EHGO.US
Eshallgo enters cloud console gaming

該公司宣布與騰訊合作進軍雲遊戲領域,以應對其核心辦公設備業務利潤暴跌的困境

重點:

  • 不久前上市的一修哥宣布,推出一項與騰訊合作的雲遊戲計劃,並獲得CS基金提供的2,000萬美元支持
  • 一修哥的股價在消息公布後的五個交易日下跌23%,因此舉與公司核心的辦公設備業務相距甚遠,投資者心存懷疑

譚英

投資者如果對辦公設備供應商一修哥企業發展(集團)有限公司(EHGO.US)上周宣布與行業巨頭騰訊(0700.HK)合作進軍雲遊戲感到疑惑,或許也是情有可原。他們要梳理其他幾份相關公告,才能搞清楚事情的來龍去脈。而他們瞭解得越多,越不看好此事,或至少看上去是這樣。

引起廣泛關注的重要公告是12月20日發布,一修哥宣布一項「具有深遠意義的戰略舉措」,通過在辦公集成服務和雲遊戲領域開展合作,正式進入騰訊的業務生態圈。這筆交易包括與騰訊達成開發雲遊戲掌機的協議,以及與北京琉璃球文化發展有限公司簽署千台雲遊戲掌機銷售協議。

作為該舉措的一部分,一修哥宣布通過股票交易的方式,收購德坤資產管理(香港)有限公司,向其授予400萬股股票。此舉讓一修哥與北京琉璃球文化達成了合作,後者將推出一款雲遊戲設備,支持包括微軟Xbox Cloud Gaming 和英偉達GeForce NOW在內的多款雲遊戲服務。

至少有一家投資機構看好該計劃,CS基金(CS Asia Opportunities Master Fund) 為一修哥注入了最高2,000萬美元的股權投資,承諾以每股4.80美元購買該公司417萬股股票,以支持一修哥進駐騰訊生態圈的計劃。CS基金在一修哥公布騰訊計劃的同一天宣布了投資,表示騰訊的支持將對一修哥的業務增長起到決定性作用。

但其他投資者不像CS基金這麼有把握。一修哥發布公告後,其在納斯達克上市的股票,在五個交易日內大跌23%,由此可見一斑。就在公告發布前,該股一度漲至5美元,而周四的最新收盤價為3.52美元,較4美元的發行價下跌了12%。

中國經濟放緩導致辦公市場低迷,受其影響,一修哥的核心業務表現不佳,與騰訊的合作似乎是為了提振投資者的信心。公司截至3月的最近一個財年,營收同比下滑約8%至1,700萬美元。更糟糕的是,其利潤幾近蒸發,從上一財年的477,689美元銳減至僅8,652美元。

一修哥與騰訊開發雲遊戲掌機的合作究竟將如何展開目前尚不明確,這加劇了投資者的不安,也將進一步加重對該公司前景和宏願的擔憂。新冠疫情和隨後的經濟放緩,嚴重影響了對辦公相關服務的需求,對一修哥造成了沈重打擊。

2022年,由於疫情管控,中國辦公市場陷入低迷,在一些主要城市甚至陷入停滯。而這個市場對一修哥當前的核心業務——高端辦公設備銷售與租賃,以及售後維護和維修——至關重要。

一修哥代理的品牌包括惠普、愛普生、施樂、夏普、東芝、京瓷等,並拓展到辦公傢具、IT 產品、飲水機和打印紙等領域。研究公司Cognitive Market Research的數據顯示,2023年這個市場的規模估計為175億美元,佔全球市場的10%。一修哥的客戶包括平安保險、太平人壽和中原地產等知名企業。

市場變化

甚至早在7月,一修哥在納斯達克上市之前,就在招股說明書中表示,已經注意到售後維護服務市場的變化。在截至2023年9月的六個月內,即其最近一個財年的上半年,維護服務收入增長了45.4%,達到了110萬美元。然而,設備銷售收入下降了16.2%降至650萬美元,設備租賃收入也下降了5.6%,僅為722,601美元。在2022和2023財年之間,一修哥的員工人數從172人縮減至157人。

