新一輪融資也突顯了該公司的現金不斷收縮,因為儘管在空中飛行器的商業化上取得進展,但其仍處於虧損狀態

重點:

  • 億航簽署了一項協議,通過向青島政府下屬的一個實體發行新股籌集1,000萬美元(7,000萬元),並且可能還會從該實體再籌集1,000萬美元
  • 該公司的空中飛行器正在迅速走向商業化,幾近獲得中國的安全證書

梁武仁

億航智能(EH.US)正在努力讓其充滿未來派風格的飛行汽車成為現實。但在這個過程中,它正在迅速進入一些資金困境,後者可能促使部分投資者不願在該公司下太大的賭注。

上週五,空中自動駕駛貨運、客運飛行器製造商億航智能稱其達成了新的戰略夥伴關係,而這看起來頗為可疑,也像是為了籌集資金而採取的舉措。在新的夥伴關係中,青島市下屬的政府青島西岸新區通過購買億航的股票,向該公司提供1,000萬美元新資金。億航智能股票的出售價,為其美國存托憑證(ADS)在截至上週二的30個交易日里的平均收盤價。

雖然交易要到2023年第一季度才會達成,但億航智能已經收到了對應金額的人民幣,並計劃將其用於營運資金及一般公司用途。如果它還需要更多資金,青島西岸新區或其隸屬機構可能還會再投資1,000萬美元。

根據億航智能約4億美元的最新市值估算,這筆投資可能使得青島方面持有它至多5%的股份。

雖然新的結盟聽起來不錯,但注資也凸顯出成立於2014年的億航智能在試圖將其技術商業化時面臨的財務困難。

該公司7月至9月這個季度的收入同比下降逾三分之一,只有820萬元,儘管這兩筆收入都來自試驗項目,只是億航智能長期生存所需收入的一小部分。期內淨虧損擴大約6%,至7,700萬元。

由於仍然處於虧損狀態,截至9月底,其現金持有量縮水至不足2,000萬美元,較上年同期減少44%。不需要多麼複雜的計算就能看出,以這樣的現金消耗速度,如果沒有外部資金的不斷注入,用不了多久,該公司就會耗盡運營資金。

當然,與地方政府合作可能是一件好事,因為除了現金之外,它還可以帶來未來的業務。但投資者似乎更多地關注負面因素,而不是這種積極因素,因為在最新消息公佈後,億航智能的股價下跌了8.6%。

公平地說,對於開發全新產品的企業來說,資金問題很常見,尤其是像無人駕駛飛行器這樣的高科技產品。這類產品在早期階段很少能產生有意義的收入,而它們的研發成本往往高達成百上千萬美元,甚至數十億美元。

鑒于飛行汽車仍然是科幻電影中的東西,億航智能達成的任何銷售都令人印象深刻。該公司一直忙於在中國境內外展示產品,這產生了大量的預訂單。並非所有億航智能的同行都取得了類似的成就。例如,德國的Lilium(LILM.US)成立於2015年,去年的收入幾乎可以忽略不計。

大生意

迄今為止,億航智能達成的主要交易包括4月印度尼西亞Prestige Aviation的100架216系列自動駕駛飛行器的預訂單,此前它還與馬來西亞的Aerotree Flight Services和日本的AirX Inc.達成協議,分別向它們出售50架相同型號的飛行器。

該公司還處於滿足中國民用航空總局安全要求的最後階段。這意味著億航智能只需通過最後的安全審查,即可獲得全球首個載人無人機系統適航證。公司首席執行官胡華智本月早些時候在討論公司三季度收益的電話會議上表示,鑒於億航智能長期以來的成功試飛記錄,包括極端天氣條件下,公司有信心實現這一目標。

10月,億航智能與國泰航空(0293.HK)的母公司太古集團旗下的飛機工程與維修子公司港機集團簽署了初步協議,合作為216系列自動駕駛飛行器開發系統和維護服務。

儘管如此,億航智能仍面臨著巨大的挑戰。一方面,疫情對公司造成了嚴重打擊,尤其是因為旅遊業是它的主要目標客戶群之一。由於北京堅持嚴格的新冠清零政策,億航智能的一些買家未能完成訂單付款,迫使該公司為這些賬單計提準備金。

