受累人民幣貶值,這家創新藥企第三季淨虧損擴大,距離轉虧為盈又遠了一步

重點:

  • 百濟神州自主研發的兩款藥物銷量大增,帶動第三季營收飆升88%,但逾億美元的匯兌損失,連累淨虧損顯著擴大
  • 在行業寒冬下,公司擁有充足現金,研發投入按年增加21%至4.3億美元

莫莉

今年3月以來,美元不斷走強,人民幣則持續貶值,對於財報以美元計價的抗癌藥製造商百濟神州有限公司(BGNE.US; 6160.HK; 688235.SH),就如承受了一場無妄之災。這間尚未盈利藥企的最新財報顯示,由於第三季度錄得逾億美元的匯兌損失,距離扭虧為盈的日子又遠了一步。

上週三,百濟神州公佈2022年第三季度業績,雖然產品銷售收入表現頗佳,協助營收按年大增88%至3.88億美元(27.6億元),但淨虧損也明顯增加27%至5.58億美元,相比第二季的虧損額5.71億美元則小幅收窄。

總結前三季度,百濟神州實現營收10.36億美元,按年增長9.6%,其中產品收入增長110%至9.16億美元,但期內虧損大增八成至15.6億美元。

消息公布後,投資者反應一般,百濟神州的港股在翌日輕微下跌1.3%,但受惠港股上周五大漲,該公司也跟隨飆升8%,以119.3港元的接近兩個月高位收市。

在第三季度的淨虧損中,非經營性的其他損失高達1.26億美元,這主要是由於按美元計價子公司所持外幣貨幣價值重估,錄得巨額匯兌損失。第三季度內,人民幣兌美元的匯率下跌近8%,由於百濟神州的主要市場仍然在中國,因此人民幣走弱,對其財報表現帶來負面影響。

藥品銷售發力

該公司的產品收入之所以大幅增長,主要得益於自主研發的兩款產品──BTK抑制劑澤布替尼以及PD-1抗體藥物替雷利珠單抗銷售額大幅提升。今年前三季度,醫藥銷售收入在營收中的佔比,已從2021年同期的45%大幅提升至88%,反映其收入已不再高度依賴技術授權合作帶來的回報,向成熟藥企的方向邁進。

百濟神州的核心產品澤布替尼已在美國、中國、歐盟、英國、加拿大、澳大利亞和瑞士在內的58個市場獲批多項適應症,第三季度全球銷售額達到1.55億美元,增長136%。其中在美國的銷售額按年增長超過兩倍,達到1.08億美元,主要得益於在美國的處方數量持續增長,同時臨床醫生在其已獲批適應症中的使用增加,包括套細胞淋巴瘤、邊緣區淋巴瘤等三類病症。

今年10月,百濟神州披露,澤布替尼與同類藥物中應用最為廣泛的產品伊布替尼,在慢性淋巴細胞白血病(CLL)/小淋巴細胞淋巴瘤(SLL)的對比臨床試驗中取得了更佳的效果。這意味著,澤布替尼有望在美國獲批用於CLL/SLL,拿下更廣闊的市場。

事實上,澤布替尼的國際化進程還在繼續,今年以來已在10個新增市場銷售。據弗若斯特沙利文的報告估計,在全球範圍內,BTK抑制劑在2025年全球市場規模將達到200億美元,至於中國BTK抑制劑市場規模預計將於2025年增長至131億元。

百濟神州的另一款核心產品替雷利珠單抗,今年三季度的銷售額為1.28億美元,按年增長67%,該產品2022年以來也新增了四項獲批的適應症,推動了市場滲透率和佔有率的提升。替雷利珠單抗也是當前獲批適應症最多的國產PD-1單抗產品,銷售額明顯領先於市場同類產品,例如信達生物(1801.HK)旗下信迪利單抗,期內銷售額便只有7,680萬美元。

除了自主研發的兩款核心產品外,百濟神州還獲得了安進(AMGN.US)、百時美施貴寶(BMY.US)及諾華(NVS.US)等多家跨國企業授權在華銷售產品。今年第三季度,安進授權產品的銷售額為2,750萬美元,按年增加32%;但百時美施貴寶授權產品的銷售額,則減少13.8%至2,240萬美元。