一修哥在境內的運營實體——上海君長,擁有24家子公司的45%股份,這些子公司在全國範圍內運營著155個服務網點,並在低線城市僱用了1,500名註冊技術服務人員。上海君長已經獲得了電子商務運營所需的營業執照,並開發了專有軟件、遠程管理系統和移動應用程序,「所有這些都有待在IPO後進一步完善和測試」一修哥在招股說明書中表示。

中國的辦公設備供應行業雖然規模龐大,但高度分散,競爭激烈。這或許可以解釋一修哥為何納斯達克上市之旅曠日持久,上市後又表現平平。IPO花了一年多的時間才完成,發行價為4美元,處於發行價格區間的低端,僅籌得470萬美元。一修哥此前曾於2023年4月申請上市,當時的目標是籌集1,500萬美元,是最終籌資總額的兩倍。2024年5月,它將這個數字縮減至800萬美元,之後再次縮減至最終的數額。

那麼,一修哥是否通過與騰訊的聯盟找到了一條新的前進道路?雖然聽上去不太可能,但答案恐怕是肯定的。其目標細分市場是遊戲市場的掌機業務,這項業務在2015年之前在中國是禁止的。根據Sekkei Digital Group的數據,在中國6.85億遊戲玩家中,只有15%的人使用掌機硬件來玩他們最喜歡的遊戲,而且這個市場沒有手機或PC遊戲那麼飽和。去年,遊戲機硬件行業的收入為11億美元,遊戲機軟件的收入為12.7億美元。這個市場仍在增長,儘管增長緩慢,但到2027年可能會達到24.8億美元。

自2019年任天堂Switch在中國推出以來,騰訊便與任天堂建立了合作關係。任天堂佔據了掌機視頻遊戲市場38%的收入,其次是微軟Xbox的33%和索尼PlayStation的24%。公告稱,琉璃球文化計劃開發「支持多種雲遊戲服務」的掌機產品,通過「硬件與網絡資源的完美結合」,使其在市場中脫穎而出。

一修哥是否可以利用銷售辦公設備與銷售遊戲掌機之間的相似之處?儘管客戶群體差異較大,但該公司在建立全國辦公設備供應基礎設施方面的經驗,可能對創建一個類似的遊戲主機銷售網絡有所幫助。再加上2,000萬美元的新資金、IPO籌集到的470萬美元,以及去年11月通過可轉換債券籌集的500萬美元,該公司無疑有充足的資金投入到新的遊戲業務上。

欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏

新聞

Fosun international

出售醫療集團套現26億 復星葡國業務重新佈局

復星出售光明醫療四成股權,這是近年繼出售銀行及地產業務後,再一次出售葡萄牙資產,但每次皆是出售部分股權,仍維持控制性股東地位 重點: 復星近年透過瘦身健體策略,不斷出售資產減債,從流動性危機中復蘇 復星去年重投美元債市場,月初再成功發行3億美元債券   鄭瑞棠 復星國際有限公司(0656.hk)在9月初公布,旗下葡萄牙附屬公司Fidelidade擬出售當地醫療集團光明醫療(Luz Saude)四成股權,作價3.1億歐元(折合約3.6億美元或25.9億人民幣),但仍然保留約六成權益。復星預期交易將令集團有三項裨益,包括優化資本結構及提升流動性;藉與經驗豐富的戰略夥伴合作,推動公司業務發展及價值創造;及強化股權結構,為公司的中期增長提供更強的支持和動力。 光明醫療為葡萄牙最大的私人醫療集團之一,提供廣泛的綜合醫院及臨床服務,擁有29家醫療服務機構,覆蓋葡萄牙75%人口。今次交易買家則為麥格理資產管理的投資基金。 保留項目控制權 葡萄牙原是復星歐洲投資的重要一環,涉及保險、醫療、地產、銀行幾大範疇,今次出售光明醫療集團股份,只是貫徹集團近年瘦身行動,有序地出售資產套現,改善集團的財政狀況,但交易都是出售部分股權,復星仍保留項目的權益。如2024年一月以2.35億歐元出售葡萄牙商業銀行5.6%股權,保留逾兩成股份,維持主要股東地位;今年5月向葡萄牙中央銀行出售里斯本Entrecampos地產項目其中兩幢大樓,作價1.92億歐元元,佔總樓面面積約19%,自己仍有項目的控制權。 此策略顯示集團並不是看淡葡國前景而退出市場,而每項目皆保留部分權益,仍可享受日後發展的收益。出售部分股權套現後,既可改善集團債務情況,又可降低項目所承擔風險,並引入策略性夥伴,是進可攻退可守的策略。 復星投資於葡萄牙可追溯至2013年,當年受歐債危機影響,葡萄牙面臨嚴重資金短缺,為減少公共債務,政府實施了一系列私有化措舉,因而讓復星找到投資機會。2014年5月,以10億歐元收購葡國最大保險公司Fidelidade;同年10月,Fidelidade在復星的支持下,以4.6億歐元收購聖靈集團醫院業務96%股權(後來更名光明醫療)。 2016年11月,復星以1.75億歐元收購葡國商業銀行BCP16.7%股權,後來增持至約20%。當年葡萄牙剛從歐債危機中復蘇,資產價格相對處於低位,提供了投資機會,而且葡國經濟穩定,加上地理位置連接歐洲與非洲,有利復星全球化佈局。今次主要業務皆出售部分股權並引入新股東,顯示其葡國業務的新布局。 流動性大幅改善 隨著復星近年積極減債,集團漸從三年前的債務危機中復蘇。最近公在的中期業績報告中,復星國際截至25年6月底止總債務為2,221億,較24年12底的2,141億元有所上升,同期的總債務佔總資本比率為53%,也比24年底的52%稍為上升。不過,同期現金及銀行結餘678億元,加上集團尚未提用的銀行信貸額達1,394億元,為集團提供充裕的流動性。 復星的債務危機出現在2022年,集團多年的積極擴張令負債急速上升,但疫情對公司現金流有嚴重影響, 22年9月標普將復星評級從BB下調至BB-,一度令復星境外美元債斷崖式下跌,穆迪更在23年4月因信息不足而撤銷其評級。 不過復星持有的資產價值始終超過負債額,從22年中開始積極瘦身,有序地出售資產,包括青島啤、新華保險等國企股份,並積極地出售海外資產,改善融資渠道,成功令集團從債務危機中復蘇。 重投美元債市場 24年11月復星成功發行3億美元3.5年期高級無抵押債券,是復星隔三年多以來重啟境外美元債,標普認為此對復星融資溝通的拓寬起積極作用,給予公司信用評級BB-,展望穩定。至今年9月初,復星亦成功發行4億美元債券,票息6.8厘。 復星債務危機暫時紓緩,但股價仍在低位徘徊,現價約5.6港元,差不多只及債務危機前的一半。花旗指復星出售資產帶來的現金流有助提高股東回報,現價比資產淨值折讓七成,認為估價復修空間可期,將目標價提高至6.5元,建議買入。 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏
TikTok Deal

