Cirrus Aircraft faces the risk of being targeted by the U.S. for its original sin

私人飛機製造商西銳飛機,再次向港交所遞交上市申請,有望成為本港掛牌的飛機製造第一股

重點:

  • 西鋭飛機去年賺9,100萬美元,按年升3.5%
  • 集團母公司中國航空工業被美國列入制裁清單

 

劉智恒

1903年美國的萊特兄弟發明飛機後,改寫人類的交通發展,地域界限被打破,國與國,人與人間的距離大大縮短。不過,基於飛機造價昂貴,一直用以大型交通運輸為主,除非是超級富豪,否則私人要擁有簡直是遙不可及。

直至80年後,美國的Klapmeier兄弟既為興趣也為夢想,在一個簡陋的倉庫裏自製小型私人飛機,並於1987年成立Cirrus Design,1996年註冊成立Legacy Cirrus Industries。

經多年發展,成為全球最大活塞類通用飛機製造企業,將私人飛機價格大大降低,最便宜的數十萬美元也可擁有。公司的聯合創始人 Dale Klapmeier因對航空業的巨大推動和改變,更被寫進美國航空史。

中航工業收購

2011年,中國航空工業集團(下稱中航工業)持有70%股權的中航通飛,將飛機公司從Klapmeier兄弟手上收歸旗下,之後急速發展,業務蒸蒸日上。

早在去年中,西鋭飛機有限公司已經在港遞交上市申請,然而因市場不景下未能成事,本月第二度申港上市,有望成為香港飛機製造第一股。

根據上市申請文件,公司近幾年的業績持續增長,2021至2023年收入分別為7.38億美元、8.94億美元及10.68億美元,複合年均增長率為20.3%,盈利7,240萬美元、8,810萬美元及9,110萬美元,複合年均增長率為12.2%。

西鋭主要有兩條飛機產品線,第一是SR2X系列,主要供零售客戶使用的單引擎活塞飛機,另外是願景噴射機,供零售客戶及在較小範圍內包機運營之用。集團的飛機在全球銷售,價格在62.7萬美元至324萬美元。

業務持續增長

自1984年至今年2月底止,西鋭已交付9,500架SR2X系列飛機,以及500架願景飛機。集團擁有飛機儲備1,383架,當中包括265架願景飛機的預訂。過去三年交付量為528架、629架及708架。

公司旗下產品最大賣點,是每架飛機均配置獲專利的「西鋭整機降落傘系統」, 當飛機在緊急情況下,降落傘系統會展開,將飛機平穩降落地面,系統自1999年推出以來,已拯救了250餘人。

從西鋭飛機的業績表現,市場佔有率及未來的交付量看,公司的表現亮麗,在行業上亦屬龍頭企業。不過,市場最擔憂並非其業務上的發展,反而是因其大股東的身份,令西鋭的前景蒙上淡淡的一片陰霾。

二次大戰後美國儼然為世界一哥,為維護其全球老大地位,不惜一切去對付挑戰者,八十年代當日本如日方中之時,美國通過廣場協議,迫日圓升值令日本出現泡沫經濟,結果泡沫爆破,日本經濟迷失三十年。

同樣道理,對中國的崛起,美國日感不安,正所謂卧榻之旁又豈容別人酣睡,近幾年與西方諸國及部份亞洲國家,聯手圍堵中國,一方面大幅提升對中國產品徵收關稅及實施禁運,另外又不斷打壓中國科技企業,務求全方位封殺中國的發展。

大股東被制裁

早在2021年,美國將中航工業及若干附屬列入制裁清單,美籍人士除非得到相關美國政府機構許可,否則不能購買或出售清單上企業的公開證券。2023年,拜登政府發布新的行政命令,將中國、香港及澳門特別行政區,列為美國新的對外投資審查制度重點。

雖然在制裁清單上,西鋭並未被列入其中,公司亦預計2023年行政命令,不會對業務營運產生不利影響,但現實是美國政府態度或取向隨時會轉變,而美國當地質疑西鋭的聲音亦從沒停過。

美國智庫RAND研究員William Kim指出,西鋭的產品雖是小型民用機,但技術可用於發展軍事用途的無人機,在中航工業控制下,有機會成為美國的安全隱患。另外,彭博的高級航空航天和國防分析師喬治‧弗格遜(George Ferguson)亦曾表示,即使西鋭是生產通用航空飛機,跟中航工業的攻擊無人機並不一樣,但西鋭確實擁有對軍事客戶有價值的專業知識。

從外國專業機構及媒體的指斥,具軍方股東背境的西鋭,雖今天未被針對,說不定隨時也會被牽連其中,此一威脅持續存在。

事實上,現時美國仍未有實際措施打壓,但多項措施的規限下,對西鋭的業務也構成影響。公司與中航通飛華南及中航通飛浙江有業務往來,兩家公司於2020年被列入軍事最終用戶清單,在未取得相關出口許可證情況下,西鋭亦暫停向兩家公司銷售活塞飛機及零部件。

