醫渡科技虧損大減力求盡快實現盈利

2022年06月30日

這家醫療大數據公司最近一個財年的虧損收窄了80%，儘管收入增速在下半年放緩

重點：

在截至今年3月的財年，醫渡科技的收入增長了43%，但這個數字低於上半年62.3%的增速
中國政府正在努力提高國內龐大但分散的醫療行業的效率，該公司有望從中受益

孟凡彬

對於醫療大數據企業醫渡科技有限公司(2158.HK)的股東來說，過去一年並不是那麼稱心如意。該公司的股票在此期間從雲端跌到了谷底。但最新年度業績可能為飽受股市低迷之苦的投資者帶來一線希望。

上週五發佈的最新年報顯示，作為中國醫療智慧行業的領先企業，香港上市的醫渡科技在截至3月的最近一個財年實現營業收入12.4億元，同比大幅增長42.7%。這表明，該公司由數位技術和人工智慧支援的公共健康管理模式，正在迅速贏得市場。

與此同時，該公司的淨虧損大幅收窄至7.62億元，與上年37億元的虧損額相比，幾乎收縮了80%。

但該報告也不全是好消息。如果把該公司全年報告與去年11月的中期報告進行比較，就會發現全年收入增速遠低於上半年62.3%的增速。這種放緩在公司的健康管理平台和解決方案業務方面尤其明顯，該業務上半年增長624.6%，全年增速則大幅放緩，僅為68.5%。

該公司沒有對增速放緩發表評論，也沒有說明預計是否會在4月開始的新財年反彈。但中國的許多公司都出現了類似的減速，尤其是2022年前三個月，由於國內嚴格的疫情防控政策，一些公司不得不連續數周甚至數月減速或者暫停營運。

在最近的這個財年，醫渡科技的健康管理平台業務收入為4.25億元，約佔公司總收入的三分之一。其最大的收入貢獻者——大數據平台和解決方案業務，當年僅增長10.7%，為4.45億元。

業績發佈後，醫渡科技的股價在本週三個交易日內上漲了5.5%，目前較5月末的近期低點增長了逾40%。但從更長期來看，情況就沒有那麼樂觀了，其股價較2021年上市時的69.8港元下跌約86%。

該公司市賬率相對較低，約為2倍，似乎證明該公司現在值得投資者認真考慮。其競爭對手衛寧健康科技(300253.SZ)和創業慧康科技(300451.SZ)市賬率都更高，分別為3.8倍和2.5倍，這在一定程度上可能是因為這兩家公司都已經盈利。

醫渡科技的三大主營業務在過去三個財年均保持高速增長。公告顯示，雖然最近一個財年大數據平台和解決方案業務在收入中佔比36%，生命科學解決方案業務和健康管理平台和解決方案業務也沒有落後太多，比重分別為29.05%和34.35%。

由於活躍客戶不斷增加，生命科學解決方案業務的收入較上年幾乎翻了一番，達到3.59億元。

大筆研發支出

儘管收入增長放緩，醫渡科技繼續在其核心大數據系統上大舉投資。該公司最近一個財年的研發支出增長了66.2%，達到3.69億元，超過了收入增長，佔總收入的29.8%。

該公司的旗艦產品是YiduCore大數據庫，截至3月底，該資料庫已經處理和分析了超過6億患者的逾26億條時間軸醫療記錄，覆蓋了800多家醫院。當時，YiduCore覆蓋的疾病數量超過9,000種，比六個月前增加了1,000多種。

隨著中國人口的老齡化，以及中國政府希望讓更多人獲得高品質的醫療服務，醫渡科技在中國的新一代大數據醫療領域處在前沿，這些企業旨在提高中國醫療系統的效率。對此類服務的需求來自多個方面，從醫療到製藥企業，都希望在擁有14億消費者的龐大醫療市場中降低成本，提高效率。

中國的醫療智慧行業尚處於萌芽狀態，這意味著對於能夠找到正確成功模式的公司來說，發展潛力巨大。市場研究公司弗若斯特沙利文估計，到2030年，該產業的規模將超過1.1萬億元。

近年來，國家政策促進了醫療行業與尖端技術的融合。要想在中國取得生意上的成功，與國家政策同步至關重要，因為做出貢獻的公司往往會在各方面得到政府的大力支持，比如獲得新的業務許可、國家補貼等等。

