這家教育機構的收市價連續30個交易日平均低於1美元,已收到紐交所的退市警告,公司決定回購支持股價

重點︰

  • 高途第三季收入按季重拾增長,虧損也比去年同期大幅收窄94%
  • 該公司宣佈未來三年回購最多3,000萬美元股票,董事長陳向東也會增持最多2,000萬美元股票,希望支持股價以逃過退市命運

葉天娜

「名師出高徒,向上有高途」,但這家上市教育公司,會否踏上被強制退市之途?

無論在百度還是Google,只要輸入「高途」二字,置頂的搜尋結果,總會顯示上述兩句標語。從標語內容來看,作為曾經的課外教育行業領頭羊,高途科技教育公司(GOTU.US)因中國官方教育「雙減」政策被迫放棄K-12業務後,看來仍然未願意放棄教育賽道。其創辦人、董事長兼首席執行官陳向東盯上了考研培訓等成人教培市場,目標是在兩年內成為考研教育行業領頭羊。

在還沒有成為第一名之前,我們先看看高途在轉型期的表現。根據該公司上周二公布的第三季度業績,收入比去年同期減少45.6%至6.06億元,已是連續第五個季度出現按年下跌,但值得留意的是,如果與今年第二季比較,其收入錄得12.7%的按季增幅,反映營收表現回暖,主要受惠於新客戶的貢獻。

雖然高途在第三季仍然錄得6,135萬元淨虧損,但相比去年同期的10.45億元,其虧損幅度已大幅收窄94%,主要因為銷售、研發及行政成本全線大降59%至68%,而且期內沒有錄得與業務重組相關的資產減值及資產處置損失。

事實上,在被迫放棄K-12業務後,陳向東將目標轉移到職業教育、大學生和成人教育、素質教育以及數字產品四大領域。據管理層在業績電話會議上透露,高途第三季學習服務業務的收入佔總收入約90%,當中約30%來自大學和成人教育服務;至於數字產品及教育內容業務的收入佔整體10%左右,只有約6,062萬元,大幅落後於同行網易有道(DAO.US)同期的智能設備收入約3.57億元。

收紐交所退市警告

過去兩年,高途的遭遇可謂一波三折,除了在2020年被一系列沽空報告狙擊,更引來美國證監會調查,但由於當時受到在線教育熱潮的「東風」之助,在K-12業務「愈做愈火」的大環境下,高途同年收入仍大增2.4倍,股價更無懼沽空機構大舉沽空,全年大漲1.2倍。

然而面對去年突如其來的教育「雙減」政策,高途也難逃業績下挫與股價跳水厄運,以周一的收市價1.06美元,對比去年初的130美元高位,其市值已蒸發99.2%,長期持有的投資者恐怕損失慘重。

高途在最新的業績報告中提到,今年10月19日已收到美國證監會通知,得悉2020年起因應外間造空報告展開的調查已經結束,基於已獲取的資訊,不會對該公司進行指控。

可惜一波未平,一波又起,由於高途股價在10月時表現低迷,截至11月15日,過去30個交易日的平均股價只有0.9美元,因此紐交所向高途發出警告,要求該公司在收到通知後6個月內,將股價和平均股價恢復至1美元以上,如果屆時未能達到合規標準,紐交所將啟動停牌和退市程序。

為了挽回市場信心,高途公布在截至2025年11月22日的三年間回購最多3,000萬美元(2.15億元)股票;同時,陳向東也會自掏腰包,計劃以個人名義增持最多2,000萬美元股票,其背後目的顯而易見,就是要全力把股價支撐在1美元以上,以免被紐交所退市。

截至9月30日,高途持有的現金及現金等價物、受限資金及短期投資總計33.4億元,雖然比去年底減少約3.3億元,但回購的「彈藥」應該不成問題。

虧損收窄加上大型回購計劃,高途在公布業績當天的盤前交易價格曾經急升20%,然而最終只高開約5%,更一度倒跌1%,收盤僅能微漲1.9%,反應投資者對其前景仍有保留。

直播帶貨關注度低

另一方面,除了放棄K-12業務並部署其他教育領域外,也有同業努力另謀出路,當中不乏成功例子,例如新東方教育(EDU.US; 9901.US)和新東方在線(1797.HK)創辦人俞敏洪轉戰直播帶貨,新成立的「東方甄選」更引起熱潮,帶來可觀銷售收入,協助兩家公司的股價在6月大漲數倍。

