1093.HK
Earnings blow for CSPC Pharma

在業績預告中,石藥集團將業績下滑的矛頭指向集採政策

重點:

  • 石藥集團的利潤銳減此前已現端倪,前三季度的利潤已經同比減少15.9%
  • 醫藥界知名人士劉勇軍去年入職石藥負責創新藥研發,可他履職僅3個月便宣布離職

  

莫莉

作為曾經市值千億的中國藥企巨頭,石藥集團有限公司(1093.HK)被業界視作仿製藥「四大天王」之一,憑借在腫瘤、抗生素領域的布局,石藥集團的業績在很長一段時間內都穩定上漲。然而,在國家醫保帶量集中採購的影響下,石藥集團的王牌產品銷售額紛紛下滑,利潤受到衝擊。

2月25日盤後,石藥集團發布2024年業績預告,全年淨利潤預計較2023年的58.73億元減少約26%,主要原因在於成藥業務收入同比減少約7%。石藥集團的主要收入來自於成藥銷售,在2024年上半年,該業務分部貢獻收入135.5 億元,佔總營收的83%,公司其他業務包括銷售維生素C原料、抗生素原料以及功能食品。

在業績預告中,石藥集團將業績下滑的矛頭指向集採政策。其中,中國首個自主研發的長效升白藥物津優力在京津冀「3 + N」聯盟藥品集中採購中價格下調了約58%,用於一線治療淋巴瘤、卵巢癌、復發或轉移乳腺癌等腫瘤的多美素則在同一個集採中價格下調23%。2024年3月,相關地區開始執行集採價格後,這兩款明星單品的銷售額隨之顯著下跌,因此,抗腫瘤治療業務的收入在2024年同比下滑28 %。

雖然沒能在集採中標的產品無需大幅降價,但是失去集採市場後同樣影響收入。石藥集團指出,用於治療高血壓、慢性穩定性心絞痛的玄寧未能在2023年的國家第八批集中採購中中選,使其在嚴格執行集中採購的醫院的銷售受到較大的衝擊。因此,心血管治療業務收入同比下跌約15 %。

對於石藥集團這類擁有大量仿製藥產品的企業來說,能否在集採中標,對收入影響相當大。在最新一次第十批集採中,石藥集團有15個產品中選。國家醫保局在2024年12月舉辦的集中帶量採購座談會上透露,石藥中選的15個產品中有8個都是以最低價中選,原因在於石藥集團憑借原料藥自產及智能製造的水平,可以在提高效率的同時保證產品質量穩定。

事實上,石藥集團的利潤銳減此前已現端倪。在2024年上半年,石藥集團營業收入162.84億元,僅僅同比增長1.3%,股東應佔溢利為32億元,同比增長2%;到了第三季財報公布時,前三季度的利潤已經同比減少15.9%,全年利潤進一步下跌意味著第四季度的業績下滑速度進一步加劇。

押注創新藥合作

近年來,不少老牌仿制藥企業為了應對集採的影響,紛紛向創新藥轉型,同樣被稱作仿制藥「四大天王」之一的恆瑞醫藥(600276.SH)就是其中佼佼者。恆瑞醫藥在2021年和2022年連續兩年業績下滑,直到2023年集採對公司負面影響基本出清,創新藥業務開始帶動恆瑞醫藥業績重回增長。

石藥集團自2018年以來同樣重金投入創新藥研發,布局了mRNA 疫苗平台、ADC、單抗、雙抗等多個平台,但大多數管線仍然處於臨床試驗階段,至今只新增了3款創新藥獲批上市,其餘管線在短期內難以彌補核心產品納入集採後導致的收入損失。2024年中期財報顯示,公司有約 60 個重點在研藥物進入臨床或申報階段,其中 7 個已遞交上市申請,19 個處於註冊臨床階段。

可是,石藥集團負責創新藥研發的高層卻頻頻變動。去年9月,醫藥界知名人物劉勇軍從信達生物離職後隨即出任石藥集團執行總裁、全球研發總裁,市場期待在劉勇軍的帶領下,石藥集團的創新藥研發進程有望提速。但劉勇軍履職僅3個月便宣布離職,讓市場不得不擔憂石藥集團創新藥研發的後續進展。

