SFWL.US
Shengfeng stock settles after wild first year

自一年多前上市以來,這家專注細分市場的物流公司股價大幅波動,但現在可能終穩定在一個現實的水平

重點:

  • 去年3月上市後,盛豐物流的股價在短短幾個月就上漲了一倍多,之後又經歷了暴跌和暴漲,最終跌至發行價下方
  • 與股票表現不同的是,這家細分市場物流公司的收入正在穩步增長,同時盈利能力也在改善

梁武仁

盛豐物流集團有限公司(SFWL.US)的一大優點是利潤穩定增長,如今這是很多中國公司無法做到。但這一點,或是該公司其他基本面,對其股價的表現可能並沒有真正的影響,自該公司上市以來,其股票在一年里已經走出了自己的軌跡,可能會吸引希望短線獲大幅回報的“迷因股”投資者贏的關注。

現距該公司2023年3月在美國上市僅過去了一年多,但期間它的股價已經經歷了不少高點和低點。盛豐物流的股價只用了幾個月的時間就從每股4美元的IPO價格上漲了一倍多。之後,該股經歷了同樣壯觀的暴跌,隨後又迎來了更強勁的牛市,到12月初突破了15美元大關,促使公司市值超過10 億美元,短暫地躋身“獨角獸”之列。

似乎這還不夠戲劇性,到去年底,公司股價再次暴跌,較發行價下跌了四分之一以上。也就是說,在不到一個月的時間里該股蒸發了80%以上。這些劇烈波動引人關注的地方在於,它們發生時幾乎完全沒有和該公司有關的新聞,不管是正面新聞還是負面新聞。

在沒有相關新聞的情況下出現的這種瘋狂走勢,讓人回想起2021年時的大量迷因股交易,當時,迷因股風靡一時,表現落後的遊戲商店運營商GameStop(GME.US)股價大幅上漲就是一個縮影。一年後,一批在美國上市的小體量中概股上演了這一現象的2.0版,它們的股價也出現了類似的劇烈波動。

自IPO以來,盛豐物流唯一一份與最新財報無關的新聞稿是去年6月發佈,稱斥資150萬美元購買電動重型卡車。儘管此消息可能是一個積極的信號,表明盛豐物流順應政府推動綠色發展的方向,但它很難引發公司股價朝任何一方大幅波動。事實上,消息發佈後,該股連續下跌數日,表明盛豐物流的股價走勢並非基於公司的基本面。

儘管公司的股價今年開局不佳,前幾個月的漲幅已全部被抹去,但上月底發佈的最新年報顯示,公司的業務和盈利能力都有相當不錯的改善。

得益於新客戶訂單以及面向老客戶的銷售額增長,盛豐物流去年的淨收入較2022年增長約9%,達到4.04億美元。它還通過運輸服務外包、縮減冗余部門和配合一項“人力資源優化”計劃(可能是裁員的代號),從而提高了毛利率。因此,其毛利潤增長了12%,快於收入增長。

更好的是,它將營業費用的增長控制在了3%以下。部分原因是人力資源優化措施促使營銷費用減少。 但盛豐物流的管理成本(佔營業費用的大部分)增幅也不到 7%。如此嚴格的成本控制,幫助推動其淨利潤增長33%。去年的收入和利潤增長速度均快於2022年。

聚焦細分市場

雖然盛豐物流去年才上市,但它的歷史可不短。公司成立於2001年,專注於為企業而非消費者服務。它有三條業務線,B2B貨運、倉儲管理,以及包括提貨送貨、報關在內的增值服務。但它的絕大部分收入來自運輸服務,客戶包括小米、施耐德電氣、順豐速運、光明乳業和寧德時代等大公司。

毫不奇怪,在中國這樣一個幅員遼闊、擁有先進電子商務市場和數千家工廠(這為其贏得了“世界工廠”的綽號)的國家,物流和其他供應鏈相關服務的需求量很大。盛豐物流招股說明書中的第三方數據顯示,中國獨立的B2B合同物流市場預計將從2019年的8.32億元增至今年的12.3億元。

因此,投資者有充分理由對盛豐物流的前景抱有信心。但顯然,這並不能完全解釋其股價的不穩定走勢。盛豐物流的股價在發佈上市後首份年報後略有上漲,但隨後忽上忽下,不過波動幅度遠小於去年。

