Pressure is up for Uni-Star as popularity of the landmark games fades

星邦互娛計劃在香港上市,集團2024年首9個月收入大幅倒退

重點:

  • 星邦互娛主攻角色扮演遊戲,但2024年首9個月業績盈轉虧
  • 兩大皇牌遊戲付費用戶大跌

 

白芯蕊

智能手機的出現令娛樂也變得個人化,其中電腦遊戲也由過往主機年代,轉換至移動手機遊戲,隨著港股氣氛轉旺,主打手遊的星邦互娛,計劃部署在香港上市。

據上市申請文件中顯示,2023年星邦互娛RPG遊戲流水達55億元,市佔率6%,為中國第三大RPG類型中移動遊戲商,當中《九州仙劍傳》及《天劍奇緣》為集團兩大最高流水遊戲。

公司於2014年由郭中健成立,其後由女兒郭小蘭接手,郭小蘭則為目前的董事長、執行董事兼首席執行官。星邦互娛按流水(Gross Billings)計是中國第六大移動遊戲公司,所謂「流水」意思是指玩家於特定時間內,就遊戲內購買所支付的總金額。

整個遊戲產業涉及上、中、下游,上游包括IP持有商及遊戲開發商,中游則有遊戲發行商及遊戲分銷渠道,最下游則是遊戲玩家。

IP(知識產權)持有商授權IP予遊戲開發商,開發商為負責設計和開發移動遊戲,發行商負責推出、推廣及營銷移動遊戲,遊戲分銷渠道則提供遊戲下載及升級服務的平台,例如App Store及Google Play,遊戲玩家則在平台付費下載遊戲或購買虛擬物品。星邦互娛則是集開發、發行及營運的手遊企業之一。

RPG市場增長理想

移動遊戲主要分為四大類別,包括RPG(角色扮演遊戲)、SLG(模擬及策略遊戲)、卡牌遊戲及MOBA(多人線上戰鬥競技場遊戲),當中RPG市場佔比最大,2023年產業規模達923億元,佔整個市場總規模3,023億元的30.5%,市場估計到2028年將達更會加大至1,166億元,即複合年增長率為16.2%。

RPG特色是玩家扮演角色,在不斷變化的幻想或虛構世界中互動,對角色的行為負責,與休閒遊戲相比,通常具有更長的生命周期,因此星邦互娛主力發展RPG遊戲。

近年手遊市場發展小遊戲大受歡迎,原因是移動遊戲玩家通常身處忙碌生活方式,缺乏充足時間玩樂,只能利用碎片化時間進行遊戲娛樂,故小遊戲便應運而生,利用HTML5及類似技術,嵌入微信、抖音、支付寶等網上平台小程序移動遊戲,讓玩家無需下載便可快速玩遊戲。

由於小遊戲獲取輕易,因此內地小遊戲市場增長迅速,在2018至2023年複合年增長率達74.9%,到2023年規模已達311億元,當中星邦互娛更是行業龍頭,在2023年市佔率高達16.4%,預計到2028年小遊戲整個市場規模會提升至1,261億元,在作行業龍頭的星邦互娛,有望直接受惠。

業績倒退

儘管手遊行業增長快,但星邦互娛業績一般,2024年截至9月底止9個月收入按年大幅倒退50.8%至20.95億元,拖累業績由盈轉虧蝕4,717萬元。其中兩大皇牌遊戲《九州仙劍傳》及《天劍奇緣》明顯老化,平均每月活躍用戶只有671萬和374萬人,按年大跌78.6%和81.4%,當中平均每月付費用戶更大縮水到67%和52.9%,僅只至9.3萬人和26.4萬人,變相大幅拉低集團收入。

其實每款移動遊戲都有生命周期,一般包括成長期、成熟期及衰退期三個階段,成長期是建立遊戲玩家基礎,實現市場覆蓋階段,成熟期是持續產生流水,衰退期則是玩家逐漸失去興趣,導致活躍玩家數目及遊戲流水大幅下跌。

中國RPG遊戲生命周期介乎10個月至24個月,標誌性遊戲生命周期更長達54個至72個月。星邦互娛下的《九州仙劍傳》,自正式推出以來已營運約62個月,《天劍奇緣》則營運約50個月,明顯處於生命衰退期階段。

