2208.HK 002202.SHE

這家全世界最大的風電設備製造商一度是中國的綠色能源寵兒,現在卻正在被西方大牌投資者拋棄

重點:

  • 金風科技第一季銷售額下跌13%,延續了去年全年因需求疲弱和供應鏈長期中斷而下滑9%的趨勢
  • 分析機構預計,在中國放鬆疫情管控後,該風電設備製造商今年將會反彈,但國際投資者對該公司依然持謹慎態度

 

沈如真

在去年因十年來的最差表現而墮入低谷後,新疆金風科技股份有限公司(2208.HK; 002202.SZ)在2023年幾乎沒有迎來新的風向,讓自己揚帆起航。

這家全球最大的風電整機製造商在2022年經歷了十年來最糟糕的一年,因為疫情中斷了供應鏈,同時殘酷的競爭也擠壓了利潤率。其在香港掛牌交易的股票本周跌至三年來的最低點,因為該公司第一季業績顯示,它還沒感受到年初以來中國重新開放帶動的反彈的影響。

報告稱2023年首三個月,金風科技銷售額同比下降12.8%至55.6 億元,淨利潤下降2.4%至12.3 億元。上周發佈報告後,該公司股價輕微上漲,但之後就開始下跌,延續了之前的下行趨勢,自今年年初以來,該股已下跌近20%。

儘管前景黯淡,但一些分析機構認為,隨著供應鏈恢復正常,同時全球對太陽能和風能等可再生能源的需求激增,風向可能終於要轉為對該公司有利的方向了。

券商廣發證券、西部證券和華泰證券均預計金風科技2023年淨利潤將增長約 40%,扭轉去年下跌36.1% 的局面。機構看好金風科技之際,正值商業的車輪再次開始轉動,零部件出貨不再受到中國嚴格的疫情防控措施阻礙。分析機構表示,這應該能讓金風科技重新開足馬力,開始交付長期積壓的訂單,其中很多訂單來自海外。

同時,該公司推出更高端的風機產品,以及快速擴張的風電場建設和其他服務業務,應該能讓金風科技在價值鏈上向上攀升,從而避開價格戰。

 「去年迫於行業大環境競爭加劇以及疫情等原因的影響,公司業績整體承壓,」安信國際分析師朱睿澤在一份報告中說。他預計今年會出現轉捩點,給出的理由包括訂單增加,以及勢必會修復公司盈利能力的新技術。

隨著包括中國在內的世界各國紛紛加大對清潔能源基礎設施的投資,以兌現碳中和承諾並應對氣候變化,該公司的長期前景看起來更加光明。在地緣政治緊張局勢下,尤其是俄烏戰爭造成的混亂,對能源安全的需求不斷增加,導致這一進程正在加速。

儘管金風科技在重塑中國能源消耗模式方面發揮的作用越來越大,但吸引一度蜂擁而至的西方投資者卻變得更難了。去年,總部位於新疆地區的金風科技,被總部設在英國的研究組織香港監察(Hong Kong Watch)指控違反勞工規定。

這些指控遭到了金風科技的否認,但它們可能會讓西方投資者不願把資金投入該公司,即便今年其業務預計會反彈。根據香港交易所的備案文件顯示,自去年9月以來,貝萊德(BlackRock)、花旗集團(Citigroup)和新加坡財富基金新加坡政府投資公司(GIC)等大牌機構紛紛減持該公司在香港交易的股票,只有摩根大通(JPMorgan)增持。

轉捩

金風科技並不是去年唯一一家業績下滑的企業。受成本上升和政府政策轉變的拖累,全球風電行業出現了三年來的最低增速,金風科技的許多同行也陷入了停滯。儘管中國的情況好過世界其他地區,但中國新增風電裝機容量較之前兩年有所下降,當時開發商急於趕上政府補貼的最後期限。

金風科技去年利潤下降36.1%,收入下降近9%。隨著中國這個世界上最分散的風能市場競爭加劇,利潤率縮減至10年來的最低水平,十餘家風力發電機製造商爭奪市場份額,壓低了價格。

國盛證券的資料顯示,去年風機的招標價格降至平均1,780元/KW,比1月份的價格低14%。金風科技的競爭對手包括遠景能源明陽智慧(601615.SH)等國內競爭對手,以及全球競爭對手丹麥的Vestas(VWS.CO)。

隨著中國重開國門,結束疫情防控措施,今年的市場前景要光明得多。隨著該行業找到新的立足點並開始反彈,廣發證券預計,在銷售額增長18%的背景下,金風科技今年的淨利潤將增長41%。

該公司的大量積壓訂單將是這輪反彈背後的重要引擎。截至3月底,金風科技手裡有的訂單創下紀錄,達到29.59GW,同比增長74%,其中大部分來自海外客戶。金風科技在2022年的財報中表示,它「不僅在澳大利亞和歐洲等關鍵目標市場取得了突破,而且還擴展到了包括非洲和亞洲在內的新興市場」。

