這家職業教育機構是教育板塊中罕有的政策受惠者,預告去年收入與淨利潤大漲

重點:

  • 民生教育宣布成功轉型爲“互聯網+”職業教育營運商,去年收入同比增長不低於105% ,淨利潤更翻了超過三倍
  • 職業教育市場增長强勁,而且中國政策鼓勵上市公司參與相關業務

莫莉

中國政府去年7月推出教育“雙减”政策後,教育行業哀鴻遍野,但職業教育賽道卻成爲異類,在多項政策利好刺激下,職業教育公司似乎擁有更廣闊的前景。中國職業教育營運商民生教育集團有限公司(1569.HK)發表的2021年正面盈利預告便是其中一個證明。

民生教育上周四中午預告,去年收入同比增長將不低於105%,淨利潤更至少有365%的同比增幅,其中與主營業務相關的核心淨利潤同比增長不低於75%。若以2020年的全年營收11.07億元、以及核心淨利潤4.32億元計算,公司去年收入最少爲23.8億元,核心淨利潤或達到7.56億元。

民生教育集團近年成功轉型爲“互聯網+”職業教育營運商,其業務主綫包括校園教育、在綫教育、職業培訓、考試測評服務、國際教育與就業服務等,其中校園教育板塊是公司的主要收入來源。公司去年的中期財報顯示,其經營的10所學校擁有9.7萬名學生,上半年的學費及住宿費共計6.55億元,約佔總收入53%。

與教育培訓行業遭受政策猛烈衝擊不同,最近兩年,職業教育接連迎來政策利好。

去年9月實施的《民辦教育促進法實施條例》提出,鼓勵企業以獨資、合資、合作等方式依法舉辦或者參與舉辦實施職業教育的民辦學校,禁止兼併收購的對象也將職業教育和高等教育排除在外,10月公布的《關於推動職業教育高質量發展的意見》更進一步提到“鼓勵上市公司參與舉辦職業教育”。這一系列政策消除了資本市場對於民辦職業教育政策不確定性的疑慮,也讓民辦教育集團通過併購以擴展規模的發展路徑得以保留。

隨著中國產業結構升級,對技能人才需求愈加凸顯,中國正在對《職業教育法》進行修訂,明確職業教育與普通教育具有同等重要地位。職業教育市場增長强勁,根據弗若斯特沙利文報告,按總收益計,中國職業教育行業由2015年的6,374億元穩步增至2019年的8,592億元,複合年增長率爲7 .8%,預計於2024年將增至11,993億元,複合年增長率稍微减慢至6 .9%。

依賴收購帶動增長

民辦職業教育集團的收入來源相對單一,主要憑藉學生的學費收入,對於業績的持續增長支撑有限。民生教育從2019年開始入局在綫教育,從單一的校園教育向“互聯網+”職業教育轉型,至今已經收購至少四家在綫教育機構。

公司在最近兩年收購了多家在綫教育公司的主要股權,將版圖持續擴大,最近一次是去年10月以3,750萬元全資收購優慕課,後者爲中國400多所本科院校和職業院校提供教育教學信息化建設、在綫教學支持、混合教學應用等服務。2020年,優慕課的營業收入約2,866.4萬元,淨利潤約785.1萬元。

通過多次併購,民生教育成爲了中國最大的“互聯網+”職業教育集團之一,擁有六大在綫教育平台品牌,涵蓋在綫學歷教育綜合服務、專業學位研究生教育服務、互聯網IT職業人才培養,以及人力資源與就業服務等領域。隨著2020年收購的兩家在綫教育機構收入計入業績報告,民生教育的整體收入明顯增長,其中遠程教育服務已單獨提供4.6億元的新收入來源,佔期內整體收入達37%。

此外,公司現金流充裕,截至去年6月底,持有的現金及現金等價物達 23 億元。手握充足現金,有助支持民生教育繼續實現併購,維持高速擴張。

值得留意的是,自2018年以來,中國的民辦高等教育及職業教育集團曾掀起一波上市熱潮。但受“雙减”政策影響,資本去年紛紛逃離教育板塊,即使享受政策紅利的職業教育賽道亦慘遭波及,股價持續低迷。

政策利好無助股價

民生教育於2017年以每股1.38港元上市,曾於2018年經歷一輪上漲後持續下行,近期已經跌至歷史低位區間。雖然上周四公布盈喜當日,民生教育股價大漲11.8%至0.76港元,但成交量只有96萬股,顯示投資者對其關注度較低。

