成實外教育轉為「輕資產」模式營運後,上財年收入大增逾倍,並錄得1,138萬元淨利潤

重點:

  • 成實外教育上個財政年度恢復盈利能力,主要受惠於現有四間以「輕資產」模式營運的學校就讀人數上升
  • 該公司同時積極探索其他轉型路徑,當中以教育管理諮詢業務表現最佳

莫莉

中國的教育改革,讓私營教育機構哀鴻遍野,但也有公司僅需一年時間便找到逃生出口。

中國新《民辦教育促進法實施條例》於去年9月實行,對民辦教育機構的營運、稅務、股權結構和併購等設立一系列限制及指引,以義務教育階段(K-9)為主營業務的多間上市企業受到重創,不得不「斷臂」轉型,改為以「輕資產」模式辦學或拓展非學歷教育,是不少公司選擇的求生方式。

轉型一年後,有公司宣布絕地翻盤。中國四川省民辦教育商成實外教育有限公司(1565.HK)上周四公布的財政年度業績顯示,它恢復了盈利能力。

由於該公司於2021年7月宣布,把財政年度結算日由12月31日改為8月31日,因此去年的財報只涵蓋1月至8月期間的營運數據。業績報告顯示,該公司截至今年8月底的12個月營收為5.51億元,較截至2021年8月底的8個月收入大增117.4%。本財年,成實外教育錄得1,138萬元淨利潤,比去年首8個月的巨虧虧損17.98億元明顯改善。

業績發佈後,成實外教育股價連續三日上揚,累計升近6%,周一收報0.132港元。去年11月底,成實外教育因未能如期公布截至8月底的上財年業績,宣布暫停交易,停牌長達半年後,直至今年5月補發該份業績,才於5月10日恢復交易。不過公司股價一落千丈,目前的市值僅餘4.1億港元(3.64億元),比《民辦教育促進法》於去年5月14日公布前的39億港元大挫近九成。

學生人數定成敗

參考最新一份財報的數字,成實外教育的收入成功翻倍,但不代表業績特別理想,公司解釋,主要因為作為對比的上一個財報季內,僅確認了5個月的學費及住宿費。此外, 2022學年的高中入學人數為6,871人,而2021學年的高中入學人數僅有4,449人,對成實外教育而言,學生人數直接決定了財務表現,因為與學生人數直接掛鈎的學費、食堂營運費以及住宿費,佔總收入佔比便高達95%。

該公司學生人數大增,主要受惠於2022年9月1日起,再有兩間以「輕資產」模式營運的新學校開始運作,加上2021年開始營運的兩所高中,成實外教育已有四間「輕資產」模式營運的高中。

「輕資產」模式是指向民辦學校或公辦學校輸出營運管理,並收取管理費用,這種模式可以大幅減少土地和基建費用的投入;此外,還有課外活動、課後託管、升學指導、夏令營和冬令營等多種業務形式增加收入。由於該公司另有四間與第三方合作成立的新高中有待啟用,因此未來收入增長應該得到保障。

根據民營教育集團的設想,採取「輕資產」模式,仍然可以進行低風險的快速擴張。正因如此,成實外教育、光正教育(6068.HK)、楓葉教育(1317.HK)和凱文教育(002659.SZ )等同業,都把「輕資產」運作模式作為轉型的重要方向。

只不過,「輕資產」模式能否提供優厚收益,則仍屬未知之數。但是,相對於剝離K-9業務之前的重資產營運模式來說,如今的毛利率不升反降。成實外教育最新的毛利率為30.4%,而2021年上半年的毛利率為31.8%,這是因為兩間新高中營運後,增加了大量銷售成本。

大學錄取率可觀

除了「輕資產」模式,成實外教育也在積極探索其他轉型路徑,包括進軍海外升學諮詢服務,以及提供非學歷培訓,例如與若干商業房地產業主合作,開設一站式全面教學課程;推出學生本地生活服務、課外關懷等非學科活動。