這意味著,已經超越Vestas成為全球最大風力發電機製造商的金風科技,可能會繼續從包括西門子歌美颯通用電氣(GE.US)在內的全球競爭對手手中搶奪市場份額。

雖然前景樂觀,但金風科技在香港上市的股票市盈率相對較低,只有11倍,不過在深圳上市的A股則高不少,有21倍。這種差距相對普遍,因為中國的投資者對企業的估值往往高於西方同行。同樣在A股上市的明陽智慧規模小一些,它的市盈率只有9倍,估值明顯偏低。Vestas去年處於虧損狀態,但今年有望恢復盈利。

同時,金風科技也在將業務組合多元化,以提高盈利能力。2022年,其風電場投資和開發業務的收入增長22.2%至69億元,推動其保修期後服務收入增長,這些服務產生的利潤率往往比簡單的風機製造高。據安信國際稱,金風科技還在進行技術升級,以推出更多利潤更高的風機。

隨著中國向2060年實現淨零碳排放的目標邁進,對風機的普遍需求預計還會增長。諮詢公司伍德麥肯茲(Wood Mackenzie)估計,未來10年中國風電市場將以每年11%的速度增長。

但與新疆的關聯可能會繼續影響金風科技,在關注環境、社會與治理(ESG)的投資者中尤其如此,他們更有可能用環保之外的標準來檢查綠色能源公司。在批評金風科技的報告中,香港監察的聯合創始人約翰尼‧派特森(Johnny Patterson)稱,投資這類公司表明對「社會」責任,也就是ESG中的「S」不夠重視。

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新聞

簡訊:第四範式配股集資13億港元 用於穩定幣 RWA等研發投資

人工智能應用開發公司第四範式智能技術股份有限公司(6682.HK)周四公布,將配售2,590萬股H股予Infini Global Master Fund,佔擴大後已發行H股數目8.07%及擴大後已發行股份數目4.98%,每股配售價50.5元,較昨日H股收市價55.45元折讓8.93%,集資13.08億港元(1.07億美元)。 公司表示,所得款項50%用於在具身智能、智能設備、區塊鏈、真實世界資產(RWA)及穩定幣等新興領域,開展具備全方位人工智能能力的產品及解決方案的相關研發投資;40%用於全球業務拓展及上述新興領域的潛在併購;10%用於一般企業用途。 是次認購人為Infini Global Master Fund,由無極資本管理有限公司管理,總部位於香港及阿布扎比。 第四範式股價周四高開,至中午休市報56.55港元,升1.98%。 李世達 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏

簡訊:多點數智上市不足八月 急不及待配股集資3.9億

零售數字化解決方案服務商多點數智有限公司(2586.HK)周三公布,以每股11.1元配售3,540萬股,佔現有已發行股本約3.93%。配售價較多點數智周三收市價每股12.34元折讓10%,集資約3.93億元。 多點數智表示,配售是希望可進一步擴大股東基礎、優化公司的資本結構,並支持公司的健康及可持續發展。公司擬將集資所得,用於穩定幣及區塊鏈的研發投資、完善技術,以及一般企業用途。 去年公司才上市集資6.3億元,當時的上市價為30.21元,首日已大幅下挫54%。本月初公布,將申請香港的穩定幣牌照,並在HashKey Exchange開設交易賬戶,雙方在數字資產方面,展開深度合作。 周四多點數智開市升10%報13.58元,隨後股價回軟倒跌2%。自上市以來,公司股價已勁挫六成。 劉智恒 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏
Yangtuo sells baby formula

