爲保險公司提供在綫營銷等服務的有家保險擬在納斯達克上市,融資最多3,300萬美元

重點:

  • 在綫保險營銷機構有家保險在納斯達克遞交IPO申請,擬融資至多2.1億元
  • 該公司毛利率微乎其微,最近一個財年收入僅錄得小幅增長,或許對投資者吸引力有限

梁武仁

無論從哪方面考慮,一家利潤微薄且增長緩慢的小公司,都很難讓投資者提起興趣。有家保險(UBXG.US)可能很快就會面臨這一現實,因爲它剛剛加入一些中國小企業的行列,尋求重啓赴美上市融資的通道。

上月底在農曆新年前夕提交的一份初步招股說明書顯示,這家總部設在北京、爲保險公司提供在綫營銷等服務的公司,正打算在納斯達克上市,以4.5美元到5.5美元的價格出售600萬股新股,籌集最多3,300萬美元(2.1億元)。該公司表示,計劃將這些錢用於研發、廣告和營銷,以及一般營運資金。

這宗規模不大的IPO消息公布之際,智能停車系統運營商優創易泊在上周也遞交了小規模的上市申請。這兩份申請都表明,在中美兩國監管機構的擔憂導致長達半年的中斷之後,中國公司又重新踏上赴美上市之路,雙方擔憂的問題也正在得到解决。

有家保險此次發行的股票相當於其當前流通股規模的27%。公司聯合創始人兼首席執行官陳健曾在去哪兒網、汽車之家等互聯網企業工作,他目前直接或通過一個英屬維爾京群島實體持有80%以上股權,IPO之後將稀釋到65%左右。

有家保險自稱是“領先的保險技術服務提供商”,看上去屬於當今十分熱門的“保險科技”公司範疇。但這似乎有點誤導性。該公司的收入主要來自於引導消費者點擊保險公司在社交媒體平上的廣告。

在截至去年6月的上一財年,此類收入佔其總收入的一半以上,不過令人擔憂的是,該數字較上年下降了10%。這種“數字推廣服務”可能需要的更多是社交媒體營銷的專業知識,而不是對保險業務的深入了解。

有家保險的確提供一種更類似於互聯網保險服務的東西:根據一種叫做“魔鏡”的專利算法,爲保險公司計算賠付風險。但該服務是公司三大收入來源中最小的一個,上一財年同比增長了11%之後,對總收入的貢獻率也不到20%。

有家保險的第三項業務幾乎不需要保險知識甚至技術。該收入來源來自於保險公司在促銷活動中可以提供的非保險産品和服務的銷售,比如洗車或汽車保養計劃。這部分收入上一財年在三大業務板塊中增長速度最快,增長了一倍以上。

上一財年,有家保險的總收入較此前12個月增長了18%,至7,240萬美元左右。對於一家規模仍然很小、必須憑藉增長潜力打動投資者的公司而言,這實在不值一提。

此外,高成本正在嚴重影響其盈利能力。上一財年,包括雲服務費用在內的成本相當於總銷售額的98%以上,毛利率僅爲1.4%。有家保險總體規模偏小,只有三十多名員工,因此不會産生很多運營費用。即使如此,由於毛利率過低,公司自2018年成立以來,每年都因爲淨運營現金流爲負而虧損。該公司稱這種情况可能會長期存在。

有家保險的一個有利因素在於中國龐大的保險市場。該市場的規模目前僅次於美國,預計在未來10年成爲全球最大的保險市場。特別是隨著國民家庭收入的上升,汽車保有量的增加意味著汽車保險公司的銷售也會隨之升高。車險公司是有家保險的主要客戶群體。

競爭風險

有家保險最大的風險之一是,保險公司可能會開發自己的在綫營銷能力,而不再需要它來提供此類服務。在招股說明書中,該公司還提醒說,自己已經面臨來自南燕保險、小馬雲保、博派通達等對手的激烈競爭,這些企業目前都未上市。而且,去年來自數字推廣服務的收入下降,對於該公司的前景來說,不是一個好兆頭。

這些優勢,再加上一支能夠製作高質量保險內容的編輯團隊,顯得蒼白無力,因為IPO營銷材料中,使勁地自吹自擂是更為常見的做法。

但撇開措辭不談,該公司將需要開發更多的創新産品,從而帶來可觀的收入,以保持在競爭中的領先地位。或許它可以通過IPO獲得的新資金來擴充團隊和其他資源做到這一點,從而减少社交媒體營銷服務收入的下降帶來的擔憂。

