這間深耕雙抗靶向和腫瘤免疫療法開發的生物科技公司財政緊絀,已向港交所申請上市集資

重點:

  • 友芝友生物進展最快的核心產品,也只是處於2期臨床階段,短期內難以實現商業化
  • 該公司現金流緊張,截至6月底的現金僅有5,379萬元,因此通過轉讓研發管線和出售股權自救

莫莉

在創新藥領域,雙特異性抗體(雙抗,BsAb)藥物被視作接棒單株抗體(單抗,mAb)的第二代抗體藥物,市場規模廣闊。2022 年是雙抗上市的「爆發」之年,至少4款雙抗獲美國、歐盟或中國監管部門批准上市。自2009 年首款雙抗產品獲批以來,已最少有7 款雙抗處於商業化銷售中,覆蓋腫瘤、罕見病與自身免疫病等領域。

雙抗藥物商業化加速,讓同一領域的創新藥企業看到盈利曙光,在生物醫藥板塊的「資本寒冬」下,未盈利藥企在一級市場融資困難,武漢友芝友生物製藥股份有限公司便是其中一員。這間深耕雙抗靶向和腫瘤免疫療法的公司,已於12月9日向港交所遞交上市申請

成立於2010年的友芝友生物擁有10款正在研發階段的藥物管線,有5款處於臨床開發階段,涉及惡性腹水、骨髓瘤、胰腺癌等多種疾病。其中進展最快的核心產品M701已進入治療惡性腹水的2期臨床階段,預計2024年上半年開始3期臨床試驗。

在新冠疫情背景下,友芝友生物也試圖從新冠疫苗這個龐大市場中分一杯羹。公司與武漢病毒研究所合作研發新冠重組蛋白疫苗Y2019,但於2022年8月才完成該疫苗的1a期臨床試驗,計畫明年下半年啟動早期臨床研究。只不過,當前中國新冠疫苗市場競爭已相當激烈,共有13款疫苗獲批上市,包括5款重組蛋白疫苗,友芝友生物這步恐怕走得太遲。

未有產品收入

雖然產品管線豐富,該公司尚無產品獲批,無法從中獲得任何收入,而且隨著研究管線逐漸進入臨床中期,研發投入增加,令虧損幅度擴大。過去兩年,公司分別虧損1.08億元和1.49億元,今年上半年的虧損額按年增加58%至8,963萬元。

友芝友生物赴港上市籌集的資金,將用於作候選藥物的研究、臨床試驗及商業化,並進一步開發和提升雙特異性抗體技術平台等。西南證券的研究報告指出,受惠於雙抗藥物逐漸擴大的適應症範圍,加上良好的臨床優效性及安全性,其市場規模持續擴張,去年已接近40億美元(279億元);隨著雙抗藥物獲批上市進程持續加快,預計2030年全球雙抗市場規模有望增至807億美元。

雙特異性抗體是指能夠同時特異性結合兩個抗原或抗原表位元的人工抗體,可以理解為將兩個不同的單抗結構融合形成,通常比單抗特異性高、靶向性強而用量少。但是,雙抗需要通過重組DNA或細胞融合技術人工製備,涉及複雜的分子結構設計,對技術平台要求很高。

根據招股文件引述的報告,在中國擁有專有雙特異性平台的競爭對手中,友芝友生物在T細胞接合的雙抗在開發階段及數量位列第一。中國代表性的雙抗技術平台還有健能隆的iTAB、康寧傑瑞(9966.HK)的CRIB、岸邁生物的FIT-lg,以及天演藥業(ADAG.US)的DPL等。

憑藉專有雙特異性平台,友芝友生物未來有望獲得合作夥伴訂單。今年3月,天演藥業與賽諾菲(SNY.US)合作開發多靶點抗體候選藥物,其中天演藥業使用其抗體平台領導早期研發活動,賽諾菲則負責進一步的研發、產品開發與商業化,天演藥業從該項合作中可以獲得1,750萬美元首付款,總合作收入有望達到25億美元。

出售研發管線

然而,該公司的財政情況卻令人擔憂。截至2022年6月底,友芝友生物所持現金僅有5,379萬元,較2021年底的8,309萬元驟降35%, 但今年上半年光是研發開支就達到8,236萬元,若以此速度消耗資金,友芝友生物的現金很可能無法支撐到產品實現商業化。

由於生物醫藥一級融資環境不佳,友芝友生物已通過轉讓研發管線自救。今年7月,友芝友生物向康哲藥業(0867.HK)轉讓了Y400相關所有權利及資產,目前已收到全額首付款500萬美元,Y400是治療老年病靶向療法的雙抗藥物,仍處在臨床前研究階段。同時,友芝友生物還在今年10月完成2億元C輪融資,引入具有政府背景的武漢光谷金控。

