雅樂科技推進新遊戲營收增長重回兩位數

2025年03月14日

YALA.US

這家中東社交媒體公司在籌備年內推出兩款自研新游之際，錄得兩年來最強營收增長

重點

得益於成本控制與用戶變現效率提升，雅樂科技四季度營收同比增長12.2%，淨利潤增長近10%
這家中東社交媒體公司，目前正測試兩款自研的中核遊戲，它們有望在下半年產生收入

陽歌

在繼續提高對中東及北非地區(MENA)龐大用戶群的變現水平之際，社交媒體和遊戲公司雅樂科技(YALA.US)周一報告稱，單季營收增速創兩年多來的新高。下半年，隨著兩款新的自研遊戲的推出，增長還有望進一步加速。

最新季報還詳細介紹雅樂科技為了在運營和應用程序中接入人工智能，進而持續提升效率和用戶體驗而採取的舉措。通過嚴格的費用管控，公司保持40%左右的淨利潤率，這在行業處於領先地位。不過隨著公司加大對兩款中核新遊戲的研發投入，季度內這個數字有所下降，但這兩款遊戲有望為公司帶來新的增長動力。

在過去兩年里，雅樂科技持續探索中核遊戲賽道機遇，試圖突破傳統上對休閒遊戲玩家的關注，將目標瞄准那些願意在遊戲愛好上投入更多資金的人群，實現多元化發展。

為了提升在區域內遊戲行業的地位，雅樂科技開始在整個地區舉辦線下遊戲活動和賽事。去年，它在阿布扎比、巴格達和開羅等城市舉辦六場活動，並於12月在沙特利雅得舉辦了收官賽事，這是雅樂科技去年第二度在那裡舉辦活動。

雖然雅樂科技公布了這些活動的詳細信息以及其最新財務表現，但在最近的財報電話會議上，投資者關注的焦點是新款中核遊戲帶來額外收入潛力。其中一款甚至兩款遊戲都有可能在今年推出，這兩款遊戲目前都處於測試階段。

雅樂科技希望能在中東遊戲市場佔據更大份額，公司表示，中東是全球增長最快的遊戲市場之一，在沙特阿拉伯等國家的重金扶持下，到2026年該地區遊戲行業規模將達到65億美元，能夠為區域經濟多元化做出重要貢獻。

董事長、公司創始人楊濤在財報電話會議上談到新遊戲項目，「我們正在開發一些新產品，它們有可能在今年下半年為公司的營收增長做出貢獻。」

首席運營官許劍峰給出更多細節，稱雅樂科技已經完成了兩款中核遊戲的1.0版本，目前正在「對它們進行微調」。

「與此同時，我們一直積極尋求與我們業務互補的外部合作。憑借雅樂科技在中東的豐富經驗，我們正與更多潛在合作夥伴合作，以挖掘當地市場的機會，並在中東地區建立更深入的立足點。」他說。

許劍峰沒有詳細說明雅樂科技正與哪些潛在合作夥伴進行洽談﹐但公司此前曾表示，願意利用自己作為中東領先遊戲運營商的經驗，與其他有經驗的開發者合作，將對方的熱門遊戲引入該地區﹐這將是對其自主開發遊戲戰略的補充。

重回兩位數增長

儘管雅樂科技定期在季報中更新遊戲開發進度，但它卻對兩款新遊戲的細節守口如瓶，更多詳情我們還得等待。與此同時，公司去年最後一個季度增長加速，兩年多來首次實現了兩位數的增長，暗示該公司將重回早期那種曾讓投資者極為興奮的快速增長態勢。

公司公布第四季度營收為9,080萬美元，同比增長12.2%，遠超此前的預期指引，並且連續第二個季度創下歷史新高。這個增長速度，是公司自2022年三季度以來的最佳表現，標誌著在經歷了七個季度的個位數增長後，公司重新實現了兩位數的增長。

公司第四季度來自聊天服務的收入同比增長14.6%，達到5,980萬美元，約佔總收入的三分之二。其餘3,080萬美元來自遊戲服務，同比增長8.1%。公司將強勁的收入增長部分歸因用戶變現水平提高，因為季度內其付費用戶數量同比增長了3.2%，達到1,230萬。

儘管季度內其營收成本和大部分費用出現收縮，或是增長速度低於營收增長速度，但一個顯著的例外是研發費用。隨著公司增強遊戲開發能力，研發成本同比飆升70%，達到920萬美元，這也是其季度內淨利潤率降至35.8%的一個原因。