至於較新的遊戲《山海劍途》及《異界深淵:大靈王》,雖然分別在2023年6月和2023年8月推出,但平均每月付費用戶比之前的皇牌遊戲失色,最終令集團收入大降,估計2024全年業績見紅機會相當高。

難獲高估值

按2024年首三季度推算,星邦互娛收入按年或倒退五成,估計整年收入只得26.6億元,參照《彭博》數據,與同業對手中手游科技集團(0302.HK)收入相近,目前中手游市值為17.4億元,預期市盈率4.7倍,但由於星邦互娛今年有機會錄得虧損,以中手游過去半年市銷率(Price to Sale Ratio)區間為0.6倍至1倍,估計星邦互娛會以此市銷率上市機會比較大,即市值約16至26億元水平。

整體來講,星邦互娛缺乏人氣新遊戲產品線支持,隨著皇牌遊戲進入衰退期,未來業務挑戰壓力巨大,加上行業競爭激烈,要走出業務谷低絶不容易。

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新聞

簡訊:樂舒適獲中證監批香港上市

中國證券監督管理委員會(證監會)已正式為樂舒適有限公司的香港上市計劃備案,標誌這家在非洲售賣紙尿褲及衛生巾的銷售商,跨過了IPO的一大門檻。據上周五于证监会官网发布的文件,公司计划在本次上市发售1.48亿股。 樂舒適於今年1月向香港交易所遞交了初步上市文件,並於8月作出更新。 文件顯示,公司今年前四個月實現營收1.61億元,較去年同期的1.4億元增長15.5%。當期嬰兒紙尿褲貢獻71.8%銷售額,衛生巾佔比達18.5%。期內的利潤同比攀升12.3%,由去年同期的2,770萬元增至3,110萬元。 根據初步申請文件援引的第三方市場數據,按營收計,樂舒適佔非洲嬰兒紙尿褲市場17.2%份額,穩居市場第二大。 陽歌 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏

簡訊:聚水潭首掛半日升24%

電商SaaS ERP提供商聚水潭集團股份有限公司(6687.HK)周二在港股首日掛牌,高開24.2%報38港元,至中午休市報37.96港元,升24.05%。 公司公布,此次發售6,816.7萬股,發售價每股30.6港元,集資淨額19.4億港元。香港公開發售獲1,952倍超購,國際發售獲21.9倍超購。 成立於2014年的聚水潭,總部位於上海,據灼識諮詢,以2024年收入計算,聚水潭是中國最大的電商SaaS ERP提供商,市場份額達到24.4%。 此次集資所得,將用於強化研發能力,加強銷售及營銷能力、戰略投資,以及一般營運用途。 李世達 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏
Kingsoft makes WPS software

政府加速取替進口軟件 金山軟件受惠程度有多高?