與去年5月的1.57元一年高位比較,該股已失去52%市值,但唯一值得慶幸的是,相對其他教育股九成以上的跌幅,民生教育的損失已算是微不足道。

按盈喜公告的數據計算,民生教育去年市盈率約9.2倍, 而民辦職業教育龍頭中教控股(0839.HK)、希望教育(1765.HK)與新高教集團(2001.HK)的市盈率分別爲9倍、8.7倍和5.5倍 ,反映前者的估值屬於偏高水平,也許說明了它在行業中擁有的相對優勢。

大行對民生教育的關注不多,但花旗曾發報告唱好其前景,認爲該公司擁有雙重增長動力,分別爲校園傳統教育,以及高等與職業教育的綫上教學服務,因此建議“買入”,目標價2.1港元,意味有176%的上升空間。

但是,這家公司近年被投資者忽略,加上港股市場傷後待愈,除非它在未來一段長時間都能維持像去年般的高速增長,否則花旗的看法未免太過樂觀。

欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏

新聞

簡訊:山東黃金受惠金價急漲 首三季盈利有望翻倍

黃金生產商山東黃金礦業股份有限公司(1787.HK, 600547.SH)周二預告今年首三季業績,截至9月底止料盈利在38億元至41億元人民幣間,與去年同期比較,增長介乎83.9%至98.5%。 公司表示,由於統籌優化生產布局,強化核心技術,提升管理水平,顯著提升了運營效能。同時,由於黃金價格在期內上行,導致公司利潤大幅上升。 山東黃金指出,在黃金價格上漲的有利時機,將加大各類基礎工程投入,進一步增加生產設備、更新工人配備,並逐步將礦山採掘外委施工轉為自營。 公司周三開市跌5%報38港元,今年以來公司股價上升逾兩倍。 劉智恒 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏
Betting on AI glasses potential, Goertek and Sunny Optical forge ‘Optical Alliance’

看好AI眼鏡前景 歌爾與舜宇打造「光學同盟」

舜宇的技術與歌爾的產能接軌,或將為中國光學產業帶來一個新巨頭 重點: 歌爾光學與上海奧來將組成新公司歌爾奧來光學,舜宇光學成為第二大股東 上海奧來擁有全國唯一一台投入光波導量產的阿斯麥光刻機   李世達 資本市場的操作,不僅能揭露產業的走向,有時更像是一個宣言。本月智能硬件及光學模組製造商舜宇光學科技(集團)有限公司(2382.HK)發公告,與歌爾股份(002241.SZ)成立合資企業。 舜宇光學將旗下的上海奧來全部股權轉予歌爾股份,作價19.03億元,以換取歌爾股份旗下的歌爾光學股權,並將歌爾光學更名為「歌爾奧來光學科技有限公司」。雙方再向新公司注資2億元,完成後舜宇光學持合資公司約31.31%股份。 這項交易的關鍵在於「光波導」技術。 AI眼鏡的靈魂 所謂「光波導」(Waveguide),是AR顯示系統中最核心、也是最昂貴的部分。簡單來說,它是一種能「導光」的透明光學結構,用來在透明基板上刻蝕出奈米級光學結構,使虛擬影像能在使用者眼前準確浮現。對AR眼鏡而言,光波導就相當於「靈魂」,決定了整機的顯示效果、視野範圍與能耗表現。 上海奧來正是這項技術佼佼者。這家成立於2019年的子公司,專注於碳化硅光波導與衍射光學元件的晶圓級製造。它擁有全中國唯一投入光波導量產的阿斯麥光刻機,並在上海臨港打造了總投資32.8億元的12吋晶圓產線,被視為中國光波導技術商業化的里程碑。 雖然研發能力出眾,上海奧來卻長期面臨「技術孤島」困境——產品先進但缺乏市場出口。而歌爾正是這座橋樑,這家以代工見長的企業,長期為Meta、Pico等國際品牌提供VR與AR模組,擁有成熟的量產與供應鏈管理能力。 對歌爾而言,奧來的加入不僅意味著獲得核心技術,更是讓它從「代工廠」升級為掌握自主光學專利的系統供應商,進一步強化其在AI可穿戴設備供應鏈中的地位。合併後的新歌爾光學,有望整合舜宇的晶圓製程與歌爾的模組產線,產能規模可望達行業頂尖水準。 據京東消費電子事業部數據顯示,今年上半年智能眼鏡成交量同比增長超過八倍,天貓與抖音電商平台亦錄得超過六倍的相關搜尋與銷售增幅。行業機構Wellsenn則指出,到2030年,全球AI眼鏡銷量有望超過9,000萬副,是成長最快的可穿戴產品。 AR眼鏡的生產最受限於光波導的良率與成本,目前全球能穩定量產的企業屈指可數。舜宇與歌爾的結盟,正是在這個臨界點出手,前者提供製程突破,後者掌握整機出貨與系統整合能力。 兩家公司也都有合作的充足理由。歌爾股份近年一直試圖擺脫「果鏈」企業的印象,積極拓展非蘋果業務,降低單一客戶依賴。2024年,蘋果業務佔比已從2020年的48.08%降至31.96%。公司戰略重心明顯向AI硬件傾斜,尤其是AI眼鏡市場,近期分別收購香港結構件企業米亞與英國Micro-LED公司Plessey,顯示長期押注光學的決心。 光學巨頭誕生 舜宇光學也是類似邏輯,在手機鏡頭業務增速放緩後,公司正尋求高附加值領域的新成長引擎,從業績來看,上半年舜宇光學純利按年下降超過20%至約7.2億港元,毛利率則降至約19%,為近三年低位,主要受智能手機鏡頭需求疲弱及平均售價下滑影響。而藉由與歌爾的股權合作,能夠將研發轉化為實際市場收益,減少長期資本負擔。 市場顯然是看好這樁交易的。在8月下旬消息公布後,舜宇光學股價一度升逾11%,如今雖稍有回落,今年以來仍升23%。目前舜宇光學市盈率約25倍,高於大立光(3008.TW)的14倍,但低於丘鈦科技(1478.HK)的37倍,若新業務能夠增強盈利能力,公司估值也有望持續上升。 歌爾與舜宇的結盟,像是中國光學產業的重要宣言,也是對穿戴式智能產品蓬勃發展的預言。當AI與AR融合的時代全面到來,舜宇與歌爾的「光學同盟」,也許正是全球產業重構的前奏。 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏

行業簡訊:傳音手機全球銷售超越Vivo

IDC周二發布的數據顯示,三星(005930.KS)和蘋果(AAPL.US)在第三季度繼續引領全球智能手機市場,中國製造商小米(1810.HK)、傳音(688036.SH)和Vivo躋身前五大廠商。在一個重大轉變中,傳音三季度的強勁增長使其超越Vivo,成為全球第四大智能手機銷售商。 IDC數據顯示,三星三季度以6,140萬部出貨量(市佔率19%)蟬聯全球智能手機銷售冠軍。蘋果緊隨其後,銷量同比增長2.9%至5,860萬部,全球市佔率達18.2%。小米位居第三,市場佔有率達13.5%,在前五強中其增幅最低,只有1.8%,。傳音在取得13.6%的同比增長後,市佔率達9%,Vivo則以8.9%市佔率位列第五。 當季全球智能手機出貨量增長2.6%,達3.227億部。 陽歌 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏

簡訊:萬科董事長辛傑因個人原因辭職

房地產開發商萬科企業股份有限公司(2202.HK; 000002.SZ)周一公告,董事長辛傑因個人原因提交辭職報告,董事會選舉深圳地鐵總經理黃力平為新任董事長。 據財新報道,辛傑辭職前已失聯多時,最後一次更新朋友圈為9月14日。9月下旬起即有消息指他被有關部門帶走協助調查。辛傑同時兼任深圳地鐵董事長與黨委書記,官方尚未公布是否同時卸任該職。 辛傑現年59歲,長期服務於深圳國資體系,2017年起接掌深圳地鐵。任內推動「軌道+物業」模式,並於2017年主導深圳地鐵以約664億元入股萬科,成為第一大股東。惟隨房地產市場低迷,深圳地鐵自2020年起業績轉弱,2024年更出現335億元巨額虧損。 2025年初,辛傑兼任萬科董事長,主導公司債務重整。過去八個月,深圳地鐵在深圳市政府主導下已十度出手注資萬科,累計提供近260億元股東借款,用於償還債務及維持流動性。 這是萬科九個月內第二次更換董事長。接近萬科人士表示,新任董事長黃力平熟悉公司運作,預料此番人事變動不會影響萬科改革與化險進程。 消息公布後,萬科港股周一下跌3.26%,收報5.04港元。 李世達 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