不過,石藥集團近期接連達成創新藥的license out合作,與其他創新藥企僅出售海外權益不同的是,石藥集團的多項合作並未保留大中華區的權益,或許顯示其對於創新藥業務的戰略轉向了專注前期研發。

2024年10月,石藥集團將一款臨床前創新小分子脂蛋白(a)抑制劑在全球範圍內的開發、製造及商業化權益授權給阿斯利康(AZN.US),用於開發新型降脂療法以及多種心血管疾病的單一療法或聯合療法,石藥集團獲得包括1億美元(7.29億元)首付款在內的最高20億美元的付款。同年12月,石藥集團將自研的新型MAT2A抑制劑(SYH2039)的全球權益獨家授權給百濟神州(6160.HK, BGNE.US),從中將收取總計1.50億美元的預付款,並有權收取最高1.35億美元的潛在開發里程碑付款及最高15.50億美元的潛在銷售里程碑付款,以及銷售分成。

雖然這兩項合作帶來的收入能幫助改善石藥集團當前的業績,但長遠來看,石藥也因此失去了藥物上市後更豐厚的利潤。當前石藥集團的市盈率僅有10倍,明顯低於恆瑞醫藥的市盈率54倍。在業績增長不及預期的情況下,石藥集團急需在創新藥領域交出更好的成績,才能扭轉低迷的市場情緒。

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新聞

簡訊:AI機器人開發商雲迹科技公開招股 集資6.6億

機器人服務AI賦能技術企業北京雲迹科技股份有限公司(2670.HK)周三起至下周一公開招股,全球發售690萬股,發售價為每股95.6港元,預計集資約6.6億港元,下周四掛牌上市。 雲迹科技主要提供機器人及功能套件,輔以AI數字化系統的服務,主要專注於開發機器人服務智能體。其產品可應用於多類場景,目前收入主要來自酒店,去年收入為2億元,按年升47%,佔比達83%。去年公司收入2.4億元,按年升68.6%,淨虧損1.8億元,按年收窄三成。 公司過去已完成八輪融資,引入聯想基金、阿里巴巴、騰訊、攜程等投資者。申請文件顯示,假設超額配股權未獲行使,聯想基金、阿里、騰訊及攜程預料會於雲迹上市後分別持股3.8%、2.65%、8.18%及2.42%。 公司稱,集資所得淨額約5.9億港元,其中約60%將用於提升研發能力,約30%用於提高中國境內外商業化能力,拓展與醫療機構、工廠及商業樓宇場景的潛在客戶,餘下10%為營運資金及其他一般公司用途。 李世達 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏

簡訊:超額6,700倍 長風藥業午收升181%

長風藥業股份有限公司(2652.HK)周三首日在港掛牌,開市即升219%報47元,之後股略回軟,中午收報41.5元,升181%。 公司發售近4,120萬股H股,一成公開發售,每股售價14.75元,公開發售錄得超額認購近6,697倍,認購一手的中籤率只有1%;國際配售超額11.7倍,集資淨額5.25億元。 長風藥業主要專注於吸入技術及吸入藥物的研發、生產及商業化,專注於治療呼吸系統疾病。公司今年首季度的收入按年跌2.7%至1.36億元;期內盈利按年升逾倍至1,281.5萬元。 劉智恒 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏
Property management stocks lack investment highlights; Guo Xin Service’s prospects underwhelm

