Cloudbreak Pharma IPO

目前暫無任何管線進入商業化階段,如果無法完成IPO,恐怕後續將面臨較為嚴峻的資金壓力

重點:

  • 核心產品CBT-001達成授權合作,獲得總額高達9,100萬美元的首付款及里程碑付款
  • 在2023年4月完成的最後一輪融資中投後估值高達4.69億美元

  

莫莉

2024 年已漸近尾聲,香港新股市場似乎迎來了期盼已久的復蘇,多家知名企業陸續上市,過去一周內迎來了11家公司踴躍遞表。上周一,眼科生物科技公司Cloudbreak Pharma Inc.(下稱「撥康視雲」)更新申請文件,這間未盈利的醫藥公司已經第三次衝擊港股,瑞銀集團、建銀國際及華泰國際為聯席保薦人。

撥康視雲成立於2015年,致力於研發眼科療法,臨床管線中包括四款臨床階段候選藥物和四款臨床前階段候選藥物。其中,進展最快的CBT-001適用於治療翼狀胬肉,分別2022年6月及2023年9月在美國及中國啓動第三期多地區臨床試驗,預期於2025年底前完成。

CBT-001作為一種潛在的同類首創(first-in-class)眼科藥物,適用於預防翼狀胬肉發展及減少結膜充血。翼狀胬肉是一種眼表良性增生性疾病,主要特徵是生長在角膜邊緣上呈翼狀纖維血管的結膜組織,由於其損傷角膜,可導致視力障礙。根據招股書引述的研報,當前治療翼狀胬肉唯有手術切除這一種途徑,一旦CBT-001獲得批准,有望成為全球首款用來治療翼狀胬肉的藥物。該研報預計,翼狀胬肉藥物的全球市場規模預期將於2028年及2033年分別達到5.37億美元及31.1億美元。

得益於CBT-001廣闊的市場前景,2024年8月6日,專精眼科的日企參天製藥株式會社(TYO: 4536)與撥康視雲達成授權合作,參天製藥以總額高達9,100萬美元(6.6億元)的首付款及里程碑付款獲得CBT-001在日本、韓國、越南、泰國、馬來西亞、菲律賓、新加坡和印度尼西亞地區開發、生產和商業化的權益,撥康視雲還將獲得產品未來淨銷售額的兩位數百分比的特許權使用費。

撥康視雲的另一款核心產品CBT-009是一種阿托品眼用制劑,用於治療5歲至19歲的兒童及青少年近視,即將在美國開展第三期臨床試驗。青少年近視藥物擁有龐大的市場規模,預計在2028年將達到19.63億美元。目前美國尚未批准任何阿托品藥物用於治療青少年近視,中國僅有一款由興齊眼藥研發的興齊美歐品阿托品滴眼液獲批用於延緩6至12歲兒童近視進展。興齊美歐品是水性制劑滴眼液,在治療青少年近視藥物市場中,CBT-009是唯一採用非水性制劑的臨床階段候選藥物。臨床前研究顯示,CBT-009可進一步改善患者耐受性、安全性和產品穩定性。

撥康視雲目前暫無任何管線進入商業化階段,處於持續「燒錢」階段。2022年、2023年及今年上半年,公司的期內全面虧損總額分別為7,295萬美元、1.3億美元及5,293萬美元。虧損的不斷加劇,是由於核心產品研發步入臨床階段後,與之相關的各項開支水漲船高所致,2022年、2023年及今年上半年,公司研發開支分別為1,529萬美元、2,749萬美元及2,249萬美元。

估值約4.7億美元

撥康視雲在招股書中透露,自成立以來,公司的營運已消耗大量現金,主要依靠外部融資支持運營。截止2024年6月底,公司持有的現金及現金等價物降至4,100萬美元,按當前的虧損速度,如果無法完成IPO,恐怕後續將面臨較為嚴峻的資金壓力。

在IPO前,撥康視雲一共完成了四輪融資,累計籌資1.46億美元。在2023年4月完成的C輪融資中,撥康視雲得到了興證資本、鼎暉投資、建銀國際、德屹資本、盈科資本、倚鋒資本等知名風投機構的支持,公司投後估值高達4.69億美元,較2020年11月時的估值大漲187%。

招股書顯示,此次IPO募集的資金將用於撥付公司的核心產品CBT-001的持續臨床研發活動,以及註冊備案及獲批後研究所需資金,用於撥付持續臨床研發活動,包括研發人員及研發活動的成本及開支,以及公司的核心產品CBT-009的註冊備案的所需資金,用於撥付生產設施及商業化活動所需資金,以及用作營運資金及其他一般企業用途。