中國最新的五年計劃(2020年-2025年)指出了在自然語言處理技術等領域尋求人工智能突破的重要性。《“健康中國2030”規劃綱要》也提出了促進醫療產業和大數據更好的融合，該綱要還尋求促進加速使用人工智慧技術進行臨床和醫學成像輔助診斷。

投資者若是希望增加對中國醫療智能行業的投資，或可考慮醫渡科技。根據該公司2021年招股書中引用的弗若斯特沙利文的報告，在醫療機構和監管機構智能醫療市場，醫渡科技的收入排名第一。它也是新興醫療智能市場份額的第一名，佔25.6%，在整個醫療智能市場同樣高居榜首。

高盛最近預測，得益於優惠政策、公共衛生領域的機遇，以及比同行更嚴格的資料私隱政策，從2021年到2026年，醫渡科技的收入將以年均43%的速度增長。這家投資銀行還預計，該公司2022年下半年的虧損將比去年同期收窄，並將盈虧平衡預測提前了一年，至2024財年。

鑑於近期香港和內地 A 股市場的積極走勢，我們有理由預計，醫渡科技的股票可能會順應市場的漲勢而走高，許多被低估的股票會乘勢而起。全球經濟衰退的威脅將在一定程度上抵銷這一點，另外，如果中國在下半年經歷更多的疫情暴發，也可能採取更為嚴厲的疫情防控措施，這同樣會抑制其上漲勢頭。

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醫療保健/生物技術

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錦欣生殖在美業務表現強勁率潤率改善並扭虧為盈

今年上半年，這家輔助生殖服務提供商實現淨利潤1.1億元，營收增長6.6% 　余特莉 2026年上半年，錦欣生殖醫療集團有限公司（1951.HK）成功扭虧為盈。同時，利潤率改善、治療量增加以及美國業務復蘇，共同提升了這家輔助生殖服務提供商的盈利能力。今年上半年，公司淨利潤達到1.103億元，扭轉了上年同期虧損10.4億元的局面——當時公司計提了重大減值及其他非經常性費用。公司在8月21日的公告中指出，期內營收增長6.6%至13.7億元，毛利潤增長31.1%至5.133億元， non-IFRS adjusted EBITDA（非國際財務報告准則下調整後息稅折舊及攤銷前利潤）攀升49.8%至3.365億元。公司non-IFRS adjusted EBITDA利潤率提高了7.1個百分點至24.5%，同時毛利率從上年同期的30.4%升至37.4%。調整後淨利潤增長79.8%，達到1.48億元。期內，公司共完成14,653個取卵週期，同比增長6.1%，不孕不育初診量也上升了9.1%。按取卵週期數計算，錦欣生殖是中國最大的民營輔助生殖服務提供商之一。公司在成都、深圳、武漢、昆明以及美國加州均設有生殖與婦科醫療機構，業務正從以體外受精（IVF）為核心的服務，向產科及女性健康護理等相關領域拓展。公司在美國的業務——HRC Fertility在加利福尼亞州運營著由診所和IVF實驗室組成的網絡。作為上半年增長最快的業務板塊，HRC共完成2,990個取卵週期，同比增長45.3%。公司海外營收增長27.8%至3.875億元，海外板塊EBITDA（經調整息稅折舊及攤銷前利潤）大漲129.2%至5,710萬元。由於加州擴大了不孕不育治療的保險覆蓋範圍，這也帶動了對HRC的服務需求。在大中華區，公司營收基本保持穩定，錄得9.858億元，EBITDA則增長6.9%至2.817億元。公司表示，昆明和武漢兩地較新設立的機構業務量持續攀升，上半年合計完成2,377個取卵週期，同比增長15.4%。錦欣生殖還尋求通過提供高端服務，以及圍繞IVF就醫者整個生殖健康週期的各項衍生服務，來提升單客收入。目前，其深圳機構正不斷拓展高端服務組合，女性健康及相關服務的整體營收增長了9.3%，達到1.735億元。公司持續拓展將生殖治療、產科與孕產護理相結合的綜合服務模式。該戰略旨在將公司與就醫者的服務關係延伸至IVF治療之後，並更充分地利用現有醫療資源。公司CEO董陽表示，上半年的業績表明公司已進入「更高質量增長」階段。他指出，non-IFRS adjusted EBITDA的上升、毛利率的走強以及海外盈利能力的改善均印證了這一點。「我們下一階段的重點是將現有產能轉化為業務量、利潤率和現金流，」董陽表示，「我們將繼續優先考慮醫療成效、穩健增長以及可持續的股東價值。」截至6月30日，錦欣生殖持有現金及銀行結餘7.596億元，另有約12.1億元的未動用銀行授信額度。期內，公司耗資約1.892億港元回購了8,390萬股股票。根據其2026-2028年股東回報框架，錦欣生殖計劃將每年non-IFRS adjusted EBITDA的50%至80%用於派發股息和股票回購。咏竹坊專注於在美國和香港上市的中國公司的報道，包括贊助內容。欲瞭解更多信息，包括對個別文章的疑問，請點擊這裏聯繫我們欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏

2026年08月26日

1951.HK

消費環境充滿挑戰唯品會收入下滑

折扣電商平台運營商唯品會控股有限公司（VIPS.US）周二公布，在應對「充滿挑戰的消費環境」下，公司第二季度主要運營指標均下滑。公司季度收入同比下滑4.3%至247億元人民幣（下同），同時商品交易總額（GMV）下滑1.6%至506億元。活躍客戶數從去年同期的4,350萬下降2.8%至4,230萬。公司表示，預計第三季度收入為203億元至214億元，同比持平至下降5%。公司純利同比飆升189%至43億元，去年同期為15億元，主要得益於商業地產投資信託基金（REIT）上市的一次性大額投資收益。非GAAP盈利則因一次性預扣稅調整，從去年同期的21億元降至3.92億元。唯品會股價周二財報公布後下跌1.1%，收於14.16美元。該股今年累計下跌21.4%。陽歌欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏

2026年08月26日

VIPS.US

博泰車聯網戰略轉向進軍廚衞數字化

智能座艙企業博泰車聯網同意收購廣州海鷗住宅工業股份有限公司的控股權，以拓展中國快速增長的智能家居市場重點：博泰車聯網將以8億元人民幣收購廣州海鷗住宅工業股份有限公司20%股權，交易完成後將取得這家智能家居硬件製造商的控制權公司希望利用其核心智能座艙軟件，將智能家居硬件納入其產品組合　梁武仁外界或許會形容這是一次大幅「換檔」，這正是博泰車聯網科技（上海）股份有限公司（2889.HK）最新動作的一大看點。公司上周宣布，將業務版圖從核心的高科技智能座艙進一步延伸至廚房水槽及衛浴管件。乍看之下，這次轉向有點令人摸不着頭腦，但若深入了解其背後邏輯，就會發現並非毫無章法。根據公司上周五的公告，這家智能座艙製造商已簽署協議，擬以8億元（1.19億美元）從控股股東手中收購廣州海鷗住宅工業股份有限公司（002084.SZ，下稱海鷗住工）20%股權。儘管博泰車聯網收購的是少數股權，但交易將令其取得這家衞生潔具製造商的控制權，並有權提名海鷗住工九名董事中的七名。博泰車聯網支付的價格相當於海鷗住工賬面價值的2.6倍，其中包括取得控制權所支付的溢價。乍看之下，這項交易似乎偏離了博泰車聯網的主營業務。公司主要從事汽車智能座艙業務，而海鷗住工則生產衛生潔具及裝配式整裝廚衛空間相關產品。這兩條業務線表面上缺乏關聯，也令這宗交易顯得不同尋常。博泰車聯網似乎押注，推動汽車數字化的部分技術，同樣可以應用於家居自動化。簡單來說，公司希望利用其在汽車場景中的技術能力，進一步推動家居設備數字化。例如，理論上博泰車聯網可以把AI語音助手、環境交互系統等核心產品，導入海鷗住工的廚衛硬件之中。博泰車聯網在公告中表示：「本次交易將本集團在智能汽車方面的能力向智能家居及其它相關終端場景進一步拓展，構建『車家一體』的戰略布局，促進本集團之長遠發展。」在5G通信網絡快速鋪設、政府政策推動，以及華為、小米和海爾等巨頭加速統一生態整合的帶動下，中國智能家居行業有望快速增長。根據Grand View Research的預測，2026年至2033年間，中國智能家居市場的年複合增長率約為24%，到期末年銷售額將達1,170億美元。這一增速明顯高於Global Market Insights對全球市場的預測，後者預計截至2035年的九年間，全球市場年均增長約9%，使中國成為AIoT（人工智能物聯網）崛起的核心增長引擎。相比之下，中國智能座艙市場規模約為120億至150億美元，受制於汽車產量有限，同時持續的電動車價格戰亦帶來巨大壓力，迫使博泰車聯網等零部件供應商不斷承受產品降價，侵蝕利潤率。更重要的是，智能家居硬件製造商擁有廣泛的潛在客戶群，從房地產開發商、家裝連鎖企業到個人消費者均涵蓋其中。