DOYU.US
DouYu is a livestream game company

儘管季度虧損大幅增加,但鬥魚在擺脫傳統遊戲直播業務方面取得了顯著進展,消息甫一公布,公司股價大漲31%

重點:

  • 鬥魚第四季度營收下滑12%,淨虧損增加了一倍多,同時平均月活用戶下降14%至4,450萬
  • 隨著鬥魚從最初的遊戲直播業務向多元化發展,廣告及其他收入去年增長了63.6%,收入貢獻比達28%

 

譚英

鬥魚國際控股有限公司(DOYU.US)的名字中「鬥魚」兩字意思是戰鬥的魚,眼下它可能確實在為生存而戰,因曾經讓它聲名鵲起的直播業務逐漸式微。公司上周發布的最新季報顯示,第四季度營收持續下滑,延續過去四年來的下滑態勢。與此同時,公司的季度虧損也增加了一倍多,全年陷入虧損。

但投資者對公司擺脫直播遊戲業務、實現多元化方面取得的進展感到滿意。直播遊戲業務可謂壓力重重,一方面面臨激烈的競爭,另一方面政府限制未成年人的上網時間。一些人可能正在押注,猜想鬥魚作為一家獨立公司的日子可能已屈指可數,它有機會成為潛在的並購目標,很可能將以溢價出售。

聯席首席執行官任思敏在財報電話會議上表示,公司計劃今年將更多資源放到新業務上。她說:「我們的戰略不是收縮,而是重新分配資源,從低效項目轉向高價值業務部門。」

雖然拓展這些業務是一個長期目標,但扭轉公司自2021年以來的營收下滑趨勢,才是更為緊迫的任務。第四季度,這一下滑趨勢仍在繼續,營收從去年同期的13億元降至11.4億元,同比下降12.3%。淨虧損從2023年同期的6,220萬元擴大至1.64億元。

該季度,移動端月均活躍用戶數(MAU)同比下降14%至4,450萬。不過,一個令人鼓舞的跡象是,最新數據較上一季度增長了5.9%。第四季度,平均付費用戶數量也出現同比下降,從2023年的370萬降至最新季度的330萬。

鬥魚試圖通過專注於「其他業務」來重啓增長,這些業務包括廣告、語音社交網絡和遊戲會員服務。第四季度,這部分業務的營收同比增長47.2%,達到4.05億元,全年增長63.6%至12億元。

投資者似乎把注意力集中在鬥魚多元化發展的強勁勢頭上,它的股價在公告發布後的兩個交易日內飆升17%。不過,股價上漲背後可能還有其他因素在起作用。

線索之一是公司現金減少了35%,從2023年底的68.6億元減少到2024年底的44.7億元。管理層在財報電話會議上表示,自2024年開始,鬥魚在分紅和股票回購上的支出達到6.2億元,包括今年1月的最新現金分紅。財務副總裁曹昊表示,公司的現金儲備足以將資源重新分配到不斷增長的業務中,並應對業務波動,同時「大幅」減少淨虧損。

這似乎表明,鬥魚正在把股東利益和股價穩定放在首位,同時接受大型競爭對手不可避免的崛起,尤其是抖音。

併購將至?

投資者的熱情或許還源於對鬥魚可能被私有化,或被更大競爭對手收購的新預期。其中一個潛在買家可能是領先的遊戲公司騰訊控股(0700.HK),騰訊已經是鬥魚的主要股東,持有該公司38%的股份。

騰訊最近一直在收購遊戲資產,包括抖音母公司字節跳動的視頻遊戲工作室,字節跳動已從該行業退出。一些人可能會猜測,騰訊也可能出價將鬥魚和競爭對手虎牙(HUYA.US)私有化,它同樣也是後者的大股東,且目前的處境與鬥魚類似。騰訊此前曾試圖促成鬥魚和虎牙的合併,但最終於2021年被中國市場監管部門以反壟斷為由否決。

跟鬥魚的情況類似,根據虎牙在周二發布的第四季度財報,營收同比下降2.3%至15億元,淨虧損從去年同期的2.75億元收窄至1.72億元。而且與鬥魚一樣,虎牙的直播收入也在下降,從2023年全年的65億元下降到去年的47億元。

儘管最初的鬥魚和虎牙合併計劃遭否決,但隨著遊戲直播行業因政府監管限制、抖音等新平台的競爭,以及消費者情緒低迷而陷入困境,監管機構可能會改變當初的看法。中國媒體報道稱,這樣的合併或許只是時間問題,騰訊的投資團隊去年曾與兩家公司的高管會面,討論合併計劃。

