The provider of digital payment services for businesses is burning through its funds as market competition heats up.

這家與支付寶同樣起源於杭州的第三方支付平台,急需上市籌集資金

重點︰

  • 連連數科連續虧損多年,現金及現金等物只剩下1.42億元
  • 該公司最後一輪融資後估值高達150億元,但要以高估值在港股上市,在目前疲弱的市況並不容易

 

歐美美

這個年代,如果沒有支付寶或微信支付,可說是難以在中國生活。螞蟻集團旗下的支付寶,以及騰訊(0700.HK)的微信支付,幾乎雄霸整個第三方支付市場,但這裏說的僅是個人支付市場。事實上,有一家與支付寶同樣起家於杭州的第三方支付企業,打的是企業客戶主意,也在跨境支付市場闖出一片天。

這裏說的,是「連連支付」的母公司──連連數字科技股份有限公司,公司繼去年在港交所(0388.HK)申請上市不果後,最近更新招股文件,第二次衝擊港股市場。

2009年由章徵宇成立的連連數科,乘上了中國互聯網支付的東風,僅兩年便獲得中國人民銀行頒發的《支付業務許可證》,正式進入第三方支付行業。它2015年再獲得「跨境支付牌照」,成為中國最早一批開始跨境支付的企業,也正因如此,章徵宇將目光由內地個人支付轉移至企業跨境支付,專注服務企業客戶的支付需求,避開與財力雄厚的支付寶和微信支付直接競爭。

眾所周知,做支付,最值錢是牌照。截至去年底,連連數科擁有64項支付牌照,服務範圍覆蓋超過100個國家及地區,支持130種貨幣交易。更重要的是,連連數科獲得了全球最大的獨立信用卡公司美國運通(AXP.US)支持,於2017年與對方合資成立「連通」,並在2020年6月取得銀行卡清算業務許可證,成為全球支付業務的主力。

初步招股文件顯示,截至去年9月底,連連數科的活躍客戶中,中國跨境商戶達到110.3萬戶,比2022年底增長30.5%。隨着公司逐漸壯大,數字支付服務總支付額(TPV)自2020年起持續增長,2020年為8,494億元,2021年增長約14.3%至9,712億元,去年底再升18.7%,達到1.15萬億元。

因此,其收入也穩步上升,去年營收7.43億元,比2021年增長15.4%,今年首9個月再提升38.5%至7.37億元。

擁有過百萬活躍客戶,收入連年增長,而且支付平台連接電商企業,再從每家公司的交易中抽取費用,連連數科2020年至2022年的毛利率分別達64.3%、68.2%及62.7%。從表面看,這絕對是一門好生意,但其盈利表現卻不如理想。

過去3年9個月,連連數科未曾賺錢,2020年虧損3.69億元、2021年虧損增加超過1倍至7.47億元,到2022年再增至9.17億元,去年首9個月進一步虧損6.07億元,這段期間的累積虧損高達26.4億元。

行業競爭激烈

虧損最大原因在於競爭。在跨境電商支付(收款)業務中,最少有25家正在競爭,近年連網易(9999.HK)和騰訊也加入戰團,而亞馬遜(AMZN.US)更推出了自家收款工具亞馬遜全球收款。強手環伺下,連連數科不得不「燒錢」應戰。

招股文件顯示,該公司的銷售及營銷費用連年上升,2022年按年大增54.6%至1.4億元,去年首9個月已花了1.32億元;同時,為了提升服務綁住用家,其研發費用也相當沉重,從2020年的1.24億元,增至2022年的2.1億元,去年首9個月也用了1.89億元。

投資者可能會關注,公司開支不菲,到底錢從哪來?

原來在連連科技2018年進軍英國、愛爾蘭及巴西市場之時,曾獲得光大投資等「資本大佬」以每股成本約5.3元入股,作價23.77億元,令其估值升至40億元;半年後,公司再獲得紅杉資本和博裕資本等入股,融資3億元,估值漲到70億元;到2019年6月,公司獲得第三輪融資,由中金等「大腕」入股,獲得3.5億元,估值再升至120億元。到2020年10月,更迎來第四輪融資,由泰康保險等入股,注資10.9億元,估值進一步升至150億元。