物管股乏投資亮點 國信服務難寄厚望

房地產市場泡沫爆破後,連帶物管公司也受牽連,國信控股是近幾年首家物管公司申請上市 重點: 過去三年公司業績持續增長 今年上半年受賠償影響,盈利出現倒退   白芯蕊 港股氣氛熾熱,連近年較少投資者注意的物業管理股,也趁機部署上市;在大灣區及湖南提供物業管理及代理的中國國信服務控股有限公司,最近上載招股文件,為進軍香港上市鋪路。 國信服務由集團主席梁贊文在2006年創辦,主要業務包括為控股股東物業開發商國信控股,提供物業管理、物業代理與增值服務。國信服務總部設於佛山,為當地第四大市場參與者,在大灣區物業管理服務及代理服務市場中位列頭40名,市場份額卻只有0.08%。國信控股則主要在廣東省從事物業發展,在1995年由梁贊文成立。 大灣區物管增長快 中國城鎮化比率不斷提高,配合城市人口增長,以及人均可支配收入不斷上升,業主追求優質生活品味亦變相增加,推動物管服務的收益高速增長,尤其大灣區,以收益計較全國物管行業增長速度更快。2019年至2024年間,大灣區物管市場規模由1,807億元增長至4,556億元,複合增長達20.3%,遠比中國整體物業管理服務行業複合增長11.6%更快。 面對內地樓市進入寒冬,多間內地發展商及物管的業績都見紅,但國信服務業績仍錄得盈利,2022至2024年純利達2,018萬元、2,808萬元和3,733萬元。至於2025上半年卻因為一宗交通事故,需向第三方作出賠償,令其他開支大增659%,以致期內盈利按年倒退25.4%至978萬元。 集團目前有三大業務,包括物業管理、物業代理服務與增值服務,2025上半年分別錄得毛利1,320萬元、1,131萬元和514萬元,佔集團總毛利的44.5%、38.2%和17.3%。 截至今年6月底,國信服務有42項在管物業項目,面積達540萬平方米,物業管理服務包括住宅和非住宅,2025上半年毛利1,320萬中,住宅與非住宅物業佔比分別為58%和42%,值得留意是業務主要由母公司國信控股貢獻,比例高達68.3%。 收入由母企貢獻 物業代理服務依賴母公司比例更大,業務主要為內地一手樓盤提供物業代理服務,尤其專注住宅及停車位。2025上半年代理業務收益與毛利由控股集團提供,包括君御海城及君御海岸。期內並再獲母企委聘,為三個項目提供代理服務。 不過,內地樓市依然疲弱,中指研究院10月1日發布的中國百城二手房價格,9月百城二手住宅均價為每平方米13,381元,按月再跌0.7%,更是連續41個月按月下跌。至於第三季則跌2.3%,較第二季跌幅擴大0.14個百分點,反映內地樓市仍未見起色。 房地產顧問公司戴德梁行便指出,雖然最近廣州與深圳分別有政策出台,包括廣州全面取消所有住宅限購,以及深圳鬆綁限購和信貸審批,但大灣區內各城市樓價走勢分歧大,該行更估計整個大灣區今年樓價最多跌5%。 龍頭PE低於10 內地樓市未走出低谷,不單止內房股受累,連物管股的估值也大受打擊,以龍頭中海物業(2669.HK)為例,上半年純利7.7億元,按年升4.3%,也因為慶祝公司上市十周年,宣布派特別股息每股1仙,但依然未能拉高估值,預期今年市盈率只得9.4倍,與過往超過30倍預期市盈率,明顯差一大截,中海物業股價在第三季跌8%,明顯跑輸恒指同期升11.6%。 曾是藍籌的碧桂園服務(6098.HK),業績表現就更差,上半年純利倒退30.8%至9.97億元,兼不派中期股息,目前預期市盈率只得8.9倍,雖然第三季公司的股價升0.8%,但表現也是遠遠落後大市。 整體來說,由於內地樓市仍未走出谷底,投資者對物業管理管熱情已過,加上國信服務不是內地行業龍頭,吸引投資者的亮點有限,以目前物管股行業龍頭預期市盈率僅10倍以下,估計國信服務估值只有更低,即使在新股熱爆的環境下,也乏短炒機會。 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏

簡訊:三隻松鼠香港IPO獲中國證監會放行

中國證監會上周宣布,零食製造商三隻松鼠股份有限公司(300783.SZ)已獲准赴港進行首次公開募股,此舉為該公司的上市進程掃清了重大監管障礙。 根據中國證監會在國慶長假前一日(9月30日)於官網發布的公告,三隻松鼠計劃通過此次IPO發售8,150萬股。該公司已於5月9日向港交所提交初步招股說明書,這意味著若未能在11月9日前完成上市,則需提交更新版的招股文件。 據該公司提交至深交所的二季度財報顯示,三隻松鼠上半年營收較上年同期的50.7億元增長約8%,至54.8億元。但其同期淨利潤卻從2.9億元驟降52%至1.38億元。 作為越來越多在滬深A股上市的中國企業之一,三隻松鼠近期申請赴港第二上市以利用全球資本市場並提升國際知名度。年初至今,該公司在深交所掛牌的股價累計下跌35%。 陽歌 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