導致這種劇烈波動的一大因素,是其公開流通股份相對較少,也就是可交易股票總量的比例相對較小。盛豐物流去年股價急劇飆升,引起了線上投資社區的重視。大約四個月前,有Reddit帖子介紹了一些股票的交易策略,推薦在盛豐物流的股票大漲後做空。Reddit也是2021年許多迷因股上漲的發源地。

在經歷了所有的震蕩之後,盛豐物流的股票穩定在了14倍的市盈率上,不過它的市銷率相當低迷,僅0.38倍。在全球同行中,其市盈率大致與Hub Group(HUBG.US)的15.5倍和Air Transport Services Group(ATSG.US)的15倍持平,但遠低於Radiant Logistics(RLGT.US)的23倍。它的市盈率也與中通快遞(ZTO.US;2057.HK)的13倍大致相當,在中國六大物流公司中,中通普遍被視為效率最高的之一。

因此,盛豐物流目前的股價也許終於反映了它的真實價值。但如果它上市後的短暫歷史是一個指標的話,那麼當迷因股社區重新重視起這只股票時,這種情況隨時都可能發生變化。

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新聞

HKEx has big IPO year

中企棄紐約轉香江 上半年港新股市場熱爆

今年上半年,累計有44家企業在港交所上市,期內集資136億美元,佔全球上市集資總額的四分一 重點: 按上半年全球新股市場集資額統計,香港以136億美元領跑,同期中國企業紐約上市集資總額僅為8.41億美元 中美貿易摩擦放棄赴美上市、疊加A股上市遇阻之際,港交所出台政策吸引中資企業 陽歌 經歷過去三年的沈寂後,渴求資金的中資企業爭相赴港上市,助力香港今年上半年成為全球領跑的新股市場,獨佔全球新股集資總額四分一。A股上市公司赴港雙重上市(A+H)成為香港新股市場熱爆的主要推手,這些公司在尋求資金的同時,寄望提升國際影響力。 與此同時,隨著中美地緣政治緊張局勢加劇,很多原可能選擇赴美上市的中國企業,今年基本打消念頭。上半年,僅奶茶連鎖品牌霸王茶姬(CHA.US)4月登陸美股,集資逾4億美元。然而,其「戰果」被電動車製造商極氪(ZK.US)的私有化抵消。僅一年前,極氪在紐交所上市時集資額達4.41億美元。 若上述趨勢延續,今年確有可能成為2021年以來,香港新股上市最繁榮的一年,且創下近十年新股集資規模次高紀錄。 普華永道本周發布的報告顯示,上半年港交所共有44宗成功上市個案,合計集資1,071億港元(136億美元),同比大增7倍。安永6月發布的類似報告指出,上半年香港新股上市集資額佔全球新股募資總額的24%。 兩份報告均認為,香港市場增長勢頭有望延續至下半年。普華永道預測,今年全年,港交所新股集資總額將突破2,000億港元。 安永發現,儘管赴美上市的新股數量增加44%至36宗,集資額卻大跌62%至8.41億美元。可見集資額達1億美元或以上的中資大型上市個案,在美漸稀缺,當前赴美上市多為集資額2,000萬美元或以下的小項目。 赴港上市趨勢日益增強,今年上半年,中國證監會批准30家中企赴港上市,數量較批准納斯達克上市的12家企業高出逾倍。所有此類境外上市,均需在中國證監會備案。 中國證監會受理的境外上市備案申請呈現類似傾向,目前中證監受理的境外發行上市備案申請達183宗,其中126家企業赴港上市,僅42家瞄准納斯達克,後者均未聘請頂尖投行,表明其中絕大多數或全部,集資額或不超過2,000萬美元。 多重政策因素 多重政策因素驅動香港新股市場的盛景,首先是中美關係持續緊張,使中企放棄選擇美國上市,部分美國政客甚至主張,把在美上市的中資企業悉數摘牌。 另一方面,中國的顧慮在於若企業赴美上市,中企持有的大量個人及客戶數據恐被美國政府獲取,上述憂慮引發網約車龍頭滴滴出行2021年被強制從紐交所退市。 類似顧慮亦影響快時尚巨頭Shein的上市前景,公司原計劃登陸紐約,因遭美國政府政治阻撓而放棄,後轉向倫敦市場。然而,上月再度擱置計劃,報道稱因中國證監會傾向該公司赴港上市。 此外,中國為提振A股市場,限制滬深新股發行數量,客觀上加劇企業赴港上市潮。內地投資者情緒低迷可見一斑,上證綜合指數年內僅上漲6%,大幅落後恒生指數的23%漲幅。 中美政治摩擦、中方對數據的安全顧慮,以及對A股上市數量存在限制,港交所多措並舉增強市場吸引力。今年5月,推出特專科技企業上市通道,降低早期專業科技及生物科技公司上市門檻;去年10月頒布新規,便利滬深A股上市企業赴港雙重上市,香港市場對國際投資者更為開放。 今年上半年,最大規模的新股上市潮正源於此類雙重上市。動力電池龍頭寧德時代(3750.HK;300750.SZ)通過在港上市集資約46億美元,與其A股上市地位形成互補。 霸王茶姬雖因赴美上市在同行中脫穎而出,但今年上半年其數個主要競爭對手赴港上市亦引人矚目,茶飲連鎖龍頭蜜雪冰城(2097.HK)集資4.4億美元。 今年上半年,隨著金價飆升至歷史高位,黃金概念股的上市同樣受到追捧。2月,赤峰黃金(6693.HK)在港股上市集資4.19億美元。此輪黃金熱潮或將引爆下半年又一大型上市項目,紫金礦業(2899.HK)本周已提交初步申請文件,擬分拆旗下紫金黃金國際獨立上市。 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里

