這家第三方醫學影像檢查服務提供商,乘着市場需求增加的東風申請到港股上市

重點:

  • 一脈陽光近年收入穩步上升,按網點數目與患者支付的費用計算,在中國第三方醫學影像中心營運商中排名第一
  • 該公司仍未獲利,但其估值相當進取,市銷率竟高於國產醫療影像龍頭

 

莫莉

醫療健康產業市場規模龐大,即使放射治療、檢測等第三方醫療服務的細分賽道亦充滿潛力。以醫學影像檢查為例,一台高端醫學影像設備的價格動輒幾百萬甚至上千萬元,而且維護費用不菲,中國許多基層地區的醫療機構難以負擔。因此,專門提供醫學影像檢查服務的第三方機構便應運而生。

5月中,江西一脈陽光集團股份有限公司(下稱「一脈陽光」)向港交所遞交上市申請。其招股書表示,按醫學影像中心網點數目、設備數目、執業影像醫生數目、日均檢查量及患者支付的費用計,該公司在中國所有第三方醫學影像中心營運商中排名第一。

自2014年成立後,該公司於9年間,已坐擁84家醫學影像中心,覆蓋了中國16個省、自治區及直轄市,不僅涵蓋一二線城市,也包括了54個縣級行政區。除了位於一二線城市的「旗艦型影像中心」專門為個人提供高端檢查及診斷服務外,三線及以下城市的「區域共用型影像中心」、「專科醫聯體型影像中心」的支付方均為醫療機構,前者提供影像檢查及診斷服務,後者提供設備配置、基礎設施改造等服務。

一脈陽光的主要業務是醫療影像中心服務,即經營自有醫學影像中心,或為合作夥伴的醫學影像中心提供營運管理服務。過去三年,這部分收入分別為3.39億元、4.42億元和4.98億元,佔總收入六成以上。此外,該公司還有兩項業務,分別是協助醫院等醫療機構客戶選擇及採購影像設備,並向客戶提供配套模組化的「賦能解決方案」;以及搭建雲平台,為內部業務開展、資訊化管理及資料驅動營運提供支援的「一脈雲服務」。

中國市場有待發掘

中國醫學影像設備不足,日本和美國的每百萬人均電腦斷層掃描(CT)裝機量,分別是中國的4.5倍及1.8倍,各級醫療機構受制於當地財政支出要求,很難快速配置先進醫學影像設備以匹配臨床需求,而設備更為齊全的大型公立醫院患者接待能力有限,影像科室長期處於高負荷狀態,這也為第三方醫療影像服務提供了生存空間。

2013年以來,中國政府出台了一系列支援第三方影像中心連鎖化、規模化的政策,尤其鼓勵在縣級行政區設立第三方區域影像共用中心。2014年,一脈陽光在江西成立,起初主要為三四線城市的醫療機構提供共用型的醫療影像服務。

據招股書引述的報告,中國第三方醫學影像中心市場整體起步較遲,目前仍處於早期啟動階段。按收入計,其市場規模由2018年的8億元增長至去年的23億元,預期2030年將達到189億元。

乘著政策東風,一脈陽光的營收從2020年的5.02億元,穩步攀升至去年的7.84億元。雖然增長不俗,但高昂的銷售成本令盈利能力大打折扣,其毛利在過去三年分別為1.57億元、1.75億元以及2.37億元,年內淨虧損分別為1.2億元、3.82億元和1,506萬元。公司解釋,其盈利能力受醫療設備及耗材成本波動影響,主要銷售成本來自設備採購成本及影像中心服務的醫學影像設備折舊。

服務公營化成挑戰

但是,隨著公共財政在基層醫療的投資加大,一脈陽光的前景變得不明朗。今年2月,國家衛健委公布,中國正在建設800多個「緊密型縣域醫共體」,推動優質醫療資源下沉。國務院3月印發的最新文件中透露,將於縣域醫共體建立開放共用的影像、心電、病理診斷和醫學檢驗等中心。如果由政府財政支持的縣域醫共體可以自建醫學影像中心,第三方服務商的市場有可能急劇萎縮。

雖然市場規模有限,但第三方醫學影像服務的模式,仍然吸引不少知名投資者。2016年,一脈陽光完成A輪融資,獲得北京高盛投資,其後分別在2018年、2020年和2021年完成了B輪至D輪的密集融資,投資者包括中金資本、百度資本、京東健康(6618.HK)和中國人保(1339.HK)等機構。其中D輪融資由京東健康領投,共集資6.26億元,投後估值約71.76億元。

雖然尚未扭虧,但一脈陽光資金情況未算緊張,去年底現金水平約3.4億元。考慮到其股東包括眾多機構投資者,此刻衝刺上市,可能受到股東要求套現的壓力。招股書顯示,這次IPO籌集資金將用於擴充影像中心網路、吸納和挽留醫學影像技術人才、研發影像技術和平台能力等。

