有媒體報道稱,安博凱直接投資基金和幾家私募股權公司正在考慮競購世紀互聯——中國三大獨立數據中心營運商中最受冷落的一家

重點:

  • 據報道,韓國的安博凱直接投資基金正在考慮競購世紀互聯,三個月前,這家數據中心營運商收到了另一家私募股權公司的主動收購要約
  • 自4月份收到漢能投資集團的收購要約以來,世紀互聯的股價一直不溫不火,表明投資者認為該公司不太可能達成交易

陽歌

世紀互聯寬頻數據中心有限公司(VNET.US)作為獨立數據中心營運商的日子似乎不多了,有消息稱,幾家私募股權公司可能正在考慮競購該公司。

這個最新進展與4月份的一篇報道有關,當時,作為中國三家海外上市的數據中心營運商中最受冷落的一家,世紀互聯披露,它收到了一個中國財團的主動收購要約。彭博新聞社引述不具名消息來源,最新的潛在競購者包括韓國的安博凱直接投資基金和其他未具名的投資者。

彭博新聞社的報道沒有提供更多資訊,稱安博凱直接投資基金只是在考慮競購,並沒有提出正式的報價。報道還稱,安博凱還與其他潛在的財務支持者討論了這筆交易,但沒有透露更多細節。世紀互聯的最新市值約為6.8億美元(46億元),這意味著如果我們假設給予世紀互聯相對於最新收盤價20%的溢價,收購該公司將需要8億美元或更多。

基於這一最新進展,我們可以比較肯定地判斷出這個故事的背後可能發生了什麼。

4月份,世紀互聯意外地收到漢能投資集團的主動收購要約,後者擁有興業銀行股份有限公司上海分行的資金支持。為了提高可能的收購價格,創始人兼董事長陳升領導的世紀互聯的管理層正在努力吸引其他有興趣參與競購的投資者。

唯一的問題是,似乎沒有人感興趣,至少從宣佈最初收購要約之後三個月的股價來看是這樣。這並不令人意外,因為在中國的三大海外上市的獨立數據中心營運商當中,世紀互聯的股票無疑是投資者最不看好的。另外兩家是萬國數據(GDS.US; 9698.HK)和秦淮數據(CD.US)。

彭博新聞社的報道發佈之後,世紀互聯的股價在週三盤前交易中一度漲幅高達19%,最終收於5.2美元,上漲10%。今年迄今,這只股票已經下跌了42%。此外,該股目前的交易價格遠低於漢能投資集團4月份給出的8美元報價,表明投資者不相信會在此價格上達成交易。

世紀互聯的股票去年縮水了三分之二,由於其在中國三家數據中心營運商中實力最弱,基本上被投資者避而遠之。今年一季度,該公司報告收入增長18.6%,至16.5億元,遠低於秦淮數據和萬國數據同期43%和31.5%的增幅。

這三家公司的盈利都不穩定,意味著我們必須拿它們市銷率和市賬率進行比較。在這方面,世紀互聯仍然是最弱的,市銷率和市賬率都遠低於1倍。相比之下,萬國數據的市銷率為4.2倍,市賬率為1.5倍,秦淮數據的市銷率為5.3倍,市賬率為1.6倍。它們的外國同行Equinix(EQIX.US)的市銷率和市賬率也要高得多,分別為8.8倍和5.4倍。

陷入僵局?

在確認了世紀互聯是中國三大數據中心營運商當中備受冷落的一員後,我們將簡要討論接下來可能發生的事情。

顯然,投資者似乎並不認為會出現一場競購戰,即使真的出現競購,收購價也會遠低於最初漢能投資集團8美元的報價。與此同時,任何成功的收購幾乎肯定都需要公司創始人兼董事長陳升的支持。據世紀互聯的最新年報顯示,他目前控制著公司28.8%的投票權。

雖然這個數量不足以直接阻止交易,但如果任何競標者試圖說服世紀互聯的其他股東達成一項不符合陳升心意的交易,這個比例也足以造成很多麻煩和拖延。

正如我們前文所言,引入新競購者的嘗試幾乎肯定是由陳升一手主導,儘管安博凱和其他競標者不可能願意提出漢能投資集團那樣每股8美元的報價。但是陳升可能和許多中國科技公司的創始人一樣,認為他的公司被市場低估了,因此不太可能接受在他看來過低的報價。

因此,最可能的結果是由陳升牽頭的私有化要約,前提是他能找到願意支付公司私有化所需溢價的財務支持者。但如果收購價格低於8美元,中小投資者很可能提出抗議,從而引發一些我們已經多次看到圍繞中國公司收購嘗試的戲劇性事件。

