這家網上保險商警告,由於重大投資損失,2022年上半年將錄得淨虧損,在此之後,它的股價已下跌超過10%

重點:

  • 眾安在綫警告稱,由於投資收入和匯兌損失,2022年上半年虧損7.5億元,扭轉了去年同期的盈利局面
  • 這家數字保險商去年首次實現了承保利潤,但盈利能力依然嚴重依賴投資收益

梁武仁

眾安在綫財產保險股份有限公司(6060.HK)成立不到10年,取得了長足的進步,從一個看似高調的噱頭開始,發展成為保險領域受人尊敬的品牌。然而,儘管取得了諸多成就,嚴重依賴不穩定的投資收益,依然是它的致命弱點。

這種脆弱性在今年首六個月被放大,因為通脹加劇,導致股票和債券價格雙雙暴跌,削弱了眾安在這兩個資產類別的投資組合。上週三,眾安警告,預計今年上半年將錄得6.5億元至7.5億元的淨虧損,與去年同期盈利6.04億元相比,幾乎剛好是180度的轉變。

眾安將投資收益大幅下降歸咎於資本市場的“悲觀”情緒,以及美元兌人民幣升值,導致與其持有的美元計價債券出現匯兌損失。該公司在另一份文件中表示,其董事會將於8月25日召開會議,批准中期業績的正式版本,該版本一般在當天較後時間公佈。

這家保險商沒有提供其陷入虧損背後的具體細節。但不難看出,這六個月對於眾安和所有保險商來說可能都是一個噩夢,它們的利潤通常在不同程度上依賴保費的投資收益。

眾安在綫由阿里巴巴(BABA.US; 9988.HK)旗下的螞蟻集團、騰訊(0700.HK)和平安保險(2318.HK; 601318.SS)於2013年創辦,去年首次從承保中盈利,意味著在支付了索賠和各種費用之後,保費還有一些盈餘。這個里程碑標誌著眾安在收入增長的同時,管理風險和成本的能力也在提高。

但眾安去年的承保利潤微乎其微,僅為7,500萬元,而公司的總承保保費為204億元。相比之下,公司的投資收益為20億元,是利潤的主要來源。目前尚不清楚今年上半年公司能否繼續實現承保盈利。但眾安在盈利預警中警告的巨額虧損表明,即使有利潤也無法抵消投資收益的下滑。

簡言之,儘管眾安從保險承保盈利的能力有所提高,它仍然受到市場波動的支配。“悲觀”可能不足以形容2022年上半年的糟糕程度。各地的股票都在插水,標準普爾500指數下跌了20%,是1970年以來最差的同期表現。與此同時,通脹飆升促使美聯儲推出了一系列激進的加息舉措,導致債券價格走低。

沒有退路

截至去年年底,眾安約40%的資產是投資形式,包括股票和債券基金,另外約52%的資產平均分配在固定收益產品和包括理財產品和信託在內的“其他投資”上。該公司一直在改變其投資組合的構成,因此在今年上半年可能也會對資產進行調整。但在股票和債券價格雙雙下滑的情況下,恐怕也沒有退路可走。

截至去年底,眾安的投資包括美元資產,規模在大約7.66億美元(52億元),這使得該公司面臨匯率風險。

由於香港要求主板上市公司每年只需報告兩次業績,所以投資者要到2022年已過完三分之二的時候,才能看到眾安在今年迄今為止的投資虧損規模。

但其他大多數保險公司都是以季度為基礎報告業績,這可以為眾安的未來發展提供一個預覽。中國平安是中國最著名的保險公司之一,首季度的投資損失為220億元,而去年同期的投資收益為150億元。德國保險巨頭安聯(ALV.DE)報稱,扣除費用後的投資業務收入暴跌71%。但平安和安聯一季度仍有淨利潤,因為承保利潤和其他收入來源抵消了投資損失。

眾安還有保險和投資以外的業務,包括位於香港的一家虛擬銀行,但這些業務都沒有盈利。因此,在它們開始盈利之前,該公司降低其在資本市場波動中脆弱性的唯一途徑,就是繼續擴大保險業務。

早期,眾安因為提供淘寶的退貨運費險而為人所知。淘寶是阿里巴巴旗下類似於 eBay (EBAY.US)的線上購物服務。但由於中國政府採取嚴格的疫情防控措施,加上房地產市場低迷和全球通脹等海外的問題,中國經濟增長急劇放緩,眾安的運費險業務目前恐怕也在放緩。

眾安每月披露的毛保費資料顯示,其上半年的收入同比增長降至遠低於10%的水平,而去年上半年則為45%。

在發佈上半年盈利預警後的四個交易日裏,該公司股價截至週二下跌了10%。自2017年首次公開招股以來,該公司股價已下跌約三分之二。但該股的市盈率仍在22倍左右,遠高於中國平安的8倍。與中國的其他金融科技股相比,眾安的市盈率看起來甚至更高,比如樂信(LX.US)只有1.8倍。

