從貸款發放者轉型到促進金融機構與貸款人的中介人,參考市場的正面反應,看來這家由〝互聯網壞孩子〞周鴻祎帶領的金融科技公司,能成為政策〝生還者〞

重點︰

  • 360數科第三季業績表現理想,營業額與凈利潤都錄得可觀增幅
  • 公司估值偏低,投資銀行看好公司發展,其中摩根士丹利的目標價54美元,潛在升幅近倍

裴梓龍

在中國政府全力整頓金融科技領域之時,〝求存〞是這些公司的唯一希望,要生存必須改變,轉型夠快才能再獲投資者青睞,其中360數科(QFIN.US)便是其中之一,在經歷App 360借條下架、整頓、再重新上架後,公司轉型輕資產和自動化的策略十分奏效,交出一份讓市場滿意的第三季成績單

截至9月底,360數科第三季營收46.13億元(約7.16億美元),同比增長24.6%,凈利潤15.64億元,比去年增長27%。公司宣布派發每股普通股0.14美元、或每股美國存托股(ADS) 0.28美元的股息,承諾未來季度派息比率維持在稅後凈收入的15-20%,願意與股東〝共同富裕〞。

業績公布後,360數科的股價在周二大漲6.5%,成交量也比上日增加86%,側面反映投資者滿意其盈利表現。但隨著市場消化利好消息,其股價在之後兩個交易日分別回吐4.1%和2.6%。

對於360數科的業績,多家投資銀行給予〝買入〞或〝優於大市〞評級,目標價由32到54美元,其中今年一直增持的摩根士丹利看得最牛。各大投行中,交銀國際認為360數科90天以上拖欠率進一步改善至1.17%,平均資金成本6.6%,在交銀覆蓋的網貸平台最低,預計明年進一步下降到6%左右,新的中小企行業貸款和輕資產轉型策略,讓公司在目前監管逆風下處於有利位置,將目標價由30美元上調至36美元。

助貸業務翻兩翻

360數科今年的股價,可以用〝過山車〞來形容,年初在12美元左右起步,一直大漲到45美元,但政府重手整頓金融科技領域後急速下滑。作為360集團子公司的360數科,創辦人周鴻祎一直有〝互聯網壞孩子〞的稱號,但科技創新絕對難不倒他。事實上,在去年11月的〝螞蟻上市破滅事件〞後,他已開始為360數科改革,由貸款發放者轉型到促進金融機構與貸款人的中介人,利用自身的人工智能和大數據等科技,促進金融機構發放貨款的程序。

根據第三季業績,金融機構合作夥伴總發放貸款總額為975.9億元,當中采用360數科輕資產模式及其他技術解決方案的貸款占56.8%,達到554.8億元,同比增長205%,可見周鴻祎帶領360數科自動化轉型的進程相當不錯,或許成為未來的增長引擎。

目前360數科的專利多達991項,全部都是發明專利,包括人工智能算法、大數據風險全流程管理,人工智能語音機器人平台等金融平台核心技術,主要用在協助公司或合作夥伴更有效地審批及發放貸款,以降低營運成本,而這些正正是周鴻祎360數科的核心資產,也是引領公司轉型的必須品。

小微企業成為藍海

以往在銀行沒有信貸記錄的小微企業,也說所謂的〝首貸戶〞,很難向金融機構申請貸款,在新冠肺炎洗禮後,不少小微企業急需資金協助渡過難關。360數科的第三季業績顯示,通過公司協助的小微企業從金融機構共獲得80億授信,比第二季上升12.7%,這些客群有60%以上的註冊資本少於500萬元,70%左右是〝首貸戶〞。以中國接近8,000萬小微企業來看,這將是360數科的〝藍海〞。

