雷軍造車一往無前

2024年01月08日

1810.HK

Xiaomi CEO Lei Jun declared his ambition to make the smartphone maker one of the world's top five automakers i

小米的汽車發布會中，雷軍跨下海口，要在15至20年內成為全球前5的車廠

重點：

小米未必再一如以往，用低價將汽車打入市場
雷軍揚言小米造車會是人生最重要的戰役

劉智恒

有看過《一往無前》這本書，就知道小米集團(1810.HK)的熱血十年，雷軍從一個手機外行人，怎樣將小米攀上銷售巔峰，今天他是否要在新能源車上，複制其成功模式？

雷軍在汽車領域上，構建更先進的智能設備並在物聯網中相互通信，目的是達致更全面的小米智能生態系統。

去年底的小米汽車發布會上，雷軍展示小米第一部電動車SU7，外型教人眼前一亮，雖然有人指它像保時捷的Taycan與特斯拉的混合體，但其顏值確實超爆，所有設備及技術也是高端，難怪雷軍一再強調：“不要喊9萬9了，不可能的！”但市場總聚焦在價格上，雷軍只好補充：“14萬9也不用再講了，還是要尊重一下科技。”

言下之意，小米汽車難再走超平路線，至於是否雷軍向市場做了價格期望，到時又以低價去搶市場，一切要在今年SU7正式推出後才揭曉。

要成全球五大車廠

雷軍在發布會上的豪言壯語，展現了無比決心。汽車行業已經過百多年發展，要在賽道上競跑並無捷徑，他許下承諾：「以十倍努力去投入，從底層核心技術做起，認認真真造一輛好車，經過15 年到 20 年的努力，成為全球前五的汽車廠商，為中國汽車工業全面崛起而奮鬥。」

雷軍的演說激動人心，但事實又另一回事，特別是投資市場，似乎並不買賬，發布會當天股價不升反跌，一度跌近2%，翌日跌勢未止，收盤跌逾4%，報15.28港元，是否意味大家不看好其發展前景？我們沒有水晶球，最終小米汽車能否跑出尚屬未知之素，但可以嘗試從大環境及公司層面去探討分析。

先說整體市場，新能源車這條賽道強手雲集，國外有特斯拉(TSLA.US)，國內有比亞迪(1211.HK; 002594.SZ)，加上「蔚小理」及零跑(9863.HK)等幾家造車新勢力，競爭已十分白熱化，市場都質疑小米這個後來者如何突圍而出，稍有差池，隨時走上敗亡之路。而且，新能源車經過這幾年的急速增長，市場或許會放緩下來。

電車市場方興未艾

從近年全球對減碳排放的要求，以及近年各地對新能源車的布局，可以預計未來的世界，新能源車會逐漸取代汽油為燃料的車輛，問題只是時間，因此對於市場飽和這一點，暫時似乎不用太擔心。

根據中國汽車工業協會數據，由2020年至2022年，中國新能源汽車銷量為136.7萬輛、352.1萬輛以及688.7萬輛，按年增長10.9%、157.6%及95.6%。截至今年11月，內地新能源汽車滲透率達36%。換言之與飽和仍有相當距離，即使現已充斥多家造車勢力，再加入新的競爭者，市場仍有足夠的空間讓他們去爭取及拼博。別忘記，還有海外這個大市場，足以容納更多內地車企去開疆拓土。

我們看，新能源車未來市場仍大有可為，但發展的過程中，同業競爭，淘弱留強是必然事情，當年威馬汽車挾強勢而來，最終敗走麥城，可見企業的能力才是關鍵，如何去應對是重要一環。

對於小米的雷軍，從金山軟件(3888.HK)的成功，到十年前一個門外漢，在殺戮戰場的手機行業上由零開始，最終排除萬難，成為前列手機品牌，於中國及海外市場佔有重要席位，足見雷軍及其團隊有相當能耐。

縱然有批評聲音指小米在做高端手機一直未能成功，但小米目前仍是全球智能手機品牌中，按貨量計穩居前三之列。就如初創或私募投資，很著重看領導團隊，而小米創始人就有一個亮麗的履歷去讓人投下信心一票。

雷軍並不是睡醒覺就突然想要造車，早在十年前已有部署，雷軍當年已布局，在乘用車領域投資小鵬(9868.HK)和蔚來(9866.HK)，另外又投資九號公司、工匠派及石頭科技等。期間，小米針對激光雷達企業，投資了禾賽科技(HSAI.HK)和速騰聚創(2498.HK)等重點品牌，透過投資去參與及觀察，汲取了多年經驗及知識，並建立相當的人脈關係。

