金斯瑞生物科技預計去年虧損擴大,主要因爲旗下傳奇生物的研發及營銷開支增加,但隨著新產品獲得FDA批准上市,將來收入可望大幅增加

重點:

  • 金斯瑞生物科技發盈警,預計去年虧損最多33億元,其中傳奇生物佔近七成
  • 傳奇生物開發的CAR-T細胞治療產品Cilta-cel已獲得美國食品藥物管理局批准上市,可望爲金斯瑞帶來重大收入貢獻。

莫莉

癌症是人類健康的第一號殺手,通過基因修飾精准治療腫瘤的嵌合抗原受體T細胞免疫(CAR-T)療法,正成爲全球最熱的細胞療法研究項目。金斯瑞生物科技股份有限公司(1548.HK)旗下負責細胞療法業務的子公司傳奇生物科技股份有限公司(LEGN.US),正是其中的佼佼者。由傳奇生物與楊森製藥聯合開發的CAR-T細胞治療產品西達基奧侖賽(Cilta-cel),周一已獲得美國食品藥物管理局(FDA)批准上市,可望爲金斯瑞帶來重大收入貢獻。

相關消息對兩家公司的股價帶來正面影響。周一在美股收盤上漲3%的傳奇生物,盤後交易升幅再大升12.1%,報44.38美元,創一個半月新高;金斯瑞生物周二在港股開盤也大漲7%,但其後反覆下跌,中午收盤報30.7港元, 軟0.5%。相比去年7月43.4港元的一年高位,其市值相差約三成。

新獲批的Cilta-cel,或許有天會成爲金斯瑞生物的金礦。然而,本身並無銷售收入的傳奇生物仍在爲研發項目加速“燒錢”,令虧損持續擴大,甚至成爲母公司金斯瑞發布盈警的主因。金斯瑞2月18日宣布,2021年淨虧損將會進一步擴大,從2020年的2.81億美元,增至約4.7億美元至5.19億美元(33億元)。

金斯瑞生物成立於2002年,2015年在港交所主板上市。作爲一家平台型生物科技公司,內部孵化出多個子品牌,除了利用傳奇生物獨立上市的細胞治療業務外,子公司百斯杰提供工業合成生物產品、蓬勃生物負責生物藥合同開發及製造(CDMO)業務,加上金斯瑞的核心業務生命科學服務及產品,組成了四大業務板塊。

據金斯瑞的公告顯示,非細胞治療業務的整體盈利能力明顯提升,2021年經調整淨利潤約4,800萬美元至5,160萬美元,比2020年同期的4,250萬美元增長最多21.4%。

事實上,回顧2021年上半年,屬上述板塊的生命科學服務及產品、工業合成生物產品、生物藥CDMO的營收分別爲1.52億美元、1,801萬美元和3,150萬美元。其中同比增速32.2%的生命科學服務爲公司提供穩定現金流,在生命科學關鍵底層技術——基因合成領域的全球市佔率約 28%;工業合成和生物藥CDMO服務因發展時間較晚,收入規模體量較小,但其營收的高速增長也爲公司業績補充新的活力。

佔母公司七成虧損

但是,細胞治療業務的表現仍然有待改善,負責的子公司傳奇生物去年並無銷售收入,而且虧損擴大,主要由於研發開支進一步增至2.97億美元至3.22億美元,同比增長最多39%。另外,由於治療產品Cilta-cel即將商業化,去年的相關銷售及營銷費用也高達1.06億美元。金斯瑞預期傳奇生物2021年錄得經調整虧損約 3.36億美元至3.65億美元,以集團在盈警中預計去年虧損4.7億美元至5.19億美元計算,單是傳奇生物已佔金斯瑞的七成虧損額。

傳奇生物並非無止境“燒錢”,它依靠母公司金斯瑞的生物藥開發技術,重點布局CAR-T細胞療法,現有11項在研產品圍繞惡性血液腫瘤、實體瘤以及愛滋病領域。2017年,公司研發的CAR-T細胞療法Cilta-cel公布的臨床數據引來衆多投資者關注,隨後强生公司(JNJ.US)旗下的楊森製藥與傳奇生物簽訂全球合作和許可協議,以3.5億美元首期款及後續里程碑付款金額,創下了當時中國藥企對外專利授權的最高紀錄。

Cilta-cel是一款多發性骨髓瘤的CAR-T細胞療法,在美國多項註册性臨床試驗中取得優異效果,比已上市的另一款CAR-T細胞療法Abecma療效更佳。Cilta-cel已經獲得了美國FDA授予的突破性療法認定、歐洲藥品管理局(EMA)授予的優先藥物資格,也得到中國藥監局的突破性藥物資格,預計今年內於中國提交上市申請。