億航智能還將三季度新訂單下降歸咎於中國近期疫情的捲土重來。北京嚴格的防控政策導致的旅行限制,也減緩了監管機構的審批過程,因為民航局官員無法進行定期的現場檢查。

中國政府本月初開始放寬防疫措施。但由此產生的病例激增,加劇了對感染的擔憂,並進一步減少了當面接觸,這可能會妨礙億航智能在短期內的收款和贏得新交易的努力。

不管中國經濟的反彈情況如何,無人駕駛飛行器行業充滿了不確定性,因為這個行業實在是太新了。監管方面是一個主要的障礙。億航智能不僅要在國內遵守複雜的新規定,還要遵守可能存在巨大差異的國際市場規則。

如果該公司克服了這些監管障礙,其無人駕駛產品仍可能難以獲得謹慎消費者的認可。即使業務蓬勃發展,由於缺乏量產經驗,億航智能有可能在產品的交付方面落後。

億航智能目前的市淨率為14倍,而Lilium為1.9倍,小鵬汽車(XPEV)為1.5倍,後者是中國的電動汽車製造商,旗下的一家子公司正在研發飛行汽車。圖森未來(TSP.US)正在開發類似的卡車自動駕駛技術,其市盈率更低,只有0.2倍,自10月底以來,由於董事會持續動蕩,該公司的股價跌幅超過四分之三。

億航智能的高估值表明,人們對該公司的前景仍持樂觀態度。不過,其股價較2019年的IPO價格下跌了近 50%。鑒於它的現金狀況不穩定,投資者可能有充分的理由持觀望態度,直到該公司表明其業務能夠真正起飛。

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新聞

簡訊:名創優品擬拆TOP TOY 委摩通瑞銀任承銷商

據媒體周三引述彭博報道,零售商名創優品集團控股有限公司(MNSO.US; 9896.HK)計劃分拆旗下潮玩品牌TOP TOY在香港獨立上市,並已委任摩根大通及瑞銀擔任承銷商。 報道指出,這家主打日式風格、販售從化妝品到文具等各式商品的零售商,也可能再聘其他投行協助,並希望在上市前引入主權財富基金等新投資者。 TOP TOY是名創優品五年前創立的子品牌,專注於潮流玩具。在去年第四季,其收入按年增長超過50%,遠高於同期名創優品整體22.7%的增幅。 這次分拆計劃是近期中國玩具企業赴港上市潮的一部分,繼今年布魯可(0325.HK)上市,以及52Toys近期提交上市申請後,TOP TOY成為又一籌備上市的企業。這些公司均希望借助「盲盒」熱潮獲利,這類藏品玩具毛利率高,深受年輕消費者喜愛。今年憑藉Labubu系列公仔爆紅的泡泡瑪特(9992.HK),即為其中代表。 陽歌 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏

簡訊:科倫博泰折讓7.5%配股籌19.6億港元

從事創新藥開發的四川科倫博泰生物醫藥股份有限公司(6990.HK)周四公布,計劃配售591.8萬股新H股,佔公司擴大後已發行股本約2.54%,每股作價331.8港元,較股份前收市價每股359港元折讓約7.58%,集資19.64億元(2.5億美元)。 公司表示,所得款項將用作產品研發、臨床試驗、註冊備案、製造及商業化;提升內部研發技術能力、加強外部合作及拓展產品管線組合;及補充流動資金及作一般企業用途。 科倫博泰主要從事創新藥物的研發、生產和銷售,產品用於乳腺癌、非小細胞肺癌、胃腸道癌等疾病的治療。公司去年收入19.33億元,同比增長67.8%,虧損收窄53.5%至2.67億元。 科倫博泰周四早盤下跌,至中午收市報334.20港元,跌6.9%。 李世達 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏

簡訊:上市不足一年 龍蟠科技配股集資億二

磷酸鐵鋰電池正極材料製造商江蘇龍蟠科技股份有限公司(2465.HK)周三表示,配售2,000萬股,每股作價6港元,共集資1.2億港元。 配售價較周三收市價6.59港元折讓8.95%,及相對過去五個交易日平均收市價折讓0.33%。配售股份佔已擴大發行H股本16.67%。 公司表示,集資主要是減低負債,並提供額外運營資金,以滿足未來發展需求。同時,可以擴大公司的股東基礎。 龍蟠科技周四開市股價下跌2.9%至6.4港元,公司自去年10月上市以來,股價下跌16%。 劉智恒 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏
Nuclear medicine specialist Sinotau file IPO application