在港股市場上,專門從事眼科藥物研發的企業較少,僅有2021年登陸港股的兆科眼科(6622.HK)。雖然兆科眼科已有兩款產品商業化,但是仍然處於虧損狀態,自2023年年底以來市值已蒸發超過三分之二,即便在醫藥股整體回升的行情中其股價也始終不見起色,較招股價已經下跌超過九成。對於商業化前景不甚明朗的撥康視雲,投資者或許需要謹慎觀察。

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新聞

Precision Tsugami makes infrastructure

簡訊:津上精密預告年度利潤急升

機床製造商津上精密機床(中國)有限公司(1651.HK)周二公告稱,預計截至2025年3月的財年,將實現淨利潤7.82億元人民幣(下同),較上年同期的4.8億元增長約60%。 公司指業績增長因中國製造業信心恢復,帶動汽車、氣動液壓及一般機械加工領域支出增加。公告補充:「本集團推進全員參與的降本增效改善活動,取得了顯著的成效。」 作為日本津上精密專於中國的子公司,津上精密在周二午間業績發布後,股價應聲上漲9%。目前價格處於52周區間的中位水平。 陽歌 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏

簡訊:復星醫藥增持復宏漢霖至63.43%

復星醫藥(2196.HK)周一公布,於4月11日至17日期間,控股子公司復星醫藥產業收購子公司復宏漢霖(2696.HK)合計2,103.43萬股非上市股份,每股收購價24.6港元,約佔股份總數3.87%,涉資共計5.17億港元。 復星醫藥表示,今次增持是基於對復宏漢霖發展的信心及價值的認可,並擬以自籌資金支付本次增持對價。今次增持完成後,集團持有復宏漢霖的股權比例將由59.56%增至63.43%。 去年6月,復星醫藥曾提出以每股24.6港元私有化復宏漢霖,但今年1月遭少數股東反對而失敗。過去六個月,復宏漢霖股價上升65.5%,來到36.5港元左右。 復宏漢霖股價周二早盤上漲,至中午收市報37.95港元,升11.78%。 李世達 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏
Newtrend makes sweetners like syrup