眾安目前的估值表明,投資者對其前景仍然相當樂觀,不過考慮到市場動盪的影響,他們最好還是管理好自己的預期。歸根結底,眾安可能會在當前的市場動盪中倖存下來,其遭受的長期損害也會相對較小。但只要它的利潤仍然高度依賴投資收益,它就會繼續受到市場動盪的影響。

欲訂閱詠竹坊每週免費通訊,請點擊 

新聞

簡訊:心動料上半年最少賺7.9億元

遊戲及平台開發商心動有限公司(2400.HK)周一公布,預計2025年上半年淨利潤不少於7.9億元,較去年同期約2.5億元大增約215%;期內收入預計不少於30.5億元,按年增長約37%。 心動表示,業績大幅改善,主要受惠於旗下多款自研遊戲表現強勁,包括《仙境傳說M:初心服》、《心動小鎮》及《火炬之光:無限》,帶動整體收入與毛利率提升。此外,儘管TapTap平台App月活躍用戶基本持平,但透過廣告算法優化及用戶參與度提升,帶動平台收入與利潤持續增長。 里昂周一發布研報稱,首次給予心動「跑贏大市」評級,認為該公司的遊戲開發與營運業務展現出強勁增長往績,預計新遊戲《Heartopia》今年第四季在海外上線,以及今年9月公司在中國推出的《Etheria》等,都將成為新增長動力,給予目標價60港元。 心動股價周二高開,至中午休市報70.90港元,升24.93%。今年以來,該股已升約183.6%。 李世達 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏

簡訊:第四範式夥海博思創 組合資拓電力AI服務

人工智能應用開發公司北京第四範式智能技術股份有限公司(6682.HK)周一公布,與北京海博思創科技成立合資企業,並定命為能量晶體(北京)科技。合資公司將從事電力交易方向的AI技術服務,第四範式持合資公司19%股權。 合資公司的成立是「AI+ 儲能」技術融合,依託海博思創在儲能系統研發、生產及管理的技術,結合第四範式在AI Agent+ 的世界模型、機器學習平台以及智慧能源領域的技術,在電力交易、儲能電站資產運營管理等,共同推動相關的人工智能技術全面應用。 第四範式周二開市升1.2%報54.85港元,股價自今年4月低位已上升67%。 劉智恒 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏
Sunwoda makes EV batteries

