這家圖片美化軟件公司稱,今年上半年將減值近5,000萬美元,該減值與公司對比特幣和以太幣的押注有關

重點:

  • 圖片美化軟件美圖表示,它去年對比特幣和以太幣的1億美元投資已經損失了近一半價值
  • 儘管出現虧損,該公司表示“對已購買加密貨幣的長遠前景仍然維持樂觀”

陽歌

我們之前曾,由於加密貨幣市場陷入困境,包括礦工和挖礦設備製造商在內的加密貨幣公司目前正在遭受重創。但是自去年年底以來,隨著加密貨幣暴跌,一批不相關的公司因為用閒置資金投資比特幣等加密貨幣,也錄得過半損失。

這其中就包括圖片美化應用程式、“軟件即服務”(SaaS)提供商美圖公司(1357.HK),它剛剛告訴投資者,即將發佈的中期業績將難以令人滿意。具體來說,該公司表示,預計2022年首六個月將錄得2.75億元至3.5億元淨虧損,是上年同期1.38億元虧損的兩倍多。

該公司將虧損歸咎於加密貨幣價格暴跌,導致其在去年3月和4月對比特幣和以太幣的1億美元(6.7億元)投資價值大幅下降。

在美圖首次宣佈這些投資時,我們進行了報道,稱此舉看起來極具投機性,目的是讓公司比單純經營核心業務更快速實現盈利。企業經常會利用閒置資金進行此類投資,不過一般都是購買股票和債券等更傳統的產品。

實際上,中國公司在這種投機性投資方面是出了名的,它們希望借此獲得快速而豐厚的回報。過去,由於中國房地產市場的繁榮,最常見的投機性投資形式是房地產。這類投資通常會引起投資者的不滿,但只要能產生巨額利潤,沒有人會大聲抱怨。

這是投資中國公司時,所面臨的一個需要小心的風險,購買此類公司股票的投資者,最好還是看看它們用閒置資金進行了哪些投資。

與任何投機性投資一樣,有上漲就會有下跌,美圖面臨的就是這種情況。該公司去年3月和4月購買了約941個單位的比特幣,當時比特幣的價格是約6萬美元。如今則不到2萬美元。同樣,當美圖購買3.1萬個單位的以太幣時,以太幣的價格是2,000美元左右,現在約為1,100美元。

美圖稱,預計今年上半年與以太幣投資相關的減值損失為1,850萬美元,與比特幣相關的減值損失為2,710萬美元。它指出,這些損失“不會對公司的現金流、營運及本公司擁有人應佔經調整虧損/利潤淨額產生任何重大影響”,並表示如果比特幣和以太幣價格在下半年反彈,公司仍然可以從投資中獲利。

“董事會認為近期以太幣和比特幣價格的波動屬暫時性,並對已購買加密貨幣的長遠前景仍然維持樂觀,”該公司稱。

賭徒心態

在我們看來,美圖似乎要長期投資加密貨幣這一事實,可能比它去年押注加密貨幣失敗更為令人擔憂。根據它的減值計畫,此番押注將使得美圖最初在比特幣和以太幣上的1億美元投資虧損一半左右。

它的最新公告似乎表明,它將繼續進行這種投機性投資,對於一家自成立以來一直處於虧損的公司來說,這不一定是最佳策略。美圖的股東似乎也有這種感覺,開始拋售該公司的股票,它的股價週一下跌 10.6%,收於 0.93 港元。

今年到目前為止,該股已下跌40%,與2016年8.5港元的IPO價格相比,已縮水約90%。

該公司的市銷率仍然不低,為2.4倍。但其他SaaS提供商的市銷率要高得多,電子商務SaaS專家微盟(2013.HK)為4.4倍,房地產SaaS公司明源雲(0909.HK)為9.1倍,美國客戶關係管理巨頭Salesforce(CRM.US)為6倍。

撇開對加密貨幣的押注不談,美圖公司實際上似乎是一個很好的長期押注,最終將實現盈利。今年早些時候,加密貨幣市場仍在蓬勃發展時,我們曾表示,由於這些加密投資的收益,該公司今年甚至可能實現盈利。但現在看來,這種可能性已經大大降低,雖然該公司的核心美顏軟件產品很可能盈利。

