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新聞
簡訊：星巴克以40億美元估值向博裕資本出售60%中國業務權益
連鎖咖啡巨頭星巴克公司（SBUX.US）周一宣布，已與中國領先投資機構博裕資本（Boyu Capital）達成協議，成立合資企業共同經營其在中國的零售業務。 根據協議條款，博裕將向星巴克按40億美元企業價值付款，以獲得合資企業最多60%的股份。星巴克將保留40%股權，並繼續擁有品牌與知識產權。 星巴克預計，其中國零售業務總價值將超過130億美元，包括出售控股權所得、持股價值，以及未來十年以上品牌授權收入的淨現值。新公司總部將設於上海，將營運目前全國約8,000間門店，並計劃長期拓展至20,000間。 星巴克董事長兼CEO倪睿安Brian Niccol表示，博裕的本地經驗將加速公司在中國的擴張，特別是在三、四線城市。博裕合夥人黃宇錚（Alex Wong）則稱，雙方將結合星巴克的全球品牌力與博裕的市場洞察，共同推動創新與在地化發展。 根據公開資料整理，星巴克於1999年在中國開設第一間門市，至2015年中國已發展成為該公司第二大市場，僅次於美國。 博裕資本成立於2010年，是中國最大的私募投資公司之一，主要投資領域包括金融服務、醫療健康、消費品與零售以及媒體和高科技等。 李世達 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏
赤峰黃金下一增長曲線：稀土
赤峰黃金90%收入來自黃金，隨着人工智能應用增加，目前積極開拓銅和稀土業務 重點： 受惠金價表現強勁，赤峰黃金第三季多賺141% 進軍稀土業務，有望成為第二增長曲線 白芯蕊 擔心美元地位不保，帶挈金價持續攀升，今年3月初在港交所上市的內地金礦商赤峰吉隆黃金礦業股份有限公司（6693.HK；600988.SH），最新公布季度業績相當標青，第三季純利達9.5億元，按年大升141%。 赤峰黃金於2005年成立，集團購入赤峰市紅花溝金礦和撰山子金礦採礦權，在2012年借殼ST寶龍在上海證券交易所掛牌。2013年收購遼寧五龍金礦後，基本已形成在內地金礦資源佈局，2018年後更積極開拓海外業務，目前擁有老撾塞班金銅礦、加納瓦薩金礦兩座境外大型金礦，2024年集團黃金產量15.16噸，在內地上市黃金企業產量排第五。 美國債務危機持續擴大，全球央行及投資者為分散風險，都減持美債轉移增持黃金，令金價今年屢創新高，單是第三季由3,303.2美元升至3,859.03美元，升幅接近17%，作為金礦股的赤峰黃金便直接受惠。集團第三季收入達33.7億元，按年增長66.4%，純利9.5億元，按年大升141%。至於赤峰黃金首三季收入達86.44億元，按年升38.9%，純利則急增95.1%至20.3億元。 金單價大升逾44% 拆開集團季度業績，其主要收入來自黃金，當中今年首9個月礦產金銷售量達1.07萬千克，雖則按年下跌2.56%，但受惠金價大幅攀升，銷售單價達每克729.58元，按年急增44.1%，令總銷售額達77.8億元人民幣，佔集團總收入90%。 除黃金收入外，赤峰黃金第二大收入來自銅產品，當中包括電解銅及銅精粉，合共佔集團首9個月收入4.4%，貢獻收入3.83億元。在人工智能年代下，穩定電力供應已成為重中之中，奈何歐美電網早於50年前建成，不單已遠超設計壽命，電網殘舊已成為歐美能源安全關鍵威脅，故急需要更換電力設備。銅在電網升級的價值地位重要，除用來製造電線外，還大量應用生產電器元件，因此銅更被視為「新石油」。 受歐美電網更換沖喜，期銅今年不單止曾飆升30%，國際銅研究小組 （ICSG） 更預測 ，2026年全球精煉銅市場將短缺15萬噸，變相進一步推高銅價，相信赤峰黃金也有望得益。 另一個有望點石成金的業務是稀土，雖然該業務首9個月產品銷售量只有448.9噸，貢獻收入7,736萬元，佔總入僅0.9%，但其銷售單價每噸卻高達17.23萬元。