雖然鬥魚和虎牙的直播收入一直在萎縮,但鬥魚和快手(1024.HK)卻在直播領域快速擴張。快手此前公布的財報顯示,其第三季度營收同比增長11.4%至311億元,利潤同比增長49.9%至21億元。

另一個支持鬥魚和虎牙合併,或者其中一家甚至兩家被第三方收購的可能,是兩個平台最近出現的合作跡象。這種合作始於去年3月,當時鬥魚、虎牙和騰訊旗下的微信,同時直播騰訊熱門遊戲《王者榮耀》的一場直播活動。

任何涉及騰訊的此類合併,對騰訊來說都是輕而易舉的事情,因它資金充裕,而且已經持有鬥魚38%的股份和虎牙50%的股份。根據鬥魚最新2.65億美元的市值和虎牙8.38億美元的市值,騰訊收購鬥魚剩餘股份需支付1.62億美元,收購虎牙剩餘股份需支付4.2億美元,合計才5.8億美元左右。

鬥魚目前的市銷率(P/S)只有0.44倍,遠低於虎牙的1.02倍,因此該公司的價值看起來被低估了。這或許反映出分析師群體對鬥魚的看法不太積極,雅虎財經調查的五位分析師均給予「持有」評級。

欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏

新聞

簡訊:極氪私有化獲股東大比數通過

電動車(EV)製造商極氪智能科技控股有限公司(ZK.US)周一表示,大多數股東投票通過私有化要約,有96.8%支持該交易。 極氪於5月首次宣布私有化計劃,由在港上市的吉利汽車(0175.HK)牽頭的集團,對該公司每股美國存托憑證(ADS)出價25.66美元。但部分股東抗議價格過低後,吉利在7月將收購價上調至每美國存托憑證26.87美元。 此次私有化發生在極氪於2023年5月在紐約IPO籌集4.4億美元之後不到兩年,極氪及吉利汽車均隸屬於吉利集團,旗下其他上市公司包括汽車製造商沃爾沃(VOLCAR-B.ST)和路特斯(Lotus Technology)(LOT.US),以及汽車技術公司億咖通科技(ECX.US)。 公告發布後,極氪股價於周一上漲2%,周二又上漲0.7%,收於29.88美元。 陽歌 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏
Shengjing Bank is a lender

瀋陽國資委終極提價 盛京股東賣還是不賣?