在盈利方面，雅樂科技第四季度的淨利潤從去年同期的2,970萬美元增至3,250萬美元，增長了9.7%，促使其全年利潤增長了18.7%，達到1.342億美元。

公司還介紹利用人工智能的相關舉措，目前人工智能正給製造業到雅樂科技所專注的社交媒體在內的很多行業帶來巨變。

「憑借雅樂科技在中東及北非地區互聯網行業長達十年的專業經驗，以及對當地文化和用戶行為的深刻理解，我們繼續加強開發適合當地文化，和用戶偏好的人工智能算法模型的能力，」楊濤說。「我們專業的人工智能團隊正在迅速將人工智能驅動的自動化和數據分析，整合到我們的產品和運營中，以優化研發效率，改善所有產品的用戶體驗。」

最新財報發佈後，雅樂科技的美國存托股份(ADS)在周二上漲了4.48%。該股目前的市盈率(P/E)相對較低，為5.4倍，與中國社交媒體應用微博(WB.US; 9898.HK)的7.3倍相近，但遠低於Facebook母公司Meta(META.US)的25倍市盈率，意味如果即將推出的新遊戲表現良好，該股仍有一定的上漲潛力。

為了支撐股價，雅樂科技還披露，計劃根據2021年首次公佈的1.5億美元股票回購計劃，加快回購速度。公司去年回購了價值1,400萬美元的美國存托股份，楊濤透露已制定了今年回購規模「至少翻倍」的目標，達到2,800萬美元甚至更多。

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微博, Meta, 雅樂科技, 楊濤, 中核遊戲

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比亞迪撐起九成收入承泰科技能否靠毫米波雷達破局？

以性價比優勢切入L2級以下智駕市場的承泰科技，在比亞迪「智駕平權」的大旗下快速崛起重點：公司主營成本更低的毫米波雷達，較激光雷達更具性價比優勢 2024年公司收入約94%來自比亞迪李世達在汽車行業進入嚴重內捲與智駕平權的時代後，低價車款開始配備功能更齊全的輔助駕駛系統，令不少激光雷達廠商陷入成本與價格的掙扎之中。有著華為技術血脈、手握比亞迪（1211.HK; 002594.SZ）訂單的深圳承泰科技股份有限公司，就選擇了一個較為不同的路徑——毫米波雷達。與禾賽科技（HSAI.US）、速騰聚創（02498.HK）等瞄準L3-L4高階輔助駕駛市場的激光雷達企業不同，承泰科技選擇聚焦於L0至L2+輔助駕駛層級的毫米波雷達市場，技術難度相對較低但市場基礎更廣，並透過產品定制與算法整合，在細分賽道建立起自身優勢。近日，承泰科技已正式向港交所主板遞交18C特專科技上市申請，期望藉募資擴大產能與研發投資，國泰君安為其獨家保薦人。毫米波雷達是一種利用毫米波頻段進行探測的感測技術，具備全天候、抗干擾強、成本低等特性。但相對的解析度與精度較低，難以精準判斷前方物體，使其在高階輔助駕駛系統中難以獨當一面，需搭配其他感測器補足。不過，相較於造價動輒數千元至上萬元的激光雷達，毫米波雷達成本僅約數百元，且工藝並不複雜，成為推動大眾化車型普及輔助駕駛功能的技術核心。