相比之下，博泰車聯網等汽車供應商的客戶群要有限得多，往往受制於少數幾家車企。因此，對博泰車聯網而言，跨足家居自動化不僅是從汽車場景延伸至家居場景的一項概念性布局，也是試圖從競爭殘酷、利潤率承壓的汽車供應鏈，轉向一個利潤率更高、前景更佳，而且從銷售潛力來看規模已大得多的國內市場。智能馬桶海鷗住工生產一系列高科技衞浴設備，包括智能馬桶和坐浴器、用於廚房及浴室的紅外感應水龍頭，以及整合照明、通風和用水控制感應器的裝配式衛浴單元。但公司缺乏內部軟件開發能力，而這正是其可以借助與博泰車聯網新關係的地方。海鷗住工主要生產實體設備，讓這些設備變得「智能」的軟件則依賴第三方提供。如今，公司可以轉向博泰車聯網取得實現相關功能所需的軟件。此外，博泰車聯網還可以把AI芯片加入其中。本月初，公司達成另一項交易，擬以不超過14億元收購成都明夷電子科技股份有限公司70%股權。公司表示，這項交易進一步完善其「軟硬芯雲」一體化模式。成都明夷是一家採用Fabless模式的芯片設計企業，專注於高性能模擬、射頻及高速光電通信芯片。儘管這些芯片原本是為AI數據中心及高速車載網絡而設計，但同樣可以應用於廣泛的家居場景，包括馬桶的語音識別，以及供暖、通風和空調系統。儘管如此，博泰車聯網進入的市場與中國房地產行業直接相關，而後者正深陷長期低迷，這一點也反映在海鷗住工疲弱的業績上。受中國住宅銷售下滑衝擊，海鷗住工去年收入下降8%至26.2億元，連續第二年錄得年度收入下滑。海鷗住工的經營活動現金流仍為正數，但折舊成本及未售存貨減值等會計因素令公司持續錄得虧損。公司去年虧損1.181億元，意味其短期內無法為博泰車聯網的盈利帶來任何提振。博泰車聯網本身亦尚未盈利，主要受到高額研發投入及中國電動車供應鏈價格壓力影響。儘管公司去年收入大增37%至35億元，但淨虧損仍擴大逾一倍至約10億元。海鷗住工交易公布後的首個交易日周一，博泰車聯網股價幾乎沒有變動。海鷗住工的股價表現則較好，在深圳觸及10%的單日漲停限制。市場對收購計劃出現這種反應並不令人意外，尤其是當買方可能像博泰車聯網一樣，需要發行新股為交易融資時。收購海鷗住工的8億元代價，相當於博泰車聯網去年底所持14億元現金及現金等價物的一半以上。因此，博泰車聯網需要動用其他資金來源支付交易代價，並表示計劃以「自籌資金」支付部分成本。公司可以利用其相對較高的5.9倍市銷率（P/S）發行新股，這一估值遠高於德賽西威（002920.SZ）的1.8倍及億咖通（ECX.US）的0.4倍。博泰車聯網轉向智能家居領域在戰略上有其合理性，也可能進一步推高公司估值。但希望短期內看到成果的投資者可能會失望，尤其是在中國房地產市場目前依然疲弱的情況下。…

2026年08月26日

2889.HK

茶飲收入持續增長農夫山泉上半年多賺16%

瓶裝水品牌農夫山泉股份有限公司（9633.HK）周二公布，上半年收入297.18億元（44.2億美元），按年增長16%，淨利潤88.87億元，增長16.6%。期內飲料產品收入按年增長24.1%，佔總收入67.1%，成為主要增長動力。其中茶飲料收入131.22億元，大增30.1%，佔總收入44.2%；功能飲料收入33.48億元，增長15.5%；果汁飲料收入29.22億元，增長14%。相比之下，包裝飲用水收入96.41億元，僅增長2.1%，佔比降至32.4%。公司表示，旗下「東方樹葉」持續擴充產品規格及消費場景，並推出低溫茶新品「冷萃龍井」，進一步鞏固即飲茶市場優勢。期內毛利180.99億元，按年增長17.1%；銷售及分銷開支增至58.43億元。農夫山泉股價周三高開低走，至中午休市報42.5港元，跌1.25%。李世達欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏

2026年08月26日

9633.HK

重點：