我們猜測,整個事件可能會以僵局收場,世紀互聯的股價在納斯達克維持低迷狀態。

這種情況將與秦淮數據目前的類似傳言形成鮮明對比。後者因其快速增長以及與全球私募股權巨頭貝恩資本的關係而獲得了投資者的青睞,貝恩資本控制著它85.6%的投票權。彭博新聞社曾在4月份報道,秦淮數據收到了萬國數據以及亞洲私募股權公司PAG的潛在收購意向。

自彭博新聞社關於萬國數據和PAG收購興趣的報道發佈以來,秦淮數據的股價已經上漲了68%,但目前世紀互聯的股價與早些時候漢能投資集團主動出價之前的水平大致相當。這似乎表明投資者對秦淮數據的出售更有信心,我們之前曾說過,與萬國數據的合併看起來相當有吸引力。

總而言之,很難看到出現任何重要的新催化劑,會在今年的剩餘時間裡抬高世紀互聯的股價。如果沒有收購取得進展的消息,而且與兩個競爭對手相比,該公司的增長一直乏善可陳,那麼股價甚至很可能繼續走低。與此同時,萬國數據與秦淮數據的結合將產生一個更大、管理更完善的競爭對手,這可能會讓世紀互聯的日子更加難捱。

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新聞

簡訊:手回出師不利 首掛午收跌逾14%

保險中介服務提供商手回集團有限公司(2621.HK)周五在港掛牌,開市較招股定價跌7%報,之後股價持續偏弱,中午收市報6.92港元,跌逾14%。 手回发售近2,436万股,一成公开发售,招股价每股介乎6.48港元至8.08港元,超額989倍,最終以高位定價,國際配售超額僅0.13倍。 是次集資淨額1.34億港元,集資所得主要用於加強及優化銷售及營銷網絡、改善服務、提升研發能力及改善技術基礎設施,以及作併購與戰略投資等。 劉智恒 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏

簡訊:股市交易回暖 富途首季多賺98%

在線券商富途控股有限公司(FUTU.US)周四公布,首季營收按年增81%至46.95億港元(6.03億美元),非通用會計準則下經調整淨利潤增長98%至22.17億元。 首季交易佣金及手續費收入23.1億港元,按年增長113.5%;利息收入按年升52.9%至20.71億港元;包括財富管理、企業服務業務等的其他收入錄3.14億港元,按年增長101%。 富途在本季度的總交易量達到3.22萬億港元,同比激增140.1%。其中,美國股票交易量為2.25萬億港元,香港股票則為9,160億港元。截至3月底,富途的資金帳戶數量同比增長41.6%,達到2,673,119個,客戶資產也實現了60.2%的增長,達到8,298億港元。 富途周四股價微跌0.32%,收報107.36美元。 李世達 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏

簡訊:中證監未放行 Shein上市棄英轉港

路透社周三援引知情人士消息稱,在線快時尚零售商Shein因未獲中國證監會批准,已放棄倫敦上市計劃。報道另外稱,公司現擬轉戰港股市場,計劃在後數周內向香港交易所提交上市申請文件。 Shein最初計劃在紐約上市,但遭美國政界阻撓而放棄。隨後轉戰倫敦市場,在突破類似阻力後獲得進展,英國金融行為監管局已於上月批准。 中國證監會審批被認為是公司最後一道重要監管,據路透社報道,證監會最終未予放行,報道未說明具體原因。Shein創立於中國,後將其總部遷至新加坡,但其主要運營仍在中國境內,且大部分服裝產品採購自中國製造商,這可能是其需要證監會審批的原因所在。 公司在2023年完成一輪融資後估值達660億美元,由於市場競爭加劇及主要西方市場業務壁壘高築,其估值此後可能有所縮水。即便如此,其上市計劃仍有望籌集數十億美元資金。 陽歌 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏
YuHua runs educational campuses

