美圖盈利逐步增長從「醜小鴨」變身「大美女」

2023年07月21日

1357.HK

Meitu finds profits selling services to businesses

這家新近盈利的美容服務供應商上半年調整後利潤在1.4億元至1.55億元之間

重點：

美圖公司預計今年上半年將錄得淨利潤2.2億元至2.65億元，扭轉上年虧損2.66億元的趨勢
在將重點轉向面向企業，而非面向消費者的業務後，這家美容公司去年首次錄得淨利潤

陽歌

在經歷了漫長而艱難的青春期之後，美容服務供應商美圖公司 (1357.HK) 終於要成為舞會上的女王了嗎？

初步跡象似乎指向了這一點，至少從該公司最新的財務數據以及投資者與日俱增的熱情來看確實是如此。從美圖公司上周發佈的公告可以看到，曾經的醜小鴨正在蛻變為大美女。公告表明，美圖公司對利潤的初步追求可以說是一段新戀情的開始。

好吧，我們的玩笑也許開過了，這些比喻都取材於醜小鴨後來成長為美麗天鵝的經典故事。但這種比喻似乎確實適用於美圖，主要是因為它在幾年前就意識到，如果沒有人為你的服務付費，那麼受歡迎程度並不重要。

該公司最初是一款廣受歡迎的美容應用程式的營運商，該應用程式可以讓人們對自己的照片進行美化修圖，然後與朋友分享。但這基本服務是免費的，美圖未能說服那些使用這款應用程序、追求美貌的美女們掏錢購買增值服務。因此，該公司大部分時候的主要收入來源是廣告，雖然它帶來了一定收入，但不足以讓公司扭虧為盈。

後來，美圖意識到了許多商界人士早就知道的一件事：企業比普通消費者更捨得花錢。有了這一新認知，美圖公司將重點轉為向化妝品商店等商鋪銷售美容服務，例如為它們提供軟件，幫助顧客虛擬試妝。

最近，美圖將軟件即服務(SaaS)添加到其產品陣容中，再次瞄準了那些樂於付費的商店，因為它們將此類服務視為改善自身業務的一項投資。

在美圖的財報中，傳統的企業美容服務被稱為VIP訂閱業務，該業務增長迅速，去年超過廣告，成為公司最大的收入來源。SaaS業務的增長速度甚至更快，如果目前的趨勢持續下去，它今年也可能超過廣告，成為美圖的第二大收入來源。

在轉型過程中，美圖於 2021 年首次錄得調整後利潤，其中不包括投資收益和以股票為基礎的員工薪酬等一次性項目。去年，美圖首次錄得了淨利潤。

如今，美圖已經扭虧為盈，該公司在最新公告中披露，今年上半年歸屬公司擁有人的淨利潤預計在2.2億元至2.65億元之間，與去年同期虧損2.66億元形成鮮明對比。該公司還表示，預計上半年調整後利潤為1.4億元至1.55億元，高於去年同期的調整後利潤3,600萬元。

美圖將利潤增長歸因於VIP訂閱業務的強勁增長，並補充稱與加密貨幣投資相關的一次性收益幫助推動了淨利潤的大幅增長。

投資者的追捧

投資者對盈利預告表示歡迎，至少一開始是這樣。在公告發佈後的第一個交易日，美圖股價上漲了2.9%。但也許是他們最近對這位新晉「選美皇后」有了一點審美疲勞，在接下來的兩個交易日裏，該股一路下挫，週四的收盤價為2.90港元(2.7元)較公告發佈前的水平實際下跌了7%。

撇開短期趨勢不談，美圖的股票無疑正在吸引新的擁躉。今年以來，該公司股價幾乎上漲了一倍，過去52周上漲了兩倍。但別忘了，該公司2016年IPO時的發行價為8.5港元，當時投資者更感興趣的是其龐大的用戶數量，而不是利潤。

