西鋭飛機的原罪 最大風險美國打壓

私人飛機製造商西銳飛機，再次向港交所遞交上市申請，有望成為本港掛牌的飛機製造第一股

重點：

• 西鋭飛機去年賺9,100萬美元，按年升3.5%
• 集團母公司中國航空工業被美國列入制裁清單

劉智恒

1903年美國的萊特兄弟發明飛機後，改寫人類的交通發展，地域界限被打破，國與國，人與人間的距離大大縮短。不過，基於飛機造價昂貴，一直用以大型交通運輸為主，除非是超級富豪，否則私人要擁有簡直是遙不可及。

直至80年後，美國的Klapmeier兄弟既為興趣也為夢想，在一個簡陋的倉庫裏自製小型私人飛機，並於1987年成立Cirrus Design，1996年註冊成立Legacy Cirrus Industries。

經多年發展，成為全球最大活塞類通用飛機製造企業，將私人飛機價格大大降低，最便宜的數十萬美元也可擁有。公司的聯合創始人 Dale Klapmeier因對航空業的巨大推動和改變，更被寫進美國航空史。

中航工業收購

2011年，中國航空工業集團(下稱中航工業)持有70%股權的中航通飛，將飛機公司從Klapmeier兄弟手上收歸旗下，之後急速發展，業務蒸蒸日上。

早在去年中，西鋭飛機有限公司已經在港遞交上市申請，然而因市場不景下未能成事，本月第二度申港上市，有望成為香港飛機製造第一股。

根據上市申請文件，公司近幾年的業績持續增長，2021至2023年收入分別為7.38億美元、8.94億美元及10.68億美元，複合年均增長率為20.3%，盈利7,240萬美元、8,810萬美元及9,110萬美元，複合年均增長率為12.2%。

西鋭主要有兩條飛機產品線，第一是SR2X系列，主要供零售客戶使用的單引擎活塞飛機，另外是願景噴射機，供零售客戶及在較小範圍內包機運營之用。集團的飛機在全球銷售，價格在62.7萬美元至324萬美元。

業務持續增長

自1984年至今年2月底止，西鋭已交付9,500架SR2X系列飛機，以及500架願景飛機。集團擁有飛機儲備1,383架，當中包括265架願景飛機的預訂。過去三年交付量為528架、629架及708架。

公司旗下產品最大賣點，是每架飛機均配置獲專利的「西鋭整機降落傘系統」， 當飛機在緊急情況下，降落傘系統會展開，將飛機平穩降落地面，系統自1999年推出以來，已拯救了250餘人。

從西鋭飛機的業績表現，市場佔有率及未來的交付量看，公司的表現亮麗，在行業上亦屬龍頭企業。不過，市場最擔憂並非其業務上的發展，反而是因其大股東的身份，令西鋭的前景蒙上淡淡的一片陰霾。

二次大戰後美國儼然為世界一哥，為維護其全球老大地位，不惜一切去對付挑戰者，八十年代當日本如日方中之時，美國通過廣場協議，迫日圓升值令日本出現泡沫經濟，結果泡沫爆破，日本經濟迷失三十年。

同樣道理，對中國的崛起，美國日感不安，正所謂卧榻之旁又豈容別人酣睡，近幾年與西方諸國及部份亞洲國家，聯手圍堵中國，一方面大幅提升對中國產品徵收關稅及實施禁運，另外又不斷打壓中國科技企業，務求全方位封殺中國的發展。

大股東被制裁

早在2021年，美國將中航工業及若干附屬列入制裁清單，美籍人士除非得到相關美國政府機構許可，否則不能購買或出售清單上企業的公開證券。2023年，拜登政府發布新的行政命令，將中國、香港及澳門特別行政區，列為美國新的對外投資審查制度重點。

雖然在制裁清單上，西鋭並未被列入其中，公司亦預計2023年行政命令，不會對業務營運產生不利影響，但現實是美國政府態度或取向隨時會轉變，而美國當地質疑西鋭的聲音亦從沒停過。

美國智庫RAND研究員William Kim指出，西鋭的產品雖是小型民用機，但技術可用於發展軍事用途的無人機，在中航工業控制下，有機會成為美國的安全隱患。另外，彭博的高級航空航天和國防分析師喬治‧弗格遜(George Ferguson)亦曾表示，即使西鋭是生產通用航空飛機，跟中航工業的攻擊無人機並不一樣，但西鋭確實擁有對軍事客戶有價值的專業知識。

從外國專業機構及媒體的指斥，具軍方股東背境的西鋭，雖今天未被針對，說不定隨時也會被牽連其中，此一威脅持續存在。

事實上，現時美國仍未有實際措施打壓，但多項措施的規限下，對西鋭的業務也構成影響。公司與中航通飛華南及中航通飛浙江有業務往來，兩家公司於2020年被列入軍事最終用戶清單，在未取得相關出口許可證情況下，西鋭亦暫停向兩家公司銷售活塞飛機及零部件。

再講，當公司上市後，股價極受地緣政治的問題影響，以聯想(0992.HK)為例子，被《新聞周刊》一篇文章指涉嫌非法獲取電腦使用者資料，建議美國禁止使用，事件雖被《彭博》踼爆是競爭對手背後發功，但當其時也令聯想股價下跌超過一成。

同樣情況，西鋭大股東的中國軍方血統，在美國眼中可能就是原罪，說不定一天美政府出招制裁。只要有不利消息傳出，縱使消息未必真實，對西鋭這類背景敏感的公司股價，在一定程度上或構成大影響，變得不穩定及波動。

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