火候已到？商用廚具商利邦擬美股上市

中美關係持續緊張之際，這家中國廚具製造商在重重風險之下申請在納斯達克上市，希望籌集2,500萬美元

重點：

• 總部設在江蘇的利邦國際申請在納斯達克首次公開招股，通過發行500萬股票籌集2,500萬美元
• 這家低調的大型商用廚房設備製造商，希望藉著上市能幫助鞏固其地位，強化資產負債表

安柯倫

一家中國公司剛剛宣佈了在美國的IPO計畫，它的技術含量很低，尋求募集的資金也不多，同時努力避免中美緊張關係的影響。去年，這個因素導致其他在紐約上市的中概股市值蒸發了數十億美元。

商業廚房用具生產商利邦國際的這份IPO計畫顯示，它將以每股5美元的價格發行500萬股，募集2,500萬美元(1.7億元)。該公司規模相對較小，目標市值約為1億美元，意味著這次規模不大的IPO可能對其業務產生變革性影響——如果它能成功上市的話。

它上周提交給美國證券交易委員會(SEC)的招股說明書顯示，就像許多海外上市的中國公司一樣，利邦國際註冊在開曼群島，是幾家中國公司的最終控制人，而這些公司是其商業產業的引擎。

值得注意的是，利邦似乎不是可變利益實體(VIE)——這種備受爭議的公司結構被多數在美上市的中國公司採用，引起了中美兩國證券監管機構的擔憂。

該公司還指出，其審計機構是一家美國公司，與SEC下屬的上市公司會計監督委員會擁有資訊共用協定。這也是一個關鍵問題，因為多數中概股公司使用中國的審計機構，而中國法律禁止它們分享此類資訊——這個事實導致美國證券監管機構對所有在紐約上市的中國公司發出了退市威脅，除非北京改變立場。

利邦的業務看起來確實技術含量較低，不涉及大量使用者資料——這兩個因素最近也引發了中國監管機構對一些在美上市的大型中國公司的關注。

利邦以高端的利邦品牌在中國設計和銷售不銹鋼廚房設備，面向國際酒店、公司、政府機關、學校和醫院等大型商業客戶。該公司的網站顯示，其客戶包括麗笙酒店和華美達酒店，一些高中和大學，各行各業的公司，以及各級政府機關，所有客戶都在中國。

招股說明書中的第三方資料顯示，中國的商用廚房設備行業2020年的規模為超過120億美元，今年有望達到140億美元。這並不算是巨大的增長，但仍然是一個可觀的市場機會。

雖然為商用客戶製造大型不銹鋼廚具不如光潔亮麗、令人忍不住把玩的家用廚具那樣吸引人，但利邦雄厚的資金實力彌補了這一點。在截至去年6月的財年，該公司淨利潤為270萬美元，在截至2021年底的六個月，淨利潤為約74.8萬美元。

最新的年度資料意味著，與截至2020年6月的財年120萬美元的淨利潤相比，利邦的淨利潤翻了一倍多。該公司的同期營收也實現強勁增長，截至2021年6月的12個月，從上一財年的約1,000萬美元，增長至1,590萬美元。

當然，從絕對值說，這些都不是令人歎為觀止的數字，利邦仍然是其潛在市場中的小角色。但以2020和2021財年的營收計算，它的股東淨回報率分別為12.5%和16.7%，對許多投資者來說，這比一籠上海小籠包還要美味。

擴大產能

計畫中的上市所募集的資金中，約有30%用於兩家工廠的建設，以擴大利邦的產能。約15%的資金將用於新的生產設備，而超過1,110萬美元將用於日常開支。

利邦無意把業務攤太大。它很清楚自己的市場定位——服務於長三角的商用廚房市場。這是一種適度但有利可圖的策略，從其不大的IPO規模就可以看出這一點。

許多公司不會為了區區2,500萬美元的融資而進行IPO。但在去年，類似優步的滴滴(DIDIY.US)赴美上市遭遇災難性經歷，並於今年退市之後，中國企業重返美國IPO市場才剛剛開始。聰明的公司會保持適中的籌款目標，不希望鋒芒畢露。

最近與利邦一樣採取低調上市的中國公司還有稅務服務提供者理臣中國(LICN.US)、教育內容提供者見知教育，以及光伏系統提供商SolarMax Technology Inc.。

語言培訓機構金太陽教育(GSUN.US)不久前成功上市，股價在納斯達克的第一個交易日就翻了兩番，這毫無疑問鼓舞了利邦國際的高管。

在利邦目前發行的股份中，75%由首席執行官兼董事長黃楓控制，這在中國企業當中非常常見，意味著小股東對公司的經營方式沒有什麼發言權。如果該公司成功地以5美元的價格出售股票，它的市值將達到1.14億美元，這對於一家規模不大的商業廚房製造商來說，這不是拿不出手的數字。

從估值的角度來看，5美元的股價將使利邦的市盈率達到11.7倍，這是基於其2020/21財年的利潤得出的數字。這個相對適中的市盈率與利邦適度的增長預測相一致。該公司並不想徹底改變這個行業；它只是想繼續賺取合理的利潤，或者通過IPO的融資來修建新廠、升級生產設施，讓利潤再稍稍提高一些。

儘管野心不大，但利邦認為，自己確實有幾個競爭優勢，可以幫助它脫穎而出。這包括先進的研發和設計能力、較高的品牌認知度，以及保持公司所謂“領先市場地位”的承諾。

但要引起投資者的興趣，光靠這種自我評價是不夠的。如今，中國公司在美國上市的道路充滿危險，因為雙方政府對這些公司要做的事情越來越感興趣。

雖然該公司顯然正在採取措施，以避免受到太平洋兩岸監管機構的衝突以及美中關係惡化的波及，但對於目前在紐約上市的任何中國公司來說，這些問題仍將是主要的風險因素。

但利邦認為，與回報相比，這些風險和壓力還是值得面對的。如果IPO成功，該公司可能會再上一個台階，從長三角地區的一家商用廚房電器製造商一躍躋身中國的頂級企業之列。誰知道呢？或許此次上市標誌著一個更加光明的未來的開始，屆時利邦品牌的不銹鋼烤箱和其他電器產品，或將成為中國各地大型商用廚房的標配。

欲訂閱詠竹坊每週免費通訊，請點擊這裏