醫學影像領域屬於非常專業的細分賽道,去年國產醫療影像龍頭聯影醫療(688271.SH)在上海交易所科創板上市,市值超過千億元,但它屬於醫療設備研發製造商。聯影醫療目前的市銷率約為12.5倍,雖然一脈陽光未通過聆訊,但以其D輪融資的估值和2022年營收計算,其市銷率高達14.4倍。考慮到其市場規模較小,未來能否長期保持高速增長仍然存疑,投資者宜仔細觀察。

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新聞

快訊:中國中免更換審計師

最新:中國免稅店龍頭中國旅遊集團中免股份有限公司(1880.HK; 601888.SH)周一宣布,計劃於現任境內審計師畢馬威華振、以及境外審計師畢馬威的任期終止後,分別聘任安永華明及安永會計師事務所,作為公司2023年度的境內及境外審計師。 利好:該公司表示,鑑於畢馬威已經連續多年擔任其審計師,為保證審計工作的獨立性和客觀性,以維持良好的企業管治及保持審計協同效率,應適時考慮更換審計師。 值得關注:由於中國中免僅上市不足十個月便宣布更換審計師,可能會令市場憂慮審計師在審計過程中,是否與公司管理層在某些問題上出現意見分歧,或是出現了一些潛在問題。 深度:2009年已在上海掛牌的中國中免,是中國唯一覆蓋全免稅銷售管道的零售營運商,公司經營近200家零售店鋪,是中國免稅市場的龍頭企業,而且是中國政府在2020年夏季放寬海南免税購物限制舉措的主要受惠者。該公司去年8月在港股上市,成功籌集184億港元(17億元),成為全年「集資王」。不過,由於去年新冠疫情持續反覆,其收入及盈利分別下挫19.6%及47.4%,公司稱是疫情爆發以來影響最嚴重的一年。 市場反應:中國中免的港股周二下挫,中午收市軟0.6%至122.4港元,貼近上市新低,而且比去年的招股價158港元跌22.5%。 記者:何仲尼 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏
1880.HK 601888.SHG

