BABA.US 9988.HK
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阿里巴巴旗下的這家連鎖店宣佈新開12家門店,為2023年底的IPO拉開了宣傳的序幕

重點:

  • 盒馬宣佈新開12家門店,這可能代表著在香港IPO前會加速開店
  • 該公司重視線上訂單,每家店面的收入高於同行,但自有配送隊伍也導致了更高的成本

 

陽歌

渴望從中國的生鮮雜貨領域獲得新東西的投資者,可能很快就會獲得兩個新選擇,它們來自中國最大的兩家電商公司。

其中較大的一個選擇來自阿里巴巴 (BABA.US; 9988.HK)旗下的盒馬,它上周因宣佈新開12家門店而登上新聞,試圖為今年年底在香港的上市做宣傳。這樣的舉動通常不是什麼大事,因為這次新開門店的數量不算多,僅相當於在該連鎖店目前約300家門店的基礎上增加了4%。

就在這一消息宣佈的幾天前,阿里巴巴的競爭對手京東 (JD.US; 9618.HK)也公佈了一項計劃,擬將旗下與盒馬類似的七鮮分拆為一個新的創新零售部門。雖然沒有提及IPO計劃,但京東有讓各個部門單獨上市的歷史,比如京東健康(6618.HK)和京東物流(2618.HK)。這種策略使每個獨立的商業實體更加透明,並對自己的利潤負責。

七鮮比盒馬的規模要小得多,到去年年中大約有50家門店。京東曾經宣佈過雄心勃勃的計劃,在2018年左右推出連鎖店之後的三到五年內開設1,000家門店,這恰好表明中國企業多麼喜歡對增長做出大膽的預測。儘管公平地說,這場疫情可能給這些計劃造成了重大影響。

鑒於七鮮的門店規模要小得多,可以肯定地說,投資者恐怕需要等待更長的時間才能看到它最終上市,也許至少還需要兩到三年。這意味著自生鮮電商叮咚買菜(DDL.US)於2021年在紐約首次公開募股以來,盒馬可能會成為投資者首個主要的中國超市選擇。

話雖如此,我們將更深入地研究盒馬,看看它在中國巨大但競爭激烈的生鮮領域與競爭對手——包括叮咚買菜和更傳統的連鎖店相比,表現究竟如何。

事實上,中國的生鮮雜貨市場與主要發達國家並沒有太大的不同,大多數連鎖店的銷售額巨大但增長緩慢,利潤微薄,導致市銷率極低。中國該領域的主要參與者、大潤發運營商高鑫零售(6808.HK),以及永輝超市(601933.SH)是這個群體的典型代表,它們的市盈率分別為0.21倍和0.34倍。美國最大的營運商羅格(KR.US)的情況也類似,市盈率為0.23倍。

根據中國連鎖經營協會的報告,盒馬去年的銷售額為610億元,若是以0.25倍這個大致相當的市盈率計算,它的市值將達到150億元。根據該協會的數據,這一銷售數字使盒馬成為去年中國第六大連鎖超市,首次正式進入前十名。

盒馬當然希望投資者認為它與傳統的零售商相比,有一些後者所沒有的東西,因此理應得到更高的市盈率。但即使在中國居於領先地位的生鮮電商叮咚買菜,雖然去年的收入增長了20%(遠高於永輝和高鑫零售公佈的個位數低增長),但目前的市盈率也只有0.22倍。

特別之處在哪裡

瞭解了基本的財務數據後,我們將在本文的後半部份仔細研究盒馬為何認為自己很特別,值得投資者額外關注。該公司確實有一些相對獨特之處,使其與其他公司區別開來,但目前尚不清楚這些特點是否會帶來更豐厚的利潤率,從而證明更高的估值是合理的。我們不得不等到該公司提交第一份IPO招股說明書,很可能是在今年的某個時候,然後才能判斷它與同行相比表現是好是壞。

該公司最大的與眾不同之處可能是它對在線銷售的高度關注,這是對其實體店傳統線下購物的補充。與同行相比,這使得它每家店面的購物量都要大得多。我們的計算顯示,去年每家盒馬門店的銷售額約為2億元,相比之下,店面普遍更大的高鑫零售每家店的銷售額約為1.5億元,而永輝超市每家店面僅9000萬元。

更高的門店銷售額通常是效率更高的標誌,這可能給盒馬帶來更高的毛利率。但話雖如此,盒馬之所以能夠處理如此高的在線訂單量的一個原因是,它是唯一一家擁有配送隊伍的大型連鎖企業。這通常比同行使用的第三方快遞公司更昂貴,成本效益也更低。

盒馬的另一個特點是非常注重店內餐飲和預製菜。它的大多數門店都設有堂食區,再加上對預製食品的高度重視,都迎合了被盒馬視為核心客戶群、對價格不太敏感的年輕人。此類產品帶來的利潤率,也往往高過僅銷售傳統超市商品的利潤率。

作為一家年輕的連鎖企業,盒馬的規模仍相對較小,因此有著更大的增長潛力。它的雙管齊下戰略——經營更多傳統超市,再加上廉價品牌盒馬生鮮奧萊,這讓其在形式上更具靈活性,以適應各地的人口結構和消費模式。盒馬生鮮奧萊連鎖店的規模相對較小,只有68家門店,這意味著這種模式還有很大的增長空間。

說到底,我們實在沒法對盒馬感到太興奮,主要是因為它處於一個如此成熟的行業,利潤率如此之低。不過,該公司確實有一些獨特之處,可能會使其成為那些希望投資這個低增長領域的人更具吸引力的新選擇之一。現在,我們只需要看到一些更詳細的財務數據。

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新聞

Shares of Sichuan Baicha Baidao fell 26.9% from their IPO price of HK$17.50 to close at HK$12.80 in their Tuesday trading debut in Hong Kong.