這家地方金融機構正承受前控股股東恒大集團的危機餘波,地方政府擬將其私有化 重點: 瀋陽市政府的投資公司擬將私有化盛京銀行的收購報價提高約20% 這家銀行長期承受中國經濟疲軟與前控股股東恒大集團崩盤的雙重打擊   梁武仁 為維護金融體系的信心,中國當局維持銀行業穩定的舉措正付出高昂代價。 上周五,總部位於東北瀋陽市的盛京銀行股份有限公司(2066.HK)宣布,政府支持的控股股東瀋陽盛京金控投資已將私有化報價提高,擬將盛京銀行從港交所退市。 目前,瀋陽盛京金控提價至每股1.6港元和1.45元人民幣,以收購H股和境內股。銀行大股東瀋陽市國資委掌控當地多家最大國企,本次報價較8月26日初始方案溢價逾20%,並明確表示不再提價。 「要約人將不會再增加最終要約價,且不保留如此行事的權利」,該行聲明,「股東及潛在投資者務須注意,在作出本聲明後,要約人將不上調最終H股要約價及最終內資股要約價。」 最新報價較8月私有化方案提出前的股價高逾40%,總金額達到2024年淨利潤的逾20倍。瀋陽盛京金控已實際持有盛京銀行約37%股權,現願斥資逾10億美元實現全資控股。 若交易完成,盛京銀行將轉為國有獨資運營,繼續要扭轉前大股東恒大集團衰敗的經營頹勢。2022年,瀋陽市政府的接管,實為對這家區域性銀行的紓困,最新私有化方案的昂貴代價顯示,在維護龐大金融體系穩定方面,政府不願冒險。決策層顯然要防範銀行業「害群之馬」引發多米諾效應,波及散戶及機構投資者。 過去幾年,盛京銀行效益滑坡致淨利潤大幅萎縮,股價同步跳水。即便私有化要約觸發大漲,市值較2014年上市時仍低近80%。地方當局顯然認為,脫離公眾投資者審視,實施全盤掌控更利於該行發展。 這家區域性銀行因恒大集團關聯交易引發關注,恒大2016年入股盛京銀行時,正值中國樓市繁榮期,至2019年持股比例達36%。合作之初就存隱患,外界擔憂該行可能放寬授信標準,市場質疑其忽視信貸風險,對恒大實施差別化借貸政策。 隱患最終爆發,作為恒大主要融資方,盛京銀行遭流動性危機反噬。2022年末,恒大子公司拖欠該行數十億美元債務,致後者啓動司法追償。此前數月,恒大通過拍賣將剩餘股權售予瀋陽國資,完成2021年啓動的減持計劃,後者是其債務重組籌資舉措之一。 舉步維艱 無論是否涉及恒大風波,盛京銀行生存本就艱難。如諸多同業般,該行深受2020年代初拖垮恒大的地產寒冬衝擊。房企是盛京銀行等區域性銀行的核心借貸群體,2020年該行貸款損失激增,吞噬近三分之二營業利潤,不良貸款率從2019年不足2%升至逾3%。 2023年,盛京銀行再獲政府援手,以非傳統的方式重整受創資產負債表,向遼寧省政府旗下資產管理公司(AMC)出售約240億美元不良債權及投資。中國政府成立AMC來接管並管理銀行的不良貸款(NPL),這種交易並不罕見。 不過,遼寧的AMC為籌資向盛京銀行發行債券,形成國資機構「借該行資金購其壞賬」的財務騰挪。此舉賬面化解不良貸款,卻使該行持有債券資產。無論如何,資產處置後,盛京銀行表面指標好轉,助力中國銀行體系穩定。 操作後不良率雖降,但受國內經濟疲軟拖累,該行營收盈利仍難提振,去年淨利息收入下滑逾20%,淨利潤跌15%至6.21億元(約8,700萬美元),不足鼎盛期的零頭。 周二,收盤價1.55港元較最新收購價1.60港元小幅折價3%,對應23倍市盈率遠高於同業普遍不足5倍的水平。 鑒於收購價無上浮空間且財務表現黯淡,盛京銀行估值上行空間受限。短期中國銀行業難現好轉,現時接受私有化或是明智選擇。 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏

簡訊:小鵬通過麥格納代工 實現歐洲量產

電動車製造商小鵬汽車有限公司(XPEV.US; 9868.HK)周一宣布,將透過麥格納(Magna Steyr)奧地利工廠實現在歐洲的本地化生產,首批小鵬G6與G9已於該廠順利下線,相關專案預計於2025年第三季全面啟動。 據財新報道,麥格納是全球汽車零部件巨頭,亦為多家整車企業提供代工服務,累計生產逾400萬輛汽車。小鵬表示,看重麥格納在零部件、系統及整車領域的綜合能力與供應鏈網路,能快速推動本地化落地,未來將在奧地利投產更多純電轎車與SUV車型。 代工並非小鵬首次嘗試。2017年,小鵬曾與海馬汽車合作,代工生產首款G3車型。董事長何小鵬亦坦言,公司在中國市場起步即採代工模式,在歐洲延續此策略並不意外。 對中國新能源車企而言,歐洲是全球第三大汽車市場,2024年新車註冊量達1063萬輛,其中純電動車註冊量同比大增22%。然而,隨歐盟自2024年10月底對中製電動車加徵最高35.3%反補貼關稅,本地化生產的重要性愈發凸顯。比亞迪(1211.HK; 002594.SZ)、零跑(9863.HK)、廣汽(02238.HK;601238.SH)等亦相繼公布歐洲建廠或代工計畫,與小鵬一樣積極搶佔市場先機。 小鵬港股週二收升1.8%,報84.8港元。年初至今累升81.43%。 李世達 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏 --

簡訊:食髓知味 博雅斥2.2億續購比特幣

網絡遊戲開發商博雅互動國際有限公司(0434.HK)周二公布,在本月15及16日間,斥資2.19億元購入245枚比特幣。 收購比特幣的資金,主要來自今年公司多次配股所得。截至公告日,博雅持有3,925枚比特幣,平均每枚購入價為66,094美元。 公司表示進一步購入比特幣,是持續對Web3遊戲及Web3基礎設施研發進行投入,並擴大Web3核心戰略資產儲備,以及繼續在該領域進行項目投資和戰略合作。 博雅周三開市升1.2%報7.4元,公司過去半年股價上升90%。 劉智恒 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