在轉讓Y400和完成C 輪融資後,友芝友生物的資金緊張狀況稍告紓緩,截至10月31日的所持現金略為回升至7,830萬元。公司在招股文件表示,如有需要也可能進行下一輪融資。在上市之前,友芝友先後進行了五輪融資,累計集資約6.7億元。

在最後一輪融資中,友芝友生物每股股價為14.29元,以總股本1.82億股計算,公司估值約26億元。同類雙抗藥物研發企業康寧傑瑞和康方生物(9926.HK)的市值分別為93億港元(84億元)和342億港元,雖然康寧傑瑞和康方生物均未實現盈利,但兩者已有產品獲批上市,康方生物更是推出了中國首款獲批上市的國產雙抗。因此,友芝友生物能否快速推進產品商業化,以扭轉現金流緊張的局面,是決定未來上市估值的關鍵。

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新聞

簡訊:特步配股及發可換股債集資10億港元

運動鞋製造商特步國際控股有限公司(1368.HK)周一公布,擬以折讓價9.4%配股,並擬發行可換股債,合共集資10億元(1.3億美元),用於加強面向消費者(DTC)業務模式及品牌推廣等用途。特步國際早盤一度跌逾11%,其後跌勢收斂,中午收報5.5港元,跌9.39%。 公司擬以先舊後新方式配售9,090.9萬股股份,每股配售價5.5港元,集資約5億港元。配售價較上日收市價折讓約9.4%;配售股份相當於擴大後已發行股本約3.28%。 另外,公司建議發行金額5億港元可換股債券,於2026年到期,利息1.5厘,初步換股價每股6.325元,較上日收市價溢價約4.2%,債券將可轉換為最多7,905.14萬股新可換股債券股份,相當於擴大後已發行股本約2.86%。 特步國際上月公布,去年第四季中國市場實現強勁增長,特步品牌在中國的零售額實現高單位數同比增長,索康尼品牌銷售額增長50%。 李世達 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏

簡訊:愛康醫療發盈喜 料去年盈利升5成

從事骨科相關產品的愛康醫療控股有限公司(1789.HK)周日發盈喜,截至去年底止,股東應佔溢利按年上升超過50%增幅,而2023年的盈利為1.82億元人民幣(下同),即去年盈利約達2.7億元。 盈利大幅增長,主要受惠於國家帶量採購政策,帶動集團產品的手術量需求持續增長,以及集團實施有效成本控制,經營成本及行政開支得以穩定。 愛康醫療開市升3.8%報4.68港元,公司今年股價已從低位上升近20% 劉智恒 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏

簡訊:華興資本創辦人包凡涉行賄受查

據財經媒體《財新》周四報道,投資銀行家包凡由於涉嫌行賄而接受調查,消息是在華興資本控股有限公司(1191.HK)創始人兼前董事長失蹤近兩年後曝光。 據《財新》援引消息人士的報道,包凡的案件目前仍在審理中,已交由檢察機關審查。他的案件與另一項針對叢林的調查密切相關,叢林曾長期擔任中國工商銀行的高管,於2020年開始在華興資本工作。包凡的案件涉及華興資本向叢林支付的2,000萬元簽約獎金,而該獎金是否構成賄賂。 根據包凡在領英上的個人資料,他曾在瑞信和摩根士丹利工作,於2004年創立華興資本。兩年前他從公司消失,但尚未清楚是涉嫌犯罪還是僅僅在協助調查。他於 2024年 2 月辭去董事長職務。 消息人士告訴《財新》,包凡和他的妻子目前正在為華興資本尋找買家,並收到來自國內外潛在收購者的興趣。一位消息人士稱,潛在買家已啓動該公司的競標程序,但由於包凡案目前進入「關鍵時期」,競標程序被暫停。 包凡失蹤後,華興資本的股票停牌,但去年9月恢復交易。自那以後,公司價值已縮水約 60%。 陽歌 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏
Texhong faces uncertainty from Trump tariffs