360數科轉型後表現不俗,但估值偏低。目前公司的市盈率(P/E ratio)約10倍,隨著盈利增加,預測市盈率只有約5倍;同行的信也科技(FINV.US)預測P/E約5.3倍;市場更大,有平安保險(2318.HK)作為後盾的陸金所(LU.US)預測P/E也只有6.8倍。

如果與美國上市、業務接近的其他金融科技公司比較,費哲金融服務(FISV.US)預測P/E約18倍、個人金融平台SoFi Technologies Inc.(SOFI.US)未錄得盈利,預測P/E為-10.9倍。從上述中國科技金融公司的偏低估值,可見在目前加強監管的大環境下,投資者對網貸平台明顯存在戒心。

今年初,監管機構約談13家互聯網平台,360數科行政總裁吳海生有出席。他在最近的投資者會議表示,金融監管部門提出近千條整改問題,目前已解決一半,今年底會有更多問題獲得進展,公司也將以多種方式獲得個人征信業務許可。

從360數科的應用程序8月恢復上架,可看出公司已〝生存〞下來,股價也從當時的17美元攀登到最近的26美元水平,反映投資市場對公司漸漸恢復信心,看好自動化轉型、小微貸款與助貸業務的發展,押註360數科成為中國政府重手整頓後的〝幸存者〞。

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新聞

CTG Duty Free is a leader in China’s duty-free market with roughly 200 shops, and has benefited from the relaxation of duty-free shopping limits on the southern vacation island of Hainan in 2020.

快訊:貝萊德減持中國中免H股至不足5%

最新:據港交所網頁資料顯示,投資管理公司貝萊德集團於6月13日減持164.1萬股中國旅遊集團中免股份有限公司(1880.HK; 601888.SH)的H股,持股量從6.26%減至4.84%。 利好:由於貝萊德對中國中免的持股水平已低於5%的申報門檻,日後如果再減持該股,亦不需要向港交所申報,因此市場未必會知悉這個負面消息。 值得關注:對於一家上市公司而言,主要股東減持股份是利空的信號,意味其可能對公司前景存在負面看法。 深度:2009年已在上海掛牌的中國中免,是中國唯一覆蓋全免稅銷售管道的零售營運商,公司經營近200家零售店鋪,是中國免稅市場的龍頭企業。該公司去年8月在港股上市,成功籌集184億港元,成為全年「集資王」。雖然其收入及盈利去年重拾升軌,但其管理層近年頻繁變動,而且今年首季收入按年減少9.5%,利潤亦僅上升0.3%,令市場憂慮其增長放緩。 市場反應:中國中免的港股周三下跌,中午收市軟1.7%至53.4港元,創52周新低。 記者:歐美美 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏

美團新業務努力漸見成效

美團首季度核心本地商業業務收入大增27.4%至546億元,而以往一直「燒錢」的新業務,收入也上升18.5%至187億元,同時經營虧損也明顯收窄   凱基亞洲 中國網上食品配送巨頭美團(3690.HK)最近公佈了截至今年3月底的第一季度業績,從其收入及盈利表現所見,公司近年致力新業務的努力看來漸見成效。 據其業績報告顯示,首季度收入為732.76億元,按年增加25%,受惠於期內即時配送交易宗數按年增長28.1%至54.6億筆,引領核心本地商業業務收入按年大增27.4%至546億元,並錄得97億元經營溢利,按年增加2.7%;而以往一直「燒錢」的新業務,收入也按年上升18.5%至187億元,主要由於商品零售業務的收入增長。 受收入顯著上升帶動,期內非國際財務報告會計準則(non-IFRS)經調整淨利潤大升36.4%至74.9 億元,優於市場預期的57.8億元。 實現管理層承諾 市場關注的焦點,在於其新業務分部收入表現優於預期,雖然該業務仍錄得28億元營運虧損,但已創下2020年第三季以來的新低,除了按年收窄45.2%外,也低於市場預期的32.3億元,而經營虧損率也由去年同期的32%,明顯改善至今年首季度的14.8%,實現了管理層在2023年全年業績中,表示未來將會集中收窄經營虧損的承諾。 對於今年第二季度業績展望,首席執行官王興表示,即時配送服務需求在近月宏觀經濟影響下,依然錄得健康增長,不過由於去年基數較低,令今年首季度增長率較高,但踏入今年第二季,估計增長將回落至正常水平,同時亦反映現時的消費環境。為了讓外賣業務繼續保持高品質增長,公司會因應多樣化消費場景精細化營運,以令中高頻使用者的交易頻次進一步提升。此外,集團會繼續提高商品加價率,以及關閉表現不佳的倉庫,以便進一步提高營運效率,有望釋放更多財務價值,並適時評估措施成效。 另一方面,美團加強了營銷解決方案,以協助商家吸引用戶,而商家更高的廣告投放意欲,亦有助於提高變現能力。管理層指出,消費者的旅行意願仍在持續,而且更傾向於旅行套餐,市場競爭格局也趨於穩定。而美團旗下的社區電商業務「美團優選」方面,市場預計今年第二季度,新業務的營運虧損將繼續收窄至 21 億元,意味管理層將能繼續兌現承諾。 因此,本行對美團第二季的前景展望正面,目標價128港元,比現價大約有一成的上升空間,止蝕價102港元。 本文內容純屬作者個人意見,不代表詠竹坊立場 欲訂閱詠竹坊每週免費通訊,請點擊這裏
Toluene derivative products provider Wuhan Youji opened at HK$9.88 in their Tuesday trading debut, 79.6% higher than their IPO price of HK$5.50.

快訊:武漢有機首日上市飆升

最新:甲苯衍生品供應商武漢有機控股有限公司(2881.HK)周二首日上市,開市報9.88港元,比定價5.5港元上升79.6%,市值約9.2億港元。 利好:該公司在香港的公開發售部分反應熱烈,獲得約337倍超額認購。 值得關注:該公司的國際配售部分,僅接獲約92%認購,反映機構投資者對其股份並不十分嚮往。 深度:武漢有機爲中國及全球市場知名的甲苯衍生品供應商,專注於通過有機合成工序製造甲苯衍生品,主要用於食品防腐劑、家用化學品及動物飼料酸化劑等。按去年銷售收入計,公司為中國最大的苯甲酸及苯甲酸鈉製造商,以及第二大苯甲醇製造商,雖然過去三年均能獲利,但去年淨利潤大減78.6%至7,290萬元。該公司今年3月通過港交所上市聆訊,最終成功上市,集資約2,600萬元。 市場反應:武漢有機開市後升勢持續,週二中午休市時大漲80%,報9.9港元。 記者:歐美美 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏
NIP Group files for IPO

