2451.HK
Luyuan makes Hong Kong IPO

這家電池驅動兩輪車製造商,通過在香港上市募集到了9000萬美元資金,公開發售部分獲超額認購

重點:

  • 綠源集團的IPO價格接近其指導區間的上限,不過該股在上市一周後基本沒有變化
  • 在截至2022年的兩年里,該公司營收翻倍,淨利潤增長更快

      

梁武仁

電瓶車在中國很常見,而在產量數以百萬計的生產廠家中,綠源集團控股(開曼)有限公司(2451.HK)雖不是領頭羊,但對一家面臨激烈競爭的中國公司來說,投資者似乎佩服其提振銷售的能力,以及它的高利潤,這是相對罕見的。現在,這家新上市公司面臨最大挑戰,是在中國嚴重擁擠的電動兩輪車市場中,保持銷量的強勁增長。

上周三,該公司在香港首次公開募股,籌到大約7.06億港元(9000萬美元)的資金,它計劃用於促進產品和研發,並增強銷售渠道和生產能力。

據公司提交給港交所的一份文件顯示,投資者認購的股份略多於發售的數量,每股定價7.37港元,接近6港元到8港元指導區間的上限。在首個交易日,股價一度上漲超過9%,但到收盤時回吐了大部分漲幅,最後僅上漲0.4%。

自上市以來,該股基本上處於穩定狀況,週二收盤價7.45港元,較IPO價格高出約1%。表明投資者喜歡該公司,但也想先看看它能否繼續擴大規模,然後再給予它更有力的認可。

綠源集團所處的市場競爭非常激烈,隨著北京努力減少碳排放,這些交通工具正變得越來越重要。人們對快遞和外賣服務的需求不斷增長,這是推動電瓶車市場增長的另一個趨勢。

綠源集團成立於2003年,已經有一定歷史。但從它的IPO招股說明書來看,其市場份額仍相對較小,按營收計算,2022年的市場份額僅為4.5%,但已足以使該公司成為第五大電動兩輪車製造商。在雅迪控股(1585. HK)和愛瑪科技(603529.SH)等三大巨頭控制的40%市場份額,大約有100家公司在爭奪余下市場。而這個市場之前甚至更加擁擠,行內有多達2000家公司。

綠源不僅在競爭激烈的市場中存活了二十年,而且近年來還做到了營收和利潤的快速增長。前者在截至2022年的短短兩年里就翻了一番,達到48億元(6.56億美元),不過今年前四個月,同比增速放緩至42%。

鑒於同期整個電瓶車市場的擴張速度要慢得多,這樣的收入增長令人眼前一亮。據綠源集團控股招股說明書中的估計,從2020年到去年,中國銷售的電動摩托車總量增長了16%,預計今年僅增長5%。

依賴中國

綠源集團的大部分收入來自中國市場,產品線相當簡單。電動自行車佔其總銷量的比例略低於一半,電動摩托車約佔20%。綠源也生產電動輕型摩托車,但由於國家出台新要求,今年頭四個月電動輕型摩托車佔公司收入的比例,從2020年的30%降至不到2%。綠源集團還通過銷售電池等零部件獲得收入。

從地域上看,公司瞄准了中國較小的城市,到2022年底,其零售店規模較兩年前增加了近一倍,達到9,800多家。

比收入增長更讓人印象深刻的是,綠源集團多年來通過控制運營開支,提高了盈利能力。在截至2022年的兩年里,集團的淨利潤增長了近兩倍,遠超同期的收入增長,淨利潤率也從1.7%提高到了2.5%。因此,期內公司的股本回報率(ROE,股票投資者關注的一項重要盈利指標)從8.3%躍升至19%。今年,它保持了三位數的利潤增長,2023年前四個月,公司淨利潤同比激增150%。

與大型競爭對手相比,綠源集團的毛利率較低,因它為了市場佔有率而採取了低價路線。從2020年到2022年,公司能夠順應市場趨勢,將平均售價提高了。但在今年前四個月,這個數字又有所下降,部分原因是公司加大了給經銷商的折扣力度,以便使價格更具競爭力,並擴大實體店網絡。