一則政府公告因使用金山的文字處理軟件,帶出要加快取代進口軟件系統的預期 重點: 中國政府近期在一份重要文件中,採用金山文字處理軟件,推動其股價上漲,公司被視為中國版Microsoft Office 儘管在進口替代政策的東風,以及積極的市場預期,金山辦公軟件在企業級市場滲透率仍顯不足,個人用戶仍佔收入的66% 夏飛 中國本月強化稀土出口管制的舉措,加劇市場憂慮中美貿易休戰態勢將會瓦解。儘管該政策信號強勁,但部分投資者更關注其傳遞方式背後的潛台詞,政府通過何種載體發佈這項最新重磅聲明。 一反常態,中國商務部未採用微軟PDF或DOCX格式文件,而是使用金山軟件有限公司(3888.HK; 688111.SH)開發的免費文字處理軟件WPS,從而生成10月9日稀土公告文件,該公司被普遍視為抗衡微軟(MSFT.US)Office的中國本土方案供應商。 雖然未正式確認為新政策,但此一低調轉變,標誌中國在加速推進技術自主可控、對抗美國軟件出口禁令的戰略中再進一步。2022年9月,國資委發布的內部文件要求,其監管的央企,須在2027年前完成國產替代外國IT系統的工作。 中國政府會否同步推進更多軟件國產化替代,仍有待觀察。 10月13日,金山滬港兩地上市股票最高大漲18%,但此後回吐全部漲幅。其A股今年表現尚可,但並非亮眼,11.6%的年內漲幅落後上證綜指17.7%的漲幅;港股則明顯跑輸大盤,年內下跌6.8%,而同期恆生指數大漲29%。 軟件角力 這輪短暫漲勢似乎表明,部分市場人士對政府發布稀土文件時,採用金山格式的意義,仍持懷疑態度。事實上,商務部8月對加拿大豌豆澱粉發起反傾銷調查時,也曾採用WPS格式發文,當時該轉變未引發過多關注。 不過,宏觀政策軌跡似乎未改,仍為本土企業提供追趕契機。 在華銷售軟硬件的外資科技企業正全線收縮,市場研究機構Canalys數據顯示,惠普今年一季度在中國PC市場的份額降至7%,僅為華為13%的一半,更遠低於聯想30%的份額,而華為本不以電腦產品見長。 外資品牌不僅放棄中國作為產品銷售市場,也放棄作為研發和製造基地。此趨勢源於多重因素,包括中國成本上升,以及分散製造佈局,以規避過度依賴單一國家風險的考量。 《日經亞洲》報道稱,微軟(中國營收僅佔總營收1.5%)已於3月悄然關閉上海人工智能實驗室,並計劃明年將Surface平板電腦生產線遷出中國。蘋果也採取類似舉措,正將更多產能轉移至印度。 外資在製造端,特別是銷售端的收縮,為金山等中國品牌創造了發展空間。在中國力圖擺脫外國產品依賴的進程中,這些企業或正獲得政府的隱性支持。 金山由知名企業家、智能手機巨頭小米(1810.HK)掌門人雷軍掌舵,成為中國「去美國化」戰略的主要受益者之一。路透社報道顯示,僅2022年,中國在軟硬件替代領域投入就高達1.4萬億元(約合1,910億美元),同比增長16.2%。 今年8月,金山辦公投資者關係總監Li Yinan向投資者透露,公司WPS業務正「積極參與黨政機關及企事業單位辦公軟件採購招標」。此前估算顯示,WPS已佔據中國黨政機關、國企及銀行辦公軟件系統約80%的市場份額。 分析師普遍預期,中國加速要替代進口,將為本土軟件企業提供長期驅動力。目前,分析師對金山的平均目標價定為42.30港元,較周一收盤價31.64港元有34%上行空間。雅虎財經調研的12位分析師中,3人給予「強力買入」評級,7人建議「買入」,但其餘2人持「持有」觀點,顯示並非所有人看好其光明前景。 消費端依賴症 金山欲將微軟的戰略收縮轉化為實際收益,首要任務是深耕關鍵企業客戶市場,而非依賴個人消費者與政府機構支撐增長。 這種轉型跡象尚不明顯,金山二季報顯示,今年上半年個人客戶貢獻WPS業務65.8%的營收,至17.5億元(約合2.45億美元);該比例自2020年第二季度的55%持續攀升。 反觀微軟Office業務,其收入絕大多數來自企業客戶。截至今年6月的六個月內,微軟365商業產品及雲服務營收達462億美元,面向消費者的產品僅創收22億美元。 金山保持增長但勢頭未達迅猛,今年上半年營收同比增10%至26.6億元,但受遊戲業務收縮拖累,利潤增速顯著放緩至3.57%。截至6月30日,其WPS AI(微軟Copilot辦公助手的同類產品)月活用戶數,由2024年底的1,968萬快速增至2,951萬。 複雜的定價策略與數據隱私操作引發的聲譽風險,也給金山前景蒙上陰影。被「超級會員Pro/Plus/Pro…

簡訊:寧德時代續領風騒 第三季盈利勁升四成

電池生產商寧德時代新能源科技股份有限公司(3750.HK, 300750.SZ)周一公布第三季度業績,截至9月底止收入按年增長12.9%至1,041.9億元人民幣(下同),盈利按年升41%至185.5億元。 公司首三季度累計收入達2,830.7億元,按年增長9.3%,盈利按年升36%至490億元。 期間公司的總資產達到8,961億元,較去年底增長13.9%;經營活動產生的現金流量淨額,按年增長19.6%至806.6億元,手上貨幣資金達3,242億元,按年升近7%。 寧德時代周二開市報543港元,升2.8%。公司自今年5月上市以來,股價累計上升一倍 劉智恒 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