在最新的公告中,美圖表示,預計今年上半年將實現“微薄的經調整利潤淨額”,但沒有透露更多細節。調整後的利潤通常不包括一次性減值,比如加密貨幣投資導致的一次性減值,以及與員工股票授予相關的成本等非現金專案。

美圖去年在調整後的基礎上也實現了盈利,去年上半年調整後的淨利潤為3,340萬元。因此,該公司很有可能在今年上半年公佈類似的調整後淨利潤。

美圖最初是一款美顏應用程式,能讓貪靚的男女對自拍進行美化,然後在社交媒體上分享給朋友。但它發現,這些人不願意為此類服務付費,最近它開發了一種更為有利可圖的模式,向照相館和化妝品店等商業客戶銷售美顏軟件服務。這部分業務去年增長了147%,佔美圖總收入的31%,是該公司全年銷售額增長40%的主要推動力。

美圖的財務部門很有可能決定繼續投資加密貨幣,這與美圖的核心美容業務無關,也不太可能對其產生任何影響。但這類投資對投資者來說可能是一個危險信號,反映出風險偏好過大。因此,美圖公司的財務部門或許應該專注於風險更低、更傳統的投資,讓公司的核心美顏軟件業務成為股票買家唯一關注的焦點。

欲訂閱詠竹坊每週免費通訊,請點擊這裏

新聞

Fibocom makes wireless modules

估值過高利潤承壓 廣和通上市即插水

這家無線模組製造商在港上市首日即下跌11.7%,次日續挫,但其估值似仍偏高 重點: 上市募資3.6億美元,廣和通定價堅挺,但上市首日市場已因其估值高及利潤受壓而不買賬 廣和通今年上半年營收增長23.5%,但因毛利率遭擠壓,利潤增速大幅放緩至4.8%   陽歌 儘管香港或正迎來近年最活躍的IPO市場,但即便是近期投資者的狂熱情緒,也未能提振無線模組製造商深圳市廣和通無線股份有限公司(0638.HK, 300638.SZ)周三的上市首秀。這家公司的股票此前以21.50港元的區間上限定價,但利潤收窄與盈利增速放緩,最終引發投資者恐慌。 需特別指出的是,即便遭遇低迷開局,廣和通在港的估值泡沫仍高於深市老股。這種估值倒掛現象為歷史罕見,折射出當前香港IPO市場的非理性繁榮。後文將對此展開分析。 廣和通上市後股價近乎直線下挫,周三最終收跌11.7%。跌勢周四延續,早盤報17.44港元,跌幅約8%,較發行價已跌去近20%。 廣和通是近期湧現的「赴港二次上市」潮中的一員,這類企業在滬深交易所上市後,紛紛轉向更具國際視野的香港市場。儘管多數公司赴港上市旨在配合出海戰略,以提升全球影響力,廣和通卻顯例外。 這家1999年創立於深圳的企業,幾乎未提及將28億港元(約合3.6億美元)新股淨融資用於全球擴張。公司明確表示,約半數資金將投入現有國內研發基地,另有15%將用於深圳新製造工廠建設。 必須承認,公司具備顯著優勢,作為智能汽車及智能家居設備等高速增長市場的核心部件供應商,其無線模組產量居全球次席。該細分市場高度集中,以中國企業為主的行業前五強掌控約75%銷售額,意味廣和通短期內難遇強勁新對手。 不過,頭部陣營的內卷正加劇價格戰,技術快速成熟背景下,競爭持續擠壓廣和通的利潤空間。這種侵蝕今年加速顯現,上半年毛利率降至16.4%,不僅低於2024全年18.2%,更創下招股書披露的三年半數據的最低。 儘管開局不利,廣和通港股目前市盈率仍高達53倍,顯著超出其深市老股38倍的估值水平。這與歷史規律截然相悖,以往中資企業「A+H」股往往在滬深市場享受更高溢價。這顯然是香港近期IPO熱潮的直接產物,今年香港有望超越紐交所和納斯達克,問鼎全球新股融資榜首。 估值回調在即? 廣和通並非當前港股溢價交易的唯一個案。另一典型代表是寧德時代(3750.HK;300750.SZ),其港股35倍市盈率遠超深市26倍。自5月赴港上市以來,寧德時代股價已近翻倍,全球投資者對全球最大電動車電池製造商的佈局機會趨之若鶩。 並非所有龍頭技術企業的估值也出現大幅差距,空調製造商美的(0300.HK;000333.SZ)與礦業巨頭紫金礦業(2899.HK;601899.SH)的「A+H」股市盈率基本持平。核心要點在於,此輪港股IPO熱潮中,新上市中資科技股正成資本寵兒,儘管我們預判此類股票終將面臨估值回調。 廣和通恰可作為估值回調的注腳,儘管智能汽車與智能家居設備興起賦予無線模組強勁增長潛力,但該領域技術正加速成熟。招股書援引市場數據顯示,去年公司以14.4%的市佔率位居全球次席,落後於市佔率23.8%的行業龍頭、總部位於上海的移遠通信(603236.SH)。 據招股書披露,全球無線模組市場增長迅速,但絕非爆發式增長,銷售額預計將從今年486億元增至2029年726億元,年均復合增長率10.6%。 廣和通增速顯著跑贏大市,今年上半年持續經營業務收入,從去年同期30億元增至37.1億元,同比增幅23.5%,與去年增速基本持平。模組業務佔據絕對主導,今年前四月貢獻93%的營收;其餘來自毛利率更高的解決方案業務。值得關注的是,該業務營收佔比已從2022年的1.2%,升至今年前四月的5.8%。 然而,在營收高增的同時,原材料成本上漲及成品模組降價,共同導致前文所述的利潤收窄。其結果是,上半年持續經營業務利潤,僅從去年同期的2.085億元微增至2.185億元,增幅4.8%。隨著技術持續成熟與競爭白熱化,這種利潤侵蝕在可預見的未來仍將延續,或持續拖累廣和通港股表現。 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏

簡訊:明略科技招股 籌10.2億港元

營銷軟件製造商明略科技(2718.HK)周四起至下周二招股,發售721.9萬股A類股份,每股141港元,集資最多10.18億港元(1.31億美元)。預計11月3日在港交所主板掛牌上市。 公司計劃將所得款項淨額中,約35%用於未來3年提升技術研發能力;約40%用於豐富產品組合的產品開發;約15%用於營銷、品牌推廣及銷售團隊擴充,旨在進一步擴大客戶群,並深耕數據智能行業;及約10%用於營運資金及一般公司用途。 明略科技提供數據智能產品及解決方案,涵蓋營銷和營運智能,涉及線上及線下場景。今年上半年,公司營收約6.44億元,同比增長13.9%,經調整營運利潤約為2,688萬元,扭虧為盈。 騰訊持有明略科技約30%的股份,投資者還包括紅杉中國、淡馬錫、凱鵬華盈、快手等。 李世達 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏

簡訊:金沙中國第三季淨收益按年升1.5%

博企金沙中國有限公司(1928.HK)周四公布第三季財務情況,淨收入按年上升1.5%至2.72億美元,經調整物業Ebitda(息、稅、折舊攤銷前盈利)為6.01億美元,按年上升2.7%。 公司母企LVS主席兼行政總裁羅伯特·戈德斯坦表示:「我們財政實力及領先同業的現金流量,繼續支持公司在澳門及新加坡兩地的投資及資本開支項目。」 澳門威尼斯人期內娛樂場的淨收益,按年下跌2%至5.43億美元;澳門巴黎人跌13.8%至1.63億美元,澳門金沙跌9.6%至6,600萬美元;澳門百利宮更跌27%至1.32億美元。旗下各娛樂場中,只有澳門倫敦人上升55%至5.25億美元。金沙在澳門的酒店入住率跟去年同期相若,平均超過95%。 金沙中國周四開市升1.1%報18.63港元,公司年初至今股價跌逾一成。 劉智恒 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏
RTD Coffee

