雲頂新耀簽新協議 押寶加注新冠治療

公司簽下抗病毒口服藥物協議，數月前，它還簽下一個正在開發中的新冠mRNA疫苗類似合作協定

重點：

  • 雲頂新耀簽下新加坡實驗藥物研發中心開發的一款新冠抗病毒口服藥的全球授權協議
  • 輝瑞公司和默克公司已經開發了類似的口服抗病毒藥物，由於使用方便，這種藥物正越來越受歡迎

藍少虎

既然你可以同時押寶兩款治療2019新型冠狀病毒肺炎的藥物，為什麼要滿足於一款呢？

這似乎正是生產癌症和自身免疫性失調藥物的初創公司雲頂新耀有限公司（1952.HK）的策略。這家公司正在加倍努力開發治療新冠的藥物，簽署了一項治療該病毒的全球授權授權合約。

與新加坡實驗藥物研發中心（EDDC）簽署的新協定授予雲頂新耀在全球範圍內開發、生產和商業化EDDC的蛋白酶抑制劑的權利，這是一種口服的抗新冠病毒療法。EDDC由新加坡科技研究局主管，是新加坡領先的國家藥物開發平台。

根據這項協定，雲頂新耀將支付250萬美元(1,585萬元)的授權使用費，最多不超過1.07億美元的潛在開發里程碑付款，以及不超過1.05億美元的潛在銷售里程碑付款。

上周宣佈的這項協定，距離雲頂新耀9月簽署一項由加拿大Providence Therapeutics Holdings Inc.開發、基於mRNA技術的新冠疫苗分銷協議僅僅過去了幾個月。

這種最新的蛋白酶抑制劑療法旨在阻止病毒的複製，它的臨床試驗預計將在今年下半年開始，這意味產品的推出仍需時日。

從商業的角度來看，這種最新的候選治療方案看起來是一個可靠的賭注。就在此時，具有高度傳染性的奧密克戎變體仍在世界各國肆虐。世界衛生組織警告全球領導人，新冠全球大流行病“遠未結束”，這進一步說明，世界迫切需要新的治療方法，即使它們離商業化還很遠。世衛組織表示，肯定還會出現更多的新變種，並繼續給已不堪重負的醫療系統帶來更大的壓力。

投資者一開始對雲頂新耀的新協定表示歡迎，消息公佈後的第二天，該股上漲了近30%，達到兩個月的高點46.8港元。但是最初的興奮很快就消失了，也許是因為投資者感覺到他們的熱情可能為時過早，週四該股抹去了大部分漲幅。

現實情況是，雲頂新耀在一個非常擁擠的領域加倍下注，其中包括由吉利德（GILD.US）、默克（MRK.US）、輝瑞（PFE.US）和禮來（LLY.US）等製藥巨頭，以及本地同行上海君實生物（1877.HK）開發的其他類似藥物，這還只是其中的一部分。

新協議涉及的抗病毒藥物類型是目前各家公司希望可以用來治療新冠病毒的五種主要方式之一。美國生物技術創新組織（Biotechnology Innovation Organization）的治療追蹤器列出了大約59種目前正在開發中的抗病毒治療方案。其他治療方法包括傳統疫苗和mRNA疫苗，以及兩種抗炎藥。

最近幾周，其他一些口服抗病毒藥物獲得監管部門批准的消息登上了頭條，這反映了雲頂新耀的最新治療方法未來可能面臨的巨大困難。包括上個月底的兩天時間裡，該領域接連收到兩項批文——美國食品藥品監督管理局（FDA）批准了默克和輝瑞的口服藥。

實驗發現，如果高風險成人一出現症狀就服用輝瑞公司的Paxlovid，住院率和死亡率可減少約89%。本月早些時候，該公司宣佈，將在2022年供應給美國的療程數量增加一倍，達到2,000萬。本周，該療法在加拿大被批准使用，從而獲得了又一次推動。

療效各異

默克以口服藥莫那比拉韋（Molnupiravir）進入了該領域。但研究發現，該藥物只能減少30%的住院率和死亡率，這表明其他新的、能證明療效更勝一籌的藥物仍有機會。

儘管如此，雲頂新耀仍將需要證明，新加坡研發的這種蛋白酶抑制劑有能力與市場上越來越多的同類藥物競爭，然後還要獲得世界各國監管機構的批准，這些國家已經在大量儲備其他同類藥物，比如Paxlovid。

