1448.HK
Fu Shou Yuan does funeral memorial services

這家中國頂級殯葬服務商今年上半年陷入虧損,延續去年全年營收利潤雙降態勢

重點:

  • 福壽園預計上半年虧損最高達2.6億元,引發公司股價大跌9%
  • 這家殯葬服務商坐擁283萬平方米土地儲備,其中近半位於上海,顯示其仍擁有充足空間服務客戶

 

譚英

距中國每年的中元節不足一個月之際,這家殯葬服務商似乎理所應當地傳來壞消息。福壽園國際集團有限公司(1448.HK)上周發布的盈利預警

猶如不祥之兆,宣告今年上半年將錄得2.35億元(約合3,270萬美元)至2.65億元虧損,與去年同期近3億元盈利形成強烈反差。

公司將頹勢歸咎於消費支出謹慎、稅務成本上升及部分資產進行減值撥備。受驚投資者隨即拋售股票,致使次日股價重挫9%。當周,伴隨分析師預測下半年將現反彈,公司股價後來趨穩。不過,年內累計跌幅仍達13%左右,顯示尚未搭上今年中國股市的反彈列車。

福壽園堪稱中國分散型殯葬服務市場的龍頭企業,其墓園及殯儀設施遍布17個省、市及自治區的主要城市。其所在市場於2021年平均單次殯葬支出達3.7萬元,約佔家庭平均年收入45%。在福壽園業務活躍的富裕城市,此項支出更為高昂,去年北京墓穴平均價格8.31萬元,上海達9.99萬元,深圳為6.41萬元。

這家總部位於上海的企業創立於1994年,2013年上市時正值經濟繁榮期,投資者爭相湧入高速發展的殯葬市場,令其IPO獲超額認購,並吸引凱雷等知名機構入股。然而,伴隨中國經濟告別多年高速增長轉入放緩通道,市場情緒已大相徑庭。

此次盈利預警延續了去年的頹勢。去年,全年營收同比下降21%至約21億元,利潤驟降53%至3.73億元。需要指出的是,2023年因疫後需求集中釋放,其利潤及營收曾創歷史峰值。

儘管投資者或受最新財報數據短暫衝擊,樂觀因素猶存。中國社會快速老齡化,使60歲以上人口去年達3.103億(佔總人口22%)。這為殯葬市場注入活力,去年死亡人數增至1,093萬的歷史新高,帶動市場規模預估增長6.2%至43億美元。據市場研究公司Grand View Research預測, 2030年有望擴大至60億美元。

2021年底擁有13,879家運營主體的殯葬市場中,福壽園兼具規模優勢。作為行業龍頭,其近10億美元市值已是上市同行安賢園中國(0922.HK)的20倍。

今年雖陷入虧損,福壽園延伸市盈率(P/E)19倍、市銷率(P/S)3.31倍,仍顯著優於安賢園中國7倍市盈率及1.53倍市銷率。雅虎財經調研的五位分析師中,四位給予福壽園「買入」或「強力買入」評級,並預期下半年將現反彈。

土地儲備雄厚

墓地用地稀缺等利好因素也支撐福壽園。公司披露去年末可用於墓穴銷售的土地面積約達283萬平方米,雖較2023年微降,但足以滿足長期需求。更重要的是,其近50%營收源於上海。這座中國金融中心坐擁全國最高地價,令其滬上及周邊資產尤具價值。

福壽園宣稱正嘗試縮減用地規模,但短期內是否出售墓園資產尚不明確。節地型的高層立體墓園及數字化祠堂日益普及,北京市政府更要求縮減30%殯葬用地。福壽園響應集約用地號召,去年推出中國首座虛實交互的數字家祠,一舉成為行業先驅。該設施融合數字祠堂、逝者數字復現,以及三維家族傳承檔案等多項功能。

公司還運營「元宇宙陵園」,用戶可在虛擬空間進行牌位供奉、沐浴祈福等傳統祭奠儀式。

福壽園營收下滑折射出,經濟持續兩年下行,消費者在支出方面顯得顧慮。為順應時勢,公司正重塑品牌定位,自稱既是「殯葬及生命科技服務提供商」,也是「殯葬業發展和變革的探索者、參與者」。