資金仍然充裕

不過,當前正處於創新藥行業的資本寒冬,大多數未盈利生物醫藥企業在二級市場遇冷,因此三葉草生物(2197.HK)、和鉑醫藥(2142.HK)與基石藥業(2616.HK)等創新藥企近期公佈節流計畫,調整戰略準備過冬,採取的措施包括裁員、暫停部分在研管線與產業化基地等。

慶幸的是,雖然百濟神州連年虧損,但暫時未有此打算,不僅銷售、管理費用隨著產品銷售增加而大幅增長,研發團隊也在持續擴大。第三季度,百濟神州的研發費用高達4.3億美元,按年增加21%,主要來自員工人數的增長,以及對藥物發現和臨床開發投入的增加。該公司目前擁有40多款臨床候選藥物,在此前的投資者會議上,管理層預計自2024年起,每年將推動10款以上新的分子藥物進入臨床試驗階段,涵蓋靶點類藥物以及腫瘤免疫類藥物。

這家公司在淡市中仍然如此進取,是因為相對於其他創新藥企的緊張財務狀況而言,該公司比較「財大氣粗」。截至2022年三季度末,其現金與現金等價物、受限資金和短期投資餘額高達51億美元,雖然已比9個月前的66億美元蒸發22.7%,但仍然處於充裕水平。

百濟神州在港股的估值位處行業上游,以市銷率計算,其市銷率約為14倍,高於信達生物、君實生物(1877.HK; 688180.SH)與基石藥業的4至10倍。隨著各項核心產品市場擴大,藥品銷售收入持續增長,投資者對該公司前景看來仍抱有信心。

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新聞

簡訊:藥師幫料中期盈利按年增逾兩倍

醫藥電商平台藥師幫股份有限公司(9885.HK)周四公布,預計截至2025年6月30日止半年淨利潤不少於7,000萬元(975.2萬美元),較去年同期的2,180萬元增長2.2倍。 公司表示,盈利大幅增長主要因收入持續保持穩健增長;自有品牌產品的下游需求持續保持旺盛,該高毛利率的業 務規模持續增長,不斷提升公司毛利率水平;及通過數字化能力的不斷提升,帶動核心的平台和自營業務的運營效率提升。 藥師幫股價周五高開低走,至中午休市報10.02港元,跌2.34%。今年以來,公司股價已升67.9%。 李世達 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏

簡訊:規模效應扭虧為盈 正力新能最多賺2.4億

鋰電池製造商江蘇正力新能電池技術股份有限公司(3677.HK)周四宣布,預計上半年成功扭虧,淨利潤1.98億至2.43億元,去年同期淨虧損1.3億元。 公司將盈利能力歸因於銷量攀升,其電池產品在電動車領域的應用持續擴大。公司特別指出,生產效率提升帶動毛利率向上。隨著規模效應顯現,期間費用率同比亦大幅下降。 周五早盤交易中,正力新能高開,早盤報價10.66港元,漲幅0.76%。該股目前較4月上市定價8.27港元累計上漲29%。 陽歌 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏

簡訊:提升效率擴張門店 綠茶中期料賺2.3億

經營餐飲的綠茶集團有限公司(6831.HK)周四發盈喜,預計截至今年6月底止,將錄得盈利介乎2.3億元至2.37億元人民幣(下同),同比上升32至36%。 盈利上升主要是受惠於門店網絡持續擴張,同時提升經營效率。不過,部份利潤被上半年的上市開支所抵銷,該部份的開支約1,500元至2,000萬元。若扣除此,以及減去權益結算的股份開支,公司的經調整淨利潤介乎2.47億元至2.54億元,同比升38%至42%。 綠茶周五開市升8.8%報8港元,公司自今年上市至今升11%。 劉智恒 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏
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價格戰迭加廣告大減 汽車之家季度收入四連跌

