轉型助貸的360數科盈利暴增，但投資者意不在此

2021年05月31日

這家金融科技公司第一季度利潤因自動化的努力而增長7倍，即使該公司承認最近被高層金融監管機構約談

重點：

360數科正在大力執行提高助貸服務的自動化程度以降低成本的戰略

在中國的金融監管機構宣布對高科技貸款服務機構的新一輪監管之前，該公司的股價可能仍將承壓

陽歌

當房間裏有一只老虎，沒有人確切地知道它會不會、何時會撲過來，以及誰可能是它的下一個獵物時，你很難專註幹你的事兒。

這就是中國金融科技領域的現狀，360數科（360 DigiTech Inc.，納斯達克：QFIN）剛剛公布了最新業績，由於它通過提高自動化程度而大大降低了成本，業績看起來相當不錯。但是投資者們並沒有關註這份出色的報告，而是將目光鎖定在該公司對監管打壓的確認——它確認了自己是中國金融監管機構對金融科技公司又一輪打擊的目標之一。

在公布最新業績後，360數科的股價下跌了5%，市場上其他中國金融科技公司也遭受類似的打擊，出現大範圍下跌。總的來說，這些公司的估值現在看起來相當有吸引力，至少對那些有強烈風險承受能力的投資者來說是如此。

在過去兩年裏，中國政府對該群體頻下重手，但凡能熬過來的，都將真正贏得「幸存者」的稱號。中國政府曾經熱烈歡迎這些民營金融創新者，希望它們能夠為以前由大型國有機構主導、老舊的金融領域註入新的生命力。

但是，這些企業在早期的成型過程中基本上沒有受到監督，導致了各種各樣的高風險，有時甚至是欺詐性的操作。這給北京方面敲響了警鐘，現在它試圖監管在一輪又一輪無休止的緊縮措施中幸存下來的數量越來越少的參與者方面，似乎有點做得過頭了。

在此背景下，我們將仔細看看360數科的最新業績，即便大多數投資者的關註重點不在這兒。與迄今為止幸存下來的許多金融科技同行一樣，這家公司正在從使用自有資金發放貸款的商業模式，轉變為借款人和傳統銀行之間促成貸款的中間人。

在這方面，因為360數科的母公司是360集團，因而與同行相比具有很強的競爭優勢。360集團是一家領先的中國安全軟件公司，由周鴻祎創立。周鴻祎有著互聯網壞小子的名聲，但他在中國的高科技領域可算相當有遠見的人物。

在從貸款發放者轉變為貸款促進者之後，360數科一直專註於改進技術，以提高可實現自動化的工作量。到目前為止，它似乎做得相當不錯。

360數科CEO吳海生在討論業績的投資者電話會議上說，今年第一季度，該公司首次使用「輕資本」模式發放了一半以上的貸款，這是一個重要的裏程碑。隨著更多流程變得自動化，該公司今年第一季度的運營成本和費用從一年前的30億元下降到20億元（3.14億美元），降幅約三分之一。

飆升的利潤

效率的提高是360數科第一季度利潤大幅增長的主因，盡管它的收入增長平平。報告顯示，該公司該季營收小幅增長13%，達到人民幣36億元。但是利潤較一年前的1.83億元飆升至13億元，增長了7倍。

利潤爆炸可以追溯到去年下半年，因為該公司開始專註於強調自動化程度更高的輕資產模式。雖然360數科不可能長期保持這種增長速度，但接受雅虎財經（Yahoo Finance）問詢的三位分析師確實預測，該公司今年的利潤將比2020年增長約50%。

在估值方面，360數科的股票目前的市盈率確實很低，反映了該公司面臨巨大的監管不確定性。按照去年的利潤計算，它的市盈率約為8倍，如果今年能達到分析師的預測，市盈率應該會降至6倍左右。

同行信也科技集團（FinVolution Group）的市盈率同樣也只有7倍，而市場優勢稍微更大一些的陸金所（它的控股股東是關系深厚的金融服務巨頭平安）市盈率為14倍。上周四股市收盤後，360數科發布最新財報，信也科技的股價周五下跌5%，陸金所則跌幅較小，為1.4%。

同樣值得註意的是，盡管上周五出現拋售，360數科的股價仍然是年初的兩倍多，這意味著人們越來越有信心，認為它將在持續進行的監管清理中幸存下來。

那麽，對於最近的監管打擊，360數科究竟有怎樣的表態？

其實沒有說什麽，真的。它在其正式的季度財報中完全沒有涉及這個話題，大約一個月前發布在央行網站上的官方新聞稿以外，吳海生也沒有補充太多內容。該公告稱，360數科是受邀參加會議的13家金融科技公司之一，參加會議的還有央行以及銀行、證券和外匯監管機構的官員。

陸金所也被叫去參加了那次會議，還有中國其他互聯網巨頭的金融部門，包括騰訊、字節跳動、百度和京東。所以，你要說想尋找最有可能在當前的金融風暴中幸存下來的公司，那或許中國政府可能認為這13家公司的幾率最大。

吳海生也暗示，在某種程度上，被叫去開會可以被看作一個積極的信號：「在會上，監管機構承認我們在提高金融服務的效率……和降低交易成本方面的重要作用」，他說。「我們認為這次會議是必要的一步，以……促進平台經濟的發展。」

當然，現在大家都只能拭目以待，看看接下來會發生什麽。360數科及其許多同行現在採用的助貸業務模式，應該有助於它們免遭阿里巴巴的金融子公司螞蟻集團（直接發放貸款）的那種命運。不過，某種程度的收緊看來是無法避免的，這將對360數科和其他助貸企業的利潤構成壓力。

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財經

360數科, 陸金所

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2025年12月31日

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