雷軍人生最後一擊

就是雷軍的早有籌謀，是以在公布造車後的1003天裏，小米才能短時間內解決人才任用、造車資質、及自建工廠等事宜。

財務上，雷軍拓展電動車時，有小米這家上市公司作後盾，確實具有一定優勢，我們看看小米第三季度的財務報表，光在第三季度，經營現金流有133億元，手頭現金316.5億元，短期銀行存款也有514億元，而長短期借貸只是448億元。

雖然造車的投資動輒以百億計算，但以現時小米的財力，加上雷軍的人脈關係，賦以昔日亮麗的創業成績，要在市場找融資相信並不成問題。難怪雷軍在發布會上敢說出“不差錢”這三個字。

日本戰國時代的大名織田信長，雄心勃勃統一天下，向天下布武，今天雷軍公開叫陣，揚言最快在15年內打進前五大車廠之列。他豪言地說：“這是我人生最後一次重大的創業項目，我願意押上人生所有的戰績和聲譽，全力以赴去做小米汽車。”

事實上，以雷軍在軟件及手機行業做出的驕人成績，加上他的能力及一往無前的精神，大有機會在新能源車的市場上站穩一重要席位。

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消費, 新能源類

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新聞

簡訊：哪吒汽車母公司合眾新能源啟動破產重整

中國新興電動車品牌哪吒汽車陷入經營困境，其母公司合眾新能源正式啟動破產重整程序。根據全國企業破產重整案件信息網6月13日披露，上海禹形廣告有限公司因遭拖欠車展印刷品合作款項，向法院申請合眾新能源破產已獲受理，並已指定破產管理人。據財新報道，哪吒汽車泰國Facebook帳號12日發表聲明，表示此次重整為政府主導、法院監督下的積極自救，將透過引入戰略投資、重組管理團隊以恢復生產、研發及擴展海外市場。然而，有泰國供應商質疑聲明內容，指出當地團隊已於5月底全數解約，經銷商與供應商損失慘重。自2024年下半年起，哪吒頻傳欠薪、停產與裁員消息，前CEO張勇亦於同年12月卸任。雖董事長方運舟承諾改革並改善毛利率，惟至今營運未見起色，甚至在2025年6月遭員工圍堵討薪。據了解，公司累計負債近百億元，早前擬透過債轉股與新融資紓困，但進展有限。李世達欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏

2025年06月17日

簡訊：虧損中的曹操出行上市集資兩成還債

網約車平台曹操出行有限公司（2643.HK）周二在港公開招股，發售4,417.86萬股，一成公開發售，每股售價41.94元，集資約18.53億元，於本月20日截止認購，25日掛牌。公司2024年收入146.6億元人民幣（下同），按年增37.4%，但仍錄得虧損12.5億元。截至去年底，曹操出行的定制車隊超過3.4萬輛，覆蓋31個城市用。公司的月活躍用戶按年增49.5%至約2,870萬，日訂單量上升33.2%至163.4萬，司機每小時平均收入35.7元，跌1.1%。是次集資所得約20%用於償還若干銀行借款，19%用於改進車服解決方案及服務質量，約18%用於提升並推出定制車，17%用於提升技術及投資自動駕駛，16%用於擴大地理覆蓋範圍，餘下約10%用作一般營運資金。劉智恒欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏

2025年06月17日

2643.HK

Switchbot, with DJI Godfather as its non-executive director, is seeking Hong Kong IPO and fanning up market interest