押注小鎮寶媽 母嬰電商海拍客衝刺港交所

儘管去年營收陷入停滯,這家母嬰電商平台已向港交所遞交上市申請,寄望投資者認可其轉型戰略 重點: 海拍客的母嬰電商平台瞄准中國下沉城市、鄉鎮及村莊,這些地區出生的新生兒佔中國整體新生兒數的85% 伴隨戰略重心從B2B電商向自營品牌直銷模式轉型,2024年公司營收持平且出現虧損   譚英 隨著生育率斷崖式下跌,導致嬰幼兒配方奶粉等乳製品需求萎縮,中國乳業黃金期或已拉上帷幕。然而,Yangtuo Technology Inc.(下稱「海拍客」)試圖向投資者證明該領域仍具潛力,宣稱其對中國下沈市場母嬰群體的理解遠超同業。 6月底,這家母嬰電商平台向港交所遞交上市申請。其保薦人為中信證券,投資方包括復星、高瓴、小米聯合創始人雷軍等,可謂全明星陣容。公司此前六輪融資累計募資近2億美元,表明此次港股IPO或將再募資至少1億美元。 公司高管團隊同樣具備深厚電商基因,核心成員多來自行業龍頭阿里巴巴。43歲的創始人兼首席執行官(CEO)趙晨曾效力阿里九年,在天貓國際創立過程中發揮關鍵作用;首席運營官(COO)徐虹曾執掌阿里消費忠誠度計劃「淘金幣」; 首席技術官(CTO)肖建濤則是天貓聚划算初創團隊成員。 海拍客的目標市場維持低速增長,凸顯嬰幼兒營養品需求見頂。上市文件引述第三方數據顯示,2019年至2024年,中國家庭護理及營養品市場規模,從2.2萬億元增至2.6萬億元,年均復合增長率僅2.9%。 佔全國銷售額近四分之三的下沉市場,是海拍客的主陣地,該細分市場由2019年的1.6萬億元增至2024年的1.9萬億元,對應3.4%的較快增速。受益於龐大客群基數及居民健康意識、消費能力提升,預計2029年下沈市場規模將突破2.4萬億元。 上市文件顯示,2024年國內一、二線以外地區人口達12億,佔全國人口的83.5%,新生兒佔全國整體新生兒數的85%。 河南、浙江及生育率全國最高的廣東,構成海拍客的核心銷售區域。公司援引研究指出,下沉市場家庭護理及營養品人均消費增速,近年以年均5.5%跑贏大城市的3.1%。 公司旗下B2B電商平台「海拍客」因連接廠商與零售終端聞名。不過,公司正轉向線下店直銷的O2O模式,突破純撮合交易中介角色。按銷售額計,海拍客在下沉市場家庭護理及營養品細分領域,以10.1%市佔率位居首位,2024年平台交易額(GMV)達86億元。 財務指標承壓 儘管市場體量巨大,但在全民消費趨謹的背景下,海拍客近年財務表現略顯疲軟。2023年至2024年營收基本持平,從10.7億元微降至10.3億元。毛利率近三年持續走低,由2022年的43.9%降至去年的32.5%。 盈利表現同樣黯淡,2023、2024年分別虧損5,210萬元和7,840萬元,逆轉2022年180萬元的盈利態勢。若剔除可轉換可贖回優先股及股權激勵影響,經調整後近兩年均實現盈利。 公司將不振的財務表現,歸因於向供應鏈管控力增強但毛利較低的模式轉型。2015年初創立的B2B業務,主營國產奶粉品牌下沉市場分銷,而新型的O2O模式下,海拍客直接對接包括眾多夫妻店在內的採購網絡。 過去六年著力構建的自營業務,通過直營銷售強化供應商把控力,覆蓋了日益增長的自有產品線,包括兒童輔食 「喵小俠」及營養補充劑 “DoctorJepson”。 2024年,自營業務營收達8.02億元,佔總營收80%,但自有品牌業務僅貢獻2.22億元。撮合交易的平台業務營收連續兩年下滑,去年僅2.29億元,佔比縮小至22%。 重資產化轉型或加劇庫存管理風險及零售終端壞賬隱患。2022年至2024年,存貨從5,950萬元增至7,470萬元,增幅超30%;應收賬款也從320萬元攀升至1,350萬元。 儘管拼多多(PDD.US)等大型電商同樣佈局下沉市場,海拍客仍專注母嬰及家庭營養品垂直領域。公司計劃將IPO募資用於強化該領域自營能力,包括深化頭部奶粉品牌合作及增強定價管控。 母嬰領域諸多競爭者近年陷入困境。寶寶樹去年12月從港交所退市,跨境電商平台蜜芽2022年關停應用。 海拍客等企業均面臨人口警報。國家統計局數據顯示,生育率七連降後,2024年雖微升至6.77%,但主要因「龍年」生育偏好帶來的短期波動。長期下行趨勢預計仍將延續,為角逐萎縮母嬰市場的企業帶來持續挑戰。 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏

簡訊:萬國數據分拆數據中心 以REIT模式上市集資24億

數據中心運營商萬國數據控股有限公司(GDS.US; 9698.HK) 周三表示,已完成分拆包括中國內地數據中心在內的項目,以房地產投資信託基金 (REIT)模式在上海上市。 萬國數據表示,本次發行吸引投資者濃厚興趣,其中散戶部分錄得455倍超額認購,機構投資者配售部分錄得165倍超額認購。早前報道,公司計劃發售8億股,每股定價3元,預計募資金額約24億元。 萬國數據稱,上述證券以「南方萬國數據中心封閉式基礎設施證券投資基金」(508060.SH) 之名,預計8月初在上海證券交易所掛牌。同期,周三萬國數據在美掛牌的股價收漲1.1%,公司年初至今累計漲幅達61%。 陽歌 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