再講,當公司上市後,股價極受地緣政治的問題影響,以聯想(0992.HK)為例子,被《新聞周刊》一篇文章指涉嫌非法獲取電腦使用者資料,建議美國禁止使用,事件雖被《彭博》踼爆是競爭對手背後發功,但當其時也令聯想股價下跌超過一成。

同樣情況,西鋭大股東的中國軍方血統,在美國眼中可能就是原罪,說不定一天美政府出招制裁。只要有不利消息傳出,縱使消息未必真實,對西鋭這類背景敏感的公司股價,在一定程度上或構成大影響,變得不穩定及波動。

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新聞

Shares of Sichuan Baicha Baidao fell 26.9% from their IPO price of HK$17.50 to close at HK$12.80 in their Tuesday trading debut in Hong Kong.

快訊:茶百道上市連挫兩日

最新:四川百茶百道實業股份有限公司(2555.HK,下稱茶百道)周二首日上市,當日收市股價大挫,收報12.8港元,比招股價17.5港元低26.9%。 利好:茶百道上市獲得機構投資者支持,國際發售部分錄得輕微超額認購,國際發售部分佔全球發售發售股份數目比例,最終獲調升至95.14%。 值得關注:該公司的公開發售部分,僅接獲約50%認購,反映小投資者對其股份並不嚮往。 深度:茶百道成立於2008年,總部位於四川,是中國最大茶飲連鎖店之一。據招股書引用的第三方數據,就零售額而言,它在中國現製茶飲連鎖市場排名第三,佔該行業去年銷售額的6.8%。該公司去年8月首次向港交所呈交上市申請,但未能成功,今年2月再度遞表,最終通過上市聆訊,並計劃通過提高低線城市滲透率、海外擴張以及進軍咖啡市場的多元化發展來保持增長。自去年10月以來,至少有5家同業申請在香港上市,茶百道是其中之一,其他公司包括蜜雪城和古茗等。 市場反應:茶百道周三股價跌勢未止,中午收市軟10%至11.52港元,市值170億港元,比上市市值累挫34.1%。 記者:歐美美 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏
Cango announces $50 million share buyback

快訊:燦谷再斥5,000萬美元回購股份

最新消息:汽車交易平台運營商燦谷集團(CANG.US)周二宣佈新計劃,將在未來12個月內,在公開市場上回購5000萬美元的美國存托股票(ADS)。 利好:燦谷最新的市值約1.8億美元,此次股份回購可將高達28%的股票從市場上註銷,從而提振股價。 值得關注:一年前公司也推出相類的5,000萬美元回購計劃,最終購買了價值 4,460萬美元的股票。自宣布該計劃以來,股價已上漲約14%。 深度:燦谷最初是一家汽車金融公司,後來轉型,現經營一個汽車交易平台。由於中國汽車市場增長放緩,激烈的競爭導致許多公司陷入虧損,該公司最近也變得更加審慎。然而,燦谷的現金相對充裕,截至去年底持有33億元(4.55億美元)的現金和短期投資。除了兩次總值1億美元的股票回購,以及先前兩次各5,000萬美元的股票回購外,公司於2022年還兩次向股東派發大額特別股息。 市場反應:消息公布後,燦谷周二股價微跌0.8%,目前公司股價處於52周的中間位置。 記者:陽歌 咏竹坊專注於在美國和香港上市的中國公司的報道,包括贊助內容。欲瞭解更多信息,包括對個別文章的疑問,請點擊這裏聯繫我們 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏
Li Ning has expanded over the years to become one of the largest sportswear chains in China, behind Anta. 

快訊:李寧電子商務銷售大幅增長

最新:中國本土運動品牌李寧有限公司(2331.HK)周一公布今年第一季營運數據,撇除李寧Young副線,期內所有平台的零售金額,按年錄得低單位數增長。 利好:該公司的電子商務虛擬店舖業務,零售金額錄得20%至30%低段增長,而該業務的同店銷售額,也錄得20%至30%低段增長。 值得關注:就渠道而言,該公司的線下渠道銷售額錄得低單位數下降,其中零售渠道雖錄得中單位數增長,但批發渠道錄得中單位數下降。 深度:李寧公司由中國傳奇體操選手李寧於1990年一手創立,並於2004年在港交所上市,經過多年擴張及對外併購,曾經拓展為中國規模最大的體育用品連鎖集團,但其地位於2012年開始被同業安踏(2020.HK)超越。去年底,該公司突然宣布以22.1億港元收購一幢位於香港北角的22層高商廈,由於香港樓市下挫,此舉引起市場質疑,連累股價一度大挫。 市場反應:李寧的股價周二上漲,中午收市升5%至18.38港元,位處過去52周的中下水平。 記者:歐美美 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏
Fosun Tourism trades at all time low