成立於2016年的承泰科技，主要專注於77GHz車載毫米波雷達的研發與生產，產品涵蓋前向雷達、角雷達及中央計算雷達等。截至2025年6月，已推出七款核心雷達產品，覆蓋L0-L2+輔助駕駛等級。申請文件引用灼識諮詢數據指出，公司2024年出貨量達94.5萬套，是中國最大車載前向毫米波雷達供應商，市佔率達9.3%，並在整體毫米波雷達市佔4.5%，名列全國第三。華為技術血脈公司創始人背景亦頗具看點。董事長陳承文與聯合創始人周珂皆出身華為，前者為華為資深產品經理，後者亦曾任職於華為技術崗位。兩人將華為在射頻設計與嵌入式算法領域的工程經驗帶入新創公司，讓承泰在毫米波雷達的信號處理與硬體整合上建立了堅實基礎。財務方面，公司2022至2024年收入分別為5,765萬元、1.57億元及3.48億元，三年間收入翻五倍，成長顯著。但營運仍處於虧損階段，過去三年累計虧損約1.97億元，去年虧損大幅收窄77%至2,176.8萬元，且實現經營溢利1,507萬元，同時毛利率亦逐年上升，自2022年的28.7%升至2024年的33.9%，反映出產品成本控制與議價能力正逐步提升。然而，公司現金流狀況略顯吃緊，截至2024年底，現金及現金等價物僅1,587萬元。若未來擴產或技術升級需求迫切，將需依賴更多融資以維持運營。比亞迪貢獻94%收入事實上，承泰科技的快速成長離不開與比亞迪的深度合作。自2022年成為比亞迪指定供應商後，公司毫米波雷達已搭載至比亞迪旗下超過20款車型。2024年，公司來自比亞迪的收入達3.26億元，佔公司總營收高達93.6%。今年2月，比亞迪揮舞「智駕平權」大旗，喊出「高階智能駕駛不應是高價車的專利」，旗下大量10萬元以下車型搭載高階輔助駕駛功能，承泰的4D毫米波雷達正是關鍵零部件之一。但這種結構性依賴意味著，只要比亞迪採購策略微調或轉向其他供應商，對承泰帶來的打擊將極為劇烈。其次，毫米波雷達的技術門檻相對低於激光雷達，缺乏足夠護城河。同樣深耕毫米波領域的還包括海康威視（002415.SZ）子公司森思泰克，該公司亦為比亞迪核心供應商，產品涵蓋角雷達、前向雷達及環視雷達，其在研發、產能與資金實力上皆優於承泰科技。而像華域汽車、長光華芯等集團背景雄厚的企業也積極布局毫米波市場，使得承泰在競爭中並不具備明顯技術壟斷力。中長期而言，承泰能否真正破局，在激烈競爭中構建獨特優勢，仍待觀察。去年5月，承泰科技完成C輪融資，投後估值為13.2億元，對比市值約145億元的禾賽科技、70億元的速騰聚創，規模自是小得多。速騰聚創上市以來股價累跌近三成，美股上市的禾賽科技也跌了17%。相比之下，主打中低階市場的承泰科技固然面向更廣泛的OEM客戶，但市場天花板與議價能力相對有限，仍需警惕未來成長曲線放緩的風險。若其未來能有效拓展新客戶與出口市場、強化研發技術差異化，仍有機會在智駕普及浪潮中佔得一席，但投資人恐怕更應將其視為「內捲型供應商」的代表，而非高科技獨角獸。欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏

2025年07月04日

齊雲山食品衝刺港股能否挑動投資者的「味蕾」？

總部位於江西的齊雲山食品，在南酸棗市場的份額達32%，是最新一家申請在香港上市的中國零食製造商重點：齊雲山食品成為過去三個月內第二家申請港股上市的果類零食製造商營收增長37%、利潤同比翻倍之際，公司稱現有產能已達上限，計劃將上市募集資金用於業務擴張譚英果類零食在中國市場佔據重要地位，數量不多但持續增加的製造商，期待自家的股票也能贏得投資者青睞。繼溜溜果園今年4月一馬當先後，江西齊雲山食品股份有限公司上周也向港交所交上市申請。齊雲山食品營收規模僅為溜溜果園的三分之一，其上市的募資額可能相對保守，但亮眼的業績增長仍對投資者具備吸引力。兩家企業皆有意效仿衛龍美味（9985.HK）的成功路徑，這家以辣條聞名的零食生產商，自2022年上市後股價表現亮麗，迄今累計上漲35%，當前市盈率為29倍，市值高達350億港元（約合45億美元）。參照衛龍的估值水平，齊雲山食品的估值約為15.4億元。儘管規模較小且深耕酸棗這一細分零食領域，但在中國消費者日益追求健康零食替代品的趨勢下，齊雲山食品的發展潛力不容小覷。申請文件顯示，齊雲山食品去年營收同比躍升37%至3.39億元（約4,730萬美元），淨利潤5,310萬元，較2023年的2,370萬元翻倍有餘。去年毛利率達48.4%，亦表現亮麗。公司將業績強勁增長歸因於新增重要客戶，以及線下經銷商從2023年的162家增至去年的199家。銷售網絡雖主要覆蓋華東及華南地區，齊雲山食品佔據中國南酸棗零食市場32.4%的份額，該細分領域去年規模為18.8億元。申請文件援引第三方數據顯示，這家公司以0.6%的市佔率，位列中國果類零食製造商第九位，該領域去年總產值達995億元。 2019年至2024年，中國棗類零食板塊年均增速達13.7%，遠超果類零食整體市場8.5%的年均增速。去年中國零食行業規模達1.34萬億元，兩者均顯著高於整體行業的4.4%年均增長率，凸顯健康消費理念下，果類零食日益受到追捧。當然，國外也有多種棗類，但將其作為果類零食用的習慣頗具中國特色。齊雲山食品聚焦的崇義南酸棗，其鮮果口感酸甜，尺寸近似小李子。海外研究機構如克利夫蘭醫學中心，將棗類譽為「超級食物」，原因是其富含抗氧化劑和維生素C。而在中國傳統文化中，棗類藥材常用於治療焦慮及失眠。集資擴產能齊雲山食品從個體農戶採購原料，而非自建果園。近三年，當地農戶平均收購價穩定在每公斤約4元水平。公司的銷售渠道仍以線下為主，但在天貓、京東、抖音等電商平台設有旗艦店。公司擬將部分上市募資用於搭建電商及線上推廣，同時擴大產能，以滿足國內市場日益增長的消費需求。去年11至12月，齊雲山食品位於江西崇義的唯一生產基地已滿負荷。為應對需求增長，公司計劃將年產能提升45.5%至16,000噸（約為去年8,348噸產量的一倍）。鑒於棗類的採收期集中在8至12月，且原料需預存後加工，配套冷庫擴容也在規劃中。在申請文件中，齊雲山食品表示：「若產品需求持續攀升，現有產能將難以滿足市場需求，制約公司發展潛力」。這家企業的歷史久遠，1979年前身工廠成立，1990年獲批使用當地名山「齊雲山」註冊商標。實際控制人為劉志高、劉繼延兄弟兩人，以及朱方永。公司改制前為集體所有制企業，1990年代末，由51名職工購得資產，與一家香港公司組建合資公司。2022年，香港公司將股權轉讓給由11名自然人（含6名核心管理層股東）持有的有限合伙企業。為籌備上市，齊雲山今年整體變更為股份有限公司。結束數年低迷，香港新股市場重拾活力，齊雲山食品與溜溜果園加入赴港上市企業行列。今年上半年，港股新股上市募資額達135億美元，同比激增7倍，使香港成為同期全球規模最大IPO市場。這一趨勢既源於中企因地緣政治因素放棄紐約，轉道香港上市，也因中國證監會調控滬深A股上市步伐，重點優先支持新能源、半導體等戰略新興產業。欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏

2025年07月03日

簡訊：淘寶啟動500億元補貼計劃

電商巨頭阿里巴巴（BABA.US; 9988.HK）旗下即時零售平台「淘寶閃購」周三宣布，啟動總額達500億元（69.76億美元）的補貼計劃，為期12個月，將直接補貼消費者與商家，藉此加速推動大消費平台建設與服務升級。在商家端，淘寶閃購推出店舖補貼、商品補貼、配送補貼與免佣減佣等措施，保障利潤空間、促進訂單成長；在消費者端，則透過大額紅包、免單卡與官方補貼一口價商品等方式，強化購物吸引力。淘寶閃購自5月上線以來成長迅速，官方指出目前日訂單已突破6,000萬單，並帶動全國店家訂單量月增逾100%。部分地區餐飲商家營業額較前一季翻倍成長，零售與花類商家亦明顯受惠，吸引大量新客。另外，數據顯示，中國整體即時零售市場日訂單亦從1億單成長至1.6億單，顯示競爭正持續升溫。阿里巴巴港股周三逆市跌0.4%，報109.4元，美股則跌2.86%，報110.71美元。李世達欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏 --

2025年07月03日

9988.HK BABA.US

簡訊：首開即崩盤撥康視雲午收勁跌30%

眼科醫藥公司撥康視雲有限公司（2592.HK）周四在港首日掛牌，開市股價即跌6%報9.5元，之後股價持續下跌，中午收市報7.04元，跌30%。公司發售6,058.2萬股，每股定價10.1元，錄得超額認購78倍，國際配售並不足額，集資淨額5.22億元。撥康視雲2022及2023年均未有收入，至2024年則錄得收入1,000萬美元，去年虧損9,913萬美元，按年收窄23%。劉智恒欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏

2025年07月03日

2592.HK

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