動力電池業務擠壓 欣旺達謀港上市補血

公司已向港交所提交上市申請,謀求新資金支持其動力類電池業務發展 重点: 中國動力類電池慘烈的價格戰,正擠壓欣旺達盈利空間,公司欲借香港上市籌資求生 這家公司的動力類電池業務,營收增長陷入虧損,依靠傳統消費類電池業務維繫整體盈利   陳竹 寧德時代 (300750.SZ;3750.HK) 與比亞迪(1211.HK; 002594.SZ)雄踞中國電動車電池市場王座,第二梯隊企業只能爭搶殘羹剩飯。慘烈價格戰恐導致大批企業出局,行業迎來生死存亡期,這正是中國眾多產能過剩新興產業的共同寫照。 嚴峻局勢下,企業爭相籌集資金,以應對即將到來的行業洗牌。這類資本不僅關乎生存命脈,更因客戶唯新技術是瞻,企業須在快速迭代的賽道中持續創新投入。 欣旺達電子股份有限公司(300207.SZ)正寄望挺過行業洗牌,公司計劃赴港上市吸納全球資本,距首次披露意向僅數周,上周已向港交所遞交上市申請。 隨著滬深A股上市公司密集赴港二次上市,港股熱度攀升,欣旺達借近期香港IPO市場回暖態勢上市集資。今年5月,寧德時代募資46億美元,創全球年初至今最大IPO紀錄,引發轟動,欣旺達擬效法寧德舉措上市集資。 欣旺達尚未披露具體融資規模,不過聘請高盛與中信證券兩大頂級承銷商,意味其IPO規模可觀。畢竟,參考兩家投行典型交易規模,幾乎可確定將超1億美元。 發力動力類電池 1997年,王明旺、王威兄弟在深圳創立欣旺達,彼時電動車尚處於藍圖階段。與同處深圳的電動車巨頭比亞迪相似,欣旺達以消費類電池起家,現已成為該領域龍頭企業,2020年起蟬聯全球手機電池製造商榜首。儘管大眾認知有限,但從華為到飛利浦等主流品牌,當前均內置欣旺達生產的電池。 2014年成立動力類電池事業部後,欣旺達正式進軍電動車電池領域。相較2008年入局的寧德時代等老牌企業,入局晚近十年。 中國新能源汽車產業迅猛發展,賦予欣旺達充足增長機遇。據上市文件披露,其動力類電池業務營收由2022年的127億元,增至2024年的151億元(約合20億美元)。該業務增速領跑公司整體發展,營收佔比從2022年的24.3%攀升至去年的27%。 上市文件顯示,欣旺達客戶涵蓋理想、小鵬、零跑、廣汽、上汽、雷諾、日產等中國市場主流電動車企。然而,據中文媒體報道,公司出貨量高度集中於單一客戶,理想去年獨佔其四成訂單。 能源市場追蹤機構SNE Research數據顯示,今年前五月,寧德時代與比亞迪合計佔據中國電動車電池市場67%的累計裝車量。欣旺達以2.87%市佔率位列第七,與中創新航(3931.HK)、國軒高科(002074.SZ)、億緯鋰能(300014.SZ)、蜂巢能源等市佔率2.99%至6.26%的二線廠商同處混戰格局。 深厚的消費類電子根基使欣旺達持續保持盈利,這令多數同行望塵莫及。中國數據供應商Wind顯示,過去十年該公司季度財報從未虧損。今年一季度延續傳統,其營收123億元,淨利潤3.87億元,同比增幅達21%。 但切莫被數據迷惑,這家公司整體盈利主要依賴傳統消費類電池業務支撐,該板塊今年一季度毛利率達20.2%。反觀其動力類電池業務,同期毛利率僅12.9%,差距明顯。 港股上市文件雖未披露動力類電池具體虧損額,但此前擬分拆該業務赴深交所上市的文件顯示,2020至2023年,該業務持續虧損,僅2023年就虧損15.6億元。因未達深交所盈利要求,分拆計劃最終擱淺。 虧損現象絕非欣旺達獨有,多數同行雖未單獨披露動力類電池虧損數據,但財報毛利率同樣低迷。例如同樣謀求香港二次上市的億緯鋰能,2024年動力類電池毛利率僅14.2%,較欣旺達今年首季12.9%的毛利率高出不多。 如此微薄的利潤主要源於價格戰,電動車企自身深陷生存鏖戰,為保銷量開啓慘烈降價,進而向電池供應商傳導成本壓力,令行業雪上加霜。 作為擴張戰略環節,欣旺達宣稱將加速海外佈局。鑒於中國電動車市場漸趨飽和,該策略堪稱審慎,但踏上此道的企業遠非其一家。雖未單獨披露動力類電池海外營收,公司整體海外銷售額今年一季度佔比已達40%。 欣旺達已啓動全球產能佈局,泰國春武里府的巨型電池生產基地,於今年3月獲當地政府批准,兩座工廠總投資額逾100億元。 未來,動力類電池仍將是欣旺達主攻方向,成熟消費類電池業務則為持續擴張輸血。但要在賽道中立足,這家公司或需另辟蹊徑突破價格戰困局。關鍵在於加大研發投入,構建差異化技術壁壘,實現難以複製的溢價優勢。 出海佈局雖關鍵,但本土動力類電池業務未盈利之際,欣旺達須嚴防擴張節奏避免財務透支。其消費類電池業務的造血能力,構築了關鍵競爭優勢,截至今年3月末,其現金儲備逾100億元。公司的未來成敗繫於兩難抉擇,既要培育動力類電池的盈利造血功能,又需嚴守運營紀律,防止現金流枯竭。 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏

簡訊:鍋圈從居家餐飲趨勢中取增長

鍋圈食品(上海)股份有限公司(2517.HK)周一披露,隨著精打細算的中國消費者越來越多選擇居家餐飲,公司上半年營收同比增長22%,淨利潤翻番。 鍋圈食品中期報告顯示,公司在半年內持續加速擴張其居家烹飪食材零售網絡,重點佈局價格敏感型下沈市場。截至6月末,全國門店數量達10,400家,以加盟店為主,保持了2024年末的增長勢頭。公司同時表示正積極探索開拓海外市場。 謹慎的消費情緒導致多數餐飲公司的客流與銷售同時降低,而鍋圈是行業中逆勢突圍的少數企業之一。公司營收由去年同期的26.7億元增至32.4億元(約合4.51億美元),淨利潤同比飆升123%至1.9億元。 鍋圈通過深化自動化應用與建設集中化生產中心提升運營效率。上半年,公司推出24小時無人值守零售模式——店員下班後,門店可以繼續自動運營。目前逾2,000家門店已完成這項智能化改造。為進一步拓展區域覆蓋,助推未來發展,鍋圈還計劃在海南儋州設立生產基地。 為迎合偏愛線上購物的年輕消費群體,鍋圈積極發展線上銷售渠道。上半年抖音賬號矩陣累計取得超32億次曝光,吸引了更多消費者,促使其抖音營業額同比漲超100%。 陽歌 咏竹坊專注於在美國和香港上市的中國公司的報道,包括贊助內容。欲瞭解更多信息,包括對個別文章的疑問,請點擊這裏聯繫我們 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