在這些嘗試當中,上財年海外升學諮詢服務的收入按年增長9.2%,或許由於疫情影響,以及中國與部分作為留學熱門地點的西方國家的外交關係緊張,減低學生出國留學意願;至於非學歷培訓也開展不暢,收入甚至按年減少22.5%,僅有教育管理諮詢業務大幅增長123.5%。教育管理諮詢業務是向K-12學校和學前班,提供包括教育品質監控、課程開發、日常營運、教師招聘及培訓、品牌推廣、校園設計等支援,其客戶包括一間公立高中、兩間K-9公立學校,以及五間民辦幼稚園。

雖然成實外教育在新政策實施後需「斷臂」求生,但教學質素並未受重大影響。今年的高中畢業考試中,旗下兩所旗艦學校94.7%的畢業生,均考取了可升讀中國一流大學的分數,其中47名高中畢業生獲得中國最好的大學——北京大學或清華大學錄取。其餘學校中,也有72.4%的畢業生分數高於大學錄取線,比例遠高於四川省高中平均大學錄取率36.4%。

作為中國西南地區民辦教育龍頭,成實外教育依靠亮眼的大學錄取率支撐業務。但相對同業而言,其估值仍然偏低,市銷率僅為0.67倍,落後於光正教育、凱文教育的1.16倍和20.7倍,可能反映投資者對其轉型故事未寄予太大期望。

教育賽道屬於回報週期較長的業務,成實外教育期望藉「輕資產」模式持續帶來穩定利潤,並重新吸引投資者關注,還需要較長時間驗證。

欲訂閱詠竹坊每週免費通訊,請點擊這裏

新聞

簡訊:藥師幫料中期盈利按年增逾兩倍

醫藥電商平台藥師幫股份有限公司(9885.HK)周四公布,預計截至2025年6月30日止半年淨利潤不少於7,000萬元(975.2萬美元),較去年同期的2,180萬元增長2.2倍。 公司表示,盈利大幅增長主要因收入持續保持穩健增長;自有品牌產品的下游需求持續保持旺盛,該高毛利率的業 務規模持續增長,不斷提升公司毛利率水平;及通過數字化能力的不斷提升,帶動核心的平台和自營業務的運營效率提升。 藥師幫股價周五高開低走,至中午休市報10.02港元,跌2.34%。今年以來,公司股價已升67.9%。 李世達 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏

簡訊:規模效應扭虧為盈 正力新能最多賺2.4億

鋰電池製造商江蘇正力新能電池技術股份有限公司(3677.HK)周四宣布,預計上半年成功扭虧,淨利潤1.98億至2.43億元,去年同期淨虧損1.3億元。 公司將盈利能力歸因於銷量攀升,其電池產品在電動車領域的應用持續擴大。公司特別指出,生產效率提升帶動毛利率向上。隨著規模效應顯現,期間費用率同比亦大幅下降。 周五早盤交易中,正力新能高開,早盤報價10.66港元,漲幅0.76%。該股目前較4月上市定價8.27港元累計上漲29%。 陽歌 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏

簡訊:提升效率擴張門店 綠茶中期料賺2.3億

經營餐飲的綠茶集團有限公司(6831.HK)周四發盈喜,預計截至今年6月底止,將錄得盈利介乎2.3億元至2.37億元人民幣(下同),同比上升32至36%。 盈利上升主要是受惠於門店網絡持續擴張,同時提升經營效率。不過,部份利潤被上半年的上市開支所抵銷,該部份的開支約1,500元至2,000萬元。若扣除此,以及減去權益結算的股份開支,公司的經調整淨利潤介乎2.47億元至2.54億元,同比升38%至42%。 綠茶周五開市升8.8%報8港元,公司自今年上市至今升11%。 劉智恒 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏
Autohome is an auto trading platform