新聞概要:中美馬德里會談就TikTok交易達成框架協議

TikTok交易將化解美方對安全的擔憂,但同時保留這個熱門社交平台的「中國特色」    李世達 中美官員周一表示,雙方在西班牙馬德里舉行的會談中,就TikTok問題達成一項框架協議。美國總統特朗普隨後在社交媒體表示,該協議將在周五與中國國家主席習近平的通話中確認。 此次會談由中國國務院副總理何立峰率團,美方則由財長貝森特(Scott Bessent)領銜,議題涵蓋美方單邊關稅措施、出口管制以及TikTok問題。這是自美國總統川普今年4月啟動新一輪關稅戰以來的第四次會談。 這項涉及1.7億美國用戶的熱門社交媒體應用的潛在協議,成為這兩個全球第一與第二大經濟體在數月談判中罕見的突破。 據財新報道,中國商務部國際貿易談判代表兼副部長李成鋼表示,關於TikTok問題,中國一貫反對將科技和經貿問題政治化、工具化、武器化,絕不會以犧牲原則立場、企業利益和國際公平正義為代價,尋求達成任何協議。 李成鋼說:「中方將堅決維護國家利益和中資企業合法權益,依法依規開展技術出口審批。同時,中國政府充分尊重企業意願,支持企業在符合市場原則基礎上,開展平等商業談判。」 貝森特則在會談結束後表示,雙方就TikTok問題達成了框架協議,他稱這項協議是兩個私有主體之間的事,但商業條款已達成一致。他強調,該協議將解決美國在安全方面的擔憂,但同時會保留TikTok的中國特色。 CNBC報道稱,貝森特指出,在該框架下,可能會由美國控制TikTok的所有權。 TikTok的未來動向一直是中美談判焦點。特朗普今年以來已三度簽署行政令,將TikTok出售期限不斷延後,最新截止日期為9月17日。根據美方立法,一旦無法剝離,TikTok將面臨在美被禁的命運。 特朗普先前曾強調,美國已有潛在買家,包括地產大亨弗蘭克·麥考特(Frank McCourt)、AI初創公司Perplexity AI以及由Employer.com創辦人廷斯利(Jesse Tinsley)組成的財團等,不過方案涉及收購範圍與股權結構各有差異。 然而,TikTok是否能夠出售,最終需經中國政府批准。早在2020年,中國商務部與科技部便將「基於數據分析的個性化推送服務技術」及「人工智能交互界面技術」納入出口管制清單,意味TikTok核心演算法若要轉讓,必須獲得主管部門許可。 中方先前已多次強調,將依法依規處理TikTok相關事宜,堅決維護企業正當權益,並強調中國政府從未要求企業違反當地法律提供境外數據。 李世達 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏

簡訊:自駕龍頭首掛 禾賽科技午收升逾一成

自動駕駛技術公司禾賽科技有限公司(2525.HK, HSAI.US)周二首日在香港掛牌,開市即升7.7%報229.2元,之後股價續向上升,中午收市報237.2元,升11.47%。 公司發售1,955萬股,一成於香港公開發售,每股定價212.8元,錄得超額認購167.7倍,國際配售超額13倍,集資淨額40億元。 過去三年,禾賽科技均為全球第一大激光雷達供應商,去年在全球ADAS(高級駕駛輔助系統)市場排名第三。公司的收入由2022年的12億元人民幣(下同),增至去年的20.77億元。今年首三個月,收入3.59億元,同比增加46.3%,虧損則收窄84%至1,750萬元。 劉智恒                                                                                                                        欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏
SolarSpace makes solar cells