隨著中國市場增長放緩,降價壓力可能會加劇。海外擴張有助於對衝這一風險,綠源集團表示,海外擴張是公司的長期目標之一。目前,它的產品已銷往逾35個國家和地區,包括泰國、印度尼西亞、菲律賓,這些地方都是摩托車大受歡迎的潛力市場。但目前海外銷售僅佔綠源收入的一小部分。

走向全球往往說起來容易做起來難。除了監管合規這個很棘手的麻煩外,還存在其他種種困難,因為不同市場的要求往往有所不同,特別是對於綠源最大的收入來源的電動自行車。在這個擁擠的市場里,要讓消費者從眾多同類產品中注意到綠源,也是一大挑戰。

綠源集團目前的往績市盈率約為20倍,高於雅迪的16倍和愛瑪的14倍。這表明投資者對該公司非常認可,在當前疲軟的股市環境里,公司看起來很強勁。但高估值也可能是早期投資者興奮的結果,如果出現任何業務放緩的跡象,這種興奮可能很容易消退。

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新聞

Chinese music platform Cloud Music on Thursday reported a net profit of 734 million yuan for 2023, reversing a loss of 221 million yuan in 2022 and marking its first-ever annual profit.

快訊:雲音樂首度全年扭虧為盈

最新:網上音樂平台雲音樂股份有限公司(9899.HK)周四公布,去年錄得7.34億元淨利潤,扭轉2022年的2.21億元淨虧損,是公司成立以來的首次年度盈利。 利好:受惠於持續改善成本控制,該公司的毛利大增62.6%至21億元,加上研發費用減少,引領去年扭虧為盈。 值得關注:該公司去年收入減少12.5%至78.7億元,主要因為社交娛樂服務收入大減33.6%,抵銷了在線音樂服務收入的17.6%升幅。 深度:雲音樂於2013年成立,是中國科網巨頭網易(NTES.US; 9999.HK)旗下的網上音樂平台,其業務模式主要是通過銷售線上音樂服務的會員訂閱、數碼專輯及社交娛樂服務的虛擬物品,以及提供廣告服務來賺取收入,其國內最大競爭對手為騰訊(700.HK)旗下的騰訊音樂(TME.US; 1698.HK)。該公司的付費用戶數目近年維持上升趨勢,去年再漲15.3%至4,412萬名,加上每月每付費用戶收入增加4.5%,引領其在線音樂服務收入持續上升。 市場反應:雲音樂股價周五上升,中午收市漲2.5%至90.4港元,位處過去52周的中上水平。 記者:歐美美 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏
Yixin surges on strong profit, revenue gains

快訊:易鑫業績理想股價爆升

最新:易鑫集團(02858.HK)周四公布全年業績,收入66.9億元(9.3億美元),按年升29%,淨利潤按年升50%至5.55億元。 利好:去年公司擴大了市場份額,因而各項業務收入增長理想,其中SaaS服務更錄得280%的可觀升幅。 值得關注:每股末期息3港仙,較2022年高53.8%,但因2022年有派發1.3港仙特別股息,因此去年派息實際少7.7%。 深度:成立於2013年,投資者包括騰訊(0700.HK)、京東(9618.HK, JD.US)及百度(9888.HK, BIDU.US)等,主要於中國從事汽車交易平台業務及自營汽車融資業務。去年受惠乘用車交易量增長,以及新能源車滲透率的提升,業務得以有可觀增長。不過,市場預計今年中國經濟有所放緩,汽車產業競爭愈趨激烈,車企開始布局海外,易鑫亦開始關注海外市場,重點是東南亞及中東市場,希望將國內的成功經驗複製到更多海外市場。 市場反應:易鑫開市股價已急升逾10%,至中午收市報0.69港元,升19%,現股價處於52周的中游位置。 記者:劉智恒 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏
The pharmaceutical company’s profits have been buffeted by erratic returns on an equity stake in a fellow developer of innovative drugs.