快訊:茶百道上市連挫兩日

最新:四川百茶百道實業股份有限公司(2555.HK,下稱茶百道)周二首日上市,當日收市股價大挫,收報12.8港元,比招股價17.5港元低26.9%。 利好:茶百道上市獲得機構投資者支持,國際發售部分錄得輕微超額認購,國際發售部分佔全球發售發售股份數目比例,最終獲調升至95.14%。 值得關注:該公司的公開發售部分,僅接獲約50%認購,反映小投資者對其股份並不嚮往。 深度:茶百道成立於2008年,總部位於四川,是中國最大茶飲連鎖店之一。據招股書引用的第三方數據,就零售額而言,它在中國現製茶飲連鎖市場排名第三,佔該行業去年銷售額的6.8%。該公司去年8月首次向港交所呈交上市申請,但未能成功,今年2月再度遞表,最終通過上市聆訊,並計劃通過提高低線城市滲透率、海外擴張以及進軍咖啡市場的多元化發展來保持增長。自去年10月以來,至少有5家同業申請在香港上市,茶百道是其中之一,其他公司包括蜜雪城和古茗等。 市場反應:茶百道周三股價跌勢未止,中午收市軟10%至11.52港元,市值170億港元,比上市市值累挫34.1%。 記者:歐美美 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏
EHang prepares to raise new funds

億航智能求財若渴 計劃集資1億美元

這家自動駕駛飛行器製造商正尋求通過公開發行新股,籌集最高1億美元的資金 重點: 億航智能表示計劃在紐約發行高達1億美元的新股,金額是2019年IPO時所籌集資金的一倍多 公司離旗下自動駕駛飛行器的商業化越來越近,包括不久前獲監管機構發證,允許大規模生產旗下一款旗艦產品 梁武仁 億航控股有限公司(EH.US)正準備加油,這似乎是起飛前最後的滑行動作。 上周五提交給證券交易所的一份文件中,這家自動駕駛飛行器製造商公佈通過公開發行美國存托股票(ADS),最高籌集1億美元資金。對於公司來說,這個金額相當大,是截至去年底其現金持有量的三倍多。也是它2019年IPO時所籌資金數額的一倍多,幾乎相當於當前市值的十分之一。 億航智能銷售無人駕駛飛行器的監管障礙尚未完全清除,這意味公司仍依賴外部資金來維持虧損業務。但公司距離將產品推向市場又近了一步,包括去年10月旗下一款主要產品,獲得中國航空監管機構頒發的“型號合格證”,從而掃清了一個關鍵障礙。在接近終點線之際,公司似乎認為現在是從投資者那裡籌集一大筆資金的好時機,資金用於在不久將來對其產品進行量產。 畢竟,儘管最近取得了一些進展,但億航智能可能還需要一段時間,才能實現利潤以維持自身運營。因此,公司似乎正在趁熱打鐵,利用積極的投資者情緒籌集新資金。 億航智能對融資並不陌生,自2014年成立以來,它一直通過融資來為虧損業務提供資金。不到一年前,公司向以韓國音樂製作人李秀滿(Lee Soo Man)為首的一批投資者,定向增發了總值2,300萬美元的股票。李秀滿是著名的韓國流行音樂唱片公司SM娛樂(041510.KS)的創始人。 在進行這些籌款行動的同時,億航智能繼續達成飛行器商業化所需的更多要求。繼大約六個月前獲得“型號合格證”後,本月早些時候,公司獲得中國民用航空航局頒發的EH216-S無人駕駛載人航空器系統生產許可證。這張生產許可證允許億航智能量產EH216-S。使得它向已下訂單的公司交付飛行器又近了一步,其中很多訂單取決於公司獲得必需的監管批准。 由於交付的EH216系列產品增加,億航智能去年的收入較2022年增長165%,達到1.17億元。2023年,該公司飛行器出貨量為52架,截至年底總交付量達到237架,其中大部分是EH216-S。 億航智能目前交付的飛行器,大部分試運營於全國各地旅遊景區。但公司也在慢慢增加海外訂單。2021年在韓國和印度尼西亞取得首批海外合同後,截至去年底,公司已將國際客戶群擴大到10個國家,包括日本、巴西、哥倫比亞、沙特阿拉伯和卡塔爾。儘管如此,銷往中國境外的飛行器總數仍微不足道。 虧損收窄 儘管億航智能的收入大幅增長,但去年淨虧損僅小幅收窄8%,因為它的運營支出繼續遠超有限的收入基礎。但實際運營現金損失幾乎減半,降至約1,200萬美元,因為去年的淨虧損很大一部分來自非現金支出。 一旦飛行器開始實現商業化,並且收入增長開始加速的話,公司的財務狀況可能會進一步改善。Seeking Alpha安排的分析師一致認為,億航智能今年的收入預計將增長兩倍以上,明年將增長一倍以上。最重要的是,分析師預計該公司將於2025年開始盈利。 然而,並非所有人都看好億航智能。去年11月,公司遭到興登堡研究公司的做空攻擊。這家美國公司專門對涉嫌誤導投資者的公司進行鑒證研究,最出名的或許是2020年針對美國電動卡車製造商Nikola Corp.的行動。當時,興登堡指責Nikola公司在技術能力方面存在欺騙行為,最終導致監管機構對其進行調查,公司創始人辭職。 至於億航智能,興登堡研究公司聲稱,該公司備受推崇的EH216-S型號合格證中包含許多飛行限制,但它並未向投資者充分披露。這些限制使該飛行器的許多潛在商業用途沒無法實現,包括在人口稠密地區和共享空域飛行,這需要花10億美元重新設計,並且需要完全不同類型的證書來解決。興登堡甚至表示,億航智能超過90%的訂單洽商,最終都未能達致。 億航智能發表了一份比較簡短的聲明,稱該報告包含“不實陳述和誤解”,表明瞭興登堡對公司行業和業務運營的“粗淺及不完整的瞭解”。投資者似乎對這份報告不以為然,億航智能的股價下跌了幾天就反彈了。 億航智能當前股價較IPO價格上漲了逾三分之一,在過去兩年大多數股票都下跌的環境下,對一家在美國上市的中國公司來說絕非易事。由於收入有限,公司目前的市銷率 (P/S)高達63倍,不過如果未來兩年實現分析師預測的收入增長,市銷率將大幅下降。 鑒於億航智能似乎已經非常接近商業化,它可能會毫不費力地獲得現在所需的新資金。這可能會為該公司提供足夠的燃料來維持運營,直到它的自動駕駛飛行器大規模上天。 咏竹坊專注於在美國和香港上市的中國公司的報道,包括贊助內容。欲瞭解更多信息,包括對個別文章的疑問,請點擊這裏聯繫我們 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏
Cango announces $50 million share buyback