看到俞敏洪的成功,陳向東也有樣學樣,旗下的直播間「高途好物」今年9月20日登陸抖音平台,首播由原高途物理老師劉賢明主持,到11月中,旗下子公司更申請註冊「高途好物」與「高途佳品」等多個商標。

可惜的是,「高途好物」並沒有像「東方甄選」般快速走紅,成立兩個月後,其平台的「粉絲」只有1.9萬名,遠遜東方甄選逾2,800萬的粉絲數目,平均每場直播的銷售額更只有1,000元至2,500元。

為了生存,中國私營教育機構近年努力尋求出路,陳向東的選擇,是在教育賽道另闢途徑,再學習俞敏洪在直播帶貨領域小試牛刀。但資本市場很現實,前者的轉型需時觀察,後者也欠缺先行者優勢,要重拾投資者信心,讓股價維持1美元以上水平來維持上市地位,單靠回購可能並不足夠,管理層應盡快交出一張扭虧的成績表,以可持續的新業務模式換取股東長期支持。

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新聞

簡訊:周杰倫進駐抖音 巨星傳奇股價暴漲

短影音平台抖音周三宣布,華語流行音樂天王周杰倫正式開設名為「周同學」的官方帳號,引爆市場話題。由其親屬控股、在中國大陸經營周杰倫IP的香港上市公司巨星傳奇集團有限公司(6683.HK),周三股價暴漲94.37%,收報12.44港元,公司市值突破100億港元(12.74億美元)。 據財新報道,周杰倫帳號在未發布任何影片下,短短10分鐘粉絲即從16萬激增至45萬,半小時內突破百萬,至周四已突破千萬。市場傳言,周杰倫簽約費高達九位數人民幣,抖音官方則予以否認,稱為謠言。 巨星傳奇成立於2017年。由周杰倫母親葉惠美及經紀人等親友創立,總部位於江蘇省崑山市,於2023年在香港上市。公司主要業務為新零售與IP運營。2024年,公司總收入5.84億元(8,100萬美元),同比增長35.8%,淨利潤5.024萬元,同比增長21%。總收入中,來自以「魔酮咖啡」為主的零售消費品收入約佔45%,與IP、內容授權有關的收入約佔53.8%。 李世達 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏

簡訊:龍光21筆境內債重組獲通過

房地產開發商龍光集團有限公司(3380.HK)周三公布,21筆境內公司債券及資產支持專項計劃(ABS)的重組方案,已全部獲相關債券持有人通過,並提供包括全額轉換特定資產、資產抵債、現金回購、股票等重組方案選項。 龍光下一步將根據債券持有人會議的相關約定,就債券持有人選擇的重組方案進行安排。 根據公司2024年業績,集團的總負債為1877.8億元,總資產為2125.9億元,持有的現金為86.5億元。 周四開市龍光股價升4.4%報0.95港元,過去一年股價已從高位下調46%。 劉智恒 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏
RemeGen’s $4.2 billion licensing deal falls flat with investors

榮昌生物公布42億美元BD合作 為何市場不買單?

