知行汽車 成也吉利敗也吉利

知行汽車第二度申請在港交所上市，但市場質疑它九成以上收入來自單一客戶

重點：

• 今年上半年，知行汽車收入5.4億元，按年增長51%
• 公司已獲得15家客戶的定點函

劉智恒

自動駕駛，有人又稱為無人駕駛，是近年汽車產業的熱門話題，電動車龍頭特斯拉(Tesla, TSLA.US)更在自動駕駛押下重注，行政總裁馬斯克今年在上海的世界人工智能大會上表示，Tesla的自動駕駛技術，已非常接近沒有人類控制的狀態，甚至揚言，今年底將可做到全面的自動駕駛。

這邊廂有人搖旗吶喊，那邊則有人大潑冷水，比亞迪(1211.HK)董事長王傳福年初時在投資者會議上說：「都是扯淡，都是忽悠，就是一場皇帝的新裝，自動駕駛只是被資本裹挾和炒作的一個概念，最終就是一個高級輔助駕駛」。

無人駕駛究竟是明日趨勢，還是天荒夜談，暫時難下判斷，但辜勿論如何，投資者已將大量資金投放在自動駕駛或相關產業上，想必是認為行業大有可為。

為理想棄高薪厚職

知行汽車科技(蘇州)股份有限公司的董事長兼創始人宋陽，對自動駕駛深信不疑，甚至放棄高薪厚職，身體力行去追尋夢想。

宋陽1996年畢業於北京機械工業學院，獲機電工程學學士，並在2005年在中國科技大學獲得電子信息工程學碩士學位。2004年開始在博世汽車工作，10年間歷任高級工程師、被動安全工程部科長，及先進駕駛員輔助部門經理等職務。2014年轉到百利得汽車主動安全系統擔任總經理。

從宋陽履歷看，毫無疑問是一位扎實的技術人員，對行業有深度瞭解。他眼見汽車業的發展大勢，認為自動駕將是未來大趨勢，於2016年毅然辭職，創立知行汽車，專攻自動駕駛解決方案，為車企提供自動駕駛域控制器。

選中賽道，加上宋陽背景，創業後接連獲得至少8輪投資，當中不乏大基金的身影，包括理想汽車(2015.HK; LI.US)、明勢資本、國家混改基金、國中資本、建銀國際、中銀粵財、華強創投，招商啓航等。從初輪投投資後的8,500萬元估值，到最後一輪融資估值的33億元，幾年下來，公司估值上升38倍。

站在自動駕駛的風口，加上星光熠熠的投資者，下一步自不然是要上市，透過資本市場大乾一番。知行汽車曾於今年4月向港交所遞表，但無功而回。根據最新遞交的上市申請文件，公司2020至2022年的收入，分別是4,770萬元、1.78億元及13.3億元。今年上半年收入5.43億元，虧損近1億元，但相比去年同期虧損3億元，虧蝕已大大收窄。

市場龐大無限憧憬

一如許多新創科技企業，創始階段的虧損不是問題，主要還是看行業未來。根據弗若斯特沙利文的資料，在汽車電動化、智能化及網聯化趨勢下，預計中國自動駕駛市場將保持顯著的增長勢頭。預計到2035年，中國及全球的自動駕駛市場(包括乘用及商用車的軟硬件以及無人駕駛出租車服務)規模將分別超過11,000億元及31,000億元。

再細分賽道，中國自動駕駛域控制器2022 年的市場規模預計為98億元，其中33億元來自第三方自動駕駛域控制器供應商。預計至2026年，整體規模將達到645億元，2022年至2026年的復合年化增長率為60.1%。由此可見，市場正處於上升態勢。

知行汽車在當中佔有一定份量，按2022年自動駕駛域控制器銷售收入計算，該公司是中國第二大第三方自動駕駛域控制器提供商，市場份額為26.2%。

市場增長雖然迅速，知行汽車在行業又佔前列之位，集團收入亦連年增長，但不少投資者對公司最大的疑慮，莫過於集團的客戶過份集中，甚至近乎單一。

吉利佔收入九成半

從2021年6月起，知行汽車獲吉利聘為非獨家供應商，專為旗下電動車品牌「極氪」提供自動駕駛解決方案。2021至2022年，以及今年上半年，來自吉利收入貢獻佔比分別是53%、96.4%及95%。簡單講，沒有吉利，知行汽車幾乎沒有收入。

知行汽車在上市申請文件中也坦言：「鑒於我們的大部分收入，集中於吉利集團，倘吉利未來決定終止或減少與我們的合作，可能導致對我們業務、財務及經營業績造成重大不利影響。」

公司更進一步說：「我們無法保證吉利集團繼續與我們合作，或將不會減少與我們的業務。近年來，吉利集團開始內部開發其車型的各種自動駕駛能力，亦與其他提供商合作開發自動駕駛解決方案。」

既然知道問題所在，知行汽車也希望減低對吉利的倚賴，經過努力，近期獲得15家客戶的定點函，包括長城汽車(2333.HK; 601633.SH)、奇瑞汽車及東風汽車(0489.HK; 600006.SH)等，他們已經或預計向知行採購自動駕駛域控制器及相關產品。

不過，所謂定點函並非一份必然的合約，正如知行汽車說，並不保證客戶會以有利的價格，大量購買其服務及產品，甚至不一定會購買，而且該定點函亦有可能被終止。

因此，短期看知行汽車的發展，還要繼續關注吉利業務，而留意吉利，最重要是緊盯著電動車「極氪」的銷量。

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