站在逆風市場 復朗股價表現黯淡

復星旗下總部位於上海的奢侈品公司去年收入僅增長1%，下半年收入收縮

重點：

• 復朗集團去年上半年收入增長6.4%，但下半年收入收縮，全年收入僅增長1%
• 這家奢侈品製造商旗下的Caruso男裝系列表現最好，去年收入增長30%，而旗艦品牌Lanvin的銷售額則下降7%

譚英

奢侈品製造商復朗集團控股有限公司(LANV.US)總愛指自己去年表現出色，控制了虧損並小幅提高收入，先是在2月公佈了去年全年的初步收入，上周又公布了經審計的最終數據。

但投資者並不買賬。自2月發布公告後，公司股價已下跌25%，唯一一家關注復朗集團的分析機構將其評級定為“持有”，對於一家希望有朝一日挑戰LVMH集團(MC.PA)和開雲集團(KER.PA)等國際巨頭的公司來說，並不是最好的成績。

儘管投資者缺乏熱情，但至少有幾個理由，可繼續關注這家一年多前，通過特殊目的收購公司(SPAC)而登陸紐約證交所的企業。

首先，復朗集團在談到令其頭疼的市場困境時，並沒有簡單地找藉口。去年中國結束疫情管控重新開放後，奢侈品消費開局強勁，但在余下的時間里，中高收入消費者的購買速度放緩。因此，復朗集團去年能夠做到中國市場銷售額增長9%，達到5,300萬歐元，表明其勢頭良好，儘管中國在該公司去年全年4.26億歐元的總收入中所佔的份額相對較小。

並非所有競爭對手都這麼幸運，至少最近是這樣。法國開雲集團在上個月預警由於亞太地區疲軟，旗下核心品牌古馳(Gucci)的銷售額同期下降20%後，其市值損失了90億美元。復朗集團尚未給出2024年的詳細指引，不過公司在上周的財報電話會議上，預計將面臨“持續的宏觀經濟挑戰”。

貝恩公司(Bain)與意大利奢侈品製造商行業協會(Altagamma)聯合發佈的年度奢侈品市場研究報告顯示，2023年全球個人奢侈品市場增長相對疲軟，僅得4%，總計3,620億歐元。復朗集團在歐洲、中東和非洲(EMEA)的銷售額佔公司總銷售額的近一半，去年下降2%至2.02億歐元。北美地區的銷售額幾乎持平，增長1.2%至1.47億歐元。“亞洲其他”是除中國之外的另一個亮點，收入增長7%，達到2,380萬歐元。

公司旗下的五個主要品牌中，旗艦品牌Lanvin的收入下降7%至1.12億歐元；Wolford的收入幾乎持平，為1.26億歐元；St. John增長5%至9,030萬歐元；Sergio Rossi下降4%至6,000萬歐元。只有Caruso表現出了30%的強勁增長，達到4,000萬歐元。

復朗去年全年總收入增長1%。儘管錄得增長，但用公司數據進行計算會發現，從上半年到下半年形勢有所惡化，上半年收入增長6.4%，但下半年竟收縮4%。

管理層的動蕩

復朗集團高管團隊和高層設計團隊的動蕩，可能在一定程度上是公司去年出現1.46億歐元綜合虧損的原因，儘管相對2022年蝕2.4億歐元有所改善。2022年，復朗集團在通過特殊目的收購公司上市的過程中，支付了8,400萬歐元的費用，這也拖累了利潤。

去年12月，來自擁有復朗集團65%股份的復星國際(0656.HK)的首席執行官陳健豪上任，而他上一任首席執行官兼集團董事長程雲，在公司上市僅一年就離任。Sergio Rossi也任命了新的首席執行官Helen Wright。Lanvin品牌的創意總監Bruno Sialelli在去年4月離開。此前，Lanvin推出了一個新的“設計師創意中心”——Lanvin實驗室項目，並與亞特蘭大出生的說唱歌手兼製作人Future合作了一個系列。

與規模更大的競爭對手LVMH集團（旗下品牌包括迪奧和紀梵希）類似，復朗集團是復星將過去十年收購的小型奢侈品牌集於一體的企業。復星的收購始於2013年，在那年收購了美國女裝品牌St. John，並在2018年購得旗艦品牌、創立於1889年的法國著名高級時裝集團Lanvin。

集團在上市時的市值約10億美元，並定位為歐洲奢侈品牌巨頭在上海的挑戰者。但自那時以來，它的股價一直下跌，市值降至約2億美元左右。

復朗集團認為，去年在亞太地區的收入增長驗證了集團以中國和亞洲為中心的戰略正確。然而，就目前而言，它的競爭對手在全球奢侈品消費的反彈上做得更好。年初至今，LVMH集團的股價上漲了9%，營收增長也幾乎持平，而愛馬仕集團 (RMS.PA)的股價上漲了近20%，今年營收增長了15%。正如我們在前面指出，開雲集團的業績下滑，部分原因是在中國市場表現不佳，今年它的股價截至目前已經下跌19%。而今年到目前為止，復朗集團的股價下降了逾40%。

復朗集團的市銷率只有0.49倍，與LVMH集團的3,948億歐元和愛馬仕集團的2,400億歐元相比，它的市值微不足道。儘管進展緩慢，但在公司財報電話會議上，首席執行官陳健豪還是試圖發出樂觀的聲音。他說：“我們正在接近拐點，已經為加速足跡增長和市場份額增加奠定了基礎。”他還指出，“我們在很多地理區域都有很大的增長空間。”

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