也就是說，如果以過去12個月的淨利潤計算，該公司的市盈率為21倍，相對具有吸引力；如果以調整後的利潤數據計算，市盈率則大幅躍升至58倍。相比之下，完美醫療(1830.HK)和美麗田園醫療健康(2373.HK)分別為23倍和39倍，這兩家公司經營的實體美容店是美圖的客戶。

我們可以說，由於美圖更容易擴張，因此它可能應該比這些實體運營商獲得更高的估值。這種快速擴張的潛力在其2022年年報中顯而易見，根據我們的計算，該公司的收入增長從上半年的20%加速到了下半年的30%。

正如我們之前指出的，去年全年VIP訂閱業務的收入增長了57%，達到7.82億元，超過廣告成為該公司最大的收入來源，佔全年總收入的38%。相比之下，廣告收入實際下降了22.2%，至5.96億元，反映去年中國嚴格控制疫情期間，許多公司都普遍削減了營銷活動。

SaaS業務的收入增長最快，漲幅逾十倍，達到4.63億元，佔總銷售額的22%。但值得注意的是，美圖公司指出，去年其整體毛利率大幅下降，從 2021 年的67.5%下降10.6個百分點至56.9%。它將跌幅歸咎於SaaS利潤率較低，因為該公司專注於該業務的發展，而不是賺取巨額利潤。

最後但並非最不重要的一點是，我們應該快速點評一下曾短暫地讓美圖公司陷入大麻煩的加密貨幣。幾年前，該公司冒險嘗試這種變化無常的資產類別時，看起來像是為了賺快錢，以實現盈利。去年加密貨幣市場崩盤，該公司最終錄得巨額虧損，我們很高興地報告，它似乎已經吸取了教訓，儘管代價慘痛。

美圖在最新盈利預告中表示：「自從2021年3月和4月購買加密貨幣後，本集團並未根據加密貨幣投資計劃購買或出售任何加密貨幣。」這一跡象再次表明，過去曾經是醜小鴨的它終於長大了。

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塗鴉智能加速AI戰略裝載AI功能品類出貨量佔總出貨量超93%