更重要是稀土近年被市場高度重視，甚至是連美國政府也入股稀土礦業商MP Materials（MP.US），原因是稀土屬製造磁石的重要材料，用於生產電動車及人形機械人摩打，尤其人形機械人市場龐大，單是每個人形機器人便需配上50個摩打上，用於控制機器人關節控制及活動，甚至是用於軍事上的武器用途，成為重要的戰略資產。 老撾佈局稀土業務 集團近年已逐步布局稀土業務，目前擁有老撾稀土礦和塞班礦區稀土資源，上述兩礦均屬價值較高的中重型稀土，當中赤峰黃金老撾礦產與廈門鎢業（600549.SH）成立合資公司赤金廈鎢，持股分別為51%和49%股權，在3月時招股文件已表示，稀土業務有望為集團帶來二次增長曲線。 回顧赤峰黃金3月完成香港上市，現時A股與H股比率分別為87.6%和12.4%，但要留意集團股東較為分散，大股東為李金陽，合計僅持有12.7%股權，董事長王建華則持有股份3.9%，前十大股東合計持股比例也卻只有40.8%，由於大股東持股未有超過50%，股權分散令內部利益或變得復雜，將是此集團的最大風險。 整體來講，聯儲局持續減息，加上央行與投資者分散美元貶值風險，變相持續增持黃金，最終推高金價，配合銅與稀土等金屬擁有特殊應用優勢，在三大業務都持續增長下，俱對赤峰黃金盈利都帶來增長順風因素，市場估計今明兩年盈利有望升增86%和17%，達到32.8億和38.3億元。 目前市場預期赤峰黃金今年市盈率為16.7倍，對比招金礦業（01818.HK）和山東黃金（01787.HK）的28倍和22.9倍，赤峰黃金估值明顯較為吸引，配合稀土業務有望快速增長，赤峰黃金作為內地龍頭金礦股之一，股價具追落後空間，有望成為投資者聚焦礦業股。 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏
簡訊：陸金所任命新聯席CEO及首席營銷官
互聯網金融機構陸金所控股有限公司（LU.US，6623.HK）周五宣布任命兩位新高管，公司正致力於恢復港交所股票交易，此前因審計機構與公司存在分歧而辭任。 由保險巨頭平安集團作為大股東的企業宣布，吉翔先生獲任聯席CEO，吳濤獲任首席營銷官。吉翔此前在麥肯錫咨詢公司任職十年，吳濤則曾擔任汽車交易服務龍頭平台汽車之家的CEO。一周前，陸金所才剛任命新的首席風險官。 因與審計機構產生糾紛，陸金所於2025年1月在港停牌，公司7月表示已新聘審計機構安永，此是恢復提交新財務報告前的必要步驟。 在美上市的陸金所仍持續交易，新任命公告後，周五股價上漲11.4%，股價年內累計漲幅達30%。 陽歌 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏
天味食品為香港火熱新股市場再添一味
菜譜式調料及火鍋調料製造商天味食品已申請赴港上市，致力成為中國龐大調味品市場的整合者 重點： 主打年輕消費者預拌調味料的四川天味食品，近日申請在港上市， 公司2022年至2024年收入年均增長約15%，但今年上半年出現收縮，公司歸因於農曆新年假期提前的影響 陽歌 在多數消費股缺乏亮點、估值平淡之際，調味品及香料製造商反而成為少數的例外。這些企業在經濟放緩時往往受惠，因為越來越多消費者減少外食、改為在家烹飪。生產菜譜式調料與火鍋調料的企業尤其佔優，迎合了重視便利、傾向簡化烹飪流程的年輕一代需求。 在這樣的市場氛圍下，四川天味食品集團股份有限公司（603317.SH）於上周向港交所遞交上市申請，期望憑藉其即煮菜譜調料與火鍋調料業務吸引投資者青睞，補充其在上海證券交易所的現有上市地位。此舉將使天味食品成為中國第二家同時在上海與香港兩地上市的主要調味品公司，僅次於今年6月於香港掛牌的海天味業（3288.HK；603288.SH）。 稍顯不利的是，海天味業的香港股票自上市至上周五，累計下跌約13%，與同期恒生指數上升約8%的走勢相反。然而，即使股價回落，海天味業的市盈率仍達24倍，而其上海A股的市盈率更高，約達32倍。相比之下，許多零售、餐飲與消費品製造商的市盈率，如今僅勉強維持在雙位數水平。 這樣的高估值近來已成為調味品類股票的共同特徵，隨著中國經濟增長放緩、消費者日益謹慎，這些公司反而因具備逆周期特性而受惠。