先聲藥業「增收不增利」 入股創新藥企股價縮水

這家藥企持有的同業股份去年價格劇烈波動,導致投資收益如同坐上過上車 重點: 先聲藥業持有3D Medicines約9%股份,是僅次於創始團隊的第二大股東,但在股價大幅上漲期間,並未減持鎖定收益 公司去年初獲批的新冠口服藥先諾欣,在去年底的醫保談判中,價格下調27%,將打擊未來利潤   莫莉 曾經因新冠口服藥在資本市場收穫關注的老牌藥企先聲藥業集團有限公司(2096.HK),近年力圖向創新藥業務轉型,過去一年亦兩次出售產業,獲得大筆非經營性收益。不過,該公司上周日公佈的2023年盈利預告,卻顯示公司去年的主營業務,落得「增收不增利」的局面。 根據先聲藥業的盈利預告,公司去年度預計錄得約65.78億元至66.38億元收入,按年增長4%至5%。值得注意的是,其去年上半年處置一家子公司,已經錄得約7.89億元的一次性稅前收入;然而,公司同期歸屬於股東的淨利潤介乎6.85億元至7.45億元,按年倒退20%至26.4%。 公司解釋,利潤下降的主要原因,在於持有的創新藥企業3D Medicines(1244.HK)股份,按公允價值計算預期錄得約7.42億元稅前虧損,而相關投資在2022年錄得收益稅前淨額約3.94億元。 盈利預警發佈後的第一個交易日,先聲藥業下跌2.4%,但隨後幾日小幅回升。投行交銀國際發佈的研報稱,該公司去年業績受外部擾動拖累,收入及利潤均低於該行此前的預期,但預計今年將有多款新藥遞交上市申請,到 2026 年有望實現 11 款創新藥商業化。 拖累先聲藥業利潤的3D Medicines,是一間專注腫瘤治療的創新藥公司,旗下擁有一款已實現商業化的產品恩沃利單抗注射液,這是全球首款可皮下注射的PD-L1抑制劑,去年上半年銷售額高達3.53億元。但是,恩沃利單抗是由康寧傑瑞(9966.HK)研發,3D Medicines作為臨床開發合作方,只能從該藥物銷售的稅前利潤中獲得約49%的權益。 3D Medicines去年的中期財報顯示,截至6月底,先聲藥業持有其9%股份,是僅次於創始團隊的第二大股東,該持股比例與3D Medicines上市時相差無幾,顯示先聲藥業並未在股價較高時減持變現。只是,3D Medicines去年的股價猶如坐上了過山車,從2022年底IPO時的24.98港元,一路暴漲至7月的峰值131.5港元,但隨後迎來暴跌,最近已徘徊在6港元左右。這也意味著,先聲藥業在該項投資中的收益,已經較股價高峰縮水超過95%。 3D Medicines如今正在努力降低虧損,去年上半年獲得營收3.5億元,期內虧損1.9億元,按年減少41.2%。1月24日,3D Medicines及康寧傑瑞與印度醫藥企業Glenmark合作,向後者授予恩沃利單抗在印度、亞太區、中東及非洲、俄羅斯、獨立國家聯合體及拉丁美洲的商業開發權益,3D Medicines及康寧傑瑞將獲得首付款以及基於若干開發、監管及商業化進展的里程碑付款共計約7億美元。 創新藥亮點有限 只是,3D Medicines除了一款恩沃利單抗之外,其餘的11項管線大多處於臨床早期,貢獻商業化回報仍為時尚早。因此,即使完成這項大額授權合作,3D…
Baidu sees big potential in Ernie Bot as profit drops

快訊:百度季績下跌 未來寄望「文心一言」

最新:百度集團股份有限公司(9888.HK,BIDU.US) 周三公布第四季度業績,收入按年增長6%至350億元(49.2億美元),淨利潤近26億元,按年跌48%。 利好:第四季度經調整淨利潤增長44%至77.6億元,全年增長近四成至287.5億元。 值得關注:上季集團回購股份總值3.18億美元,去年累計回購金額6.69億美元。 深度:人工智能(AI)在今天科技界炙手可熱,是各大科企必爭之地,百度在內地AI行業位列龍頭,旗下的語言大模型「文心一言」的日用量已超過5,000萬次,按季增長190%;去年12月底已有2.6萬家企業使用,按季增長11.5倍。集團董事長兼首席執行官李彥宏強調,在「文心一言」的模型上,已取得重大突破,預計今年來自「文心一言」的銷售收入,會增加數十億元。 市場反應:百度開市已受壓,一度跌7.4%至97.85港元,中午收市報99.05港元,跌7%,股價位處52周低位水平。 記者:劉智恒 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