簡訊：首11個月東風汽車累計銷售下跌逾1成

0489.HK 600006.SHG

東風汽車集團股份有限公司(0489.HK)周四公布，首11個月汽車銷量為170.45萬輛，同比下跌11.1%。乘用車下跌12.7%，商用車則跌3%。期內新能源車銷售則持續做好，累計銷售約35.3萬輛，同比上升近11%。

另外，公司附屬的東風汽車股份有限公司(600006.SH)，首11個月累計銷售13.97萬，同比輕微下降1.3%。

劉智恒

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Will new investor Goldstream bring its Midas touch to Saint Bella?

十倍股金涌的煉金術 入股聖貝拉要點石成金？

今年新聞多多的金涌投資，新近又有動作，於公開市場購入經營月子中心的聖貝拉股份 重點： 金涌突然公布購入聖貝拉183萬股 金涌7月股價爆升，較6月升近十倍 　 劉智恒 8月1日香港的《穩定幣條例》生效，而自從5 月 21 日立法會通過《穩定幣條例草案》後，香港資本市場就不再穩定，部份上市企業高調公布與穩定幣相關的發展宏圖，股價即時爆升，當中金涌投資有限公司（1328.HK）更是表表者，可謂吃透穩定幣的概念，股價以幾何級數倍升。 公司近日公布，於7月28日至8月1日間，在公開市場累計購入聖貝拉（2508.HK）183萬股，每股介乎7.3286至7.5536港元，涉資1,382.3萬港元，佔聖貝拉已發行股份約0.29%。 有月子中心「愛瑪仕」之稱的聖貝拉，2017年由畢業於牛津大學的八十後向華創立，除經營超奢華的月子中心外、還包括家庭護理及女性健康食品。公司上市前先後獲7輪融資，投資者包括騰訊、高榕資本、國壽投資、新鴻基公司及太古地產等。 公司於今年6月在港上市，每股定價6.58港元，共有7名基石投資者，當中包括華夏基金及SS Morgan Capital等。掛牌首天股價一度衝上11港元，但瞬即回軟，至近日回落至7.11港元水平，似乎市場對聖貝拉並不買賬。 在星燦熠熠的投資者加持下，聖貝拉都未能發光發熱，這次金湧投資在公開市場密密吸納，未來又能否將聖貝點石成金？ 金涌背後的男人 金涌主要從事投資管理及策略直投，背後大股東及董事局主席是中國投資界赫赫有名的趙令歡，他管理的宏毅投資，資金規模達1,200億元。 趙令歡2003年加入聯想並成立弘毅，曾投資中國玻璃、石藥集團、中聯重科、先聲藥業、字節跳動、錦江股份及新奧股份等。另外，弘毅更管理一線城市多個商用物業，規模達90萬平方米。 趙令歡手底下的金涌，前身是精英國際，2018年趙令歡購入後，多年來股價都暮氣沉沉，今年六月低位時每股仍是1.5港元，直至上月一則公告，將金涌的前景變得不一樣。 站在穩定幣的風口 7月4日，金涌表示與AnchorX 簽訂戰略合作備忘錄，後者是亞洲數位貨幣解決方案提供商。雙方擬在跨境支付、穩定幣應用場景拓展、數位資產交易管理，以及區塊鏈技術投資等四大領城，展開深度合作。 趙令歡乘著香港大力推行穩定幣而下了這一步好棋，公告發表後，金涌股價一路狂奔，一天急升533%，若與6月低位比較，升幅近十倍。 七月底，公司公布批出1千萬美元，供發展第三代互聯網(Web3.0)業務，並投資虛擬資產，特別是以太幣。金涌的公布，向市場傳遞進一步信息，明確在虛擬資產發展的步伐。 深懂資本市場運作的趙令歡，這次相中聖貝拉，究竟往後有何步署？會否持續增持或增持多少？會為聖貝拉帶來甚麼效應？暫時仍未明朗，但有一家深懂財技的公司入股，對聖貝拉肯定是利多於弊。 盈利漸入佳景 事實上，公司股價表現理想，資本操作及趕風口是一回事，最終一切還看業務表現。過去三年，聖貝拉的業績持續改善，2022至2024年間收入由4.72億元上升至7.99億元， 期間雖錄虧損，但主因是金融工具公允價值影響，若撇除後的經調整盈利，2023及2024年分別有2,077萬元及4,226萬元。 聖貝拉7月底更發盈喜，料今年中期收入將升25%至4.48億元，淨利潤更升至3.2億元，去年同期虧損4.8億元。若不計算金融工具公允價值變動及上市開支，經調整利潤為3,800萬元，同比增長122%。反映業績不但扭虧為盈，更漸入佳景。 養老服務或成突破點 雖然市場質疑，中國嬰兒出生率持續下跌，對月子中心會有影響；不過聖貝拉針對的是頂端客戶，這片市場是有其獨特性，加上富人對於金錢花費不會太計較，最重要是服務質素，因此對走超高檔路線聖貝拉影響有限。 再者聖貝拉未來一大發展領域是養老服務，今天中國內地人口老化問題日趨嚴峻，對相關服務需求甚欣，而社會較以往富裕，著重養老服務的質素；聖貝拉已計劃未來開拓養老護理業務，我們且看這方面業務發展，倘能闖出一條路，聖貝拉的前景將一片光明，或許這也是金涌押注的一大原因。 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏
1328.HK 2508.HK
Yeahka targets Japan