快訊:燦谷再斥5,000萬美元回購股份

最新消息:汽車交易平台運營商燦谷集團(CANG.US)周二宣佈新計劃,將在未來12個月內,在公開市場上回購5000萬美元的美國存托股票(ADS)。 利好:燦谷最新的市值約1.8億美元,此次股份回購可將高達28%的股票從市場上註銷,從而提振股價。 值得關注:一年前公司也推出相類的5,000萬美元回購計劃,最終購買了價值 4,460萬美元的股票。自宣布該計劃以來,股價已上漲約14%。 深度:燦谷最初是一家汽車金融公司,後來轉型,現經營一個汽車交易平台。由於中國汽車市場增長放緩,激烈的競爭導致許多公司陷入虧損,該公司最近也變得更加審慎。然而,燦谷的現金相對充裕,截至去年底持有33億元(4.55億美元)的現金和短期投資。除了兩次總值1億美元的股票回購,以及先前兩次各5,000萬美元的股票回購外,公司於2022年還兩次向股東派發大額特別股息。 市場反應:消息公布後,燦谷周二股價微跌0.8%,目前公司股價處於52周的中間位置。 記者:陽歌 咏竹坊專注於在美國和香港上市的中國公司的報道,包括贊助內容。欲瞭解更多信息,包括對個別文章的疑問,請點擊這裏聯繫我們 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏
Li Ning has expanded over the years to become one of the largest sportswear chains in China, behind Anta. 

快訊:李寧電子商務銷售大幅增長

最新:中國本土運動品牌李寧有限公司(2331.HK)周一公布今年第一季營運數據,撇除李寧Young副線,期內所有平台的零售金額,按年錄得低單位數增長。 利好:該公司的電子商務虛擬店舖業務,零售金額錄得20%至30%低段增長,而該業務的同店銷售額,也錄得20%至30%低段增長。 值得關注:就渠道而言,該公司的線下渠道銷售額錄得低單位數下降,其中零售渠道雖錄得中單位數增長,但批發渠道錄得中單位數下降。 深度:李寧公司由中國傳奇體操選手李寧於1990年一手創立,並於2004年在港交所上市,經過多年擴張及對外併購,曾經拓展為中國規模最大的體育用品連鎖集團,但其地位於2012年開始被同業安踏(2020.HK)超越。去年底,該公司突然宣布以22.1億港元收購一幢位於香港北角的22層高商廈,由於香港樓市下挫,此舉引起市場質疑,連累股價一度大挫。 市場反應:李寧的股價周二上漲,中午收市升5%至18.38港元,位處過去52周的中下水平。 記者:歐美美 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