生物藥公司雲頂新耀去年終止與吉利德合作開發、主力治療乳癌的拓達維項目,押注mRNA平台疫苗,對公司前景可說是一場豪賭

重點:

  • 雲頂新耀在浙江嘉善建設的mRNA疫苗生產設施已開始營運,項目耗資約9億元
  • 近期不少藥企大肆投資開發新冠mRNA疫苗,由於缺乏外國疫苗的先行優勢,或招致投資集中性風險

羅小芹

去年12月28日,雲頂新耀有限公司(1952.HK)宣布其浙江省嘉善縣的信使核糖核酸(mRNA)疫苗生產設施開始營運,這項耗資9億元的mRNA疫苗項目,是公司放棄已屆商業化的抗體偶聯藥物(ADC)拓達維後,全面轉向mRNA研發平台的最大投資。

雲頂新耀於mRNA疫苗的投資並非個別例子,近月很多中國藥企對mRNA疫苗趨之若鶩,例如康希諾生物(6185.HK; 688185.SH)、石藥集團(1093.HK)、沃森生物(300142.SZ)和君實生物(1877.HK; 688180.SH)都加大mRNA新冠疫苖的開發力度。無論是商業考慮,或是獲官方加持,這種一窩蜂式投資都具有「舉國體制」色彩。但由於國產mRNA疫苗欠缺外國相關疫苗的先行優勢,可能引致投資集中性風險。

中國政府去年12月初突然取消新冠「動態清零」政策,並於今年1月結束了三年疫情期間引入的隔離限制,隨即出現大量感染個案。面對嚴峻疫情,官方至今未批准外國mRNA新冠疫苗進口,即使由輝瑞(PFE.US)開發、療效顯著的新冠口服藥Paxlovid,也因報價過高而暫時未能納入今年醫保目錄內。有分析認為,官方此舉可能是為了爭取時間,讓國產mRNA疫苗能及時成功上市,以顯示中國的科技優勢。

不過,對於雲頂新耀而言,全力投向mRNA疫苗平台,既有順應國情的原因,但也有押注未來mRNA開發藥物的冒險因素。

研發二價疫苗

雲頂新耀首階段將於嘉善縣建設一個5.8萬平方米、符合中國和全球良好生產規範(GMP)標準的mRNA生產設施,每年能製造7億劑mRNA疫苗;公司亦計劃今年為其主要mRNA候選藥物EVER-COVID19-M1啟動臨床試驗,並提交緊急使用授權申請(EUA)。該款二價疫苗加強劑是通過合作夥伴加拿大Providence Therapeutics研發,雙方預期今年上半年就三期註冊性研究提交試驗用新藥申請(IND)。

雲頂新耀聲稱,已經完成了mRNA平台的工業規模技術轉讓及其他任務,使其能夠生產mRNA疫苗和其他新藥。

根據公司於2021年9月與Providence達成一項總值5億美元(34億元)的協議,首部分是它取得與Providence合作的mRNA新冠疫苖在中國及亞洲的產銷權,第二部分是與Providence分享其他兩種mRNA預防或治療產品的全球一半銷售權。

此外,雲頂新耀還利用其技術平台,開發其他針對重要傳染病和癌症的預防和治療疫苗,其中一種候選藥物,即mRNA狂犬病疫苗,已經實現臨床前概念驗證。作為交易條件之一,雲頂新耀向Providence支付349.24萬股公司股份。

商業化進度慢

但值得注意的是,雲頂新耀在管線產品方面開闢太多戰線,大部分卻未能實現商業化收入,所以放棄與美國藥企吉利德(GILD.US)合作的乳腺癌藥物拓達維項目權益,可能是為了挽救其他管線藥物的開發,原因是公司可獲退回總額4.55億美元的對價,而且可集中資源投入mRNA疫苗平台。

據公司披露,相關補償費用的30%,將用於拓展藥物管線和業務發展活動、15%用於開發治療A型免疫球蛋白腎病的新藥Nefecon、35%用於除了Nefecon以外的管線,其餘則用於增強發現能力及一般營運資金。