拿下日本收單牌照後 移卡能否輸出「中國模式」？

移卡攻入日本市場，獲得當地信用卡業務資格，揭示其從跨境支付走向本地商業服務的全球戰略轉型 重點： 公司獲得在日本開展線上與線下掃碼收單業務的資格 不只服務海外中國遊客，而是試圖成為當地支付市場參與者    李世達 在日本，電子支付的選擇不少，但現金依然是支付主流。根據日本總務省的統計，2024年國內無現金支付比率僅42.8%，且以信用卡（佔82.9%）為主，行動支付（如掃碼支付）僅佔9.6%，大多集中於如PayPay、LINE Pay、Rakuten Pay等本地品牌。這樣的市場特性，讓外來支付工具難以真正打入日常場景，只能在觀光區或特定商戶中擁有一席之地。 正是在這樣一個高壁壘、低轉換的市場中，來自中國的支付科技公司移卡有限公司（9923.HK）選擇正面進場。本周，移卡宣布其日本子公司Yeahpay Japan已取得日本《割賦販賣法》下的信用卡合約業務者註冊資格，並同步通過PCI DSS國際安全標準認證，正式獲得在日本開展線上與線下掃碼收單業務的資格。 牌照讓移卡得以從跨境支付「遊客模式」，晉升為具備在地清算與商戶服務能力的參與者，也揭示了其全球化布局的新階段。 本地業務「新參者」 移卡此次在日本取得的牌照，與Alipay、WeChat Pay在日本的運營模式有本質區別。Alipay、WeChat Pay主要透過當地收單合作夥伴與商戶簽約，以「跨境支付」方式接入日本商戶，也就是說，當中國旅客使用這些App掃碼付款時，實際的結算仍發生在中國本土系統，商戶透過當地收單服務商完成結匯。這是一種依賴「遊客消費」的輔助性場景，商戶也多集中在觀光區與連鎖零售。 移卡此次獲得的是一張真正的「本地經營牌照」，是進入「本地商業支付體系」的門票，可以自主與日本商戶簽約，建立收單與結算網絡，合法串接日本的信用卡支付體系，進行本地清算與商戶服務，為商戶提供一體化的收單與商業服務平台，服務日本本地消費者與中小企業，而非僅依賴中國遊客的流量輸入。 這也不難看出移卡的出海策略：不只是服務海外的中國遊客，而是試圖成為當地支付市場參與者的一員。 然而，日本支付市場遠比表面看來更複雜。日本本土市場早已由PayPay、Rakuten Pay、d払い與交通系IC卡如Suica等主導，不僅用戶數龐大，還深度整合了電商、電信與積分體系，使消費者黏性極高。與此同時，來自Square與Recruit旗下AirPay等國際與科技型平台，也憑藉簡易的POS設備與一體化的商戶解決方案，佔據中小企業市場。 平台生態聯動 移卡著眼的，是將其在中國累積的商戶服務能力、會員經營與數位廣告推廣等優勢成功移植，或許能在高度飽和的日本市場中，尋找到具備特色的利基切入點。 根據公告，移卡將與其投資企業富匙科技共同推進日本業務發展，並借助其在小紅書、大眾點評海外版等平台的運營經驗，為品牌商家提供「到店＋本地生活」整合服務，輸出類似中國的商業數字操作系統。富匙科技主要為線下商戶提供數字化營運解決方案，已在東南亞地區與超過兩萬家門店建立合作關係。 更進一步看，若能以「中資電商平台出海的基礎設施商」為核心定位，綁定內容、供應鏈、支付、會員經營等多環節，或許也有望在海外市場突圍。 除了日本與東南亞，移卡在今年5月底剛拿到美國亞利桑那州Money Transmitter License（MTL）牌照，以及去年底獲得的Money Services Business（MSB）牌照，其海外布局似乎將逐漸迎來收成階段。…
9923.HK
Techtronic makes power tools