該全球AI 雲平台服務提供商正採取廣泛措施，將AI技術融入開發者工具及其賦能的硬件設備和應用程序重點：塗鴉智能表示，截至六月底，在其開發者平台上部署的產品中約93%已配備AI功能公司制定了雙管齊下的戰略：運用AI賦能開發者，並優化接入其平台的AI產品　陽歌隨著全世界大踏步進入AI時代，全球AI 雲平台服務提供商塗鴉智能（TUYA.US; 2391.HK）也融入其中，確認AI將在未來尖端聯網設備中扮演核心角色。公司在最新財報中著重強調其對新興的人工智能物聯網（AIoT）的深耕佈局，凸顯其如何運用AI技術賦能開發者生態。塗鴉智能在闡述財務穩健態勢持續向好的同時，發佈了AI戰略宣言。財報顯示，公司上半年營收同比增長14.7%至1.55億美元，上年同期為1.35億美元。佔總收入約三分之二的核心PaaS（平台即服務）業務營收同比增長12%，從上年同期的約1億美元增至1.12億美元。截至六月的十二個月內，貢獻 PaaS營收近90%的優質客戶數量增至285家，較此前十二個月週期的280家有所增加。今年上半年經營利潤率幾近盈虧平衡，同比改善顯著，表明其即將實現GAAP（通用會計准則）營業利潤。按non-GAAP（非通用會計准則）口徑，剔除股權激勵等支出後，該公司已實現盈利且利潤率相對穩健。公司上半年實現2,360萬美元淨利，逆轉了上年同期40萬美元虧損態勢。鑒於去年首度盈利，2025年全年利潤有望創歷史新高。公司同時警示美國關稅政策給部分客戶帶來不確定性，但預計隨著形勢趨穩，四季度相關壓力將緩解。塗鴉智能核心業務圍繞其PaaS平台展開，該平台承載各類應用程序來連接家電、玩具、家居安防系統乃至餵鳥器等實體設備。此類設備通過實時網絡連接以及越來越多的AI支持，實現多樣化功能：比如讓玩具與兒童實時互動；讓家居安防系統識別住宅內外的活動並在發現可疑情況時發出告警。隨著更多接入平台的應用程序和設備利用AI實現高階功能，公司正日益聚焦AIoT領域。 AI滲透率持續提升 Global Market Insights報告顯示，全球AI硬件市場規模2034年預計將達約2,963億美元，2025至2034年復合年增長率達18%。隨著硬件領域AI融合度的持續提升驅動強勁增長，該趨勢有望進一步提速。塗鴉智能同期披露，截至六月底，平台上裝載AI能力的品類出貨量佔總出貨量約93%。此外，其開發者平台提供的AI智能體服務，日均支持全球1.5億次AI交互，覆蓋翻譯、醫療健康、能源管理、寵物護理、玩具及AI機器人等領域。塗鴉智能聯合創始人、COO兼CFO楊懿表示，公司在AI領域有兩大重心：第一是降低海量開發者使用塗鴉平台的門檻，正通過AI Agent開發平台等推進該目標；同樣重要是，塗鴉也助力開發者將更多AI功能融入硬件與應用，以提升性能並加速商業化。例如開放集成ChatGPT、DeepSeek、通義千問和Gemini等主流模型，並將文本生成、圖像生成等功能一站式賦能給開發者。「塗鴉始終站在AI硬件和應用落地的最前沿，我們正在全力推進AIoT生態建設」，楊懿在財報電話會議中強調，「目標是不斷降低AI硬件產品的開發門檻，並推動其在更大範圍內的AI創新和普及。」強化AI生態佈局截至六月，塗鴉註冊開發者覆蓋200個國家和地區，總數超151萬，較2024年末的132萬增長約15%。為拓展開發者生態，塗鴉通過AI開發者平台降低使用門檻。該計劃包括開源框架TuyaOpen，支持主流開源軟硬件生態，幫助開發者將項目移植部署至芯片或開發板。除內部舉措外，塗鴉還聯結外部開發者社群，舉辦線上線下「黑客松」加速AI技術滲透。2025年上半年此類活動催生數百個具商業潛力的AI硬件原型。其中，Otto機器人項目表現亮眼，該項目運用智能體開展營銷推廣並採用了塗鴉T5開發板。公司還與DFRobot社區合作，將AI硬件開發引入高校及嵌入式系統課程，為學生提供AI應用實踐機會。公司正加強AI聯合開發力度，積極尋求高潛力AI硬件投資項目，推動前景良好的方案市場化。「管理層重申將持續推進AI驅動的產品與生態擴張」，股票分析社區SeekingAlpha在研報中概括塗鴉最新財報基調，「當前戰略重心仍是深化客戶關係、加速AI硬件商業化、保持強勁經營槓桿，使塗鴉既能抵御短期波動，又可深耕智能設備領域長期增長。」咏竹坊專注於在美國和香港上市的中國公司的報道，包括贊助內容。欲瞭解更多信息，包括對個別文章的疑問，請點擊這裏聯繫我們欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏

2025年09月05日

TUYA.US 2391.HK

簡訊：多想雲折讓22%1供6 籌2.74億港元發展AI

營銷解決方案服務提供商多想雲科技控股（6696.HK）周四公布，擬以每持1股供6股方式集資最多約2.74億港元（3,500萬美元），每股認購價47.53港元，較最後交易日收市價折讓約22%。發行最多5.76億股股份，佔擴大後股本約85.7%。公司表示，供股將按非包銷基準進行，僅供合資格股東認購。控股股東合共持股約16.9%，已承諾全數接納約9,754萬股供股股份的配額。公司擬將所得款項約92.3%用於開發AI模型，包括用於獲取AI專用計算硬件,構建一個高效且具擴展能力的內部計算能力平台,而約7.7%用於購買媒體資源特別是快手、視頻號和小紅書的在線流量，以便客戶在這些網絡媒體平台上投放廣告。此外，公司近期與抖音、快手等平台達成一級代理合作，需繳付大額預付款，導致現金需求增加。董事會表示，供股所得將有助應對與大型媒體平台合作所需的高額現金流壓力，同時補充營運資金。多想雲股價周五早盤低開，其後一度漲逾9%，至中午休市報0.64港元，升4.92%。李世達欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏

2025年09月05日

6696.HK

簡訊：融創上月銷售54億按年下跌27%

房地產開發商融創中國控股有限公司（1918.HK）周四公布八月的銷售數據，上月實現合同銷售金額53.9億元人民幣，較去年同期下跌27%。八月的合同銷售面積約13萬平米，每平方米銷售均價41,460元，較去年同期下跌7.8%及20%。今年首八個月，融創中國累計銷售金額為304.7億元，同比下跌13%，每平方米均價33,050，同比上升57%。融創中國周五開市報1.55港元，升0.65%，股份年初至今已下跌逾三成。劉智恒欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏

2025年09月05日

1918.HK

行業概要：納斯達克擬嚴控小型中企上市

該交易所擬推出的新規，要求所有新上市中企IPO募資額不低於2,500萬美元　陽歌納斯達克周三提出新版上市標準，將阻止絕大多數中國企業的小型IPO在該交易所上市，同時可更便利清退眾多已上市的同類公司。更為嚴苛的新規，可能導致目前在納斯達克交易的大部分中企退市，這些公司普遍存在流動性匱乏、流通盤較小、市值不足5,000萬美元等問題。本次行動有別於美國四年前依據《外國公司問責法》推出的監管措施——彼時美方曾威脅將中企集體摘牌，除非美國證券監管機構能便利獲取其審計底稿。根據納斯達克官網公告，依據其最新擬議規則，所有新上市企業的流通股市值需達到1,500萬美元以上。在該交易所上市的中國企業，還需實現至少2,500萬美元的募資總額。此外，對於公開交易股票市值不足500萬美元的企業，納斯達克將啓動加速停牌及退市流程。納斯達克副總裁John Zecca表示：「這些規則升級，彰顯我們持續完善標準，以適應市場現狀的承諾，並為推動建立公平有序的市場率先垂範。通過提高特定新上市企業的最低流通股市值與募資額標準，既能為公眾投資者創造更健康的流動性環境，同時繼續通過本交易所，為投資者提供參與新興企業的機會。」納斯達克表示，新規系「專為主要在中國境內運營的企業」制定，旨在保護投資者，免受美國證券監管機構難以介入的市場風險。此前美國《外國公司問責法》通過後，中美兩國證券監管機構，於2022年簽署了具里程碑意義的信息共享協議，旨在使美國監管機構更便利獲取在美上市中企的審計文件。納斯達克表示，正將該提案提交美國證監會（SEC）審議，若獲監管機構批准，新規將立即對所有新上市企業生效。屆時處於IPO流程的企業將有30天時間，按原規則完成上市，否則將適用新規要求。安永數據顯示，上半年共有36家中國企業在美上市，幾乎全部登陸納斯達克，募資總額達8.41億美元。但其中超半數資金，即4.41億美元來自霸王茶姬（CHA.US）的單次IPO。這意味其餘35宗IPO平均募資額僅為1,140萬美元，遠低於納斯達克新規即將實施的2,500萬美元門檻。許多在美上市的小型中企流通股佔比亦極低（常不足10%），導致流動性不足。這往往引發股價劇烈震蕩，損害資金量較小、經驗不足的投資者利益，事實多只個股在上市數月內市值即腰斬甚至更高跌幅。陽歌欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏

2025年09月04日

重點：