2021年3月上市的Abecma作爲Cilta-cel的同類產品,定價高達每針43.8萬美元,該產品2021年前三季度的營收爲0.95億美元。民生證券估算,如果Cilta-cel最終在美國、歐洲和中國市場均獲批上市,該產品在2023年可爲傳奇生物貢獻約3億美元收入。

高瓴資本重金入局

金斯瑞生物及其子公司的市場前景,吸引了高瓴資本重金入局,2021年5月,高瓴資本投入逾80億港元(65億元),同時入股金斯瑞生物、蓬勃生物和傳奇生物,支持公司在生命科學、細胞治療、生物藥CDMO等業務的研發以及產能擴張等;借助高瓴資本在生物醫藥領域的豐富資源,金斯瑞有望加速發展。

金斯瑞生物整體業務仍處於虧損狀態,當前市銷率(P/S ratio)約爲20倍,可對比同樣擁有CDMO業務和CAR-T療法業務的藥明康德(2359.HK),其市銷率爲12倍,由於金斯瑞享有溢價,或顯示投資者看好其發展前景,加上金斯瑞生物市值僅約627億港元,藥明康德市值高達3,168億港元,前者增長潛力或會較大。

儘管金斯瑞去年虧損擴大,證券界仍對其前景抱正面看法,中信建投證券、國泰君安、民生證券最近均予該公司增持評級,中信建投證券更預估金斯瑞2022 年的合理市值爲1,082億港元,意味其估值有七成的上升空間。

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新聞

BYD hits tariff roadblock

關稅圍城 比亞迪北美路迢迢

墨西哥政府計劃把中國進口汽車的關稅提高至50%,此舉將扼殺比亞迪正在快速增長的墨西哥市場 重點: 比亞迪佔墨西哥電動車市場近五成 墨西哥建廠計劃擱置,比亞迪關稅衝擊遠大於特斯拉    李世達 在墨西哥街頭,一輛中國電動車緩緩駛過車水馬龍的街頭,中國品牌電動車一直代表著價格與科技兼得的選擇。但這樣的景象可能很快改變。 墨西哥政府近期宣布,將把從中國及其他與墨西哥未簽自由貿易協定國家進口的汽車關稅,大幅提升至50%,比如電動車與傳統汽油車。這一提案若被國會通過,將對特斯拉(TSLA.US)、比亞迪股份有限公司(BYD Company Ltd., 1211.HK; 002594.SZ)等銷售進口車型的廠商造成重大壓力,幾乎重劃北美車市的競爭格局。 路透社的報道引述加拿大汽車零部件製造商協會主席Flavio Volpe說法指,特朗普政府會對這項新關稅提案十分高興,因為將使美國汽車製造商更容易與比亞迪競爭。 雖然特斯拉同樣依靠海外進口,但新關稅對比亞迪的打擊會大得多。 首先是特斯拉在美國德州設有工廠,建設中墨西哥的Monterrey超級工廠(Gigafactory Mexico)可能很快可以投產,意味著它能很快將產能轉移至北美本地化。而墨西哥與美國、加拿大簽有美墨加協議,若改由北美進口,在符合原產地規則的情況下,便能實現零關稅。 衝擊遠大於特斯拉 對比亞迪則不然。雖然公司在2023年就宣布墨西哥建廠計劃,但由於墨西哥當局的抵制,使得該計劃在今年被擱置。墨西哥政府擔心批准中國人建廠可能會惹怒美國總統特朗普並破壞兩國貿易關係。比亞迪當時亦稱,由於特朗普貿易政策帶來的不確定性,公司將停止建廠計劃。 其次則是市場結構的差異。比亞迪自2023年底進入墨西哥市場以來,取得爆炸式增長。該公司去年在墨西哥銷售約40,000輛汽車,佔該國去年電動車和插電混動汽車總銷量的近一半。今年8月,比亞迪宣布今年迄今為止在墨西哥的銷售增速翻倍。近兩年,比亞迪已把墨西哥視為前進北美的橋頭堡。 對比亞迪來說,在歐洲市場增速放慢的情況下,墨西哥市場的重要性正在快速上升,而一旦關稅生效,這種迅猛勢頭將戛然而止。但對特斯拉來說,美國市場重要得多,墨西哥市場相對來說只是小市場,收入與利潤權重遠低於比亞迪對墨西哥的依賴度。 從比亞迪今年上半年的財報來看,公司收入按年增長23%至3,712.81億元(522.26億美元),其中海外營收達1,354億元,按年增長50.5%,佔總收入比重來到約36.4%。海外收入增速高於整體,且部分海外國家的售價高於國內市場,成為增長的動力來源。 再看歐洲市場,自2024年下半年起,歐盟對中國製BEV(純電動車)徵收反補貼關稅,比亞迪的最終稅率約17%(另加10%基本關稅),壓縮了純電車型的定價空間。意味著歐洲市場的增長節奏會放慢,海外增長的壓力自然更往美尤其是墨西哥傾斜。 政治問題政治解決 若能重啟墨西哥建廠計劃,將會是明智的解方,但這條路遭遇的阻礙比想像中更多。 不止墨西哥政府礙於美國政府的壓力反對,中國政府自身也對此有疑慮。據金融時報報道,中方今年曾延後對比亞迪墨西哥工廠計劃的核准,比亞迪核心零部件如電池、電驅、功率模組等高度自製,且深植中國供應鏈,中方也擔心敏感技術可能經由墨西哥外溢至美國。與此同時,美國汽車業也公開表達過對「中國車藉墨西哥入美」的憂慮和反制意向。 最後,比亞迪的北美之路,恐怕還是得「政治解決」。 北京當局已將墨西哥此舉視為「親美舉動」,揚言採取反制措施。與此同時,中美新一論貿易會談在西班牙展開,雙方此前動作頻頻,無非是增加談判桌上的籌碼。 在國內價格戰尚未落幕、海外貿易壁壘風險增加的情況下,比亞迪盈利能力正受到多重擠壓,今年上半年淨利成長14%至155.1億元,但第二季淨利僅63.6 億元,較去年同期下降近30%。資本市場似乎已提前對比亞迪的處境做出反應。股價從5月的高位約158港元跌至目前約108港元,市盈率已跌至約13.2倍水平。雖然比亞迪仍是新能源車賽道的核心標的,但需要準備好在關稅與政策驟變下承受劇烈波動,短期內或難以突破上方壓力,政治因素帶來的風險變數仍大。…

簡訊:1藥網第二季度營收下滑

醫藥銷售商1藥網(YI.US)周三表示,第二季度營收同比下降6.4%至32億元,面向藥房及醫療機構的核心藥品銷售業務營收下滑6.2%。面向消費者的藥品銷售業務規模較小的,當季同比亦下跌9.6%。 公司運營成本及費用同比下降6.3%至32億元,上年同期為34億元。受此影響,1藥網當季實現營業利潤10萬美元,但淨虧損由去年同期的1,400萬元擴大至1,950萬元。 財報發布後,公司股價周三收跌6.2%,該股過去六個月累計下跌40%。 陽歌 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏

簡訊:奇瑞啓動重磅IPO 有望成今年最大車企上市案

奇瑞汽車股份有限公司(Chery Automobile Co. Ltd)周三啓動香港IPO,計劃籌資10億美元以上,有望成為今年最大汽車企業IPO。周三發布的新上市公告顯示,公司擬發售約2.97億股,每股定價區間為27.75至30.75港元。若以定價區間上限計算,此次募資總額將達91.4億港元(11.8億美元)。 奇瑞從2003年起一直是出口量最大的中國自主品牌乘用車公司 。2024年公司營收達2,690億元(378億美元),較上年增長65.4%,同期淨利潤增長37.2%至143億元。 根據上周提交的更新版招股書披露的最新數據,公司今年繼續保持增長態勢:2025年一季度營收從去年同期的549億元增至682億元,增幅達24%。其中新能源汽車銷售收入成為關鍵驅動力,同比激增約四倍至187億元,佔營收總額四分之一以上。 作為未來發展的重要戰略之一,公司正加速在全品牌線部署其智駕系統,提供多級自動駕駛功能。此次IPO募集資金部分將用於拓展新能源汽車產品組合、升級新能源動力系統及新能源汽車平台架構,並將投入大規模研發以強化核心技術能力。 余特莉 咏竹坊專注於在美國和香港上市的中國公司的報道,包括贊助內容。欲瞭解更多信息,包括對個別文章的疑問,請點擊這裏聯繫我們 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏

簡訊:微盟折讓8.9%配股籌15億港元 無極資本成單一大股東

電商服務供應商微盟集團(2013.HK)周四宣布,配售6.88億股予無極資本,相當於擴大後股本約16%,配售價為每股2.26港元,較微盟上日收市價折讓8.9%,所得款項淨額約為15.6億港元。 微盟表示,所得款項淨額約30%將用於探索AI在SaaS中的整合及應用。30%用於擴大媒體渠道及加強精準營銷服務。10%用於海外業務發展,30%撥作補充營運資金及一般企業用途。 完成配售後,無極資本持股16%成公司最大單一股東,孫濤勇、方桐舒及游鳳椿組成的主要股東集團持股比例,則由8.1%降至6.8%。 微盟股價周四高開,至中午休市報2.61港元,升5.24%。年初至今累跌20.7%。 李世達 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