關稅戰下盈利續增長 創科未來真能獨善其身？

儘管這家電動工具製造商高度依賴美國市場和中國的生產力，其今年上半年銷售額仍同比增長7.5%，利潤同比增長14% 重點： 創科實業稱上半年取得穩健的營收與利潤增長，並表示處於非常有利位置，能夠應對下半年「不斷變化的全球貿易政策」帶來的挑戰 截至目前，這家公司得以規避美國關稅衝擊，部分得益於其在美國、越南和墨西哥設立的新工廠，對中國原有生產基地形成補充 陽歌 關稅衝擊？哪裡來的衝擊？ 這正是電動工具製造商創科實業有限公司(0669.HK)最新財報傳遞的核心信息。這家一度被視為中美貿易戰中最脆弱的企業，主要收入源自Milwaukee及Ryobi品牌電動工具，相當比例的產品在中國製造後銷往美國。 然而，創科實業今年上半年最新財報未見貿易戰影響痕跡。此前，美國總統特朗普對中國等國家商品施加了多級關稅。彼得森國際經濟研究所數據顯示，自特朗普1月就任以來，美國對華進口關稅波動劇烈，最近平均水平維持在55%左右。 因主要生產基地設於中國，且約四分之三銷售額依賴美國市場，創科實業原本極易受關稅衝擊。意識到市場擔憂，公司今年2月曾發布特別公告稱，當時美國關稅對其年度業績影響「微不足道。」 最新財報顯示此言非虛。本周二發布的財報表明，公司上半年業務表現亮眼，營收增長7%，利潤增幅達14%。在財報中，公司確實提到了「關稅」一詞，但僅有兩次，且都是在指其為降低這一威脅所採取的措施。 值得關注的是，創科實業部分減損策略具短期性特徵，主要涉及在關稅較低國家建立庫存。因此，若中美年內未能達成長期貿易協議，創科實業或將在2026年承受持續高關稅壓力。 目前，公司尚處順境，其另一主業是以Hoover品牌吸塵器為代表的清潔產品。相較處境相似的諸多中國企業，創科實業因總部位於中國香港，且高管團隊呈現國際化特徵而獨具特色。 公司正籌備重大人事交接，年邁的聯合創始人兼主席霍斯特·帕德威爾（Horst Julius Pudwill）擬退位，由其子等新一代領導者接棒。我們雖不諳悉其內部運作機制，但創科實業最終將總部遷至新加坡，甚至美國以規避地緣風險的可能性，並非天方夜譚，畢竟中美博弈短期內難見緩和。 營收持續增長 當前，創科實業的業務底盤依然穩固。公司銷售額同比增長7.5%至78.3億美元，上年同期為73.1億美元，較去年全年6.5%的增速略有提升。電動工具貢獻95%的銷售額，同比增幅達8.3%。 地板護理及清潔業務成半年報短板，該板塊收入下降4.8%至4.08億美元。公司將下滑歸因於為提高盈利能力，而對該業務板塊進行的優化調整，但並未單獨披露該板塊的利潤率。 區域表現方面，北美地區（主要為美國）銷售額同比增長8.1%，增速超過去年全年的5.5%。增長提速至少部分源於關稅新政前的搶購潮，消費者趕在特朗普實施關稅前提貨，以避免未來支付更高價格。 創科實業早先主要依託毗鄰香港的東莞生產基地，近年已將製造版圖擴展至美國、墨西哥和越南。雖未披露中國產能佔比，多份報告預估數據在40%至80%之間。 創科實業正將中國以外全部產能用於供應美國市場，但這顯然不足以滿足其美國主銷區的需求。為此，公司採用特朗普實施關稅前在美囤積的零組件進行週轉。截至今年6月末，其庫存規模從上年同期的40.3億美元增至42.9億美元。庫存周轉天數同比減少一天至103天，正印證其利用戰略囤貨規避關稅的策略。 上半年運營開支增長6.5%，略低於營收增速。這推動期間利潤同比增長14.2%至6.28億美元，上年同期則為5.5億美元。為彰顯前景信心，公司中期股息同比上調15.7%。 公司在財報中表示：「展望2025年下半年，我們處於非常有利的位置，能夠應對當前宏觀經濟和地緣政治環境，以及不斷變化的全球貿易政策所帶來的挑戰。」 公告後兩個交易日，公司股價幾無波動，顯示投資者對業績既無驚喜也無憂慮。該股當前18倍市盈率處於舒適區間，低於史丹利百得(SWK.US)的22倍，但高於日本同行牧田(6586.T)的16倍。 雖難料中美貿易關係走向，創科實業正竭力傳遞其置身事外的信號。此說目前或可成立，且公司至今妥善應對了貿易摩擦。但若貿易戰持續甚至升級，創科最終仍難獨善其身。 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏
0669.HK
Best Mart is a store chain