長期虧損的連連數科,早在2020年已準備在上海科創板上市,但無功而回,去年首度申請在港上市。參考其財務表現,即使前期投資者不急於套現,公司的現金流也開始告急。

事實上,其經營現金流表現相當飄忽,2020年為負5,919萬元,翌年錄得1.06億元正現金流,但2022年又再「轉負」3,334萬元,而去年首9個月雖再度「轉正」4,574萬元:但參考截至去年9月底,其現金及現金等價物只剩下1.42億元,按年大減逾72%,可能有急切集資需要。

然而,要成功登陸港股也不容易,在官方嚴厲監管支付企業,加上中美關係緊張下,連連數科的業務因涉及不少敏感消費數據,投資者可能擔憂其經營環境;另一方面,港股近月每日平均成交長期不到1,000億元,加上大市走勢疲弱,不少新股認購反應欠佳,而且上市後股價「潛水」,因此連連數科要取得高估值上市集資,並非一項簡單任務。

以美國上市的PayPal(PYPL.US)為例,目前市銷率只有2.35倍,連連數科去年首9個月收入7.37億元,引申至全年約9.83億元,如果以相同市銷率上市,其市值只有約23億元,恐怕將遠低於最後一輪高達150億元的估值。

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新聞

簡訊:明略科技招股 籌10.2億港元

營銷軟件製造商明略科技(2718.HK)周四起至下周二招股,發售721.9萬股A類股份,每股141港元,集資最多10.18億港元(1.31億美元)。預計11月3日在港交所主板掛牌上市。 公司計劃將所得款項淨額中,約35%用於未來3年提升技術研發能力;約40%用於豐富產品組合的產品開發;約15%用於營銷、品牌推廣及銷售團隊擴充,旨在進一步擴大客戶群,並深耕數據智能行業;及約10%用於營運資金及一般公司用途。 明略科技提供數據智能產品及解決方案,涵蓋營銷和營運智能,涉及線上及線下場景。今年上半年,公司營收約6.44億元,同比增長13.9%,經調整營運利潤約為2,688萬元,扭虧為盈。 騰訊持有明略科技約30%的股份,投資者還包括紅杉中國、淡馬錫、凱鵬華盈、快手等。 李世達 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏

簡訊:金沙中國第三季淨收益按年升1.5%

博企金沙中國有限公司(1928.HK)周四公布第三季財務情況,淨收入按年上升1.5%至2.72億美元,經調整物業Ebitda(息、稅、折舊攤銷前盈利)為6.01億美元,按年上升2.7%。 公司母企LVS主席兼行政總裁羅伯特·戈德斯坦表示:「我們財政實力及領先同業的現金流量,繼續支持公司在澳門及新加坡兩地的投資及資本開支項目。」 澳門威尼斯人期內娛樂場的淨收益,按年下跌2%至5.43億美元;澳門巴黎人跌13.8%至1.63億美元,澳門金沙跌9.6%至6,600萬美元;澳門百利宮更跌27%至1.32億美元。旗下各娛樂場中,只有澳門倫敦人上升55%至5.25億美元。金沙在澳門的酒店入住率跟去年同期相若,平均超過95%。 金沙中國周四開市升1.1%報18.63港元,公司年初至今股價跌逾一成。 劉智恒 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏
RTD Coffee