專注核藥賽道 先通醫藥衝刺港股「核藥第一股」

專注於放射性藥物即核藥的研發,是中國首家獲得創新放射性藥物上市批准的企業 重點: 儘管擁有兩款已上市產品,先通醫藥的創收能力仍然較弱,2024年淨虧損1.56 億元。 先通醫藥通過增資擴股的方式至少完成了9輪融資,累計融資金額超 29 億元    莫莉 隨著內地行業巨頭先後來港上市,香港新股市場近期明顯回暖,超過150間企業正排隊等候上市。在恒瑞醫藥(1276.HK; 600276.SH)登陸港股迎來大漲後,創新藥企業也加速奔赴香港。上周一,中國核藥行業龍頭北京先通國際醫藥科技股份有限公司(下稱 「先通醫藥」)正式向港交所遞交上市申請,有望成為港股「核藥第一股」。中金公司和中信證券擔任先通醫藥赴港上市的聯席保薦人。 先通醫藥成立於2005年,專注於放射性藥物即核藥的研發,是中國首家獲得創新放射性藥物上市批准的企業,構建起放射性核素原料生產、放射性藥物的研發、生產製造以及銷售的全產業鏈業務能力。目前,先通醫藥建立了覆蓋聚焦腫瘤學、神經退行性疾病及心血管疾病的15條產品管線,其中包括四款核心產品以及兩款已上市銷售的產品。 放射性藥物為一類特殊的醫藥產品,其含有放射性核素,這類藥物的原理是將放射性核素精准遞送至特定生物靶點,用於診斷成像或治療介入,主要應用領域涵蓋腫瘤學、神經學及心臟病學。據招股書引述的報告,全球已有超過10種放射性配體藥物獲得上市批准。其中,諾華的前列腺癌治療藥物Pluvicto在2024年創造約14億美元收入,另一款核藥GEP-NET治療藥物Lutathera同期收入達約7.24億美元。 在先通醫藥的管線中,核心產品XTR008是公司自主研發的、中國首個靶向Lu標記生長抑素受體(SSTR)的治療用放射性配體,用於治療神經內分泌腫瘤,該產品已經完成三期臨床試驗,國家藥監局在今年4月受理XTR008的新藥上市申請,XTR008有望在2026年獲批上市。招股書顯示,2024年,全球靶向SSTR的治療用放射性配體的市場規模約為7億美元,預計到2035年,該市場將達到34億美元。 先通醫藥旗下的XTR005是國內首個獲批的阿爾茨海默症診斷的PET示蹤劑,可以在PET成像中測量成年患者大腦中的Aβ斑塊水平,幫助評估阿爾茨海默症及認知能力下降的其他原因。這款產品從2025年1月正式上市銷售,財報中暫時無法看到其銷售成績。另一款已上市產品是腺苷注射液,用於輔助診斷冠心病 ,貢獻的收入很有限。 借勢核藥研發熱潮 儘管擁有兩款已上市產品,先通醫藥的創收能力仍然較弱,主要收入源於向醫院和醫藥企業提供放射性核素藥物開發的CRO/CDMO服務,以及在2021年向映恩生物授權的一款HER3單抗管線後獲得的許可收入。在2023年和2024 年,先通醫藥的收入分別為1,020萬元和4,410萬元,其中2024年CRO/CDMO服務貢獻了2,716萬元的收入,而產品收入銷售僅僅貢獻374.2萬元 。在過去兩年,公司淨虧損分別達到3 .09億元、1.56 億元,支出大頭為研發開支,分別為2.97億元及2.28億元。 截至2024年末,先通醫藥的現金及現金等價物同比收縮40%至4.72億元,當前現金儲備或許僅能覆蓋約2年的研發投入。但是,先通醫藥多個核心管線已經進入臨床後期,需持續投入高額研發經費,加上XTR008有望在明年獲批上市,商業化初期的市場教育、渠道建設及產能擴張也將帶來額外資金壓力。 從 2017 年至今,先通醫藥通過增資擴股的方式至少完成了9輪融資,累計融資金額超 29 億元,單單在2023 年…