自動駕駛技術降溫福瑞泰克仍獲青睞

2023年02月13日

這家自動駕駛技術初創公司在B輪融資中籌集約1.5億美元資金，分別為去年11月的1億美元和上月底的3億元人民幣

重點：

福瑞泰克在最新一輪融資中籌集約3億元，其估值可能在去年底就已達到10億美元
該公司2019年首6個月收入僅為150萬元，但錄得1.75億元大額虧損

西一羊

儘管經過十年的大肆宣傳，但無人駕駛汽車依然前路艱難，原因在於缺乏重大的商業成功和隨之而來的巨額資金。2022年，隨著中國曾經實行有史以來最為嚴厲的疫情防控措施，許多企業倒閉、破產和裁員，令行業面臨著種種額外挑戰。

所有這些負面因素，都抑制了投資者對該行業的信心。據新聞門戶網站搜狐匯集的資料顯示，去年該行業的公司在中國的融資額僅略高於200億元(29.3億美元)，較前一年的932億元下降近 80%。依然能夠吸引投資者的公司數量不斷減少，福瑞泰克智能系統有限公司正是其中之一。該公司上月底宣佈籌集了新資金，使其自去年底以來的新集資額增長至近1.47 億美元。

由於預計離真正的自動駕駛汽車到來，可能還有幾年甚至幾十年的時間，投資者現在越來越青睞像福瑞泰克這樣的初創公司，它們採取循序漸進的方式，首先專注於開發高級無人駕駛輔助系統(ADAS)產品。但該公司面臨的競爭日益激烈，因為越來越多競爭對手湧入ADAS領域。

繼去年11月融資1億美元後，總部位於杭州的福瑞泰克最新的融資總額可能約為3億元人民幣。兩輪融資的投資者皆為國內基金，包括國企中國交建(1800.HK; 601800.SH)旗下的藍色基金、江蘇的清研資本和浙江的雲享烏鎮戰略佈局投資等。

根據聲明，福瑞泰克表示將利用這筆資金加快其高階智能駕駛技術和產品的反覆運算和商業化。根據PitchBook網站的資料，在最新的B輪融資之前，該公司在2021年的A輪融資中已籌集1億美元資金。

該公司沒有給出其在最新這輪融資中的估值。但據美國商業雜誌《福布斯》1月的一份報告，這個數字可能已達到10億美元。該報告將福瑞泰克列入了中國新晉的74家「獨角獸」(估值10億美元或以上的公司)初創企業名單。

福瑞泰克由資深汽車行業從業者張林於2016年創立，在汽車自動駕駛技術的開發戰略上採取了更加循序漸進的方式。它並沒有只專注於全自動駕駛技術，而是最初就將資源投入到了中低端技術和駕駛輔助系統上，希望能早日在大眾市場取得成功。

隨著全自動駕駛在過去幾年遭遇重大挫折，投資者將注意力轉向專注於輔助駕駛的公司。去年10月，美國車企福特宣佈將關閉與大眾共同投資的公司Argo AI，後者專注開發4級自動駕駛技術。自動駕駛從0級到5級分為六個級別，4級被認為是第一個完全自動駕駛的級別。去年11月，傳媒報道稱中國自動駕駛領域的領先者小馬智行裁員一半，不過該公司否認了相關傳聞。

商業化關鍵

隨著越來越多中國汽車製造商採用了一定程度的自動化技術，從賺錢的角度來看，福瑞泰克專注於輔助駕駛系統是有道理的。據行業研究公司IDC的資料，去年首季，中國生產的新車當中，23.2%採用了2級駕駛自動化系統，高於上一年同期的7.5%。

據美國汽車工程師協會的說法，2級自動化駕駛包括為駕駛者提供有限的轉向和加減速輔助。

一直以來，福瑞泰克標榜自己是全套解決方案提供商，為汽車廠商提供各種產品。產品範圍從硬件——例如智能鏡頭、鐳射探測和測距(LADAR)掃描器、感測器和網域控制站，以及從中介軟件到應用程式的全套軟件服務。

去年11月，該公司宣佈推出ODIN智能駕駛數智底座，實現軟件和硬件的一體化。公司的新聞簡報稱，這個平台採用了高性能電腦晶片，可幫助用戶在更多場景實現更高程度的自動化，其中包括高速環境下。