從提神到品味:中國即飲咖啡進入高質量競爭時代

中國即飲咖啡市場高速成長,從提神飲品演變為生活方式象徵    頭豹研究院 近年來,中國即飲咖啡市場呈現顯著擴張趨勢。在便利店、商超和電商渠道推動下,即飲咖啡逐漸成為年輕消費者日常生活的「隨手飲」,從提神需求延伸至健康管理與生活方式表達。品牌紛紛在配方中融入低糖、低脂、功能化元素,迎合健康導向。 同時,精品化趨勢加速滲透,產品從單一口味拓展至冷萃、拿鐵、燕麥奶等細分品類,包裝設計更具質感,滿足消費者對品質與個性化的需求。中國即飲咖啡市場正從「量」的擴張轉向「質」的提升。 即飲咖啡是可直接購買並飲用的預製咖啡飲料,與速溶與現磨並列為三大類別。其市場的迅速成長反映出消費者行為的深刻轉變——從社交飲品到日常必需品,再到生活方式符號,折射出中國消費結構的多元化。 行業數據顯示,中國即飲咖啡零售收入從2020年的120億元增至2024年的280億元,年複合增長率達18%,高於飲料行業整體增速。線上銷售成為主動能,佔比由9%升至35%。 新世代消費力量正在重塑咖啡市場 抖音平台數據顯示,2024年咖啡品類銷售額同比增長110%,帶貨品牌和帶貨商品數量分別增長142.9%和380.3%。直播電商降低嘗鮮門檻,即時零售提升便利度,內容電商場景化營銷激發需求,形成強勁的線上爆發力。 在競爭格局上,中國即飲咖啡正處於高速增長與激烈變革期,從國際品牌主導轉向本土與國際多元混戰。第一梯隊為雀巢(NESN.ZU)與星巴克(SBUX.US),合計佔市場六成;第二梯隊包括農夫山泉(9633.HK)、統一(0220.HK)、可口可樂(KO.US)等品牌旗下的咖啡產品,以健康與性價比策略突圍;新銳品牌則憑創新產品和數字行銷快速崛起。 渠道策略呈現明顯分化。國際品牌依賴商超與酒店渠道,本土品牌積極布局電商與會員制零售,如隅田川1L裝在線上銷量佔比超六成,農夫山泉則深耕山姆會員店,反映消費場景的重構。 健康功能性延伸成為產品升級的主要方向。消費者健康意識覺醒,即飲咖啡品牌紛紛加碼功能性成分添加,推出滿足細分需求的專業化產品。該類精準營養策略不僅提高產品溢價能力,還創造了與傳統現磨咖啡的差異化賣點。 地域風味定制化體現了即飲咖啡本土化的深度發展。品牌結合區域飲食偏好開發特色口味,如雲南小粒咖啡與本地水果融合款、花椒咖啡和凍梨咖啡等小眾風味,使產品成為情感聯結的載體。預計未來,具有地域特色的即飲咖啡產品佔比將從目前的15%提升至30%,成為市場增長的重要驅動力。 包裝形態與技術革新不斷突破即飲咖啡體驗邊界。傳統瓶裝、罐裝之外,咖啡粉、咖啡膠囊、咖啡濃縮液等多種形態競相湧現。 無糖/低糖產品也已從市場差異化選項變為基礎標配。叮咚買菜平台數據顯示,87%的大瓶裝咖啡銷售來自無糖版本,三年前僅為50%左右。健康標配化趨勢正在重塑整個即飲咖啡市場的基本格局,迫使傳統甜味奶咖產品轉型退出主流市場。 成分與配方創新反映即飲咖啡向專業化、精品化發展的趨勢。品牌不再滿足於簡單的咖啡+糖+奶基礎配方,而是引入精品咖啡思維,強調豆種來源、烘焙度和萃取工藝。同時,成分配比也更加科學化,使用天然甜味劑替代人工甜味劑、添加膳食纖維等營養成分。在健康化與精品化雙輪驅動下,即飲咖啡市場正邁向高品質競爭階段,品牌唯有兼顧健康屬性與品質體驗方能脫穎而出。 頭豹研究院中國是行企研究原創內容平台和創新的數字化研究服務提供商,擁有近百名資深分析師,聯繫方式:CS@leadleo.com 本文內容純屬作者個人意見,不代表咏竹坊立場 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏
Eccogene files for Hong Kong IPO