福壽園也強調火葬取代土葬、骨灰寄存塔陵的新趨勢,正催生市場對殯葬服務的「海量需求」。2021年中國火化率已達58.8%,全年火化遺體近600萬具。該公司稱伴隨城鎮化深入,這一比例將持續提升。面向環保意識更強的年輕客群,其也著重宣傳擁有包含尖端技術的“環保型”火化設備業務。

2017年,福壽園實施戰略轉型,重點發力「生前契約」。此類服務廣受歡迎,去年簽約量達20,229份,同比增幅14.2%。據年報披露,公司正探索整合安寧療護、哀傷輔導及「情緒干預」的生前契約套餐。

福壽園還採取高分紅策略托市,去年宣派股息總額每股0.5474港元,股息率約達16%。今年4月,更宣布授權回購最多10%股份。但此類措施近期收效甚微,福壽園或需為核心業務注入新活力,方能重獲投資者青睞。

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新聞

簡訊:賽力斯申港上市獲中證監備案

根據中國證監會官網周四公告,新能源汽車製造商賽力斯集團股份有限公司(601127.SH)已獲中證監批准赴港上市。該上市計劃完成備案登記,為後續推進掃除了關鍵障礙。 賽力斯擬通過本次IPO發行約3.31億股,此舉將與其上海上市形成互補,公司已於4月向港交所提交初步招股說明書。 上市文件顯示,賽力斯旗下「問界」品牌(Aito)新能源汽車2024年實現營收1,450億元,較上年同期的358億元增長三倍;毛利率由7.2%升至23.8%。公司2024年實現59億元盈利,成為全球第四家達成盈利里程碑的新能源汽車製造商。 周五賽力斯股價在上交所上漲5.8%,今年以來累計漲幅約18%。 陽歌 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏

簡訊:吉宏股份預告首三季盈利翻倍

跨境社交電商企業廈門吉宏科技股份有限公司(2603.HK; 002603.SZ)周四公布,預計2025年首三季錄得淨利潤2.57億元(3,600萬美元)至2.7億元,按年大增約95.1%至105.3%。 公司表示,受惠於跨境社交電商業務持續高速增長,及紙製快消品包裝業務盈利能力顯著提升,整體營收與盈利能力顯著提升。根據公告,扣除非經常性損益後的淨利潤亦達2億元至2.1億元,同比升幅在55%至65%之間。 吉宏股份成立於2003 年,總部位於廈門,2016年在深交所上市。公司本業原是紙制包裝,初期以產品設計和營銷為基礎,在識別消費者需求方面累積相當經驗,隨後開始拓展跨境社交電商業務,採取「信息找人」的推廣方式,實現「貨找人」的跨境社交電商模式。 今年5月,吉宏股份在港交所掛牌,上市至今股價累升63.2%。盈喜發布後,公司股價周五高開,至中午休市報18.34 港元,升2.17%。 李世達 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏
Jingdong Industrials does industrial e-commerce