貿易戰看不到盡頭 新琪安上市陰霾密布

公司超過三分之一的收入與美國密切相關,隨著關稅和產能過剩問題導致前景承壓,其港股上市計劃面臨不確定性 重點: 儘管國內外面臨雙重壓力,新琪安赴港上市申請已獲中國證券監管機構批准 公司嚴重依賴美國市場,去年佔其收入的35.2%,隨著新關稅的影響顯現,可能擠壓其盈利能力    夏飛 中國人造甜味劑生產商正掀起一股甜蜜風暴,其中一員正密鑼緊鼓地準備在香港上市。但愈演愈烈的中美貿易戰,讓這個上市計劃增添了一絲苦澀。 新琪安科技股份有限公司是中國最大的甘氨酸和三氯蔗糖等甜味劑生產商之一。上周,公司在香港的上市計劃獲得了中國證券監管機構的備案,即將加入其他六家已公開上市的中國甜味劑生產商行列。 產能過剩是中國很多行業普遍存在的問題,不同於許多中國同行,新琪安似乎受此影響不大。這是因為通過專注全球客戶,主要是美國和歐洲客戶,得以避免這個問題,通過在泰國和印度尼西亞的工廠,為這些客戶提供服務。 去年,新琪安近80%的收入來自海外客戶,其中北美地區佔總收入的 41%。根據貿易數據庫沃爾扎(Volza)的數據,新琪安的主要客戶包括美國食品和飲料巨頭可口可樂和卡夫亨氏等公司。 雖然到目前為止,海外戰略讓公司獲得良好的發展,但隨著中美陷入一場看不到盡頭的貿易戰,這一戰略可能很快就會成為一個拖累。這可能會引發人們對新琪安前景產生疑問,如果完成港股上市,其估值也可能會受到影響。 美國夢漸遠? 儘管新琪安的總部位於內陸的江西井岡山(那裡是毛澤東建立革命根據地的地方,如今也是備受愛國人士推崇的熱門旅遊景點),但該公司卻有著不同尋常的全球視野。 2003年成立的新琪安,抓住新一代消費群體對健康注重的商機,大力生產三氯蔗糖,這是一種第五代人造甜味劑。新琪安在2月份提交的上市文件中披露,預計未來五年內,三氯蔗糖將成為增長最快的一類甜味劑。 2023年,包括世界衛生組織在內的多家全球機構宣布,1965年問世的第三代人造甜味劑、最受行業歡迎之一的阿斯巴甜可能致癌,這一消息給新琪安和其他三氯蔗糖生產商帶來了機遇。 與金禾實業(002597.SZ)以及其他一些競爭對手不同,新琪安是中國唯一一家將生產放在海外的人造甜味劑生產商,2019年它建立了首個海外工廠。這一舉措頗具前瞻性,旨在避免在美國總統唐納德・特朗普第一屆任期內捲入中美貿易戰。 公司在上市文件中表示:「為分散美國加徵關稅帶來的風險,我們在印尼工廠生產食品級甘氨酸,並從印尼向美國客戶出口我們的食品級甘氨酸。」然而,從印度尼西亞出口的甘氨酸最終仍需繳納美國徵收的4.2%的反傾銷稅,而從中國運往美國的三氯蔗糖繳納的關稅稅率相近,為3.7%。 如今,中美貿易戰迅速升級,很可能會給把美國作為最重要海外市場的新琪安造成更大的打擊。 本月,特朗普政府將所有中國進口商品的關稅提高到了145%,促使中國採取了報復性措施。但對新琪安來說更關鍵的是,特朗普還威脅要對印度尼西亞的進口商品徵收32%的關稅,對泰國的進口商品徵收36%的關稅。後來,特朗普對這些威脅要加徵的關稅暫停實施90 天,以此向這兩個國家施壓,迫使它們在此期間與美國進行貿易談判。 去年,新琪安向美國銷售三氯蔗糖和可食用甘氨酸的收入佔總收入的35.2%,較2022年的僅9%大幅上升。該公司披露,去年約41%的收入來自北美地區,2022年僅為9.3%,而同期來自歐洲的收入佔比從32.1%降至20.9%。 2022年,新琪安的收入達到7.62億元(約合1.043 億美元)。隨後,由於甘氨酸和三氯蔗糖供過於求導致價格下跌,2023年的銷售額暴跌逾40%,降至4.47億元。去年,其收入有所回升,達到5.69億元,不過仍遠低於2022年的水平。 國內挑戰重重 目前尚不清楚新琪安的美國客戶是否會承擔部分或全部新增關稅,新增關稅可能會使產品價格翻倍還不止。如果客戶不承擔,海外市場利潤率更高的新琪安,可能會被迫承擔部分新增成本,並且還得更加依賴國內需求。但國內市場也絕非一片坦途,由於產能過剩,國內市場價格戰激烈。 這意味著,向國內市場的轉移可能是一場硬仗,導致該公司的盈利能力進一步承壓。卜市文件顯示,隨著國內三氯蔗糖價格從2022年的每噸386,261元降至去年的每噸148,904元,新琪安的毛利率已從2022年的25.6%跌至2023年和2024年的17.9%。 隨著盈利空間受到擠壓,公司利潤從2022年的1.22億元降至2023年的4,500萬元,去年進一步降至4,300萬元。 在謀求港股上市前,新琪安早前曾試圖在上海和深圳的國內A股市場上市,但未獲成功。去年8月,由於頻繁的股權變更,以及對計劃項目可能不符合環保標準的擔憂,公司在面臨中國證券監管機構的審查後放棄了這一計劃。 新琪安高度集中的股權結構也值得關注,不過這對中國的家族企業來說並不罕見。67歲的創始人王小強與妻子丁丹通過多家實體共持有公司54.8%的股份。兩人34歲的兒子王皓畢業於康奈爾大學,擔任執行董事並領導銷售團隊。 自2022年以來,行業老牌領軍企業安徽金禾實業的股價已經下跌了近一半,而同樣生產甜味劑的金禾實業萊茵生物(002166.SZ)的股價,也從2022年的高點下跌了44%。 儘管如此,目前這兩家公司的市盈率分別在25倍和34倍左右,遠高於1976年發明三氯蔗糖的英國泰萊集團(TATE.L)的8.6倍。如果新琪安的市盈率處於同行的中間水平,那麼它的估值將在13億元左右。但投資者有理由擔心,由於中美貿易戰帶來的所有不確定性,該公司上市後可能出現的任何“甜蜜”上漲行情都有可能是短暫的。  欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏

簡訊:從玉智農發盈警料去年盈轉虧

從事農業種植及銷售的從玉智農集團有限公司(0875.HK)周一發盈警,截至去年底止料由淨利潤轉為淨虧損,預計蝕1.3億元人民幣(下同),而2023年則有盈利5,140萬元。 公司表示,期內子公司所獲得的收益減少,同時又確認貿易應收款減值損失,相反2023年則有貿易應收款減值損失的回撥。 從玉智農周二開市沒起跌,報0.58港元,公司股價在過去一年從高位下跌超過75% 劉智恒 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