名之夢獲大筆新資金 但應付AI戰或需更多

據報道,這家人工智能公司接近獲得2.5億美元新資金,其豐富的人才儲備和不斷增加的產品,正吸引著投資者 重點: 據報道,人工智能公司名之夢即將在新一輪融資中,以大約12億美元的估值籌集逾2.5億美元 該公司將不得不繼續大量投資以增強其人工智能實力,在不久的將來可能需要更多融資   西一羊 新投資打開了閘門。甚至在聊天機器人出現之前,阿里巴巴(BABA.US; 9988.HK)和百度 (BIDU.US; 9888.HK)等大公司,以及科大訊飛(002230.SZ) 等較小的公司,就已經在投入大量資源,開發自己的同類產品了。 這股熱潮也開始把大量新資金引入得到大型科技公司和風險投資公司支援的初創公司。上海的名之夢就是其中一個受惠者,上月因為有消息稱其大語言模型(LLM)將嵌入中國軟件發展商金山軟件(3888.HK)的辦公應用程式,作為規模更大的合作的一部分,該公司引起了轟動。 好消息源源不斷,路透社上周的一篇報道稱,名之夢即將完成一輪超過2.5億美元(17.8億元)的新融資,使其在成立僅一年半後,估值便達到12億美元左右。該報道稱,此輪融資的新投資者,包括一家與科技巨頭騰訊(0700.HK)有關聯的實體。 據路透社報道,名之夢成立於2021年,早期投資者包括研發熱門遊戲《原神》的米哈遊,以及中國的雲棲基金和明勢資本。12億美元的估值,將使名之夢估值超過10億美元,成為「獨角獸」俱樂部的一員,而且鮮有中國AI初創公司能夠加入這一行列。 據報道,罕有獲得了這個地位的公司,也包括外賣餐飲巨頭美團(3690.HK)聯合創始人王惠文創立的北京光年之外。3月有報道稱,光年之外是在達成收購另一家中國AI公司一流科技的協議後,來獲得獨角獸地位的。據財新網今年較早前報道,合併後的實體正在尋求新的融資,估值10億美元。 名之夢最新的龐大規模融資,是開發生成式AI需要巨額投資的體現。與此同時,這類公司開始出現高估值,表明該群體可能會在關注中國的科技和風險投資者中,成為下一個熱門領域。該領域最早的初創公司之一,是電腦視覺專家商湯科技(0020.HK),它2021年12月在香港上市,目前市值近100億美元。 商湯科技作為獨立的AI公司,在很多方面都和名之夢相似,並且可以作為先例,預示名之夢將面臨的挑戰。阿里巴巴是商湯科技的早期投資者者之一,後者的市值一度接近其當前市值的四倍。但它一直面臨很多問題,包括美國的限制以及持續的巨額虧損,因為它持續不斷地投資,以便在成本高昂且競爭日益激烈的人工智能領域保持領先地位。 根據研究公司IDC去年10月的一份報告,到2026年,中國每年人工智能投資預計將達到267億美元,約佔全球AI投資的8.9%——這是僅次於美國的投資總額第二高的國家。 豐富的人才儲備 名之夢擁有的一些特點,或許可以解釋投資者為何對其興趣濃厚,使得該公司在成立後迅速躋身獨角獸俱樂部。其中最大的一個特點是,在其相對較小的員工隊伍中擁有豐富的人才儲備;截至2月,它的員工只有大約100人。 它的管理團隊包括擁有強大工程背景和領先人工智能公司高管經驗的人員。它的兩名聯合創始人閆俊傑和周彧聰都曾在商湯科技工作,前者為副總裁,後者是演算法研發負責人。 名之夢的另一名聯合創始人楊斌之前作為創始團隊成員在Uber ATG研究院工作,這是優步的自動駕駛部門,後來它賣給了Aurora Innovation。此前,楊斌還曾在另一家自動駕駛初創企業Waabi工作。 據中國媒體甲子光年援引楊斌提供的資訊報道,名之夢約百名員工當中,三分之一擁有博士學位。報道稱,該公司的技術研發團隊包括在自然語言處理、語音辨識、電腦視覺、電腦圖形學等領域有著豐富經驗的人員。 名之夢的吸引力可能還在於,與後來者相比,它在推出面向消費者的人工智能產品方面,處於相對早期的位置。去年11月,該公司退出了一款名為Glow的應用程式,這是一個虛擬人工智能伴侶,據稱其功能包括幫助用戶結交虛擬朋友和克服孤獨感。 該應用程式允許使用者創建虛擬角色,給他們設定背景故事,然後與它們聊天,討論各種話題,包括情感方面的建議,甚至如何應對脫髮問題。據甲子光年報道,這款應用推出僅四個月,註冊用戶便逼近500萬。 由於ChatGPT的巨大成功,名之夢也迅速加入了聊天機器人浪潮。它在3月初推出了與ChatGPT類似的Inspo,比百度大肆炒作的文心一言早大約一周時間。一定程度上是因為文心一言沒有做現場展示,其表現受到了嘲笑。 與百度的文心一言一樣,Inspo目前僅面向受邀用戶開放。但根據國內媒體量子位的一篇報道,這款應用程式的某些功能已經給人留下了深刻的印象,包括協助寫作、資訊搜集以及提供建議等。 從它大名鼎鼎的商業合作夥伴身上,也能一窺名之夢強大的產品能力。它的商業夥伴包括TikTok的母公司字節跳動,這是全球最大的科技獨角獸;另外還包括前文提到的金山軟件。今年4月,該公司宣佈與字節跳動的企業軟件部門火山引擎簽署合作協定,共同構建一個軟件平台,以提升人工智能的能力。這是這兩家公司更大合作關係的一部分。…