簡訊:多點數智準備申請穩定幣牌照

零售軟件服務提供商多點數智有限公司(2586.HK)周四公告,公司正在籌備申請香港穩定幣牌照,並已通過公開市場HashKey Exchange購買比特幣,其資金來源爲本公司現有的現金儲備。 公司稱,已於今年2月與HashKey Group簽署戰略合作協定,公司將在HashKey Exchange開設交易帳戶,雙方將圍繞數字資產交易、Web3技術開發與應用、以及區塊鏈生態建設等重點領域展開深度合作,探索推出包括穩定幣支付在內的技術服務,並推動穩定幣在零售支付場景中的廣泛應用。 消息公布後,周四多點數智股價一度升近九成,收市報11.14港元,漲23%,成交額達18億港元(2.3億美元)。公司去年底以每股30.21港元上市,首日掛牌暴跌54%至13.8港元,之後股價持續下滑,最低見4.78港元,目前股價雖有回升,仍較上市價下跌63%,市值由上市首日最高的270億港元,跌至目前約100億港元。 多點數智主要為零售行業提供雲基礎數字零售SaaS平台服務,惟其客戶高度集中,近九成業務來自大股東張文中的物美集團系內公司。 李世達 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏
Qiyunshan makes jujube oil

齊雲山食品衝刺港股 能否挑動投資者的「味蕾」?