從提神到品味:中國即飲咖啡進入高質量競爭時代

中國即飲咖啡市場高速成長,從提神飲品演變為生活方式象徵    頭豹研究院 近年來,中國即飲咖啡市場呈現顯著擴張趨勢。在便利店、商超和電商渠道推動下,即飲咖啡逐漸成為年輕消費者日常生活的「隨手飲」,從提神需求延伸至健康管理與生活方式表達。品牌紛紛在配方中融入低糖、低脂、功能化元素,迎合健康導向。 同時,精品化趨勢加速滲透,產品從單一口味拓展至冷萃、拿鐵、燕麥奶等細分品類,包裝設計更具質感,滿足消費者對品質與個性化的需求。中國即飲咖啡市場正從「量」的擴張轉向「質」的提升。 即飲咖啡是可直接購買並飲用的預製咖啡飲料,與速溶與現磨並列為三大類別。其市場的迅速成長反映出消費者行為的深刻轉變——從社交飲品到日常必需品,再到生活方式符號,折射出中國消費結構的多元化。 行業數據顯示,中國即飲咖啡零售收入從2020年的120億元增至2024年的280億元,年複合增長率達18%,高於飲料行業整體增速。線上銷售成為主動能,佔比由9%升至35%。 新世代消費力量正在重塑咖啡市場 抖音平台數據顯示,2024年咖啡品類銷售額同比增長110%,帶貨品牌和帶貨商品數量分別增長142.9%和380.3%。直播電商降低嘗鮮門檻,即時零售提升便利度,內容電商場景化營銷激發需求,形成強勁的線上爆發力。 在競爭格局上,中國即飲咖啡正處於高速增長與激烈變革期,從國際品牌主導轉向本土與國際多元混戰。第一梯隊為雀巢(NESN.ZU)與星巴克(SBUX.US),合計佔市場六成;第二梯隊包括農夫山泉(9633.HK)、統一(0220.HK)、可口可樂(KO.US)等品牌旗下的咖啡產品,以健康與性價比策略突圍;新銳品牌則憑創新產品和數字行銷快速崛起。 渠道策略呈現明顯分化。國際品牌依賴商超與酒店渠道,本土品牌積極布局電商與會員制零售,如隅田川1L裝在線上銷量佔比超六成,農夫山泉則深耕山姆會員店,反映消費場景的重構。 健康功能性延伸成為產品升級的主要方向。消費者健康意識覺醒,即飲咖啡品牌紛紛加碼功能性成分添加,推出滿足細分需求的專業化產品。該類精準營養策略不僅提高產品溢價能力,還創造了與傳統現磨咖啡的差異化賣點。 地域風味定制化體現了即飲咖啡本土化的深度發展。品牌結合區域飲食偏好開發特色口味,如雲南小粒咖啡與本地水果融合款、花椒咖啡和凍梨咖啡等小眾風味,使產品成為情感聯結的載體。預計未來,具有地域特色的即飲咖啡產品佔比將從目前的15%提升至30%,成為市場增長的重要驅動力。 包裝形態與技術革新不斷突破即飲咖啡體驗邊界。傳統瓶裝、罐裝之外,咖啡粉、咖啡膠囊、咖啡濃縮液等多種形態競相湧現。 無糖/低糖產品也已從市場差異化選項變為基礎標配。叮咚買菜平台數據顯示,87%的大瓶裝咖啡銷售來自無糖版本,三年前僅為50%左右。健康標配化趨勢正在重塑整個即飲咖啡市場的基本格局,迫使傳統甜味奶咖產品轉型退出主流市場。 成分與配方創新反映即飲咖啡向專業化、精品化發展的趨勢。品牌不再滿足於簡單的咖啡+糖+奶基礎配方,而是引入精品咖啡思維,強調豆種來源、烘焙度和萃取工藝。同時,成分配比也更加科學化,使用天然甜味劑替代人工甜味劑、添加膳食纖維等營養成分。在健康化與精品化雙輪驅動下,即飲咖啡市場正邁向高品質競爭階段,品牌唯有兼顧健康屬性與品質體驗方能脫穎而出。 頭豹研究院中國是行企研究原創內容平台和創新的數字化研究服務提供商,擁有近百名資深分析師,聯繫方式:CS@leadleo.com 本文內容純屬作者個人意見,不代表咏竹坊立場 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