但財力更雄厚的大型保險公司也在大舉投資新技術,比如用於承保和風險管理的人工智能。純數字保險平台的數量也在不斷增加,像是阿里巴巴(9988.HK; BABA.US)旗下螞蟻集團騰訊(0700.HK)和平安保險(2318.HK; 601318.SS)合資的衆安保險(6060.HK),均在該領域表現尤其突出。在這種背景下,目前還不清楚有家保險的保險技術服務能有多大的競爭力。 

除了這些劣勢,由於去年下半年監管部門對多個行業進行了嚴厲打擊,眼下,中國股票在總體上對投資者而言並非最具吸引力的投資項目,尤其是科技股,也就是有家保險所屬的類別。

如果有家保險將IPO發行價定在每股5美元,即目標區間的中位數,那麽它的市值將達到1.43億美元,根據上一財年的年收入計算,市銷率(P/S)約爲2倍。這實際上略高於純保險科技股衆安的1.9倍,衆安的增長速度要快得多,基數也要高得多。這一相對較高的比率可能反映出,由於其作爲金融行業的服務提供商的角色,而不是像衆安那樣提供受到更嚴格監管的實際金融服務,有家保險面臨的風險較低。

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新聞

簡訊:樂舒適獲中證監批香港上市

中國證券監督管理委員會(證監會)已正式為樂舒適有限公司的香港上市計劃備案,標誌這家在非洲售賣紙尿褲及衛生巾的銷售商,跨過了IPO的一大門檻。據上周五于证监会官网发布的文件,公司计划在本次上市发售1.48亿股。 樂舒適於今年1月向香港交易所遞交了初步上市文件,並於8月作出更新。 文件顯示,公司今年前四個月實現營收1.61億元,較去年同期的1.4億元增長15.5%。當期嬰兒紙尿褲貢獻71.8%銷售額,衛生巾佔比達18.5%。期內的利潤同比攀升12.3%,由去年同期的2,770萬元增至3,110萬元。 根據初步申請文件援引的第三方市場數據,按營收計,樂舒適佔非洲嬰兒紙尿褲市場17.2%份額,穩居市場第二大。 陽歌 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏

簡訊:聚水潭首掛半日升24%

電商SaaS ERP提供商聚水潭集團股份有限公司(6687.HK)周二在港股首日掛牌,高開24.2%報38港元,至中午休市報37.96港元,升24.05%。 公司公布,此次發售6,816.7萬股,發售價每股30.6港元,集資淨額19.4億港元。香港公開發售獲1,952倍超購,國際發售獲21.9倍超購。 成立於2014年的聚水潭,總部位於上海,據灼識諮詢,以2024年收入計算,聚水潭是中國最大的電商SaaS ERP提供商,市場份額達到24.4%。 此次集資所得,將用於強化研發能力,加強銷售及營銷能力、戰略投資,以及一般營運用途。 李世達 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏
Kingsoft makes WPS software

政府加速取替進口軟件 金山軟件受惠程度有多高?