類似雲頂新耀的這款口服藥易於使用，很有吸引力，因為病患可以在家裡進行自我治療。吉利德的瑞德西韋（Remdesivir）是第一個獲得批准的抗病毒藥物，目前在約50個國家用於治療。據《福布斯》雜誌在本周的一篇報導，儘管該公司目前正在進行該藥物的吸入劑研究，但到目前為止，瑞德西韋僅用於靜脈注射。

另一家提供中國首個國產非疫苗新冠藥物的主要競爭者是騰盛博藥（2137.HK ），該公司得到了阿裡巴巴集團創始人馬雲的雲峰投資以及紅杉資本的支持。去年12月，國家藥品監督管理局批准了該公司的單克隆抗體療法，研究證明，該療法可以減少近80%的住院和死亡。

單克隆抗體與病毒結合，防止其進入宿主細胞，並通過靜脈注射的方式進行治療。 

這就給我們帶來了一個問題：雲頂新耀是否能夠以及何時能將它的新冠疫苗和口服抗病毒藥物推向市場。人們仍不知道中國何時會批准mRNA疫苗在國內使用，即便這些治療方案在其他市場已獲批准。

德國的BioNTech（BNTX.US）正在與上海復星醫藥（2196.HK；600196.SH）合作，把它的Comirnaty mRNA疫苗引進中國市場；該公司在本月早些時候告訴路透社，“很難預測”什麼時候可以獲批，去年它曾表示該疫苗可能在2021年7月上市。

即使mRNA疫苗最終在中國獲得批准，雲頂新耀成功開發出自己的mRNA疫苗，也還是會面臨來自國藥控股（1099.HK）的競爭，後者正在研發自己的候選mRNA。艾博生物和沃森生物（300142.SZ）也在與中國人民解放軍軍事科學院，合作研發另一個候選mRNA候選疫苗。

雲頂新耀自己的mRNA候選疫苗的最新更新是在上個月下旬。當時它說，該療法已由一個獨立的諮詢小組推薦，成為世衛組織贊助和資助的“團結試驗疫苗”臨床試驗的一部分。

這些試驗的目的是快速評估有希望的新候選疫苗的效力和安全性。“我們希望這能説明加速獲得世界各地監管機構的批准，”雲頂新耀的首席執行官薄科瑞（Kerry Blanchard）當時說。 

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簡訊：湖南最大冷凍食品倉儲服務商 紅星冷鏈招股集資2.85億港元

冷凍食品倉儲服務商紅星冷鏈（湖南）股份有限公司（1641.HK）周三啟動公開招股，公司是次全球發售合共2,326.3萬股，每股發售價定12.26港元，集資總額約2.85億港元（3,700萬美元），該股預計2026年1月13日在港交所掛牌上市。 紅星冷鏈成立於2006年，總部位於湖南省長沙市，從事冷凍食品倉儲服務及冷凍食品門店租賃服務，業務模式是將食品凍庫與冷凍食品門店租賃相結合，從而連結冷凍食品供應鏈中的批發商及零售商。 公司引用第三方報告稱，按2024年收入計，該公司是中國中部地區和湖南省最大的冷凍食品倉儲服務提供商，全國的市佔率約0.7%。就冷凍食品門店租賃服務市場而言，公司分別為中國中部地區第二大提供商及湖南省最大提供商，全國市佔率約1.9%。 過去三年，公司分別盈利7,910萬元、7,530萬元及8,290萬元，今年上半年盈利3,970萬元，按年下滑約3.8%。 公司稱，集資所得將用於建設一座新加工廠及新冷凍食品倉儲倉庫，升級現有設備、信息技術基礎設施及軟件，包括投資人工智能技術等，同時用於尋求戰略收購及合作夥關係，以完善產業鏈一體化。 李世達 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏
1641.HK
Losing its turtles: Can Playmates Toy navigate the valley of darkness?