宇華教育售泰業務 壯士斷臂利潤翻倍

這家總部位於鄭州的民辦教育機構,自上月以來股價飆升,投資者看好其轉向職業教育和清償債務的舉措 重點: 宇華教育通過出售泰國的學校充實了資產負債表,以償還2019年發行的可轉債 這家民辦教育機構的最新財務業績表現亮眼,在截至2月底的六個月里收入增長7%,調整後利潤更是翻了一番多   譚英 自2021年中國政府禁止面向小學生的課後補習,並整頓K-12民辦學校,宇華教育集團有限公司(6169.HK)和多數中國教育企業一樣陷入了低迷。 自彼時以來,行業尚未全面復蘇,宇華教育亦未能例外。但上周發布的2025財年中期報告顯示,這家從K12學校轉向職業教育的企業,正在重新站穩腳跟。 2017年宇華教育赴港上市時,正是線上線下教育公司IPO熱潮。得益於中國消費者願意為自己,尤其是子女的教育投入巨資,公司增長強勁。這類教育股大多走勢相似:在2020年見頂後,隨著2021年行業整頓而暴跌。宇華教育從發行價每股2.05港元,最高漲至2020年的7.80港元,如今卻已跌至0.50港元左右。 在將IPO及增發收益投入泰國和山東項目,併發行20億港元可轉債後,公司一度看似將因債務沈重和利潤微博而倒下。一年前公司中期業績慘淡,調整後淨利潤暴跌52.5%至2.295億元(約合3,180萬美元),收入僅微增5.4%至12.5億元。 如今情況大有改觀,截至2月底的2025財年上半年,公司收入增長7.2%至12.8億元,調整後淨利潤同比增長一倍多,至4.345億元。 經過大幅緊縮開支,上半財年調整後淨利潤率達31.7%,幾乎是去年同期16.2%的一倍。自4月底發佈中期業績預告以來,宇華教育的股價已飆升63%,投資者紛紛看好其持續好轉的勢頭。 那麼,發生了什麼?2021年後,宇華教育將旗下原有的大量K-12學校轉型為不受政策影響的職業學校。它徹底放棄了K-9義務教育階段的業務,轉而聚焦10-12年級乃至更高年齡段,提供允許開展的業務,包括高考輔導服務,以及運營職業高中和職業學院,以滿足日益增長的職業技能學習需求。 向職業教育轉型,使宇華教育從「問題學生」蛻變為「優等生」,因為其轉型順應了中國政府政策,這是在華經商成功的核心要素。中國政府一直鼓勵發展職業教育,以引導學生從傳統大學轉向職業路徑,緩解就業壓力。 民辦教育巨頭 2017年首次公開募股時,宇華教育是中國最大的K-12民辦教育提供商,在位於華中地區的河南省擁有16個校區,共計48,220名學生,並運營著一所大學。據官網顯示,如今學生總數已翻倍有餘,達到14萬人,分布在4所職業學院、1所專科學校和20所中小學。不過,公司最新年報中顯示的學生人數略低,2024/2025學年招生人數為108,964人。 這家公司歷經風雨。其2024財年營收為25億元,較2020年增長24%,但2024年調整後淨利潤為5.007億元,僅為2020年10億元的一半。 2019年,宇華教育憑借IPO和後續2017年11月的9.37億港元(約合1.2億美元)股票增發獲得充裕資金。2019年11月至12月,公司發行9.4億港元可轉換債券,隨後回購並新發行了20億港元可轉債(2024年12月到期)。資金部分用於收購泰國和山東的資產,金額分別為6,370萬元和14.9億元。 包括獲得泰國斯坦福國際大學(Stamford International University)許可權與運營權的收購案,加上可轉債發行的戰略佈局,很快開始反噬公司發展。泰國民辦教育市場競爭激烈程度,至少和中國不相上下。泰國業務更像是「門面資產」而非盈利引擎,2020年以來它對宇華教育調整後毛利的年貢獻始終停留在430萬元。而據宇華教育2024年年報披露,山東資產在2022至2024年間產生了巨額升級改造費用,進而導致2023至2024年計提約1.68億元商譽減值。 星展集團研究部早在2019年4月就指出可轉債和泰國業務的風險,不過當時認為公司基本面增長依然強勁。2024年12月,宇華教育通過回購債券和以2.4億港元出售泰國資產安撫投資者。 這些舉措似乎讓公司財務狀況重回穩定軌道,憑借較高的利潤率和相對穩定的營收,加之聚焦職業教育的戰略轉型,宇華教育看似熬過來了。公司市值20億港元,遠高於光正教育(6068.HK)的2.53億港元,但兩家公司的市盈率均處於2.7倍與2.56倍的低位。 公司估值水平明顯落後於採用輕資產模式(通過在線教育和小型城市課堂提供服務,而非自建校區)的行業龍頭。新東方(EDU.US;9901.HK)在經歷2021年股價暴跌後已重振旗鼓,延伸市盈率達20倍;而好未來(TAL.US)的預期市盈率更是高達26倍。 雅虎財經調查顯示,僅一家分析機構跟蹤宇華教育,不過給予該股「買入」評級。對於這批自2021年教育行業整頓後,已淡出投資者視線的昔日明星股而言,即便如此有限的關注也顯得彌足珍貴。 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