中美貿易戰持續緊張 天虹國際前景蒙陰霾

這家紗線製造商自2023年下半年以來一直保持盈利,但其向好勢頭可能會受美國對中國出口貨物新徵關稅的威脅 重點: 天虹國際集團報告去年盈利5.8億元,延續近來持續向好的勢頭,因該公司專注核心的紗線業務和成本控制 公司主要面向中國的紡織品製造商銷售紗線和面料,可能會使其受到特朗普本週對中國商品新徵關稅的影響 陽歌 最近,紡織企業天虹國際集團有限公司(2678.HK)的情況變得相當複雜,因它受內外部因素的多重影響。去年的整體情況看起來不錯,因公司收入來源的紗線銷售,在2023年陷入虧損後恢復了盈利。 據1月底發布的盈利警告計算,天虹國際去年下半年繼續保持盈利。這一轉變歸功於內外部因素的共同作用,公司一方面降低成本,一方面專注於核心紗線業務。與此同時,它的主要客戶——中國的紡織製造商在經歷了艱難的2023年後,業務也有所改善。 然而,經歷了早期的低迷後,天虹國際現在正處於另一場潛在風暴的風口浪尖。美國總統特朗普最近決定對中國進口商品加徵關稅,可能對中國的紡織行業產生重大影響。天虹國際集團尚未對特朗普的最新舉措發表評論,這些措施本週剛剛生效,我們稍後將予以詳細介紹。 總體而言,投資者似對形勢相當樂觀,至少就天虹國際集團而言是這樣。自1月24日盈利警告以來,公司的股價一直相當穩定,僅出現小幅波動。股價波動不大的原因,可能是投資者猶豫不決,他們試圖釐清是該為公司恢復盈利鼓掌,還是該擔心特朗普新關稅的潛在影響。 投資者可能也在尋找天虹國際利潤走勢的線索,因最新的信號並不十分清晰。公司在2023年上半年陷入虧損,因它難以應對中國紡織品製造商的需求疲軟,這些製造商佔其業務的80%左右。但它在當年下半年扭虧為盈,六個月內盈利4.88億元(6,700萬美元)。 此後,其利潤一直有些不穩定,去年上半年下降到2.7億元,下半年上升到3.1億元,基於公司在1月底的公告,預計去年全年利潤為5.8億元。 公司將全年盈利能力的恢復歸功於「本年度內紡織行業市場需求有所回暖,本集團銷量及產能利用率,與截至2023年12月31止年度相比均有所提高,令本年度內的產品毛利率也逐步恢復至正常水平。」 去年,公司還通過提高效率向內挖掘潛力,在一定程度上是專注於核心的紗線業務,去年上半年,該業務在總收入中的佔比從2023年的75%上升至78.4%。在此過程中,銷售成本在其收入中的佔比降至去年上半年的87%,而上年同期為98%。此外,公司的整體收入在去年上半年也恢復了增長,增幅4.2%,達到112億元,而這個指標在2023年則以類似的速度下降。 恢復派息 隨著業務和整體紡織市場的改善,天虹國際去年上半年的毛利率也大幅攀升至13.2%,而2023年同期僅為2.4%。恢復盈利後,公司於去年下半年恢復派息,之前在2023年解決問題期間,它曾暫停派息。 即使在扭虧為盈後,天虹國際的股價看起來仍然相對低估,它的市盈率(P/E)為5.9倍,低於德永佳集團(0321.HK)的7.7倍和福田實業(0420.HK)的14倍。過去一年中,天虹國際集的股價也相對穩定,僅上漲了6%,表明投資者正在 「觀望」,以確定該公司的扭虧為盈是否可持續,尤其是在美國採取最新貿易行動的情況下。 這自然而然地引出過去一周由於華盛頓方面的行動,震動中國出口企業的衝擊波。具體來說就是,特朗普政府對所有進入美國的中國商品加徵10%的關稅。同時,他還取消了所謂的「微量豁免」,即允許價值低於800美元的包裹免關稅進入美國。 以Shein和拼多多旗下的Temu為首的中國電子商務公司一直在利用這一豁免,向美國消費者大量提供網上訂購的廉價商品。作為一家快時尚電商公司,Shein專門銷售紡織品,而紡織品在Temu更為多樣化的商品選擇中,也佔據了相當大的一部分。 天虹國際可能已預見這些舉措,近年它決定對生產基地進行多元化,分散到中國以外的地方,儘管這可能更多的是因為成本而不是貿易問題。目前,公司40%以上的紗線生產都在海外,主要位於越南。但這種多元化目前不太可能保護該公司,因它仍然將大部分越南產品賣回給中國客戶,而中國客戶將受到特朗普新關稅的影響。 天虹國際去年的中期報告引用的行業數據顯示,中國去年上半年生產了價值1.13萬億元的紡織品,其中紡織品出口佔據了絕大部分——略高於1萬億元。其他數據顯示,2022年中國3,030億美元的紡織品出口中,約有14%流向了美國,而且隨著Shein和Temu在過去兩年的崛起,這個數字現在可能會更高。 總而言之,對於天虹國際目前尚難下定論。經歷了近期的重組和行業復蘇後,公司總體上看起來略顯低估。但它仍需向投資者證明其自身的復蘇是可持續,並且不會因不斷升級的中美貿易戰而受到太大衝擊。 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