星競威武申美上市 或成中國首家上市電競公司

星競威武申請在紐約上市,公司成立於去年,由中國和瑞典的兩家公司合併而成 重點: 星競威武申請在紐約上市,估值約為2.5億美元 公司去年收入增長了27%,但由於2022年因電子競技受疫情衝擊而表現疲軟,這個數字可能有所誇大 陽歌 在競爭對手兩次失敗後,星競威武集團意欲拔得頭籌,成為中國首家上市電競公司。 公司由瑞典的Ninjas in Pyjamas和中國的ESV5於去年合併而成,上周申請在紐約上市,未公布融資目標。但招股說明書列出了此次IPO的承銷商,總共六家,包括中國領先的投資銀行中金公司、歐洲的德意志銀行,以及中國互聯網券商老虎證券的投資銀行部門。 承銷商如此多,而且還有一些相對知名的公司,這通常表明發行規模相當大,因為它們最後會瓜分上市費用。但星競威武的估值似乎很小,不會超過4億美元(這個數字我們後面會再進行詳細介紹),這還是公司獲得相對強勁估值的情況下。 因此,我們認為此次上市籌集的資金不會超過5,000萬美元,這就引出了一個問題:星競威武這次玩的可能是什麼樣遊戲。 公司是中國第三家嘗試海外上市的大型電子競技公司,希望憑借其在中國和歐洲相對強大的地位贏得投資者。這三家公司都在關注一系列收入來源,從基本的電子競技團隊管理到電子競技教育、培訓,以及將知識產權(IP)出售給收藏產品的製造商。 由遊戲和短視頻巨頭騰訊(0700.HK)和快手(1024.HK)支持的中國最大的電子競技公司之一英雄體育VSPO,是首家試水IPO的公司,在2022年提出了申請。但後來該公司放棄了這一努力,並在去年收到了一份不錯的安慰獎,那是來自沙特阿拉伯主權財富基金的遊戲投資部門Savvy Games Group一筆2.65億美元的投資。 然後是NeoTV,去年初申請在紐約上市。但公司的年收入規模相當小,只有1億元左右,之後沒了後續,美國證券監管機構於今年2月宣佈申請已放棄。 星競威武的規模要大得多,去年的營收為8,370萬美元,比2022年預估基礎上的6,580萬美元增長了27%。 在這裡,我們需要指出的是,去年27%的增幅可能是有所誇大,在更為正常的條件下,可能很容易低於20%。這是因為2022年對該行業來說,是非常悲慘的一年,至少在中國是這樣,因為了控制疫情傳播,限制了旅行和出行。 因此,在沒有疫情的正常情況下,星競威武2022年的收入應會較高,從而不會出現2023年特高的增長率。網映文化早些時候的招股說明書反映了這一現實,該公司2022年上半年的收入比對上一年同期下降了32%。 快速增長的市場 星競威武與網映文化略有不同,因為它去年收購了電競俱樂部睡衣忍者,因而擁有更廣泛的全球影響力。在合併時,這家公司表示在全球擁有約4,000萬粉絲,目標是成為“一家覆蓋中國、歐洲和南美市場的全球性綜合數字體育集團”。 招股書中的第三方市場數據顯示,2021年,全球電競市場的規模為526億美元,預計每年將增長12.1%,到2027年將達到1,020億美元。集團追逐的只是這個市場的一小部分,包括:2021年價值14億美元的電競俱樂部市場;2021年價值23億美元的電競人才管理市場;2021年價值6億美元的電競賽事製作市場。 招股說明書沒有按地理位置細分星競威武的收入,但據推測,大部分收入來自中國,現在那裡是它的大本營。公司由一個年輕的團隊領導,年僅29歲的前ESV5首席執行官何猷君擔任董事長;睡衣忍者的原來首席執行官Hicham Chahine出任聯席CEO,他的年齡稍大,為35歲。公司高級團隊的其他成員看起來經驗更豐富,其首席財務官、戰略和運營官都在40歲出頭。 儘管收入相對較小,但隨著規模擴大並更有效地利用資源,它的效率正在提高。其毛利從2022年的370萬美元增加到去年的720萬美元。毛利率也大幅提高,從同期的5.7%上升到8.6%,不過這兩個數字都不算特別出色,反映出該行業成本密集的特性。 公司在2022年和2023年均報告了運營虧損,去年的淨虧損從2021年的610萬美元增加到1,330萬美元。 估值方面,有不少公司可供比較、參考。其中,丹麥的Better Collective(BETCO.ST)和印度的Nazara Technologies(NAZARA.NS)的市銷率(P/S)分別為3.4倍和5.3倍。由於中國存在較高的監管風險,取該範圍較低端的比率,將使星競威武的價值相對較低,約為2.5億美元。 對於中國本土遊戲公司來說,風險因素相當大,這在很大程度上是因為中國政府認為遊戲浪費時間和金錢,甚至可能對未成年人有害。這帶來了定期的打擊,包括限制未成年人每天遊戲事件的長短,以及限制他們給自己喜歡的玩家打賞金額。…