轉戰海外盈收改善 中潤光能再闖港交所

這家光伏電池製造商新近遞交的上市申請顯示,幾乎所有主要財務指標在今年上半年開始改善,並重返盈利軌道 重點: 中潤光能提交在香港上市的新申請,公司今年上半年恢復了收入增長及盈利能力 這家光伏電池製造商的快速轉型,受惠於將重心轉向國際市場及先進的N型光伏電池片   陽歌 半年之間,天差地別。 這是光伏電池製造商江蘇中潤光能科技股份有限公司周一再度提交的香港上市申請的最大啓示,距離其首次在港提交上市申請僅六個月。此前的申請與此次最新版本之間的差異,幾乎在所有方面都截然不同。 3月,全球第二大光伏電池製造商中潤光能首次申請上市時,稱 2024年收入驟降近半,至113.2億元(16億美元),同時全年錄得巨額虧損12.9億元。幾乎所有其他關鍵指標表現類似,毛利率滑入負區間,出現大規模現金流出。 此次最新申請顯示,公司今年上半年實現顯著反轉,收入觸底回升,毛利率重返正值區間。或許最為重要的是,公司恢復了盈利。 行業觀察人士深知,由於新產能大規模擴張,導致嚴重供過於求及價格大跌,中潤光能及其整個光伏行業領域的同行,在超過一年時間里均深陷困境。隨著情況發展,多數公司陷入虧損,紛紛削減產量以控制損失。 為應對此局面,中國鼓勵生產商削減產量,淘汰落後產能,並大規模擴充自身太陽能裝機容量,僅今年上半年就新增256吉瓦(GW),佔全球新增裝機容量380吉瓦的三分之二。 中潤光能初現復蘇,最引人注目之處在於它是業內首批傳出此類消息的公司。重要原因似乎是其收縮了中國本土市場,儘管這一市場龐大,但因絕大多數生產商都集中於此,競爭極其激烈,公司已將目光轉向利潤率更高的其他全球市場。 公司供貨其他市場,產品主要來自老撾生產基地,那裡的光伏產品,未受美國及其他一些國家針對而徵收反傾銷關稅。一個不祥的信號是,美國8月7日宣布,對包括老撾在內的多個亞洲國家製造產品發起反傾銷調查。 新反傾銷關稅的實施(獨立於特朗普的貿易戰關稅),或對中潤光能的復蘇構成挫折,因美國市場是助推公司今年上半年顯著復蘇的外銷市場之一。其美國銷售額在今年上半年飆升至14.6億元,為去年同期3.1億元的近四倍,約佔其總收入的五分之一。 專注N型光伏電池片 隨著銷售重心從中國轉向國際市場,中潤光能的營收結構今年上半年發生顯著轉變,成為恢復盈利的關鍵因素。公司上半年整體營收同比上漲27%至74.7億元,去年同期為59億元。 不過,公司上半年對中國大陸的銷售額驟降40%至27億元,去年同期則為44.3億;國際銷售額則逆勢增長逾兩倍至47.6億元,去年同期為14.8億元。這一過程中,國際銷售在公司總收入佔比升至約三分之二,去年同期僅為四分之一。 我們前文指出,美國是中潤光能業務增長最快的區域之一,但越南也表現強勁,成為公司第二大國際市場,約佔其上半年銷售額的16%。其他表現強勁的市場包括泰國、新加坡。 中潤光能業績反彈的另一重要因素,似乎是快速轉向新的N型光伏電池片,並淘汰舊P型光伏電池片技術。中國正推動淘汰舊技術,以解決產能過剩,中潤光能似乎積極踐行此方針。上半年,N型電池片收入同比飆升近倍兩至53.3億元,佔公司營收的71%;P型電池片收入則同比下滑三分之二,至9.85億元。 中潤光能指出,老撾生產成本普遍高於中國,但全球市場銷售獲得的更高利潤率完全抵消了額外支出。因此,其持續擴建老撾生產基地,年產能達7.6吉瓦,約佔6月底總產能22.8吉瓦的三分之一。 值得注意的是,公司幾乎全用老撾產能服務全球客戶,這意味上半年閒置的約3.2吉瓦產能多數位於中國。上市文件顯示,老撾生產基地佔其上半年光伏電池產量的35.7%,遠高於2023年的2%。 大幅轉向國際銷售,助力中潤光能上半年實現毛利潤,儘管中國業務指標仍為負值;公司同期也扭虧為盈,盈利12.1億元,去年同期虧損7.17億元。如前所述,公司上半年現金流也重返正值。 這一顯著轉變預示,中潤光能最新的上市申請前景良好,相比虧損公司,投資者顯然更青睞盈利企業。美國反傾銷關稅或成為潛在拖累,但總體而言,若此次上市成功推進,我們預計將吸引較多投資者。 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