天味食品在上海上市的股票目前市盈率約為24倍；另一家調味品企業千禾味業（603027.SH）則約為28倍；而提供居家火鍋食材的鍋圈（2517.HK），市盈率更高達30倍，顯示投資者對該板塊仍維持強烈信心。 這一類公司普遍以中國內需市場為核心，天味食品便是一個典型例子。公司表示，目前超過99%的收入來自中國境內。因此，天味選擇赴港申請第二上市的舉動顯得有些特別；畢竟多數已在滬深兩地上市，再赴港發行H股的企業，通常是為了提升國際知名度，並籌集資金以推進海外擴張。 天味食品在申請文件中提到海外擴張的潛力，並指公司產品目前已銷往中國以外50多個國家和地區。然而，多數中國調味品企業面臨的共同挑戰在於，其產品風味高度本土化、針對中國消費者口味而設計，因此通常只能在華人族群的市場銷售表現良好，在其他地區的滲透率仍然有限。 儘管如此，天味食品在國內市場仍具龐大增長空間。新一代消費者偏好正在轉變，他們傾向放棄傳統繁瑣的烹飪方式，轉而選擇可快速烹調的預拌調料包。此外，中國人對火鍋的熱愛依然強勁，不僅是外出就餐的主流選擇，家庭火鍋場景的普及也日益擴大。 天味食品的兩大核心產品為火鍋調料及菜譜式調料，後者涵蓋小龍蝦、魚類、香腸與臘肉等烹飪場景。申請文件引用的第三方資料指，中國火鍋調料市場規模於去年達269億元（約38億美元），預計未來五年年均增長率為9.1%；而菜譜式調料市場去年規模約216億元，未來五年預期年均增速將達12.5%，成長潛力強勁。 市場滲透率有限 推動此類產品快速增長的原因之一，是中國預拌調料市場滲透率仍相對較低。在中國，許多50歲以上的消費者仍偏好以傳統方式烹飪，使用如醬油、辣椒碎等基礎調味品自行調配。然而，年輕一代的消費者更重視便利性，逐漸成為中國調味品市場的主導購買力量，帶動預拌調料的普及與需求上升。 公司稱，複合調味料在美國、日本等成熟市場的滲透率，約為整體調味品市場的 54%，是中國25.4% 滲透率的一倍以上。因此，隨著中國市場逐步追趕這些成熟經濟體，仍有相當大的成長空間。 天味食品成立於2007年，2013年正式進入食品業務領域，並先後於2015年及2017年推出菜譜式調料產品及火鍋調料產品。近年公司積極透過併購擴張業務版圖，其中包括在2023年以9.19億元收購四川食萃食品有限公司55%股權，該公司主要服務餐飲業客戶；以及於去年以1.54億元收購杭州加點滋味科技有限公司64%股權，後者在線上銷售渠道方面具有明顯優勢。 這些舉措顯示，天味食品作為中國第四大複合調味料生產商，具備在高度分散的行業中成為整合者的潛力。 公司確實具備成為行業整合者的條件，畢竟其發源地四川以麻辣鮮香的「川菜」聞名，是中國最具代表性的地方菜系之一。 在經營層面上，公司的業務仍屬傳統產業類型。2022年至2024年間維持年均約15%的低雙位數增長，收入在2024年達34.5億元。不過，今年上半年收入按年下降6.2%，由上年同期的14.6億元降至13.7億元。公司將此歸因於農曆新年假期時間提前（2025年春節落在1月），而2024年則在2月。但值得注意的是，海天味業同樣受到假期時點影響，今年上半年仍錄得7.6%的收入增長。 天味食品的主要盈利來源為菜譜式調料業務，約佔公司總收入的三分之二；火鍋調料產品則構成其餘主要部分。公司的毛利率持續提升，從2022年的33.9% 上升至今年上半年的38%，與海天味業及千禾味業的水平大致相當。公司的盈利表現仍然穩健，但在2025年上半年，淨利潤按年下降25%至1.85億元，主要因為銷售與毛利率同時承壓所致。 總的來看，天味食品在當前經濟環境下仍屬相對穩健的投資目標，憑藉其聚焦家庭烹飪市場與預拌調味料這一高速成長類別，具備抗周期特性與長期成長潛力。若公司能持續推進策略性併購，進一步整合產業鏈，未來或有機會成長為類似美國味可美（MKC.US）與日本味之素（2802.T）般的全球調味品領導企業。 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