借利潤高增長東風 富途進軍馬來西亞

這家網上券商表示,其在馬來西亞的牌照已獲得原則性批准,在東南亞地區的擴張將進一步展開 重點: 在利息收入大漲、全球擴張以及新交易產品的多重因素加持下,富途第一季收入增長52%,利潤翻倍 這家網上券商表示,計畫在未來三到五年將財富管理資產規模佔總資產的比例,從10%增加到30%   陽歌 下一站,馬來西亞。 網上券商富途控股有限公司(FUTU.US)宣佈,將基於香港繼續拓展全球業務,進軍馬來西亞市場。國際化是該公司最近發展的主要方向,其業務已經拓展到了越來越多的發展中國家和發達國家。 在上個月底發佈的最新財報中,進軍馬來西亞是最引人注目的大標題。財報同時顯示該公司繼續為其在香港、美國、新加坡和澳洲的客戶增加更多產品和服務。 除了區域擴張外,該公司還公佈了大規模提升財富管理資產規模的計畫,以吸引需要多樣化投資選擇的客戶。該業務在其客戶中得到了越來越多的關注,我們稍後將詳細介紹。 首先,富途最新的財報延續了最近的趨勢——比如利潤加速增長,該公司的淨利潤在第一季增長了逾一倍,達到11.9億港元(10.7億元),較去年同期增長108%。 淨利潤增長主要源於利息收入的大幅增加,得益於過去一年美聯儲和其他央行試圖遏制通脹而大幅上調利率。富途的利息收入在第一季增長了125%,達到12.9億港元,成為公司最大的收入來源。券商佣金曾經是公司最主要的收入來源,但第一季增長率為較溫和的11.6%,總額達到10.8億港元。 以上兩個來源為富途貢獻了大部分營收,使得全季度總營收增長52.3%,達到25億港元,在去年第四季強勁的42%增長基礎上進一步加速。儘管這些數字看起來很強勁,但美聯儲基本上已經結束了激進的加息措施,營收增長可能將開始放緩。 基於上述的可能性,雅虎財經調查的分析師預計,富途的全年收入增速將放緩至約13%,而利潤增速也將減慢至約18%。分析師群體對該公司仍然非常看好,雅虎財經調查的21位分析師中,有15位給予該公司「強烈買入」或「買入」的評級。他們的平均目標價為56.9美元,比目前股價水平高約50%,表明他們看到了相對較大的上漲潛力。 基於分析師對其2023年利潤的預測,富途目前的市盈率為相對較低的12倍。這與美國折扣券商盈透證券(IBKR.US)的13倍接近,但低於嘉信理財(SCHW.US)的16倍和老虎證券(TIGR.US)的23倍。 富途的股價在財報公佈當天輕微上漲了1.3%,表明投資者已經看到該公司的全球化轉型取得了進展,但仍面臨挑戰。富途目前最大的客戶群體在香港和新加坡,儘管沒有提供具體數字,但公司表示其應用程式在香港成年人的使用率為43%,在新加坡為25%以上,該公司在其最初的中國市場還有一批老客戶。 馬來西亞的潛力 接下來,我們討論之前提到的話題,首先是進軍馬來西亞。該公司此前表示今年將進入兩個新的亞洲市場,馬來西亞是其中之一。公司尚未宣佈下一站是那個國家,但很可能是一個東南亞國家。 管理層在財報電話會議上表示,富途的馬來西亞子公司在該國的資本市場服務牌照,已獲得證券監管機構的「原則性批准」,預計最早將在今年下半年進入該市場。管理層補充說,富途與現有競爭對手相比具有諸多優勢,包括更強大的應用程式,以及在其核心優勢地區,比如美國和香港等市場,提供更低的交易費率。 富途創始人和董事長李華在電話會議上表示:「我們期待利用馬來西亞的巨大市場機會,進一步加強我們在東南亞市場的影響力」 國際化一直是富途的重要戰略,公司一直努力在其大本營香港和新加坡市場以外擴大業務。然而,鑑於香港本地資本市場尚未完全復甦,該公司也對其在香港的增長提出了預警。CFO陳宇在電話會議上表示:「(香港股市)交易範圍非常窄,市場沒有有意義的IPO項目。」 未來的另一個關鍵點將是財富管理業務,該業務的增長速度遠高於富途的整體業務。富途在第一季的財富管理資產規模按年增長了77%,達到370億港元,較其整體資產規模增長率高出兩倍有餘。 財富管理資產現在約佔富途總資產規模的10%,陳宇在電話會議上表示:「希望這樣的比例在未來三到五年內繼續增加到20%到30%。當然,還有很長的路要走。」 業務區域以及服務的拓展,都有助於抵消其目前在中國面臨的不確定性。富途上月已從中國應用商店中把應用程式下架,並等待問題最終解決,但同時獲准繼續為現有中國使用者提供服務,包括提供應用程式更新。這個情況對公司的影響似乎是可控的,至少從財報角度來看。 陳宇在談到應用下架時表示:「我們很高興我們現有的中國客戶對這宗頭條新聞非常冷靜。我們沒有看到任何有意義的異常流失率,以及過去一周的客戶淨資產流出。」 詠竹坊專注於在美國和香港上市的中國公司的報導,包括贊助內容。欲瞭解更多資訊,包括對個別文章的疑問,請點擊這裏聯繫我們。 欲訂閱詠竹坊每週免費通訊,請點擊這裏
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快訊:摩通斥逾16億港元增持美團

最新:據港交所網頁資料顯示,摩根大通於5月31日增持美團(3690.HK)約1,383萬股,持股量從4.96%增至5.19%,估計涉資逾16億港元(14.4億元)。 利好:美團於5月底公布今年第一季轉虧為盈,錄得33.6億元淨利潤,該行決定在季績公布不久後增持,顯示對該公司的前景有信心。 值得關注:摩根大通對美團的持股水平首次超越5%以上的申報門檻,日後無論增持或減持該股,都需要向港交所申報。 深度:過去專注於餐飲外賣業務的美團,自從2020年開拓團購與新鮮食品等新業務後,公司處於「燒錢」狀態,把餐飲外賣與到店、酒店及旅遊業務的盈利全部抵銷,過去兩年合計錄得逾300億元虧損。但踏入今年首季,由於新業務收入增加,加上經營虧損持續收窄,美團再度錄得33.6億元淨利潤,遠勝市場預期的虧損2.1億元,並獲多家大行調高目標價。 市場反應:美團周一股價窄幅波動,中午收市軟0.3%至121.2港元,貼近過去52周的低位。 記者:何仲尼 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏
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