騰訊音樂借助AI 慳囊中尋求增長

這家中國網上音樂平台正面對激烈競爭，市場對其第四季業績不太滿意

重點︰

• 騰訊音樂去年第四季收入輕微下跌，但公司積極節省開支，協助淨利潤按年增長逾一倍
• 該公司創作的虛擬偶像市場反應不俗，未來希望通過人工智能生成內容(AIGC)創作更多音樂作品，以探索新的商機

裴梓龍

過去一年，受新冠疫情和官方嚴厲監管雙重打擊，中國科技企業難以高速發展，要維持可持續經營，節省開支是可行之途。被視為「中國版Spotify」的網上音樂服務提供商騰訊音樂娛樂集團(TME.US;1698.HK)，正是其中一家「省」出盈利增長的企業。

打開騰訊音樂上周二公布的第四季業績報告，投資者可能會既驚且喜，開心的是淨利潤按年增長高達115%至11.5億元；但讓他們驚訝的是，期內營收只有74.3億元，按年下滑2.4%，與上一季比較則上升不足1%。

從全年來看，其收入更減少近一成至283.4億元，淨利潤則增長21.4%至36.8億元。業績公布後，投資市場並不買賬，雖然公司宣布新一輪5億美元(34.4億元)的回購計劃，但其美股當日曾大挫14%，收盤軟9.2%至7.14美元；該公司在港股交易的股份，翌日也跟隨下跌7.3%。

季度開支大降

在收入下降的情況下，騰訊音樂的盈利仍能高速增長，靠的其實是「節流」。該公司第四季經營開支按年大降25.1%至13.6億元，其中銷售及市場推廣開支比2021年大幅減少64.5%，主要是受惠於部分優化營銷開支的舉措。

騰訊音樂在過去一年轉變策略，不再大撒金錢爭取新用戶，變陣提升既有用戶質量，三大平台QQ音樂、酷狗音樂及酷我音樂的付費用戶，在第四季按年增長16.1%，達到8,850萬戶，創公司成立以來新高，加上付費用戶月均收入上升4.7%，帶動在線音樂訂閱收入增長逾兩成。

投行花旗認為，該公司第四季收入及利潤表現都好於預期，管理層有信心今年實現總收入及利潤同步增長，預計在線音樂訂閱收入再錄得20%以上的升幅，但僅維持「中性」評級，並把其目標價由9美元下調至8.2美元；大和則認為，騰訊音樂基本面已改善，加上公布新的回購計劃，重申「買入」評級，維持港股目標價42港元，比現水平有四成上升空間。

騰訊音樂的最新市盈率約23倍，與其直接競爭的雲音樂(9899.HK)仍處虧損狀態，市銷率約1.4倍，遠低於前者的3.2倍；與國際同業比較，其市銷率也拋離Spotify(SPOT.US)及Deezer(DEEZR.PA)的2倍和0.54倍，也許說明即使投資者未必滿意騰訊音樂的最新業績，但對其在中國的行業龍頭優勢仍然予以肯定。

回顧兩年前，中國官方嚴厲反壟斷，打破騰訊音樂獨家版權的護城河，雖然僅處以50萬元罰款，但最受影響是需放棄所有獨家音樂版權。自此以後，中國在線音樂市場競爭更趨激烈，主要對手雲音樂快速崛起，去年收入大增近三成，加上蘋果公司(AAPL.US)旗下Apple Music、咪咕音樂與抖音的競爭，令騰訊音樂的市佔率面臨重大威脅。

科技創造音樂

除了在線音樂外，被視為騰訊音樂增長引擎的社交娛樂服務，也開始步入衰退。該公司通過提供線上K歌服務，並在旗下三大平台提供以音樂為主的直播，讓觀眾購買虛擬禮物打賞「直播主」，從而抽取分成收入。但這項業務在短視頻等社交平台的激烈競爭下，其收入去年大跌近兩成，付費用戶更減少了24.3%。

經過一年降本提質，面臨收入減少困局，騰訊音樂重新意識到開源的重要。據《韓聯社》報道，該公司高管最近到訪韓國音樂製作公司，市場猜測其動機是把「K-pop」全面引入到中國。畢竟中國官方最近已對韓國電視劇及遊戲重新開放，雖然韓國歌手仍未能到中國演出，但唱片銷售、網上粉絲會已全面恢復，反映中國因韓國部署「薩德」導彈系統而實施長達7年的「限韓令」，正出現放寬跡象。

另一方面，科技將成為推動騰訊音樂增長的重要一環。自從不能再簽署獨家版權後，各大網上音樂平台已出現同質化，截至去年底，騰訊音樂與33家唱片公司簽署版權，網易雲音樂則有29家，但其中15家與騰訊音樂一樣，導致平台間的音樂作品相當接近。要展示獨特性以吸引和留住用戶，原創音樂人製作內容(UGC)和人工智能生產音樂(AIGC)，將會是未來的主戰場。

去年7月，騰訊音樂發布「TME製作人聯盟」計劃，讓音樂人可以通過開放平台自主定價及發布數碼專輯，以增加原創音樂能力和收入來源。截至去年第四季，獨立音樂人在騰訊平台已創作了逾230萬首作品，當中近1,000首去年播放量達到一億次以上。

騰訊音樂還有另一個「殺招」，就是人工智能生成內容。該公司旗下的QQ音樂已上線AI繪圖功能，為用戶生成二次元圖片與專屬背景音樂，還利用「AI歌詞海報」和「AI黑膠播放機」提升視覺效果；此外，去年騰訊音樂宣布首位虛擬偶像鹿曉希(Lucy)出道，並已發布首支單曲，並會在元宇宙空間與樂迷交流，成功吸納大量粉絲。

隨着ChatGPT橫空出世，將人工智能提升至另一境界，騰訊音樂也明言將繼續探索如何在圖文、視頻和音樂等領域加以應用，以探索新的商機。

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