福瑞泰克可能熱衷於強調它強大的產品研發能力，使其比競爭對手更具優勢。但現有資訊似乎表明，它在產品和服務的商業化方面一直進展緩慢。該公司已與40多家汽車製造商建立了戰略合作夥伴關係，其中包括領先的國內民營品牌吉利汽車，後者在2019年初與福瑞泰克合作開發智能鏡頭。

但對這些合作夥伴的實際銷售可能是微不足道的。據中國傳媒報道，該公司在2019年上半年錄得的收入只有150萬元，2018年全年的收入為22.11萬元，但至今仍沒有更新的財務資料。

同時，在研發方面的大量投資，意味著福瑞泰克幾乎肯定還處於虧損狀態。其2018年錄得虧損3.26億元，2019年首6個月虧損1.75億元。

另一方面，隨著許多以前專注於全自動駕駛汽車的公司紛紛放慢了腳步，ADAS領域的競爭也在加劇。其中包括小馬智行，該公司去年為ADAS市場設立了一個單獨的業務部門。該公司副總裁莫璐怡前不久在接受《21世紀經濟報導》採訪時表示，「我們在做L2++的事，實際上應用到的是L4的能力。」

福瑞泰克還面臨著百度(BIDU.US; 9888.HK)和阿里巴巴(BABA.US; 9988.HK)等財力雄厚的對手，以及領先的人工智能初創企業商湯(0020.HK)的競爭，後者最近也增加了在該領域的努力。越來越多的汽車廠商也在自己研發ADAS技術，減少與第三方供應商開展業務的需求，當中包括中國領先的三家電動汽車製造商蔚來(NIO.US; 9866.HK)、小鵬(XPEV.US; 9868.HK)和理想(LI.US; 2015.HK)。

福瑞泰克稱，它目前對 ADAS市場的關注是過渡性的，其終極目標是提供全自動技術。據中國傳媒獲得該公司最近致投資者的一份備忘錄中，CTO沈駿強表示，公司將繼續加強對L3和L4產品研發的投入。

至少就目前而言，福瑞泰克最大的任務就是想辦法將產品商業化，以便開始獲得一些有意義的收入，並讓投資者對它的故事保持興趣。否則，它可能發現自己油盡燈枯，成為那些失敗的自動駕駛技術公司當中的一員。箇中原因，是這些企業的產品未能找到市場。

