓展海外市場。

根據該公司上周二公布,博諾優的上市許可申請已獲得巴西國家衛生監督管理局受理,希望拓展這個全球第八大醫藥市場。此外,博優倍也正在歐美同步進行國際臨床試驗和註冊,反映公司正積極把這款藥物推向全球市場。博安生物能否藉著擴展全球的努力來抵消兩大經營風險,時間將證明一切。

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新聞

簡訊:金利來私有化計劃未獲股東批准

服裝品牌金利來集團有限公司(0533.HK)上周五公布,大股東兼主席曾智明建議將公司私有化之計劃,在法院會議上未獲股東批准,其中,贊成及反對分別佔出席投票的股東股數55.332%及44.668%。因此,建議及計劃已告失效。 曾智明於去年12月提出私有化計劃,理由是公司估值偏低,且20年來並未在市場上集資,上市地位「無關緊要」。其出價每股1.5232港元雖較當時市價溢價約24.85%,但較截至去年6月底止股東應佔每股資產淨值(NAV)4.4741港元,折讓約65.95%。 根據年報,金利來去年收入12.2億港元(1.57億美元),同比下滑8.4%,淨利潤則下滑19.9%至9,310萬港元。截至去年底,公司銀行存款、現金及現金等價物約10.5億港元。公司投資物業及發展中物業資產賬面總價值逾33億港元。 公司股價周一大幅低開39.6%,報0.9港元,至中午收市報1.05港元,跌29.53%。 李世達 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏

簡訊:招股集資310億元 寧德時代勢成今年新股王

動力電池生產商寧德時代新能源科技股份有限公司(3750.HK, 300750.SZ)周一公開招股,發售近1.18億股,7.5%在港公開發售,每股價不超過263元,集資總額達310億元。 據彭博消息,寧德時代的發售將採取「Reg S」方式,即不會向美國境內投資者售股,目的是減低美國的風險。 公司過去三年的盈利持續增長,2022年至2024年分別為335億元人民幣(下同)、473億元及553億元。 寧德時代的基石投資者包括有科威特投資局(KIA)及中石化,各投資5億美元,另外內地私募之王高瓴亦投資2億美元。集資所得約90%用於推進匈牙利項目第一及二期建設,約10%用於一般營運資金。 劉智恒 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏
MGM China loses momentum as Macau gaming revenue shows fatigue

澳門賭收疲態畢現 美高梅中國成強弩之末?

曾被投資銀行看好的美高梅中國,業績經過疫後一輪急升,今年首季度已出現回軟 重點: 首季收入同比下跌逾3% 貴賓廳業績跌幅達五成   劉智恒 澳門賭收經過疫後兩年一路狂奔後,已開始放緩下來,受到大環境的影響,去年被證劵界看好的美高梅中國控股有限公司(2282.HK)也難獨善其身,今年首季度業績按年出現下滑。 集團的首季總收入接近80億港元(下同),按年下跌3.2%,經調整EBITDA(息、稅折舊及攤銷前盈利)為23.68億元,同比下跌5.5%。集團解釋,主要由於主場地賭枱投注額同比減少,導致娛樂場收益下跌所致。 美高梅中國在澳門有兩個賭場,位於澳門半島的澳門美高梅,主場賭枱投投注額按年跌7.4%至133.7億元;位於路氹的美獅美高梅,主場地投注額為148.5億元,同比下跌近4%。 貴賓廳業務挫五成 更教人吃驚的是貴賓廳賭枱轉碼數出現頗大跌幅,澳門美高梅由2024年首季的121.5億元,下挫近49%至62.37億元。美獅美高梅則由去年首季度的530億元,急跌至262.7億元,跌幅高達50%。 美高梅中國沒解釋貴賓廳收入勁跌的原因,但早前公布首季業績的金沙(1928.HK),貴賓廳的收入跌幅相對輕微,按年只跌一成多,因此相信美高梅中國貴賓廳業務部份被競爭對手搶走,部份是因中國內地經濟疲弱,大客戶數量減少,以及他們的博彩注碼下跌所致。 博彩以外,酒店的業務表現也出現倒退,首季入住率雖然能與去年同期持平,平均達93%以上水平,但每間可供入住客房收益(REPAR)就出現較大跌幅,美獅美高梅由去年首季的2,631元,跌21%至2,066元;澳門美高梅跌幅更大,由去年首季的3,061元,跌23%至2,346元。 澳月賭收不足200億 美高梅中國除自身貴賓廳業務大幅下滑外,最大挑戰是澳門賭收已有見頂迹像。主要原因在新的博彩法例下,賭場的運營模式改變,賭廳不能再外包,中介人只能收取佣金卻不能攤分盈利,令賭廳中介人的積極性大大減低;加上現時內地禁止賭場北上拉客,亦影響澳門博彩收入。相信澳門的賭收要重回高峰時全年3,000億元的水平,可能性微乎其微。 澳門博監局公布上月澳門賭收,博彩毛收入按年只微升1.7%至188.6億澳門元,但按月下跌4.1%,而且已是連續兩月的下跌,博彩收入疲態畢現。 澳門政府去年底估計2025年賭收達2,400億澳門元,按年增長11%。按此推算,當地每月平均賭收要有200億澳門元才可達全年目標;但今年首四個月,每月的賭收均低於此數,似乎今年賭收未必可以達標。在整體博彩業收益已達到或接近天花板的環境下,美高梅業務要進一步增長,毫無疑問受到限制。 貿易戰下沒贏家 貿易戰亦令澳門博彩業蒙上陰霾,雖然澳門以博彩為主,經濟收益八成來自賭收,美國的貿易佔比微不足道,然而貿易戰影響全球經濟,當海外及中國內地經濟走下坡時,人們的旅遊與消費自然大打折構,澳門的遊客量很大機會減少,手緊下博彩意欲亦會下跌。 早前澳門特首岑浩輝在施政報告發表時也公開表示,中美貿易戰升級對澳構成的直接影響較小,但承認會間接影響當地的旅遊及博彩業。 美國大加關稅後,短期未必見到影響,相信半年或一年後,各地政府公布的經濟數據有機下滑,上市企業的收益會受壓,業績下跌或調整無可避免,影響將陸續浮現。 六大博企重續賭牌時,美高梅中國因所獲賭枱分配大增36%至750張,一度成為最大贏家,證劵界紛紛看好前景。然而在博彩大環境放緩、未來經濟充滿隱憂,加上美高梅中國在貴賓廳業務的受壓,業績不容易有突破,股價的上升空間已受到局限。 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏

簡訊:盈收下滑 汽車之家大裁員

汽車交易服務平台汽車之家(ATHM.US;2518.HK)周四披露,受中國車市持續低迷影響,首季度收入同比下滑10%。在面臨市場持續疲軟,公司過去一年間已裁減約五分之一崗位。 截至3月底的首季度,汽車之家實現營收14.5億元,低於上年同期的16.1億元。其中媒體服務收入同比下跌26%至2.42億元,線索服務收入下降11%至6.45億元。公司淨利潤同比下滑10%,從3.8億元跌至3.41億元。 業務承壓之際,汽車之家持續通過人員優化控製成本。截至3月底員工總數為4,345人,較上年同期的5,420人減少20%。公司美股周四收跌0.8%,年內累計跌幅約3%。 陽歌 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