大疆教父任非執董臥安機器人港上市有機熱爆

正申請香港上市的臥安機器人，獲「大疆教父」香港科技大學教授李澤湘入股，更擔公司非執行董事重點：去年虧損收窄，EBITDA更連續兩年錄盈利日本佔集團總收入近六成　白芯蕊宇樹春晚機械人表現技驚四座，加上AI教主輝達行政總裁黃仁勳，不斷強調機械人時代即將來臨，令全球機械人股獲投資者熱烈追捧，專注智能家居市場的臥安機器人（深圳）股份有限公司，也趁近期新股熱潮，急不及待向港交所提出上市申請，有望短時間內闖關成功。據上市申請文件顯示，臥安機器人於2015年由李志晨及潘陽共同成立，李氏與潘氏為哈爾濱工業大學同學，2017年推出全球首款手指機器人及「SwitchBot」品牌的第一款產品，2025年4月將臥安機器人改為股份制，目前大股東為李志晨，持有臥安機器人21.82%股權。人工智能技術不斷發展，配合智能化及靈活性提升，令全球家庭機械人市場規模越來越大。調研機構沙利文估計，2022年全球家庭機械人市場規模由2,133億元增至2024年的2,577億元，相當於複合年增長率為9.9%。隨著全球人口老齡化，以及獨居化趨勢，加上年輕人追求時尚智能產品，帶動家庭機械人需求不斷增長，沙利文預計到2029年家庭機器人產品市場規模會達4,283億元，即2024年至2029年複合年增長率達10.7%。 AI具身家庭機機人市佔第一臥安機器人為全球最大的AI具身家庭機械人系統提供商，所謂AI具身家庭機器人系統，即運用中樞平台，機械人能自主學習後實現複雜任務，實現類似人類活動能力。去年集團在AI具身家庭機機人市場份額為11.9%，為行業最大龍頭，比排第二位的中國對手市佔率多2.1個百分點。臥安機器人產品主要以出口為主，當中日本佔比最大，佔集團總收入的57.7%，主要是因為人口老化比率高，令產品需求大，隨後才是歐洲及北美地區，佔集團總收入的21.4%和15.9%。至於臥安機器人收入主要來自一系列機器人產品，其中門鎖機器人銷售佔比最高，佔集團總收入18.5%。門鎖機器人是通過改造現有的門鎖，利用面部識別、NFC或語音命令，來啟動開啟門鎖的方法，去年門鎖機器人平均價為338元，按年升19.4%，銷售則達1.13億元，按年44.4%。去年EBITDA大增3.5倍整體來講，臥安機器人收入增長不俗，去年收入升33.4%達6.09億元，毛利增36.9%至3.16億元，但受銷售及分銷開支與研發開支上升，故去年業績仍要見紅，錄得虧損307萬元，但已較2023年虧損1,638萬元，按年大幅收窄81%。不過，從經調整EBITDA角度，2023年臥安機器人EBITDA已轉賺581萬元，2024年升幅更大增3.5倍至2,608萬元。由於業務獨特，臥安機器人上市前已吸引多年星級股東，其中包括有「大疆教父」之稱的香港科技大學教授李澤湘，他透過旗下松山湖機器人研究院、盈湖智能及東莞蘊和，合共持有12.98%臥安機器人股權，李澤湘教授更是臥安機器人的非執行董事。除此之外，臥安機器人還引入香港科技大學前工學院院長高秉強博士成立的Brizan Ventures，Brizan Ventures持有臥安機器人9.72%股權，高秉強博士的代表作便是早年以個人身份投資大疆，目前高博士亦是臥安機器人非執董之一。還有由高瓴作為執行管理合夥人的上海辰鈞也已入股，持有臥安機器人4.38%股權。值得留意是臥安機器人高度依賴亞馬遜平台，2022年至2024年便佔集團總收入81.9%、65.2%和64.2%，由於銷售過份依賴亞馬遜，加上Amazon Big Deal Day及黑色星期五都在每年第四季舉行，因此臥安機器人每年第四季銷售往往表現最好，其中2022年、2023年及2024第四季度產生收入，便佔臥安機器人全年總收入的32.6%、30.0%及26.1%。日圓變動左右盈利另一方面，臥安機器人產品主要面向日本，去年便佔收入近六成，意味日圓變動對集團有影響大，尤其人民幣兌日圓升值，對該公司除稅前溢利有不利影響。對比香港上市的機器人股份，包括優必選（9880.HK）及越疆（2432.HK），去年經調整EBITDA仍未錄得盈利，相反臥安機器人已連續兩年EBITDA轉賺，反映業績相對優必選及越疆更札實，目前優必選與越疆市銷率為12.55倍和37.1倍，一旦臥安機器人以單位數市銷率上市，配合星級教授任非執董，將令股價隨時炒上，因此值得留意。欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏 .

2025年06月17日

簡訊：天域半導體赴港上市獲中國證監會放行

碳化硅晶圓供應商廣東天域半導體股份有限公司，上周五獲得中國證監會發出境外發行上市備案通知書，這是中國企業赴境外上市的必要步驟。公司擬發行不超過4,640.8萬股普通股並在港交所上市。同時，擬將所持合計約28,919,926股境內未上市股份轉為境外上市股份，並在香港聯合交易所上市流通，亦已獲得備案。股份轉換共涉及17名股東。成立於2009年的天域半導體，總部位於廣東東莞，是首批實現4英吋及6英吋碳化硅晶圓量產的公司之一，投資方包括華為、比亞迪（1211.HK; 002594.SZ）及上汽集團（600104.SH）等大型企業。2023年，天域半導體銷售了超過13.2萬片碳化硅外延片，總收入11.71億元（1.63億美元）。公司於去年底向港交所提出上市申請，如今已超過六個月有效期。李世達欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏

2025年06月16日

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