旅遊雖復蘇 復星旅文獨憔悴

復星旅文一季度錄得小幅增長,總體前景因母公司的債務問題而蒙上陰影 重點: 復星旅文表示,一季度旗下三亞亞特蘭蒂斯酒店和Club Med連鎖酒店營業額分別增長4.5%和15.2% 今年早些時候,有報道稱該公司的兩項主要資產可能會被出售,以便為負債累累的母公司籌集資金,公司的股價目前接近歷史低點 陽歌 作為中國領先的旅遊公司之一、Club Med連鎖度假村的所有者,復星旅遊文化集團(1992.HK)眼下的日子不太好過。 最新季報顯示,公司仍受困於新冠疫情後遺症,中國業務表現明顯遜於市場。以Club Med連鎖品牌為主的全球業務表現稍好一些,但也沒什麼值得大書特書。與此同時,公司股價今年已下跌40%以上,目前處於歷史低點,與今年大多強勁上漲的中國同行形成鮮明對比。 復星國際(0656.HK)在2015年出資約10億美元收購Club Med,雖然最新的季度運營數據並不是太令人興奮,但這很難解釋復星旅文最近在投資界失寵的原因。 低迷背後的最大因素可能是3月份有報道稱,復星國際正在考慮出售Club Med以及復星旅文的另一項主要資產——三亞亞特蘭蒂斯大型度假酒店的部分股權,以籌集資金,償還巨額債務。因此,現在持有復星旅文股票的人,其實並不知道到明年這個時候,公司是否仍擁有這兩大資產。 與此同時,在知道即將發生重大變化後,復星旅文的員工可能很難繼續專注於自己的業務。 言歸正傳,我們再回到復星旅文一季度的最新情況,報告提供了首批衡量中國旅遊業在後疫情時代表現的真實指標之一。在中國,今年第一季度意義重大,因這數據可和上年疫情結束後的同期作比較。 這意味著,未來大多數中國旅遊相關公司,基本上不會再受新冠疫情期間的波動影響,從而更清楚地看見,隨著中國經濟放緩、消費者變得更加謹慎,這個行業究竟表現如何。 之前公佈的全國數據顯示,儘管經濟放緩,但旅遊業在2月漫長的春節假期間表現相當好。政府數據顯示,那一周國內旅遊人數增長34.3%,達到4.74億人次,而國內遊客出遊花費更是增長47.3%,達到6,327億元。 但復星旅文的數據卻遠沒這麼樂觀。季報顯示,公司旗下的三亞亞特蘭蒂斯大型度假酒店,一季度的營業額僅增長4.5%至5.76億元。亞特蘭蒂斯訪客增長速度略快,為7.5%,達到210萬人次。但一個略微有點不祥的徵兆是,平均每日房價實際上下降了2.8%,至2,500元。 在這裡,我們應該指出,該度假酒店上年同期的數據可能是被人為地推高了,因為中國在2022年底結束疫情管控,“報復性旅遊”在2023年1月和2月達到巔峰,很多人在這幾個月期間,開啓了自己三年來的第一個重要假期。 死貓式反彈 復星旅文的股價受到季報提振,週二早盤上漲逾5%。但漲勢有點像是“死貓式反彈“,因為該股此前處於歷史低點,而且很有可能在本週晚些時候恢復下跌趨勢。 即使經過了小幅上漲,該股的估值仍遠遠落後於同行。它的預期市盈率僅為10倍,而中國領先的在線旅行服務公司攜程(TCOM.US;9961.HK),其預期市盈率為20倍。這兩家公司的業務結構類似,都是既有國內業務,也有國際業務。雖然今年復星旅文的股價大幅下跌,但同期攜程的股價卻上漲了約40%。 雖然三亞亞特蘭蒂斯酒店實現了個位數的增長,但Club Med的業績略好一些,這個全球連鎖度假酒店,佔復星游文業務的80%以上。該酒店一季度的營業額增長15.2%,達到60.8億元,平均客房入住率上升1.4個百分點,至76.9%。平均每日床位價格上漲8.8%,至2,190元。 在這裡,我們要指出的是,復星旅文現在的表現,至少在營業額上,要好於疫情前。公司最新公佈的一季度業務總營業額為71.6億元,較2019年一季度報告的48億元增長近50%。這一大幅增長,很可能反映出復星旅文和許多同行一樣,在疫情期間繼續升級現有物業並建造新物業,以期業務最終恢復正常。 雖然一季度的數據看起來普普通通,但復星旅文上個月發佈的2023年全年業績也沒有好到哪裡。年報顯示,去年它的收入增長25%,達到172億元。其中,三亞亞特蘭蒂斯的收入增長更為強勁,從2022年的8.97億元增長到17.6億元,近乎翻倍。Club Med的收入增長要慢一些,升22%至146億元,反映其業務主要在中國境外,因此在2022年就已經開始反彈了。 儘管如此,公司去年的整體收入增長仍遠遠落後於攜程的122%,後者同期收入達到445億元。 歸根結底,投資者最近不大看好復星旅文,部分原因是它在疫情之後的反彈不盡如人意。但更大的原因可能是它頭頂籠罩著母公司財務困難的烏雲,意味著沒人真正確定復星旅文一年後是什麼樣子,如果它還能以目前的形式繼續存在的話。…