新帥上任 優品360迎零售新格局

越來越多香港消費者北上購物，歷經CEO個人醜聞風波後，零食連鎖店優品360正著力強化本土優勢 重點： 優品360宣佈任命新任董事長，公司CEO因與公司無關的貪腐案遭調查，引發的爭議期由此告終 背靠招商局集團的支持，或使這家香港零食零售商，在內地競爭日益激烈中佔據優勢 　 譚英 對於剛剛獲任優品360控股有限公司（2360.HK）董事長的陸榮而言，此番履新並未受到市場熱捧。這家飽受CEO爭議困擾的香港零食零售商，公布人士任命後，股價在接著的兩個交易日微跌，但年內累計漲幅仍近40%。 儘管此次任命揭開公司新篇章，但市場對原優品360執行董事陸榮的平淡反應，折射出企業在香港零售環境劇變中面臨的嚴峻挑戰。優品360的控股股東招商局集團，是總部位於深圳的大型綜合企業集團，陸榮則是招商局海通貿易有限公司的元老，已在公司任職22年。 與陸榮同期履新的還有同為招商局宿將孫良，亦獲提名為新任執行董事。2021年起任職董事長的李關鵬辭職後，這兩位年齡均為45歲的高管，標誌著優品360高管團隊煥然一新。 隨著陸榮上任開啓新階段，投資者更關注優品360該如何撥正航向。鑒於激烈競爭，公司已關閉內地僅有的兩家門店，以及澳門七家分店中的一間。與此同時，儘管客量仍遠低於疫情前水平，去年香港零售額更下滑7.3%，但其在香港的門店數卻從159家增至170家。 一年前，公司CEO許志群遭香港廉政公署拘捕所遺留的問題至今懸而未決。優品360當時聲明，事件與公司業務無關。許志群2012年曾捲入刑事案，因代理仿冒Burberry品牌，被這家奢侈品巨頭起訴。 優品360最新業績雖未達驚艷，但新店擴張仍推動業務持續增長。去年，其營收同比上升8.2%至28億港元（2.57億美元），盈利增長5.3%至2.48億港元。 儘管市場對新任高管反應平淡，但兩周前投資者曾一度追捧公司股票。7月22日，報道稱電商巨頭京東擬以40億港元，收購香港另一零售商佳寶超市70%股權，優品360股價當日應聲大漲13%。投資者推測京東可能在港積極尋找更多實體零售資產，以對接其在內地的龐大供應鏈與物流體系。 其他香港零售商股價同步走強，永旺百貨（0984.HK）上漲25%，優品360的競爭對手、經營795阿信屋的CEC國際（0759.HK），股價則翻逾一倍。 優品360是內地資本收購香港消費品牌浪潮的早期案例，2013年創立於深港邊境以把握跨境客流商機的這家企業， 2023年3月獲招商局斥8.62億港元收購49%的股權 本土企業主導的市場 香港零售業長期由老牌企業主導，如經營惠康、萬寧及7-11連鎖的DFI零售集團（D01.SI），以及長和實業（0001.HK）旗下百佳超市。據數據機構Statista統計，2021年惠康與百佳共同佔據香港雜貨市場84%份額，形成長期雙強格局。 不過，隨著香港消費者轉向北上深廣等地尋求低價商品，傳統巨頭的統治地位正受到挑戰。DFI近期宣布與內地生鮮電商叮咚買菜（DDL.US）合作，在惠康全港280間門店，引入內地平價生鮮產品以應對衝擊。 京東與阿里巴巴旗下淘寶，也加速滲透香港市場，今年5至6月618購物節期間，首次對香港線上客戶推出折扣補貼。 同時，進駐香港的內地實體零售商名單持續擴容，包括瑞幸咖啡、快時尚品牌UR、淘寶旗下PapaHome家居賣場及折扣連鎖品牌HotMaxx。據香港地產中介中原地產統計，許多企業正借鋪市低迷期擴張，已佔零售租賃需求近三成。 據最新年報披露，優品360已制定「多項策略應對挑戰」。其開始引進內地「網紅品牌」及「全球特色食品」吸引顧客，並依託招商局背景簽訂供銷協議，借力母公司旗下食品進出口分銷網絡，以及物流供應鍊子公司資源。 相較部分香港同業，優品360在投資者眼中表現尚可。該公司當前市銷率（P/S）為0.81倍，遠高於虧損的永旺百貨的0.02倍與CEC國的0.1倍。即便長期被視為香港零售龍頭的DFI，其市銷率也疲軟，為0.38倍，折射出內地激進競爭者帶來的壓力日增。 多數觀點認為，內地品牌將香港作為進軍國際市場的跳板。儘管香港生活水準高，但710萬人口規模，使香港市場價值相對有限。鑒於香港消費者仍偏好實體購物，專注本土的優品360或因此受益。但即便走出CEO醜聞陰霾，若固守已然成熟且劇變中的本地市場，其發展空間仍將受限。 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏 本篇已作修改，許志群仍是公司的CEO
2360.HK