網班業務組合急轉彎 走出收入停滯困局

得益於它在中國市場之外的新嘗試，自上月在納斯達克上市以來，這家教育科技公司的股票表現優異

重點：

• 網班科技在納斯達克上市並籌集資金900萬美元後的兩周時間里，公司股票已上漲11%
• 這家總部位於上海的智能課堂軟件供應商的營收，受惠於全球業務推動

譚英

自12月13日在納斯達克上市以來，網班科技(NTCL.US)的股價在兩周內強勢上漲11.4%，這可能讓一些人感到意外，畢竟目前市場對其他中國教育科技股的情緒相對低迷。

網班科技的IPO價格為每股5美元，處於定價區間的中間位置，籌集資金900萬美元，規模不大。但自上市以來，該股幾乎每天都在上漲，5.85美元的最新收盤價，推動公司市值跨過1億美元里程碑。

那麼，網班科技的成功秘訣是什麼？可能是該公司決定發展海外業務，從香港開始，可能還會向其他地方擴張。這故事的背景屬於老生常談，2021年，由於政府監管機構斷定課後輔導讓孩子壓力過大，進而關閉了大部分相關機構，給原本蓬勃發展的行業造成了毀滅性打擊

網班科技也受到了打擊，但不是大家想象的那樣。

公司有兩個收入來源，都是向企業客戶銷售產品。一個來自銷售其軟件即服務(SaaS)產品的訂閱，另一個來自開發與教育相關的應用程序。網班科技自稱中國領先的在線教育品牌之一，服務模塊包括教學管理、校園管理、在線教學、在線考試、疫情防控、教育學分區塊鏈系統和講師評價服務。

公司早在2022年就開始準備上市，當時中國仍在實施嚴格的疫情管控，在線教育十分普遍。但它當年沒有完成上市，並在2023年更新申請時提出了1,700萬美元的融資目標。但去年3月，在市場對中國股票的情緒仍然疲軟時，公司再次更新文件，並將融資目標下調至僅990萬美元。

就在公司開始準備最近這次上市時，其核心的中國市場業務正在惡化。截至去年3月的六個月內，也就是上半財年，其收入增長15.6%至380萬美元，低於截至2023年9月的上一財年19.8%的增長。此外，截至去年3月的六個月內，其虧損從一年前的72.3萬美元擴大至200萬美元，幾乎增加了兩倍。

截至2023年9月的財年，公司還實現了盈利，淨利潤同比增長22.3%至162,229美元。但毛利潤已經顯露出麻煩來了的跡象，在此期間下降22.4%至230萬美元。

雖然中國的教育科技行業在2021年的打擊行動後並沒有完全消失，而且此後還有所復蘇，但與2020年的巔峰時期大不相同，當時有105億美元的風險投資湧入該行業。網班科技展示了當前面臨的一些挑戰。

政府補助的推動

疫情期間，政府對遠程教育的補助，在一定程度上推動了該行業的發展。根據網易發佈的一份行業年度報告，2023年國內數字教育市場規模同比增長14.17%，達到4,133億元，從打擊行動發生的2021年的3,220億元低點繼續反彈。

網班科技和其他公司一樣，也開始依賴這些補助。它在招股說明書中表示，「前幾年，客戶在新冠疫情期間，受益於政府對遠程學習的某些補助。由於相關的政府激勵政策，在2023財年新冠疫情後停止，一些客戶在原服務合同到​​期後，轉而選擇費用較低的培訓套餐或停止服務。這在我們最初開發SaaS訂閱服務的計劃中是沒有預料到的。」

隨著客戶因政府補助的結束而轉向更便宜的產品，網班科技的SaaS訂閱服務收入暴跌一半以上，從截至2022年9月財年的590萬美元降至下一財年的280萬美元。這次下降似乎是一次性現象。即便如此，截止到去年3月的六個月內，訂閱服務的收入持平，同比僅增長1.8%。

與此同時，一次性的、基於項目的應用解決方案收入增長了145.9%，從截至2022年9月財年的340萬美元增至一年後的830萬美元。在截至2024年3月的六個月內，應用程序開發服務繼續增長24.8%，達到240萬美元，幫助抵消了SaaS訂閱的疲軟。

雖然業務組合的轉變可能相對激進，但它似乎讓網班科技避免了收入停滯甚至收縮的狀況。

應用解決方案收入的大幅增長，源於2023年在香港設立第二總部的大膽決定。作為這一舉措的一部分，公司於2023年10月斥資200萬美元，收購了一家第三方AI開發商，該公司專注於英語學習的大語言模型(LLM)。

隨著該業務的發展，網班科技的研發費用在截至去年3月的六個月內，從一年前的310,730美元飆升至220萬美元。國際業務迅速發力，在截至2024年3月的財年上半年，為該公司貢獻了超過一半的收入。

它的招股說明書稱：「由於香港是連接中國內地與海外的橋梁，公司將重點放在香港，並有效擴大其應用開發業務，包括數據存儲和計算設備，以及技術服務。此外，公司還希望在未來能擴大東南亞市場。」

儘管網班科技在華爾街受到了相對熱烈的歡迎，但投資者暫未對中國整個教育科技行業產生興趣，因為在此前的打壓行動中，許多人都受到了重創。

企業學習平台雲學堂(YXT.US)8月在納斯達克上市，籌集了2,500萬美元，但自那以後，其股價已下跌近80%。儘管高途(GOTU.US)已轉型為一家終身學習教育科技公司，但去年其股價仍下跌了40%。行業先驅新東方(EDU.US; 9901.HK) 的股價去年也下跌了12.4%，而好未來(TAL.US)儘管收入增長強勁，但股價仍下跌了20%以上。

網班科技上市後的強勁表現使其市銷率(P/S)接近9倍，這似乎表明市場認為它的全球多元化戰略做得不錯。新東方和好未來的市銷率則低得多，分別為2.3倍和3.3倍。

欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