京東工業獲中證監備案 距港上市一步之遙

這家中國領先的工業品採購B2B交易平台,上市申請已獲中國證券監管機構備案 重點: 京東工業的港股IPO已獲中國證監會備案,為上市鋪平道路 按40億至70億美元估值區間測算,公司此次募資規模可能超10億美元   陽歌 歷經三年等待,電商巨頭京東集團(JD.US; 9618.HK)旗下最新業務單元終臨近上市。我們作此項研判的依據在於,中國證監會官網最新發布的備案通知書顯示,京東集團旗下B2B平台京東工業股份有限公司(JINGDONG Industrials, Inc.)此前擱置的香港公開募股,已獲境外發行上市備案,此類備案是中資企業赴海外(主要面向美國及中國香港)上市必須跨越的關鍵監管門檻。 中國證監會公告顯示,京東工業計劃發售2.53億股普通股。公司2023年首次申報赴港上市,去年二度提交申請,今年3月又進行新一輪申報,但申請本月底即將失效,意味年底前公司很可能重新提交申請。 與聚焦消費者市場的國內電商企業不同,專注企業級產品服務的京東工業將為投資者提供差異化。相較於面向消費者的B2C模式,企業採購單筆交易規模通常更大。然而,大宗訂單往往伴隨更薄的利潤空間。 京東工業正是典型例證,公司2024年毛利率僅16.2%,顯著低於阿里巴巴(BABA.US; 9988.HK)同期的41%和拼多多(PDD.US)截至六月的全年58%的水平。這種差異也有助解釋,為何阿里巴巴將其2007年上市的B2B業務「阿里巴巴網絡有限公司」最終退市,此前該業務上市五年間股價長期低迷。 儘管如此,憑借龐大業務體量及中國市場規模優勢,京東工業仍具相對吸引力。公司在MRO(指非生產原料性質的工業用品)工業品服務(涵蓋辦公清潔耗材及生產維保工具等)領域穩居行業龍頭地位。據3月呈交的上市文件中第三方數據顯示,其立足的中國工業品供應鏈市場規模,2024年達11.4萬億元人民幣(約合1.6萬億美元)。 京東工業指出,2024年龐大市場的數字化滲透率僅6.2%,但預計2029年將升至8.2%。伴隨數字化進程加速,公司深耕的中國工業供應鏈科技與服務市場規模,有望實現近10%的年均復合增長,從2024年的7,000億元增至2029年的1.1萬億元。 雖未在3月的申報文件中披露具體募資目標,但本次IPO獲得諸多重量級機構加持,美銀、高盛及海通擔任承銷商,中信證券與瑞銀出任財務顧問。據悉,2023年申報時擬募資10億美元,考慮到當前香港IPO市場熱況,若該公司提高募資額度也在意料之中。 重量級機構背書 2017年,京東工業自京東集團拆分,若成功上市將成為繼京東集團、京東健康(6618.HK)、京東物流(2618.HK)及德邦股份(603056.SH)後第五家上市公司。京東曾於2020年推動旗下京東科技申報科創板,去年也為旗下房地產業務提交類似方案,兩項計劃均未能成行。 估值方面,京東工業2023年通過3億美元融資實現67億美元估值,投資方包括紅杉中國及阿布扎比政府主權基金Mubadala。 若此前成功上市,其估值大概率難以維持。然而,當前港股反彈疊加近年最活躍IPO市場窗口期,局面已明顯改觀。參照全球MRO龍頭應用工業技術(AIT.US)與固安捷(GWW.US)當前約25倍市盈率及2.5倍市銷率的交易水平,若京東工業適用相同估值倍數,依其2024年銷售額及調整後利潤測算,公司估值介於40億至70億美元之間。 相較於當前多數企業增長乏力甚至營收萎縮的整體環境,京東工業的財務狀況相對穩健。其核心優勢在於輕資產運營模式,主要採用客戶需求歸集後向供應商下單的機制,顯著降低存貨風險。這與京東集團主站B2C模式形成鮮明對比,後者需先行採購商品儲備庫存,再根據訂單向消費者分批發貨。 公司在申請文件中稱,「該模式下,大量訂單實現了供應端直發需求端。我們以輕資產的運營模式,打造了一個可擴展的業務,使我們能夠以高效的方式快速擴大規模。」 京東工業的持續經營業務收入從2023年的173億元增至2024年的204億元,同比增長18%。雖然增速尚屬穩健,但需指出,該增幅已較上一年度23%的水平顯著放緩。 公司約94%的營收(去年佔比)來自產品銷售,其餘為服務貢獻。但服務對毛利潤的貢獻率明顯更高,去年約佔總量三分之一,反映出其毛利率遠高於產品銷售業務。不利因素是,過去三年服務收入停滯,所有營收增長均依賴產品銷售提升,最終拉低整體毛利率。 儘管如此,公司盈利表現仍具相當吸引力,2024年淨利潤7.62億元,調整後淨利潤達11億元。對投資者而言,京東工業憑借其主導的市場地位,整體上看起來相對有吸引力。這些優勢疊加當前港股IPO市場熱潮,應可轉化為強勁的市場認購需求,但投資者無疑將密切關注其最終定價策略。 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏

簡訊:長風藥業招股集資6億港元

藥物生產商長風藥業股份有限公司(2652.HK)周五發售4,119.8萬股,一成作公開發售,每股售價14.75港元,集資總額約6.01億港元。招股於10月2日截止,並於10月8日掛牌。 集資所得的40%用於吸入製劑候選產品的持續研發,及為臨床開發提供資金;約20%用於為多個管線計劃及技術的臨床前研發提供資金;30%用於設備採購及生產管理系統的擴張與升級。 長風藥業去年收入升9%至近6.1億元人民幣,錄得2,109萬元盈利,按年下跌33.5%。今年首季度的收入1.36億元,按年跌2.7%;期內錄得1,281.5萬元盈利,按年升逾倍。 劉智恒 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