高瓴資本正將重心轉向全球市場 公司被調查後需再增持隆基股份

這家私募股權公司在沒有披露下出售了隆基的股份，應中國證券監管機構要求，高瓴資本需要回購這些股份。

重點

• 高瓴因信息披露違規被證監會調查後，已將隆基綠能股份的持股比例恢復至5%
• 儘管高瓴力圖轉型全球並刻意擺脫與中國的關聯，但它向中國監管機構承諾，將繼續在中國投資並增加在當地的資產配置

余特莉 陽歌

在中國龐大的私募股權界這個複雜的行業中，即使是最熟練的操盤手也偶爾百密一疏。高瓴資本就是這種情況。高瓴是一家中國私募股權公司，目前正將自己重新定位為一家更加全球化的基金，但公司近期因違規減持太陽能公司隆基而受到監管部門的嚴厲批評。

根據隆基上週五提交給上海證券交易所的文件，高瓴最近回購了隆基綠能科技股份有限公司 (601012.SH) 的股份，將其持股比例從之前的 4.85% 提高至 5%。高瓴此舉是回應中國證監會去年 11 月對其“間接減持”隆基股份但未進行適當披露的立案調查。

像高瓴這樣經驗豐富的投資者，犯下這樣的錯誤並不常見，或許可以解釋監管機構為何展開調查。尤其是在當前中國股市疲軟的情況下，任何此類可疑的操作都可能被視為對一家公司缺乏信心的表現。

一家植根中國的基金在當前環境下向全球轉型

高瓴由張磊於2005年創立，因投資了一批消費、醫療保健和科技領域的中國公司而知名，例如已成為中國頂級遊戲公司的騰訊控股 (0700.HK) 和與阿里巴巴 (BABA.US; 9988.HK) 競爭的中國電子商務公司拼多多 (PDD.US)。已申請在香港上市的百麗時尚以及抗癌藥物製造商百濟神州 (BGNE.US; 6160.HK; 688235.SH) 也在其投資組合中。

高瓴的失誤引起了市場的關注，尤其是該基金正謀求從中國本土轉向成為立足亞洲區域的基金管理公司，並向全球其它市場擴張，以此對衝地緣政治緊張局勢帶來的不確定性。這種轉型對高瓴而言尤其重要，特別是其擁有龐大的美國LP基礎，其中大部分是養老基金、捐贈基金和其他機構投資者，他們對中國投資環境的擔憂正日益增加。

高瓴的網站目前幾乎沒有提及其在中國的成功投資案例，而只是強調其在美國、新加坡、韓國、加拿大、日本和歐洲等地已有佈局。

在違規減持隆基股份的調查進行5個月後，高瓴向中國監管機構表示，除了重新增持隆基股份外，高瓴還承諾將增加對中國 A 股市場的配置比例，加大投資中國 A 股市場。高瓴將如何兼顧其經營重心轉移至海外，和對中國監管機構的最新承諾這兩個相互矛盾的要求，還有待觀察。

無論如何，高瓴已經面臨整個對衝基金行業的挑戰。據路透社最近的一份報道，由於業績不佳，高瓴的幾位美國投資者已經決定“用腳投票”，而且其對衝基金資產價值去年下降了三分之一，跌至 275 億美元。

被逮個正著

那麼，到底發生了什麼，最終引起證監會的關注？

高瓴是隆基股份的第三大股東，通過其位於新加坡的實體 HHLR Management Pte. Ltd. 持有隆基5.85% 的股份。

2023年3月，HHLR 借出了隆基1%的股份，借期最長為182天，使其持股量低於5%的水平——這是一個重要的門檻，超過這個門檻，股東必須披露其持股情況，但低於這個門檻則沒有這樣的要求。在這種交易中，股東通常將其在上市公司的持股借給借貨人，後者必須在商定的期限前歸還借來的股票，並支付預先商定的費用。

然而，9月底借貸股份到期歸還後，HHLR持有的隆基股份僅回升至4.98%，這意味著高瓴在此期間減持了0.87%的股份，即5,461萬股，但這一減持行動並未作出披露，從而引發了爭議。

根據隆基股份最新的文件，自去年11月被中國證監會立案調查以來，HHLR一直積極配合調查，並通過購買130萬股隆基股份，將其持股比例提高至5%。HHLR通過股票回購獲得的任何利潤都將歸隆基所有。

高瓴將隆基股份增持至5%，表明已遵守監管機構的要求，並可能不打算將其持股量進一步提高到之前的水平(5.85%)。考慮到隆基股價的動蕩局勢，這並不足為奇。

隆基曾被譽為全球最有價值的太陽能公司，並被視為太陽能電池組件生產領域的頂級企業，但由於整個光伏行業受到產能過剩的困擾，其市值較2021年的峰值下跌了70%以上。價格下跌擠壓了利潤率，損害了整個行業的盈利能力。上月隆基透露，將在全球裁員5%，以削減成本，理由是“經營環境日益複雜和競爭激烈”。

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