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AI/基礎建設/資源

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儘管這家能量飲料製造商錄得強勁增長，東鵬飲料自2月在香港上市以來，投資情緒一直低迷重點：一段涉及公司董事長的AI生成影片發布後，東鵬飲料的滬港兩地上市股份重挫，五日內市值蒸發逾10億美元即使在本輪拋售前，市場對該股的情緒已相當低迷，可能反映公司一直難以擺脫旗下招牌能量飲料的藍領形象　譚英這原本應該只是一場很容易處理的風波，只要有一支稱職的法律或公關團隊，理應很快便能平息。6月22日，一段影片在網上瘋傳，片中東鵬飲料（集團）股份有限公司（9980.HK；605499.SH）創辦人兼董事長林木勤，與摩托車企業家張雪互相敬酒。真正引發爭議的，是有人遞上東鵬飲料自家產品時，林木勤卻婉拒了這款常被稱為中國紅牛的能量飲料。「我平時不喝這個。」林木勤在影片中說。儘管外界很快便發現影片經過AI篡改，東鵬飲料的滬港兩地上市股份仍在隨後四個交易日大幅下挫，合計蒸發70億元（10億美元）市值。直到張雪公開原始影片，警方亦查明AI版本的製作者後，拋售潮才逐漸平息，股價也隨之企穩。在中國消費品牌中，造假與詐騙事件屢見不鮮，幕後往往是競爭對手或其他意圖打擊熱門產品的人士。但如此多人相信這段影片，也凸顯了東鵬飲料更深層的問題，也就是其根深蒂固的藍領形象。這種形象正令公司產品難以打入收入較高、消費力更強的Z世代消費者市場。上海市消費者權益保護委員會及其他行業機構的資料顯示，通常指1995年至2012年間出生的Z世代消費者，往往會查看產品標籤上的含糖量，以及相關宣傳是否有據可查。這對東鵬飲料並非好消息，其核心能量飲料每罐500毫升的含糖量高達驚人的66.5%，高出紅牛逾倍。同一罐東鵬飲料售價為4元至5元，相比之下，一罐250毫升紅牛的售價為6元。這樣的價差或許足以吸引收入較低的藍領勞工，卻未必能說服更注重營養與健康的Z世代白領消費者。本土飲料巨頭東鵬飲料今年2月在香港首次公開招股，募資100億港元（12.8億美元），在原有的上海上市地位之外，再添香港上市平台，成為中國首家兩地上市的飲料企業。公司自2021年起在上海上市，但其港股自掛牌以來一路穩步下滑，截至周三收市報112.40港元，較招股價累計下跌約40%。東鵬飲料並非唯一遭遇這種情況的公司。申萬宏源證券食品飲料行業指數在2026年首六個月亦下跌20.42%，反映投資者對整個板塊情緒低迷。不過，至少從強勁的財務表現來看，東鵬飲料理應有能力逆勢而行。公司去年收入增長31.8%至209億元，淨利潤亦錄得相若的32.7%增幅，達44.2億元。旗下各類飲料全年銷量超過100億瓶，並為2026年收入訂下20%的增長目標，雖較去年有所放緩，但仍屬穩健。今年第一季度收入增長21.46%至58億元，顯示公司有望實現全年目標。此外，東鵬飲料亦頗受分析師青睞，目前已有逾30家機構主動追蹤覆蓋。東鵬飲料早年曾在中國市場與紅牛正面交鋒，最終成為明顯的勝方。根據尼爾森IQ的數據，去年東鵬飲料按銷量計佔中國能量飲料市場51.6%，按銷售額計則佔38.3%。相比之下，紅牛系企業按銷量計的市場份額為35%。草根出身與許多中國知名企業家一樣，創辦人林木勤確實出身藍領階層，而在那段AI偽造影片中，他看來似乎急於擺脫這種背景。他出生於廣東汕尾一個靠捕魚維生的家庭，1984年移居深圳，當時這座城市的規模仍相對不大。他其後在當地一家公司任職，該公司於1995年透過合資方式開始生產紅牛能量飲料。林木勤於1997年轉投一家國有豆奶生產商，並在公司瀕臨破產之際，於2003年將其收購。到2009年，他開始進軍能量飲料市場，運用自身經驗打造一款專為中國勞工量身設計的產品，包括加上可防止工地灰塵沾污飲料的防塵蓋，定價則約為紅牛的一半。林木勤一直設法提振公司股價，並於今年4月批准一項計劃，回購最多20億元上海上市股份。他亦於5月下旬增持49,800股港股，涉資650萬港元，並表示會考慮動用最多2億港元個人資金進一步增持。東鵬飲料的核心產品是其原有能量飲料，但公司一直積極拓展更廣泛的運動飲料產品線。去年，能量飲料佔公司收入74.8%，運動飲料則佔15.7%。根據東鵬飲料香港招股章程所引述的第三方研究，這兩類產品均屬於中國功能飲料市場的一部分。該市場2024年規模達1,665億元，年均增長率為8.3%。能量飲料是當中最大的細分市場，2024年零售額達1,114億元；運動飲料的零售額則為547億元。不過，這個市場正變得日益擁擠。全球飲料巨頭可口可樂（KO.US）持股19%的Monster Beverage（MNST.US），在2024年推出以藍領勞工為目標客群的Predator品牌後，今年第一季度在中國的淨銷售額同比增長95%。中國紅牛品牌背後的企業之一TCP Group（天絲集團），亦於2024年宣布計劃在廣西興建其在中國的第三座生產設施。隨著這些及其他競爭對手紛紛湧入市場，東鵬飲料旗艦產品的增長速度一直放緩。其核心能量飲料收入在2025年僅增長17.25%，到2026年第一季度進一步放緩至13.11%，遠低於2021年的41.6%。旗下主力運動飲料的增幅亦由2025年的119%，降至今年第一季度的13%。隨著這些主要產品的增長放緩，花旗近期分別將東鵬飲料2026年及2027年的盈利預測下調10%和15%，並將同期收入預測下調7%和12%，理由是天氣狀況不利及市場競爭加劇。花旗亦大幅下調東鵬飲料港股目標價，由310.80港元降至161.70港元。欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏

2026年07月16日

9980.HK

605499.SHG

英矽智能上半年扭虧為盈依靠BD半年營收破億美元

英矽智能發布2026年上半年盈喜預告，預計營收超1億美元，同比大增逾270%，不僅實現淨利潤扭虧為盈，且收入規模已達到2025年全年近2倍重點：強大的BD能力成為核心現金引擎，上半年接連拿下禮來、武田、SK生物製藥等巨頭大單核心管線Rentosertib正式邁入Ⅲ期臨床，但最快要2027年底才能讀出關鍵數據莫莉長期以來，「資金消耗快、商業化落地難、效率驗證存疑」是AI製藥賽道的三大痛點，如今，隨著頭部企業財務數據的反轉，行業的估值邏輯正在被重新定義。7月9日，上市僅半年的英矽智能（3696.HK）交出了一份令市場矚目的成績單，其發布的正面盈利預告顯示，2026年上半年公司將扭虧為盈。期內，英矽智能的收入預計達到1.025億至1.065億美元，同比暴增272.7%至287.3%，同時淨利潤將達到3,350萬至3,950萬美元，而2025年上半年曾錄得淨虧損1,920萬美元，調整後非IFRS淨利潤4550萬-5150萬美元。從收入規模來看，英矽智能2026年上半年的收入甚至是2025年全年接近2倍。這份亮眼的財報中，收入增加的核心動力來自對外授權、聯合開發及研究合作協議的顯著增加。丁香園Insight數據庫顯示，英矽智能2026年已累計達成14起交易，累計簽約總金額超過70億美元，其中包括4筆大額跨國藥企的合作：1月與施維雅達成最高8.88億美元合作；3月與跨國巨頭禮來簽訂27.5億美元全球研發協議；6月與SK生物製藥簽署25億美元項目；7月2日又與武田製藥達成6億美元全球戰略合作協議。值得注意的是，上述簽約總金額中包含了後續的大額里程碑付款及銷售分成，能否足額兌現存在不確定性。此外，由BD首付款驅動的業績增長本身帶有偶發性，雖能迅速美化當期報表，但收入的可持續性歸根結底取決於合作管線的臨床進展與後續里程碑的順利達成。事實上，英矽智能在此前就曾因BD收入減少導致業績波動。2025年，由於缺乏新增大額授權落地，公司營收從2024年的8,583.40萬美元下滑至5,623.90萬美元，淨虧損更是從1,709.60萬美元大幅擴大至3.52億美元。首個AI研發管線進入三期目前，全球AI製藥行業的主要收入來源可歸納為三大類：售賣軟件平台、提供研發外包服務，以及將自研管線進行授權合作。然而，英矽智能並不滿足於只是提供技術的「賣水人」角色，公司正致力於依託其核心AI平台，穩步推進自有核心管線，以期最終實現自研藥物的自主商業化落地。截至2026年6月30日，英矽智能已篩選確定31款臨床前候選化合物，深度覆蓋腫瘤、免疫、代謝、中樞神經系統等高壁壘、大潛力的核心疾病領域。其中，已有13款藥物獲得新藥臨床試驗批准，共有10個項目處於臨床試驗階段，包括4個由公司自主推進臨床開發，6個在合作藥企支持下開展研究。 7月8日，英矽智能核心管線Rentosertib（ISM001-055）正式邁入Ⅲ期臨床，用於治療特發性肺纖維化（IPF）。作為全球首個從靶點發現、分子生成再到臨床推進均由AI全鏈路驅動的候選藥物，Rentosertib頭頂諸多光環：不僅於2023年2月獲FDA孤兒藥資格認定，更在2025年5月被CDE納入突破性治療品種。然而，光環背後亦有隱憂，該項目的IIa期研究樣本量僅為71例，且其在美國的IIa期試驗曾被FDA短暫下達過臨床擱置（Clinical Hold）。儘管禁令隨後得以解除，但也顯示出監管機構對AI篩選分子的安全性驗證與數據審視依然極其嚴格。按照52周的給藥週期測算，Rentosertib的Ⅲ期臨床給藥預計將在2027年6月底結束，疊加後續的數據清理與統計分析流程，最快需到2027年底才能公布關鍵結果。這意味著，該管線從2019年立項到最終獲批上市，整體周期仍長達10年。如果AI的作用僅僅只是加速研發早期的靶點篩選過程，卻無法在支出高昂、失敗率更高的臨床階段提升成功率，那麼AI對製藥產業的價值恐大打折扣。在港股AI製藥板塊中，英矽智能的市值約為265億港元，而另一家頭部企業晶泰科技（2228.HK）的市值約310億港元，後者在營收結構上對BD收入的依賴度相對較低。對於重倉自研管線的英矽智能而言，當前的高估值能否獲得投資者的支持將取決於兩方面考驗，核心管線Rentosertib最終披露的Ⅲ期臨床數據能否驗證AI的有效性，以及後續的BD訂單能否持續接力，持續為公司帶來現金流。欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏

2026年07月16日

3696.HK

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