這家汽車交易服務商二季度毛利率驟降逾10個百分點,營收連續四個季度下滑 重點: 在慘烈的價格戰下,中國汽車製造商及經銷商大幅削減廣告預算,汽車之家二季度營收下滑約6% 公司6月上線核心交易平台海外版,旨在借力中國全球汽車出口榜首的發展勢頭   陽歌 面對去年下半年開始失速的業績,中國最大汽車交易平台汽車之家(ATHM.US; 2518.HK)正將目光轉向海外尋求突破。在披露截至6月的季度營收連續四季萎縮的同時,公司宣布已於6月上線網站海外版。 汽車之家核心客戶群——汽車製造商與經銷商,在持續逾年的慘烈價格戰中大幅削減營銷預算,致其廣告服務收入遭受重創,當季同比大跌36%。公司高管指出,政府今年已出台措施緩和價格戰,樂觀預測下半年形勢可能好轉。 在線營銷及其他收入,成為三大主營業務板塊中,當季唯一實現增長的亮點。結合線索服務收入11%的跌幅,前者本季反超後者,躍升為公司最大收入來源。 實事求是地說,汽車之家當下仍是中國低迷車市中少數具備潛力公司。主要源於其堅守輕資產商業模式,意味公司完全不承擔庫存風險,有效規避中國車市劇烈波動的影響。 公司收益主要源於交易及廣告衍生的服務費用。從交易維度看,汽車之家應具有相對優勢,據中國汽車工業協會數據,今年上半年,中國汽車產銷量約1,560萬輛,同比增幅超10%。 儘管中汽協未公布汽車均價數據,但價格戰導致上半年車價下行已是不爭事實。國家統計局數據顯示,前五月汽車製造業利潤同比下滑12%。價格下行或通過拉低單輛車交易傭金衝擊汽車之家的收益,正如公司所指,利潤大跌也導致眾多車企大幅削減廣告開支。 投資者對財報反應相對積極,周四汽車之家的美股收漲0.26%。公司股價年內3.5%的漲幅看似平淡,卻顯著優於通用、大眾的合資夥伴上汽集團(600104.SH)17%的跌幅,以及豐田、本田的合資夥伴廣汽集團 (2238.HK; 601238.SH) 在港股的7.3%跌幅。 雖處境不穩,汽車之家15倍的遠期市盈率仍顯堅挺,與美股同行CarGurus(CARG.US)16倍水平相當。這或許可以解釋為何分析師群體,對汽車之家持相對謹慎態度。在接受雅虎財經調查的13位分析師中,有9位給予該公司「持有」評級。 出海新舉措 下文將聚焦汽車之家業務底層邏輯,首先看似乎未獲投資者熱捧的出海新舉措。公司CEO楊嵩透露,平台新版海外網站已覆蓋52個中國出海汽車品牌的1,900餘款車型數據,為中國汽車產業全球化發展構建數字化基礎設施。 汽車之家正試圖搭乘中國車企海外銷售提速的東風,這股推動中國超越日本登全球最大汽車出口國的浪潮,部分源於二十年產能擴張積累的嚴重過剩。 「當前業務覆蓋六個國家和地區,包括中國內地及香港、泰國、沙特阿拉伯、英國、澳大利亞和巴西,」 楊嵩在財報電話會上表示,「我認為此類海外佈局將成為我們業務新的增長曲線。」 在本土市場,汽車之家持續承壓,二季度營收同比下跌5.9%至17.6億元(約合2.45億美元),上年同期為18.7億元。其中,媒體服務收入驟降逾三分之一至2.79億元,僅佔總營收的16%;線索服務收入下滑11%至7.33億元;在線營銷及其他收入增長21%至7.46億元。 值得注意的是,二季度毛利率同比大跌逾10個百分點至71.4%,去年同期為81.5%。公司管理層將之歸因於「在下沈市場推廣創新業務引發交易成本攀升」,但未詳述細節。未來幾個季度該指標能否企穩,勢必成為投資者關注重點。 14%的運營開支降幅,部分對衝了毛利率下滑。僱員規模縮減或是重要因素,汽車之家公布的數據顯示,截至今年6月底員工總數4,360人,較上年同期的5,078人減少14%。但最終淨利潤仍同比萎縮22%至3.99億元,上年同期則為5.10億元。 展望後市,汽車之家預期下半年價格戰趨緩,有助提振廣告及線索服務業務。然而,當前價格戰本質是中國經濟疲軟抑制消費信心。儘管低價能刺激部分消費,唯有經濟企穩與消費主導型增長動能回歸,方能推動國內車市重歸健康發展軌道。 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