總部位於江西的齊雲山食品,在南酸棗市場的份額達32%,是最新一家申請在香港上市的中國零食製造商 重點: 齊雲山食品成為過去三個月內第二家申請港股上市的果類零食製造商 營收增長37%、利潤同比翻倍之際,公司稱現有產能已達上限,計劃將上市募集資金用於業務擴張 譚英 果類零食在中國市場佔據重要地位,數量不多但持續增加的製造商,期待自家的股票也能贏得投資者青睞。 繼溜溜果園今年4月一馬當先後,江西齊雲山食品股份有限公司上周也向港交所交上市申請。齊雲山食品營收規模僅為溜溜果園的三分之一,其上市的募資額可能相對保守,但亮眼的業績增長仍對投資者具備吸引力。 兩家企業皆有意效仿衛龍美味(9985.HK)的成功路徑,這家以辣條聞名的零食生產商,自2022年上市後股價表現亮麗,迄今累計上漲35%,當前市盈率為29倍,市值高達350億港元(約合45億美元)。參照衛龍的估值水平,齊雲山食品的估值約為15.4億元。 儘管規模較小且深耕酸棗這一細分零食領域,但在中國消費者日益追求健康零食替代品的趨勢下,齊雲山食品的發展潛力不容小覷。 申請文件顯示,齊雲山食品去年營收同比躍升37%至3.39億元(約4,730萬美元),淨利潤5,310萬元,較2023年的2,370萬元翻倍有餘。去年毛利率達48.4%,亦表現亮麗。公司將業績強勁增長歸因於新增重要客戶,以及線下經銷商從2023年的162家增至去年的199家。 銷售網絡雖主要覆蓋華東及華南地區,齊雲山食品佔據中國南酸棗零食市場32.4%的份額,該細分領域去年規模為18.8億元。申請文件援引第三方數據顯示,這家公司以0.6%的市佔率,位列中國果類零食製造商第九位,該領域去年總產值達995億元。 2019年至2024年,中國棗類零食板塊年均增速達13.7%,遠超果類零食整體市場8.5%的年均增速。去年中國零食行業規模達1.34萬億元,兩者均顯著高於整體行業的4.4%年均增長率,凸顯健康消費理念下,果類零食日益受到追捧。 當然,國外也有多種棗類,但將其作為果類零食用的習慣頗具中國特色。齊雲山食品聚焦的崇義南酸棗,其鮮果口感酸甜,尺寸近似小李子。 海外研究機構如克利夫蘭醫學中心,將棗類譽為「超級食物」,原因是其富含抗氧化劑和維生素C。而在中國傳統文化中,棗類藥材常用於治療焦慮及失眠。 集資擴產能 齊雲山食品從個體農戶採購原料,而非自建果園。近三年,當地農戶平均收購價穩定在每公斤約4元水平。公司的銷售渠道仍以線下為主,但在天貓、京東、抖音等電商平台設有旗艦店。 公司擬將部分上市募資用於搭建電商及線上推廣,同時擴大產能,以滿足國內市場日益增長的消費需求。 去年11至12月,齊雲山食品位於江西崇義的唯一生產基地已滿負荷。為應對需求增長,公司計劃將年產能提升45.5%至16,000噸(約為去年8,348噸產量的一倍)。鑒於棗類的採收期集中在8至12月,且原料需預存後加工,配套冷庫擴容也在規劃中。 在申請文件中,齊雲山食品表示:「若產品需求持續攀升,現有產能將難以滿足市場需求,制約公司發展潛力」。 這家企業的歷史久遠,1979年前身工廠成立,1990年獲批使用當地名山「齊雲山」註冊商標。實際控制人為劉志高、劉繼延兄弟兩人,以及朱方永。 公司改制前為集體所有制企業,1990年代末,由51名職工購得資產,與一家香港公司組建合資公司。2022年,香港公司將股權轉讓給由11名自然人(含6名核心管理層股東)持有的有限合伙企業。為籌備上市,齊雲山今年整體變更為股份有限公司。 結束數年低迷,香港新股市場重拾活力,齊雲山食品與溜溜果園加入赴港上市企業行列。今年上半年,港股新股上市募資額達135億美元,同比激增7倍,使香港成為同期全球規模最大IPO市場。 這一趨勢既源於中企因地緣政治因素放棄紐約,轉道香港上市,也因中國證監會調控滬深A股上市步伐,重點優先支持新能源、半導體等戰略新興產業。 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏

簡訊:淘寶啟動500億元補貼計劃

電商巨頭阿里巴巴(BABA.US; 9988.HK)旗下即時零售平台「淘寶閃購」周三宣布,啟動總額達500億元(69.76億美元)的補貼計劃,為期12個月,將直接補貼消費者與商家,藉此加速推動大消費平台建設與服務升級。 在商家端,淘寶閃購推出店舖補貼、商品補貼、配送補貼與免佣減佣等措施,保障利潤空間、促進訂單成長;在消費者端,則透過大額紅包、免單卡與官方補貼一口價商品等方式,強化購物吸引力。 淘寶閃購自5月上線以來成長迅速,官方指出目前日訂單已突破6,000萬單,並帶動全國店家訂單量月增逾100%。部分地區餐飲商家營業額較前一季翻倍成長,零售與花類商家亦明顯受惠,吸引大量新客。另外,數據顯示,中國整體即時零售市場日訂單亦從1億單成長至1.6億單,顯示競爭正持續升溫。 阿里巴巴港股周三逆市跌0.4%,報109.4元,美股則跌2.86%,報110.71美元。 李世達 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏 --