2251.HK
Airdoc Tech enjoys healing properties of medical AI rally

作為曾經的「醫療AI影像第一股」,鷹瞳科技借助DeepSeek的熱度重新獲得資本市場的關注

重點:

  • 鷹瞳科技的萬語醫療大模型完成升級並接入DeepSeek R1模型,股價創下8個月以來的新高
  • 公司連續五年淨虧損,呈現「增收不增利」的惡性循環

  

莫莉

今年春節,國產DeepSeek大模型的橫空出世讓沈寂已久的醫療AI賽道再度升溫。無論是AI醫療大模型還是醫療信息化軟件,亦或是醫藥研發企業,都爭先恐後地宣布接入DeepSeek,希望借助基座模型的低成本技術突破,推動AI產品在醫療領域的進一步落地。

作為曾經的「醫療AI影像第一股」, 北京鷹瞳科技發展股份有限公司(2251.HK)也借助DeepSeek的熱度重新獲得資本市場的關注。2月7日,鷹瞳科技宣布自主研發的萬語醫療大模型完成升級並接入DeepSeek R1模型,消息公布後的10個交易日內,股價累計上漲21%,創下過去8個月以來的新高。

鷹瞳科技成立於2015年,主要提供眼科影像識別方案,其拳頭產品Airdoc-AIFUNDUS 1.0是國內首個獲批三類醫療器械證的糖尿病視網膜病變輔助診斷軟件。通過眼底圖像判斷全身疾病尤其是糖尿病視網膜病變的診斷方式已受到業界認可,是醫療AI影像競爭最激烈的方向之一。

2024年7月,鷹瞳科技公司自宣布研發萬語醫療大模型,試圖從單一影像診斷向全科醫療問答、健康管理領域延伸。根據鷹瞳科技介紹,鷹瞳萬語用於幫助醫療專業人員快速獲取醫學信息、臨床指南和研究結果,提升決策效率;同時,也為患者提供個性化的健康狀況分析和治療方案建議,助力健康管理。2月7日的升級,能讓萬語醫療大模型在數據處理速度、疾病識別準確率上有所提升,並且能提供更個性化的健康管理體驗。

不過,萬語醫療大模型的實際應用情況難以評判,官網僅以圖片形式展示產品,也未公佈與哪些醫療服務機構合作應用。根據中信證券的研報,中國企業發布的AI醫療垂類大模型數量已超50個,該賽道的競爭相當激烈。單單是問診應用場景,就有騰訊的混元大模型、百度的靈醫大模型、阿里的通義仁心、京東的京醫千詢等互聯網大企業發布的模型。

在醫療AI領域,有諸多細分的應用場景,包括醫學影像智能輔助診斷、臨床專病智能輔助決策、智能陪診、智能隨訪等,覆蓋診前、診中、診後的不同環節。垂直類的應用場景更容易落地應用,以微醫控股為代表的AI慢性病健康管理服務,以及訊飛醫療科技(2506.HK)為代表的AI診後管理系統已經實現商業化。相比之下,鷹瞳的萬語醫療大模型既能幫助醫生診斷,又能服務患者,應用場景並不細化,商業化路徑反而模糊。

事實上,萬語醫療大模型並不是鷹瞳科技首個涉足的新領域。2023年,公司在近視防控領域布局,推出了近視防控AI產品和視覺訓練AI等治療端產品。2024年上半年財報顯示,近視防控 AI 產品服務用戶數量達到1.6 萬,視覺訓練AI產品已經覆蓋全國800餘家醫院。但是,公司並未具體披露這項新業務帶來的收入,僅僅表示該業務所在的眼健康業務分部在2024年上半年的收入同比增長22%至3,800萬元。不過,由於近視治療儀器自去年7月被重新歸為第三類醫療器械,鷹瞳科技最近半年已無法再銷售近視防控 AI 產品,還在申請銷售所需的資質認證。

陷入虧損泥潭

鷹瞳科技在2021年11月登陸港股市場時,發行價為75.1港元/股,可如今股價長期在10港元左右徘徊,市值縮水超過八成。鷹瞳科技的財務表現始終是市場爭議焦點,自2019年以來,公司長期淨虧損,在2019年到2023年累計虧損6.23億元,到了2024年上半年,雖然營收同比增加13.59%至9,371萬元,但淨虧損同比擴大117.75%至8,149萬元,呈現「增收不增利」的惡性循環。

讓我們來具體看鷹瞳科技的財務數據,作為一間技術驅動的公司,其成本結構明顯失衡。2024年上半年研發開支下滑13.33%至4,900萬元,與其「技術驅動」的定位背道而馳,但銷售與行政開支合計8,019萬元,遠超過研發投入;254名員工半年來的總薪酬成本高達1.03億元,甚至超過了同期的營收。

鷹瞳科技若是希望在醫療大模型行業取得突破,需要進一步加大研發投入,但截至2024年中,公司所持有的現金及現金等價物降至5.48億元,恐難以支持大規模研發活動。當前鷹瞳科技的市銷率僅有7倍,同樣深耕醫療AI的訊飛醫療科技市銷率為36倍。雖然醫療AI的前景廣闊,但也面臨著難以商業化和變現的問題,鷹瞳科技能否在醫療大模型市場分得一杯羹,仍需時間驗證。

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新聞

簡訊:自駕龍頭禾賽科技首掛午收升逾一成

自動駕駛技術公司禾賽科技有限公司(2525.HK, HSAI.US)周二首日在香港掛牌,開市即升7.7%報229.2元,之後股價續向上升,中午收市報237.2元,升11.47%。 公司發售1,955萬股,一成於香港公開發售,每股定價212.8元,錄得超額認購167.7倍,國際配售超額13倍,集資淨額40億元。 過去三年,禾賽科技均為全球第一大激光雷達供應商,去年在全球ADAS(高級駕駛輔助系統)市場排名第三。公司的收入由2022年的12億元人民幣(下同),增至去年的20.77億元。今年首三個月,收入3.59億元,同比增加46.3%,虧損則收窄84%至1,750萬元。 劉智恒                                                                                                                        欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏

簡訊:英國零售商Sainsbury’s向京東出售Argos談判告吹

電商巨頭京東集團股份有限公司(9618.HK, JD.US)近期積極在歐洲市場尋求併購實體零售商,但其拓展計劃在英國受挫。 英國連鎖超市集團J Sainsbury plc(SBRY.L)周日公告,已終止與京東關於出售旗下商品零售商Argos的談判。公司稱,在媒體披露雙方洽談出售的消息後,京東大幅修改收購條件,但該方案不符合公司的最佳利益,因此決定退出洽談。 Argos是英國第二大綜合商品零售商,擁有全英第三大訪問量的零售網站及逾 1,100個提貨點,在2016年被Sainsbury's以11億英鎊收購。 Sainsbury's預計,2025至2026財年可實現零售基礎經營溢利約10億英鎊(13.6億美元),以及超過5億英鎊的零售自由現金流。 京東港股周一平開,至中午休市報132.7港元,升0.76%。 李世達 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏
QMSK is involved in auto insurance for accidents

納斯達克新規限制 青民數科被迫提升集資額

這家汽車保險售後服務提供商,將首次公開募股目標擴大為最初三倍,募資上限達3,700萬美元 重點: 繼納斯達克宣布擬要求中概股募資額不低於2,500萬美元後,青民數科大幅調高納斯達克上市規模 這家公司最新財年營收增長38%,但因擴張開支激增,導致利潤下降近10% 阳歌 青民數科(青島)技術服務有限公司最新修訂的納斯達克上市申請中,最引人注目的並非汽車保險理賠服務的業務動態,而是募資規模的巨量級上調。不過,此次將募資目標從900萬美元提升至上限3,700萬美元,並不意味著公司對投資者認購熱情的信心上升。 實際上,此次激進擴容直接源於納斯達克本月早些時候,宣布擬嚴控中概股小規模上市。此類募資通常不足1,000萬美元的微型上市,已成納斯達克中概股主流,公眾流通股比例普遍低於總股本的10%。 此類低流通量易引發股價劇烈波動,通常呈現單邊下跌態勢。當股價閃崩時,缺乏經驗的散戶往往損失慘重。雪上加霜的是,多數企業採用激進的估值定價,使其上市後股價大幅回落幾成定局。 回溯今年3月首度申請赴美上市時,青民數科完全符合上述情況。這家向車險企業提供理賠風險評估等增值服務的公司,據其1月原始申請及3月修訂文件披露,最初募資目標僅600萬至900萬美元。當時,公司計劃售出的150萬股,僅佔總股本約9%。 最新修訂文件中,其募資目標已大幅躍升至2,500萬至3,750萬美元區間,對應每股4至6美元。當前,公司擬售625萬股,超原始方案三倍有餘,佔擴股後總股本比例近30%。 募資規模與流通股比例的雙重提升,顯然是對納斯達克9月3日擬修訂中概股上市標準的直接回應。新規要求所有中概股募資額不低於2,500萬美元,公眾流通股市值需達1,500萬美元。若流通股市值跌破500萬美元,將自動啓動暫停交易及退市加速機制。 上周五提交的修訂版招股書中,青民數科明確提及納斯達克待實施的新規,該標準尚需美國監管部門批准。 公司聲明:「若新規生效,將大幅提高我司等發行人的上市及維持上市門檻。無法滿足修訂後的上市要求,可能導致我們難以在納斯達克掛牌或維持上市地位,從而對證券流動性、市場能見度及整體變現能力造成重大不利影響。」 估值高企 青民數科每股4至6美元定價區間及上市後2,125萬股總股本,對應市值介於8,500萬至1.27億美元之間。按截至2025年3月財年最新年報利潤計,中位數市盈率(P/E)達47倍;其市銷率(P/S)中位數為2.2倍。 相較中國車險領域同業,上述估值均顯偏高。在港上市的眾淼控股(1471.HK)涵蓋車險業務,市盈率37倍、市銷率7.8倍。而處於虧損狀態的保險經紀商手回集團(2621.HK)與車車科技(CCG.US)市銷率僅分別為0.68倍及0.19倍。 儘管青民數科或因已有盈利且增速較快,可嘗試更高估值溢價,但現實是投資者較難認同。如同我們之前指出,採取激進估值的中概股首日交易常現股價大跌,往往在數月甚至數日內市值腰斬。 待觀其效,青民數科會維持高估值,抑或因募資規模巨幅擴容,需引入超計劃的投資者而被迫下調定價。 最後,審視財務數據,公司基本面確具優勢。青民數科通過覆蓋中國大部地區的10,651個服務網點開展業務。風險評估服務單價低廉,截至2025年3月財年平均價50美元,較上年48.80美元微漲2.5%。 招股書顯示,最新財年客戶數量從35家增至64家,增幅顯著。表明其客戶群雖集中但仍具規模,涵蓋若干「頭部保險公司」。 伴隨客戶群擴容及單筆風險評估成本上升,公司最新財年營收同比增長38%,從截至2024年3月的3,460萬美元增至4,770萬美元。其毛利率保持相對平穩,從上年9.6%微降至9.2%。但為支撐擴張投入的運營開支激增近兩倍,致使其最新財年利潤同比下降8%,從244萬美元降至225萬美元。 總體而言,青民數科上市,基本面相對扎實,募資規模與流通比例的巨幅提升預示未來赴美中概股的轉型方向。但當前估值訴求仍顯激進,意味公司最終可能被迫將發行價降至當前4至6美元區間以下。 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏

簡訊:祖龍娛樂斥2,420萬美元購理財產品

研發移動遊戲的祖龍娛樂有限公司(9990.HK)上周五公布,斥資2,420萬美元購入一系列理財產品,其中於上周斥1,260萬美元購入債劵掛鈎票據,並以500萬美元購入三年期首年不可贖回票據。 另外,去年通過瑞銀新加坡認購本金660萬美元的24個月美元股票掛鈎雙贏本金返還票據。 公司表示,購入理財產品是合理有效使用階段性閒置資金,以提高公司的資金收益。同時,通過風險考慮及比較不同報價後,認為可從認購事項中取得相對穩定收益,符合資金的安全及流動性目標。 祖龍娛樂周一平開報1.93港元,公司年初至今已升逾35%。 劉智恒 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