以交易總價值衡量,榮昌生物此次BD在2025年上半年中國創新藥企業BD交易總額中可躋身前五,但是與其他行業頭部交易的含金量存在本質差異 重點: 榮昌的首付款僅有4500萬美元現金,在交易總額中僅僅佔1% 榮昌生物短期償債壓力巨大,這筆低現金回報的交易或難以解決公司的資金鍊壓力    莫莉 對於中國創新藥企業來說,核心管線完成對外授權(BD)實現「出海」往往是重大利好消息,因為為授權交易不僅能為企業帶來一筆可觀的現金收入,也能為管線在海外的研發推進提供有力支持。然而,6月26日,市場期待已久的榮昌生物製藥(煙台)股份有限公司(688331.SH;9995.HK)已獲批產品泰它西普的授權交易終於靴子落地時,卻引發資本市場劇烈震蕩,A股和H股在消息公佈當天分別重挫18.36%和11.71%,這背後究竟有何爭議? 根據公告披露,榮昌生物將核心產品泰它西普在大中華區以外的全球範圍內開發和商業化的獨家權利授予美國生物醫藥公司Vor Bio(VOR.US),從這筆交易中,榮昌生物獲得4,500萬美元的首付款,以及價值8,000萬美元、可認購Vor Bio普通股的認股權證,約佔Vor Bio總發行股本23%,再加上最高可達41.05億美元的臨床註冊及商業化里程碑付款,以及高個位數至雙位數的淨銷售提成。 以42.3億美元的交易總價值衡量,榮昌生物與Vor Bio的這項合作在2025年上半年中國創新藥企業BD交易總額中可躋身前五。但是,無論從現實獲益還是交易對手行業地位來看,這筆交易與其他行業頭部交易的含金量存在本質差異,這或許為市場的悲觀情緒提供瞭解釋。 從首付款比例來看,榮昌僅拿到4,500萬美元現金,在交易總額中僅僅佔1%,相比之下,三生制藥與跨國藥企巨頭輝瑞的合作中,三生獲得了12.5億美元的首付款以及最高達60.5億美元的交易總額,首付款佔比為20.6%。雖然榮昌以價值8,000萬美元認股權證替代傳統首付,但是這是「以產品換股權」的高風險策略。 其次,此番股價大跌也是回吐了被提前兌現的漲幅。在交易公佈兩周前,榮昌生物曾在公眾號上高調宣稱,多位跨國醫藥公司的商務拓展經理主動與公司交流泰它西普國際合作、技術授權等,暗示泰它西普有望與醫藥巨頭聯手,刺激港股股價單日暴漲20%。 然而,最終公布的合作方Vor Bio卻只是一家「殼公司」,合作方的資質與市場預期有著巨大落差。據Vor Bio5月初披露,公司終止了所有臨床項目且裁員95%至僅剩8名員工,截至2025年第一季度,其現金儲備僅有5,004.7萬美元,因股價長期低於1美元面臨納斯達克退市警告。儘管與榮昌合作的同一天,Vor Bio也宣佈完成私募股權融資(「PIPE」)達成證券購買協議,預計在扣除費用之前總融資收益約為1.75億美元,但是以Vor Bio當前的資金實力,為泰它西普推進海外研發恐怕仍然需要更多資金支持。 後期管線出海不易? 與三生制藥等管線處於早期階段的高價BD交易不同,榮昌生物此次「出海」的泰它西普是一款已於2021年獲批上市的成熟藥物。在中國市場,泰它西普已獲批用於治療系統性紅斑狼瘡、類風濕關節炎以及重症肌無力,是自身免疫性疾病領域的重磅產品。2024年,泰它西普的銷售額高達9.7億元,同比增加88%,為榮昌生物貢獻56.3%的營收。 作為一款具有研發確定性的產品,泰它西普若採用傳統的License-out模式,恐怕要價頗高。此外,榮昌生物已積極推進泰它西普的海外臨床研究,針對系統性紅斑狼瘡、IgA腎病和重症肌無力三大方向的全球Ⅲ期臨床試驗均已獲FDA批准並開始受試者入組,這意味著,如果榮昌生物將海外權益全數轉讓,將會期望更高的回報,而大型跨國藥企往往權衡商業化投入與預期收益,雙方交易可能在估值上僵持。 因此,榮昌生物選擇以低現金模式與Vor Bio合作,通過換取後者23%股權深度介入泰它西普海外研發,同時依託Vor Bio引入的私募資本共擔風險。若藥物成功出海,股權價值將帶動榮昌實現雙向受益,但同時也將需承擔Vor Bio的生存風險。 榮昌生物的股價在交易公布後曾連續3日下跌,但隨後3日不斷反彈,截至7月4日股價已經回到大跌前的高位67.8港元。當前榮昌生物的市銷率約為20倍,遠高於三生制藥的市銷率6倍,這意味著市場已經給榮昌生物較高的溢價。值得注意的是,截至2025年一季度末,榮昌生物賬面現金僅7億元,短期償債壓力巨大,這筆低現金回報的交易或難以解決公司的資金鍊壓力。 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏

簡訊:峰岹科技上市首日大漲

晶片製造商峰岹科技(深圳)股份有限公司(1304.HK; 688279.SH)股票周三正式掛牌,首日大漲16%,收市報139.8港元。峰岹科技通過上市集資22.6億港元,首個交易日收盤市值達152億港元。 香港的公開發售獲得137倍超額認購,國際發售超額認購逾7倍。每股發行價120.5港元,共發行1,870萬股股票。此次港股上市與其科創板現有上市地位形成互補。 公司專注於無刷直流(BLDC)電機控制及驅動晶片領域,此類晶片通過電磁力驅動,與傳統電機存在技術差異。公司2024年收入同比增長46%至6億元(折合8,400萬美元),利潤增長27%至2.22億元。 陽歌 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