價格戰迭加廣告大減 汽車之家季度收入四連跌

這家汽車交易服務商二季度毛利率驟降逾10個百分點,營收連續四個季度下滑 重點: 在慘烈的價格戰下,中國汽車製造商及經銷商大幅削減廣告預算,汽車之家二季度營收下滑約6% 公司6月上線核心交易平台海外版,旨在借力中國全球汽車出口榜首的發展勢頭   陽歌 面對去年下半年開始失速的業績,中國最大汽車交易平台汽車之家(ATHM.US; 2518.HK)正將目光轉向海外尋求突破。在披露截至6月的季度營收連續四季萎縮的同時,公司宣布已於6月上線網站海外版。 汽車之家核心客戶群——汽車製造商與經銷商,在持續逾年的慘烈價格戰中大幅削減營銷預算,致其廣告服務收入遭受重創,當季同比大跌36%。公司高管指出,政府今年已出台措施緩和價格戰,樂觀預測下半年形勢可能好轉。 在線營銷及其他收入,成為三大主營業務板塊中,當季唯一實現增長的亮點。結合線索服務收入11%的跌幅,前者本季反超後者,躍升為公司最大收入來源。 實事求是地說,汽車之家當下仍是中國低迷車市中少數具備潛力公司。主要源於其堅守輕資產商業模式,意味公司完全不承擔庫存風險,有效規避中國車市劇烈波動的影響。 公司收益主要源於交易及廣告衍生的服務費用。從交易維度看,汽車之家應具有相對優勢,據中國汽車工業協會數據,今年上半年,中國汽車產銷量約1,560萬輛,同比增幅超10%。 儘管中汽協未公布汽車均價數據,但價格戰導致上半年車價下行已是不爭事實。國家統計局數據顯示,前五月汽車製造業利潤同比下滑12%。價格下行或通過拉低單輛車交易傭金衝擊汽車之家的收益,正如公司所指,利潤大跌也導致眾多車企大幅削減廣告開支。 投資者對財報反應相對積極,周四汽車之家的美股收漲0.26%。公司股價年內3.5%的漲幅看似平淡,卻顯著優於通用、大眾的合資夥伴上汽集團(600104.SH)17%的跌幅,以及豐田、本田的合資夥伴廣汽集團 (2238.HK; 601238.SH) 在港股的7.3%跌幅。 雖處境不穩,汽車之家15倍的遠期市盈率仍顯堅挺,與美股同行CarGurus(CARG.US)16倍水平相當。這或許可以解釋為何分析師群體,對汽車之家持相對謹慎態度。在接受雅虎財經調查的13位分析師中,有9位給予該公司「持有」評級。 出海新舉措 下文將聚焦汽車之家業務底層邏輯,首先看似乎未獲投資者熱捧的出海新舉措。公司CEO楊嵩透露,平台新版海外網站已覆蓋52個中國出海汽車品牌的1,900餘款車型數據,為中國汽車產業全球化發展構建數字化基礎設施。 汽車之家正試圖搭乘中國車企海外銷售提速的東風,這股推動中國超越日本登全球最大汽車出口國的浪潮,部分源於二十年產能擴張積累的嚴重過剩。 「當前業務覆蓋六個國家和地區,包括中國內地及香港、泰國、沙特阿拉伯、英國、澳大利亞和巴西,」 楊嵩在財報電話會上表示,「我認為此類海外佈局將成為我們業務新的增長曲線。」 在本土市場,汽車之家持續承壓,二季度營收同比下跌5.9%至17.6億元(約合2.45億美元),上年同期為18.7億元。其中,媒體服務收入驟降逾三分之一至2.79億元,僅佔總營收的16%;線索服務收入下滑11%至7.33億元;在線營銷及其他收入增長21%至7.46億元。 值得注意的是,二季度毛利率同比大跌逾10個百分點至71.4%,去年同期為81.5%。公司管理層將之歸因於「在下沈市場推廣創新業務引發交易成本攀升」,但未詳述細節。未來幾個季度該指標能否企穩,勢必成為投資者關注重點。 14%的運營開支降幅,部分對衝了毛利率下滑。僱員規模縮減或是重要因素,汽車之家公布的數據顯示,截至今年6月底員工總數4,360人,較上年同期的5,078人減少14%。但最終淨利潤仍同比萎縮22%至3.99億元,上年同期則為5.10億元。 展望後市,汽車之家預期下半年價格戰趨緩,有助提振廣告及線索服務業務。然而,當前價格戰本質是中國經濟疲軟抑制消費信心。儘管低價能刺激部分消費,唯有經濟企穩與消費主導型增長動能回歸,方能推動國內車市重歸健康發展軌道。 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