雲頂新耀於2020年及2021年分別虧損67.4億元及12.4億元,去年上半年再虧損6.7億元。至去年6月底,其流動資產按年減少26%至20.1億元,以其緊絀財政應付mRNA疫苗平台投資或有點吃力,遑論要承擔其他管線藥物所需的支出,因此不難理解公司為何「壯士斷臂」,放棄拓達維的商業化權益以快速換取資金。

雲頂新耀曾被視為抗體偶聯藥物(ADC)的新星,其股價於2021年初曾創100.9港元的歷史高位,但由於投資者對出售拓達維權益出現負面情緒,加上首席執行官去年8月底辭任等不利消息,其股價曾於去年10月初下挫至5.98港元新低。雖然該股最近跟隨大盤回穩至20港元以上,但其1.07倍的市淨率,仍遠低於同業康希諾生物、石藥集團和君實生物的1.8倍至6倍,該折讓或反映投資者對該公司「豪賭」mRNA的決定也出現疑慮,未願意提供較高估值。

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新聞

簡訊:星展看好億咖通客戶多元化增長潛力

星展銀行本周首次覆蓋智能座艙製造商億咖通科技控股股份有限公司(ECX.US),給予12個月目標價2.80美元,較現時股價高約24%。報告指出,公司正逐步擺脫對母公司吉利的業務依賴,客戶多元化前景強勁。 星展在10月14日研報中指出,目前吉利及其旗下品牌,包括極氪、沃爾沃、路特斯等,貢獻億咖通約80%收入。但大眾集團的戰略合作有望推動客戶結構多元化,該合作涵蓋大眾、斯柯達品牌。星展表示:「大眾計劃自2027年起,在巴西和印度銷售搭載億咖通產品的車型,協議未來可能擴展至歐洲市場,成為新增增長動能。」 報告強調,基於2026年預估銷售額,億咖通當前企業價值/銷售額比率為0.9,低於行業中位數1.5。「估值折讓部分源於客戶過度集中於吉利集團,疊加2025年第二季度毛利率承壓,”星展分析稱,“但伴隨客戶多元化進程加速及毛利率預期修復,該股有望迎來價值重估。」 億咖通股價過去52周累計上漲約27%。 陽歌 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏
Xiao Noodles sells noodles