一則政府公告因使用金山的文字處理軟件,帶出要加快取代進口軟件系統的預期 重點: 中國政府近期在一份重要文件中,採用金山文字處理軟件,推動其股價上漲,公司被視為中國版Microsoft Office 儘管在進口替代政策的東風,以及積極的市場預期,金山辦公軟件在企業級市場滲透率仍顯不足,個人用戶仍佔收入的66% 夏飛 中國本月強化稀土出口管制的舉措,加劇市場憂慮中美貿易休戰態勢將會瓦解。儘管該政策信號強勁,但部分投資者更關注其傳遞方式背後的潛台詞,政府通過何種載體發佈這項最新重磅聲明。 一反常態,中國商務部未採用微軟PDF或DOCX格式文件,而是使用金山軟件有限公司(3888.HK; 688111.SH)開發的免費文字處理軟件WPS,從而生成10月9日稀土公告文件,該公司被普遍視為抗衡微軟(MSFT.US)Office的中國本土方案供應商。 雖然未正式確認為新政策,但此一低調轉變,標誌中國在加速推進技術自主可控、對抗美國軟件出口禁令的戰略中再進一步。2022年9月,國資委發布的內部文件要求,其監管的央企,須在2027年前完成國產替代外國IT系統的工作。 中國政府會否同步推進更多軟件國產化替代,仍有待觀察。 10月13日,金山滬港兩地上市股票最高大漲18%,但此後回吐全部漲幅。其A股今年表現尚可,但並非亮眼,11.6%的年內漲幅落後上證綜指17.7%的漲幅;港股則明顯跑輸大盤,年內下跌6.8%,而同期恆生指數大漲29%。 軟件角力 這輪短暫漲勢似乎表明,部分市場人士對政府發布稀土文件時,採用金山格式的意義,仍持懷疑態度。事實上,商務部8月對加拿大豌豆澱粉發起反傾銷調查時,也曾採用WPS格式發文,當時該轉變未引發過多關注。 不過,宏觀政策軌跡似乎未改,仍為本土企業提供追趕契機。 在華銷售軟硬件的外資科技企業正全線收縮,市場研究機構Canalys數據顯示,惠普今年一季度在中國PC市場的份額降至7%,僅為華為13%的一半,更遠低於聯想30%的份額,而華為本不以電腦產品見長。 外資品牌不僅放棄中國作為產品銷售市場,也放棄作為研發和製造基地。此趨勢源於多重因素,包括中國成本上升,以及分散製造佈局,以規避過度依賴單一國家風險的考量。 《日經亞洲》報道稱,微軟(中國營收僅佔總營收1.5%)已於3月悄然關閉上海人工智能實驗室,並計劃明年將Surface平板電腦生產線遷出中國。蘋果也採取類似舉措,正將更多產能轉移至印度。 外資在製造端,特別是銷售端的收縮,為金山等中國品牌創造了發展空間。在中國力圖擺脫外國產品依賴的進程中,這些企業或正獲得政府的隱性支持。 金山由知名企業家、智能手機巨頭小米(1810.HK)掌門人雷軍掌舵,成為中國「去美國化」戰略的主要受益者之一。路透社報道顯示,僅2022年,中國在軟硬件替代領域投入就高達1.4萬億元(約合1,910億美元),同比增長16.2%。 今年8月,金山辦公投資者關係總監Li Yinan向投資者透露,公司WPS業務正「積極參與黨政機關及企事業單位辦公軟件採購招標」。此前估算顯示,WPS已佔據中國黨政機關、國企及銀行辦公軟件系統約80%的市場份額。 分析師普遍預期,中國加速要替代進口,將為本土軟件企業提供長期驅動力。目前,分析師對金山的平均目標價定為42.30港元,較周一收盤價31.64港元有34%上行空間。雅虎財經調研的12位分析師中,3人給予「強力買入」評級,7人建議「買入」,但其餘2人持「持有」觀點,顯示並非所有人看好其光明前景。 消費端依賴症 金山欲將微軟的戰略收縮轉化為實際收益,首要任務是深耕關鍵企業客戶市場,而非依賴個人消費者與政府機構支撐增長。 這種轉型跡象尚不明顯,金山二季報顯示,今年上半年個人客戶貢獻WPS業務65.8%的營收,至17.5億元(約合2.45億美元);該比例自2020年第二季度的55%持續攀升。 反觀微軟Office業務,其收入絕大多數來自企業客戶。截至今年6月的六個月內,微軟365商業產品及雲服務營收達462億美元,面向消費者的產品僅創收22億美元。 金山保持增長但勢頭未達迅猛,今年上半年營收同比增10%至26.6億元,但受遊戲業務收縮拖累,利潤增速顯著放緩至3.57%。截至6月30日,其WPS AI(微軟Copilot辦公助手的同類產品)月活用戶數,由2024年底的1,968萬快速增至2,951萬。 複雜的定價策略與數據隱私操作引發的聲譽風險,也給金山前景蒙上陰影。被「超級會員Pro/Plus/Pro…

簡訊:寧德時代續領風騒 第三季盈利勁升四成

電池生產商寧德時代新能源科技股份有限公司(3750.HK, 300750.SZ)周一公布第三季度業績,截至9月底止收入按年增長12.9%至1,041.9億元人民幣(下同),盈利按年升41%至185.5億元。 公司首三季度累計收入達2,830.7億元,按年增長9.3%,盈利按年升36%至490億元。 期間公司的總資產達到8,961億元,較去年底增長13.9%;經營活動產生的現金流量淨額,按年增長19.6%至806.6億元,手上貨幣資金達3,242億元,按年升近7%。 寧德時代周二開市報543港元,升2.8%。公司自今年5月上市以來,股價累計上升一倍 劉智恒 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