百家雲擬籌集更多資金 為「燒錢」視頻帝國「輸血」

這家雲視頻技術供應商計劃發售新股，為其收購驅動的增長提供資金，儘管其營運虧損激增

重點：

• 百家雲計劃以每股8.03美元的價格發售大約190萬股新股，以集資1,360萬美元淨資金
• 該公司不久前完成借殼上市，它計劃用這筆資金的大約40%來購買戰略股權或收購其他公司

梁武仁

它不久前完成在納斯達克借殼上市，登陸美國資本市場。現在，百家雲集團有限公司(RTC.US)正在迅速利用這一渠道來補充其快速減少的資金，因為它試圖通過一系列收購拼湊出一個一站式視頻服務平台。但由於現金不斷減少，主要業務帶來的收入也有限，該公司目前的發展道路看起來很難持續。

上週三，雲視頻技術軟件即服務(SaaS)供應商百家雲宣佈計劃以每股8.03美元的價格發行約190萬股新股，較前一日收盤價折價約9%。該公司預計將從此次出售中獲得1,360萬美元(9727萬元)淨資金。

百家雲打算將約40%的資金，即540萬美元，用於投資或收購提供視頻相關服務或營銷工具的公司。它計劃將剩餘的資金對半分配，用作研發和營運資金。

成立五年多以來，百家雲策劃了很多交易，新的收購會讓這份清單越來越長。其中最引人注目，或許也是最有創意的是，該公司去年12月通過反向收購塑料薄膜製造商富維薄膜，悄然登陸納斯達克。去年3月，百家雲以3,000萬美元的價格出售了富維的薄膜業務，使其成為一家只專注於核心視頻服務的上市公司。

上市以來，百家雲一直在忙著做更多的交易。就在最近，它在上個月用50萬元現金收購了武漢起雲視聯科技85%的股份，獲得了該公司的全部所有權。

再往前三個月，百家雲在3月同意以980萬元的股票加現金，收購其尚未持有的雲服務供應商北京德然技術有限公司49%的股權。 同月，百家雲還簽署了一項規模更大的協議，收購另一家雲服務公司北京氫元數據信息技術有限公司，交易總價1.077億元，大部分為股票。該交易已於上月完成。   

對於像百家雲這樣積極進取的初創公司來說，成功的收購是實現收入快速增長的捷徑。但在這種情況下，該公司需要更加努力，才能更好地整合其新收購的諸多資產。截至去年6月的兩年裏，該公司的收入以美元計算幾乎增長了兩倍，達到6,860萬美元。 但期內其毛利潤增速卻要低得多，不到40%。

造成這種脫節的原因是，百家雲每產生一美元收入的支出急劇膨脹。這個數字在兩年內增長了近四倍，因為短訊服務和基於人工智能的產品是該公司增長最快的收入來源，但它們的成本遠高於其之前的主要產品，即實時視頻和音頻通訊工具。

除此之外，百家雲的行政成本和研發費用在這兩年裏也不斷膨脹，導致該公司陷入虧損，在截至去年6月30日的財年淨虧損達1,260萬美元，而兩年前它的淨利潤為370萬美元。

金融投資

百家雲還進行金融投資，試圖賺取更多現金來資助自己的業務，但目前還不清楚他們實際賺了多少錢。比如，2020年，該公司用了780萬美元購買短期投資工具，遠遠高於其營運帶來的430萬美元收入。在截至去年6月的12個月裏，其營運現金流更為糟糕，為負1,780萬美元，而百家雲的投資淨支出為2,750萬美元。

所以，難怪百家雲的現金儲備正在迅速減少。截至2021年6月末，該公司擁有現金及現金等價物4,800萬美元。但到去年年底，這個數字已降至僅300萬美元。

百家雲財務狀況不佳意味著其始終面臨籌集新資金的壓力。自2017年成立以來，它作為一家私有公司已經歷了五輪融資。它還在今年2月份出售了1,000萬美元的可轉換票據，而其出售富維薄膜所獲得的3,000萬美元無疑也將派上用場。

除了這些大額交易外，該公司還從創始人兼首席執行官李剛江及其相關實體那裏，獲得了大量小額短期貸款。此類關聯交易在中國企業中很常見，但也存在爭議。

百家雲從李剛江及其相關實體那裏獲得的借款是免息的。但這種資金往來是雙向的，百家雲也借錢給李剛江控制的公司，並且不收取利息。現在百家雲已經上市了，它應該不能像以前一樣自由地利用與李剛江的關係，而又不引起投資者的質疑。

百家雲的新股發行計劃利用了自己已登陸資本市場的優勢，因此從這一點來說前不久的上市是合理的。但這也讓現有的股東付出了代價，他們的股份將被稀釋。事實上，所有持有百家雲股票的人都應該為這種稀釋做好準備，因為該公司有過用股票為收購提供資金的記錄。但如果該公司的投資最終帶來盈利增長，這種稀釋可能也是值得的。

不過就目前而言，任何考慮這隻股票的人可能都需冒險一搏。在元宇宙軟件和在線課程等各種需求的推動下，雲視頻服務市場可能會快速增長。但在前景看好行業卻持續虧損的企業也相當普遍。

自申請發行新股以來，百家雲的股價已下跌約5%，但其市銷率仍相對穩定地保持在4.9倍左右。這個數字略高於阜博集團(3738.HK)的4.4倍，這是一家專注於在線視頻內容保護和變現服務的SaaS公司。

要想提高和維持估值，百家雲需要證明它不是投資者資金的黑洞。它還需要更好地整合其收購的資產，並開始對成本較高的人工智能服務收取更高的價格，以提高利潤率。

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