說出「窮人餐飲」的故事 遇見小麵逆市盈收雙升

中國第四大中式麵館連鎖品牌已提交港股上市申請,文件顯示在平價食品招徠下,今年上半年收入增長34% 重點: 遇見小麵聚焦中國餐飲市場低端領域,香港上市申請或大舉吸引投資者關注 今年上半年,這家麵食連鎖品牌收入增長34%,增速遠超新店開業率,且利潤近乎翻倍   陽歌 「窮人套餐」的迅速崛起,為中國餐飲鏈底端商家帶來商機,日益節儉但仍想外出就餐的消費者,正尋找最便宜的用餐選擇,麵食連鎖店因低廉定價而受惠。 廣州遇見小麵餐飲股份有限公司正以「平價餐飲」細分領域的強勢定位吸引投資者,本周向香港市場再次提交上市申請。這家公司規模相對較小,截至今年6月底僅有451家門店。 相較深陷銷售額下滑與利潤大跌的同業,遇見小麵多項指標相對穩健。但公司未能完全避開行業頹勢,申請文件顯示其同店銷售額、翻台率及客單價近年均出現下滑。 不過,公司逆勢而上,報告期內收入增速大幅超越新店開業速度。今年上半年利潤表現也相當強勁,近乎翻倍。 然而,需要指出,推動遇見小麵近期強勁表現的潛在因素,是中國外賣平台持續的補貼大戰,刺激了價格敏感型消費者的居家點餐需求。多家餐飲連鎖企業也證實此趨勢,分析師就此預警,當美團、餓了麼、京東三大外賣巨頭縮減補貼力度時,行業將普遍承壓。 目前,遇見小麵至少為專注餐飲賽道的投資者提供高性價比選擇。其上市申請文件援引第三方研究顯示,麵食佔中國快餐店市場近三分之一份額。據上市文件預測,中國麵食餐廳市場規模,未來五年將以10.9%的年增長率擴張,至2029年達5,100億元(720億美元)。 川渝辣味麵食作為最大細分品類,正是遇見小麵的特色領域。該品類年增速預計達13.2%,2029年銷售額將達1,357億元,超越麵食市場整體表現。以商品交易總額(GMV)計,遇見小麵去年是中國第四大中式面館經營者。但考慮到該領域高度分散的業態結構,其僅憑0.5%的市佔率即獲此席位。 主打平價餐飲 遇見小麵定價親民,今年上半年直營店的訂單平均消費額僅31.8元(不足5美元),低於肯德基中國二季度38元的平均客單價,不足必勝客二季度76元客單價的一半,也低於太二酸菜魚同期73元的客單價。 和同業一樣,為迎合日益節儉的消費者,遇見小麵持續降價,公司稱此源於平均消費額從2022年36.2元,降至今年上半年31.8元(降幅12%)。同期,翻台率從2023年的3.9次降至今年上半年的3.4次。 公司正通過外賣補貼大戰增加的訂單,部分彌補堂食消費及翻台率下滑。同時,採取較激進的擴店策略,其門店數從2022年初的133家增至今年6月底的451家,增幅超兩倍,另有101家新店處於開業前的籌備中。 綜合因素推動上半年收入同比增長34%至7.03億元,上年同期為5.26億元。增速遠超同期8%的門店增長率,且是在直營店同店銷售額下滑3.1%的背景下實現。 公司並未真正解釋,儘管同店銷售額下降且門店數量增長相對較小,但其如何能夠在上半年實現如此強勁的收入增長,外賣訂單的大幅增加或許可以解釋這一現象。此外,公司強調近期正加速香港市場擴張,當地商品定價普遍高於內地。 遇見小麵的運營效率也表現突出,直營店經營利潤率近三年持續攀升,今年上半年達15.1%。公司稱部分增效源於租金較低的城郊地區拓店策略,以及中國房地產市場低迷帶來的整體租金成本下降。 營收強勁增長與利潤率改善共同推高盈利,公司淨利潤從上年同期的2,140萬元躍升至4,180萬元,增幅近倍。經調整利潤(通常剔除股權激勵成本)同期由2,250萬元增至5,220萬元,翻逾一倍。 歸根結底,遇見小麵因聚焦消費謹慎期下外出就餐低端市場,展現較強投資價值。若外賣補貼戰退潮(此趨勢或已顯現),其增速可能放緩。但在當前市場中,任何增長均屬難得,而遇見小麵的業務增速表現尤為突出。 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏

簡訊:正力新能折讓8%配股籌5億港元

鋰離子電池製造商江蘇正力新能電池技術股份有限公司 (3677.HK)周五宣布,擬配售4,592.1萬股新H股,佔擴大後的已發行H股的3.09%及已發行股份總數的1.8%,集資5.04億元,每股配售價10.98元較前一日收市價11.92元折讓7.89%。 公司稱,擬將配售所得款項淨額中,約70%用於支持集團與常熟的新生產工廠二期工程有關的建設、設備購置及預備費;約10%用於全固態電池中試線的建設;約10%用於研發活動,及約10%用於營運資金及一般公司用途。 正力新能於今年4月在港交所掛牌上市。今年上半年,公司實現收入31.72億元,同比增長71.9%,其中動力電池收入29.85億元,同比暴增81.9%;毛利率從去年同期的9.9%大幅提升至17.9%;淨利潤2.22億元,實現扭虧為盈。 公司股價周五低開,至中午休市報11.01港元,跌7.63%。上市至今,該股累升約30%。 李世達 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏

簡訊:暗盤已交投 海西新藥上市突延期

福建海西新藥創制股份有限公司(2637.HK)原訂今天在香港掛牌上市,但周四晚突公布,就最終發售價、國際配售認購意向水平、香港公開發售股份分配基準等,未能在本周五上午8時前定稿及獲取監管機構批准,因此上市時間要順延。 有券商在本周三下午已通知客戶中籤結果,更有定價86.4元。有劵商平台在周四已開始暗盤交易,富途暗盤早段一度高見200元,較定價高131%,其後升幅大幅回落至只升兩成多。 海西新藥發行1,150萬股H股,一成於香港公開發售,招股價介乎69.88元至86.4元,集資9.9億元。 劉智恒 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