失龜者失天下 彩星能走過黑暗的幽谷嗎？

忍者龜即將終止對彩星玩具長達37年的獨家授權。這對老搭檔的拆夥，揭示了老牌玩具商在新產業周期下的結構性考驗 重點： 特許權產品在2023年一度佔彩星玩具收入約77%，2025年上半年仍達36% 公司2025年上半年收入按年大減58%至1.86億港元，並由盈轉虧 　 李世達 「忍者龜」是全球許多孩子們的童年回憶，陪伴一代又一代人長大，而對彩星玩具有限公司Playmates Toys Ltd.（0869.HK）來說，又具有更特別的意義。自1988年起，彩星玩具開始生產「忍者龜」系列玩具，隨後30多年，這個IP陪伴彩星穿越香港製造業的黃金年代，不但將公司推上全球玩具市場高峰，也讓香港一度享有「世界玩具工廠」的美譽。然而，彩星與四隻忍者烏龜的故事，卻即將劃下句號。 每段故事都有結局。彩星玩具近日公布，與「忍者龜」相關的特許權協議將於2026年12月31日屆滿後不獲續期，這段橫跨近37年的授權關係，正式進入倒數。公司稱，在協議屆滿後，彩星玩具會在適當情況下，繼續尋找及評估符合其策略考量的潛在特許權機會，並持續致力於開發及管理現有的產品系列，包括「Power Rangers」、「MonsterVerse」及「Winx」等。 忍者龜之父 把視角拉長，上世紀六、七十年代，廣東潮汕商人陳大河，於1966年在香港屯門創辦彩星公司，一款椰菜娃娃讓彩星聲名起。到1987年，彩星購得忍者龜全球獨家玩具總特許權，獲准創作並推廣忍者龜系列玩具。 兩年後，香港嘉禾電影製作真人版英語電影《忍者龜》(Teenage Mutant Ninja Turtles)，令彩星玩具更受歡迎，帶動翌年彩星利潤飆逾10倍至12.1億港元，陳大河被外界稱為「忍者龜之父」，彩星亦被美國《福布斯》雜誌評為「1990年全球盈利最高的玩具商」，亦是史上首間年獲利逾一億美元的玩具商。 2014年，荷里活電影《忍者龜》上映，令彩星的玩具銷售收入再創新高，達至21.6億元，其中忍者龜產品佔總收入高達95%。 忍者龜對彩星玩具的重要性不言可喻，消息公布後首個交易日，彩星玩具股價即大跌14.71%，收報0.435港元，年初至今累跌約30%。 真正刺痛市場的，是「忍者龜」對彩星收入的份量。彩星玩具在公告中稱，特許權產品銷售收入佔其綜合收入比重，在2021至2024年分別約為8%、13%、77%、47%，而在2025年上半年仍達36%。 今年上半年，彩星玩具收入同比大減約58%至約1.86億港元，並由去年盈利9,145.8萬港元轉為虧2,561萬港元。公司稱，主要因核心授權品牌缺乏大型娛樂內容帶動，產品需求明顯轉弱。其中「忍者龜」在期內未有新電影或動畫推出，銷售動力不足。同時，輸美產品受關稅影響，疊加模具與開發成本上升，以及停產產品清貨拖累毛利表現，令公司收入與盈利同步受壓。 這反映其長期依賴內容驅動型授權產品的盈利模式，在缺乏外部節點支撐下較為脆弱，某方面也預示了與忍者龜分手的結局。 早有預兆？ 對忍者龜來說，作為IP授權方，發展策略正在持續轉變。隨著內容平台、串流媒體與全球行銷方式演進，授權方對玩具合作夥伴的要求，已不止於製造能力，還包括渠道規模、數位營銷與跨品類整合能力，這使得長期、單一授權關係面臨重整。同時，成本與關稅壓力亦改變了談判空間。彩星玩具2025年上半年毛利率由56%降至43%，在利潤池被壓縮的情況下，授權條款更難達成雙方滿意的平衡。 放眼當前市場，彩星玩具所面對的競爭環境已與當年大不相同。內地玩具與潮玩產業近年快速擴張，布魯可（0325.HK）主打積木與拼搭IP，以高頻更新與國產IP切入；名創優品（9896.HK）旗下的Top Toy，憑藉強勢零售網絡與價格帶優勢迅速鋪點；泡泡瑪特（9992.HK）則透過自有IP與盲盒模式，建立更高毛利與用戶黏性。 相比之下，彩星仍以傳統授權玩具為核心，產品節奏與IP主導權相對受制於合作方，結構性差異愈發明顯。若未來忍者龜宣布轉與上述內地公司合作，將不令人感到意外。 對彩星玩具而言，「後忍者龜時代」的關鍵不在於能否迅速找到下一個等量齊觀的IP，而在於能否重塑業務結構，降低對單一授權的依賴。公司仍擁有成熟的製造、模具與海外分銷能力，未來股價走向，終究取決於彩星能否在轉型期內，證明自身仍具持續創造IP價值的能力。 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