曾與阿斯利康達成約20億美元重磅交易 誠益生物赴港IPO 

核心產品ECC5004有望成為同類最佳及第二個在全球市場上市的口服小分子GLP-1受體激動劑 重點: 全球GLP-1受體激動劑市場正迅猛增長,該市場預計到2029年將達到2,465億美元 誠益生物曾經歷4輪融資,短短3年內,估值增長了16.75倍    莫莉 港股市場有望再次迎來一家專注於減肥藥賽道的企業。成立僅7年的誠益生物開曼有限公司(Eccogene Inc.)憑借與阿斯利康(AZN.L)達成的一項總價值近20億美元的重磅交易,正式向港交所主板發起上市衝刺。近日,誠益生物遞交主板上市申請,Jefferies、美銀證券及中金公司擔任本次IPO的聯席保薦人。 誠益生物是一家處於臨床階段的全球性生物技術公司,致力於探索和開發新一代口服小分子藥物,以應對全球心血管代謝疾病和炎症性疾病領域尚未滿足的醫療需求。目前誠益生物尚無產品進入商業化階段,但其在2023年與阿斯利康達成的一項重磅交易引發市場關注。根據該協議,誠益生物將在研小分子GLP-1(胰高血糖素樣肽-1)受體激動劑ECC5004在中國以外的開發和商業化權利許可給阿斯利康,該交易的首付款高達1.85億美元,誠益生物未來還將有資格獲得高達18.25億美元的臨床、註冊和商業化里程碑付款等。 ECC5004是一款每日1次的低劑量口服小分子GLP-1受體激動劑,根據招股書,ECC5004有望成為同類最佳及第二個在全球市場上市的口服小分子GLP-1受體激動劑。與現有口服GLP-1藥物需嚴格空腹服用且避免與其他藥物同服不同,ECC5004憑借高口服生物利用度,可隨餐服用,顯著提升了用藥便利性。在阿斯利康的支持下,ECC5004目前正在進行兩項針對肥胖╱超重症(VISTA)及二型糖尿病的全球IIb期試驗,同時在中國開展橋接Ib期試驗,這兩項臨床試驗預期於2025年第四季度完成。 全球GLP-1受體激動劑市場近年來呈現爆發式增長態勢,主要由其在二型糖尿病和肥胖症治療中的顯著療效驅動。據招股書引述的弗若斯特沙利文數據,全球GLP-1基石療法市場規模已從2020年的132億美元增長至2024年的721億美元,復合年增長率為52.9%,到2029年,該市場預計將達到2465億美元。 然而,面對潛力巨大的市場,GLP-1賽道的競爭已日趨白熱化。其中,口服劑型因其能夠顯著提升患者用藥便利性與依從性,成為新一輪競爭的焦點。諾和諾德的口服司美格魯肽已成為首個獲批上市的口服GLP-1受體激動劑,目前其減重適應證已在部分市場提交申請,其競爭對手禮來的開發重點是其口服小分子GLP-1藥物 Orforglipron的三期臨床試驗已完成。中國本土創新藥亦進展迅速,信達生物(1801.HK)開發的瑪仕度肽已經獲批上市,還有至少8款國產司美格魯肽在排隊上市、14款GLP-1創新藥物在三期臨床階段。 禮來系科學家創業 誠益生物由周敬業博士和徐劍鋒博士在2018年共同創立。在此之前,周敬業曾任禮來中國研發中心化學部負責人,徐劍鋒曾任禮來中國研發中心的首席科學家。禮來在減肥藥領域佔據重要位置,其開發的替爾泊肽(Tirzepatide)在減重效果上優於諾和諾德的司美格魯肽,顯示出強大的研發實力。 憑借創始團隊在藥物開發領域的深厚積澱,誠益生物自成立以來持續獲得資本青睞,估值實現快速攀升。誠益生物在2018年簽約、2020年完成支付的A輪融資獲得1億元,投後估值為2.02億元,到了2023年12月阿斯利康與誠益生物達成合作併入股時,公司的投後估值達到了4.98億美元(35.48億元),短短3年內,估值增長了16.75倍。 不過,由於誠益生物尚處於臨床階段,公司目前所有收入均源自阿斯利康的合作,導致財務表現出現較大波動。招股書顯示,2023年、2024年和2025年上半年,誠益生物的營業收入分別為0.36億美元、2.21億美元和55.7萬美元,同期的淨利潤分別為虧損0.52億美元、盈利1.39億美元和虧損0.2億美元。截至2025年6月30日,公司現金及現金等價物為5,643萬美元,可為後續臨床研發提供資金支撐。 港股減肥藥賽道在2025年持續成為資本市場的焦點,今年港股市場已迎來多間GLP-1類藥物相關公司登陸港股後,市場表現引人矚目。8月上市的銀諾醫藥(2591.HK)公開發售超額認購超5,300倍,派格生物(2565.HK)自5月登陸港股後,累計漲幅已經超過240%,體現了資本市場對減肥藥賽道企業給予了極高估值和期待。相較於銀諾醫藥上市後164億港元的市值,誠益生物最後一輪融資的投後估值35.48億元,後者在推進IPO過程中存在一定的估值提升空間。儘管前景可觀,但誠益生物旗下管線均處於臨床研發階段,其最終能否成功上市並商業化,仍需持續關注。 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